能源及食品价格飙升，推动了全球性通货膨胀的蔓延，同时持续恶化的次贷危机，正在拖累世界经济增长步入下行通道。未来的世界经济，被滞胀风险的阴影笼罩着。如此艰难的局面，是传统经济学理论的必然结果。因为传统经济学理论重“币”轻“货”，一再使用金融手段，扭曲了自然的经济。
　　这就好比人的饮食过量，导致消化不良，脂肪堆积，身体发胖，从而引发高血压、冠心病等“富贵病”。治理滞胀这个“富贵病”，必须合理配置货币（金融资本）与货物（实体经济），回归自然的经济状态（养成良好的饮食习惯）。
　　
　　凯恩斯主义和石油危机
　　滞胀全称停滞性通货膨胀，在经济学中，特指经济停滞与高通货膨胀、失业以及不景气同时存在的经济现象。其发作的直接诱因是石油危机，本质原因则是凯恩斯主义逻辑的失败。
　　凯恩斯以前的古典经济学认为，供给可以自动创造需求，总供给和总需求相等，同时，经济无论以货物的形式还是货币的表达，结果一致。但是古典经济学解释不了1929-1933年的世界经济危机为什么爆发。于是凯恩斯针对“大萧条”时期的“需求不足”，提出了国家干预经济的思想，核心内容是紧盯失业率，用货币政策和财政政策，人为地制造和扩大就业需求。
　　这种方法只是缓和了经济危机，积累的矛盾在40年后爆发，形成滞胀。
　　当人们发明了痛苦指数（通货膨胀率与失业率之和）这一术语来表达滞胀的时候，传统经济学理论正在左右为难。如果采取紧缩性政策抑制通胀，则会加快衰退的到来，如果转而运用扩张性政策，则会使控制通胀的努力前功尽弃。
　　例如尼克松政府，暂时搁置通货膨胀问题，逐步下调联邦银行贴现率，从1970年初的8.78%降到1971年底的4.5%，逐步增加货币供应量，从1969年年均增长率3.5%提高到1970年的6%，而且在1971年实行首次和平时期的物价管制。结果在1974年4月物价管制取消后，物价急剧上升，当年消费物价指数陡升12％，同时生产增长缓慢，失业率仍然浮动于6%上下。
　　后来保罗·沃尔克于1979年就任美联储委员会主席后，两害相权取其轻，采取了高度紧缩政策：把贴现率提高为两位数的12%，并一提再提，一度接近20%。利率的提高虽然限制了投机，成功抑制了通货膨胀，但也影响了工商业正常的资金周转，伤害了投资，最终引发了“两个危机谷底”的“沃尔克衰退”。
　　
　　潜伏：供给学派和货币主义
　　陷入滞胀泥潭十多年以后，美国经济才在里根总统的带领下渐渐走出困境。里根采取了供给学派的减税观点和货币学派的货币控制观点，由此形成了宽财政、严货币、放松管制这几条重要思路。
　　供给学派着重分析税制对生产要素供给和利用的效果，认为减税，特别是降低边际税率，能促进生产增长，并抑制通货膨胀。
　　货币主义的思想则主张实行一种“单一规则”的货币政策，用“稳定的”货币政策，紧盯通货膨胀率。这就是把货币存量作为唯一的政策工具，由政府公开宣布一个在长期内固定不变的货币增长率，这个增长率应该是在保证物价水平稳定不变的条件下，与预计的实际国民收入在长期内会有的平均增长率相一致。从1979年撒切尔夫人开始，众多国家都奉行货币主义政策，并取得了成功，货币学派一时声誉鹊起，其创始人弗里德曼更是被称为“反通货膨胀的旗手”。
　　在这些经济学理论（尤其是货币主义）的帮助下，人们暂时战胜了滞胀，迎来了新的繁荣，但是滞胀没有被彻底清除，它只是暂时潜伏起来而已。
　　次贷危机和全球化
　　今年以来，包括发达国家、新兴市场国家、石油出口国家在内的世界上多数国家的通胀水平都改写了历史纪录：美国5月份通货膨胀率为3.8%，创17年来新高；欧元区通货膨胀率为3.3%，达到14年来最高值；沙特阿拉伯处于16年来最高线；越南5月份CPI增幅加速上升到25.2%，增速达到1992年以来最快……
　　通货膨胀的结果是，生产成本上升，实际收入减少，消费下降，经济衰退的风险增加。很多发展中国家和新兴市场经济国家为抑制通货膨胀，不得不执行紧缩性的货币政策。但是在次贷危机中愈陷愈深的美国，一直采取扩张性的货币政策，不断降息，自去年9月以来向市场释放了大量流动性以试图缓解经济颓势。所以那些执行紧缩政策的国家，已经成为美国流动性的“洼地”，饱尝输入型通货膨胀之苦。
　　虽然通过实施退税计划，美国经济2008年上半年增长好于预期，但是因为金融动荡、房价深跌、油价高涨，失业率上升，消费者信心备受打击，美国经济内需将日益疲软，制造业也可能萎缩。随着美国经济放缓对全球经济负面影响逐步蔓延和深入，其他经济体将面临很大的下滑风险。尤其是发展中国家由于输入型通货膨胀产生衰退以后，出口放缓、企业投资萎缩，内需低迷，还会反过来加剧影响发达国家经济的增长。全球性的经济衰退，几乎一触即发。全球性的经济滞胀初现端倪。
　　
　　产业升级和货币回归
　　凯恩斯主义紧盯失业率，暂时解决了“大萧条”，结果引发了滞胀。货币主义紧盯通货膨胀率，暂时解决了滞胀，最后却制造了经济的虚假繁荣。他们都割裂了“货”与“币”，认为只要有钱就一定有货，只要关注货币就可以了解整体经济的状况。于是“币”的花样越来越多，距离“货”越来越远，暗藏的风险越来越大。
　　货币最大的优点正是它的缺点：不记名，具有充分的流动性。趋利的货币是不受控制的，只有一部分进入到实体经济领域，完成它的本分，其余的都停留在金融领域不能得到有效利用。这是产生流动性过剩的根本原因。
　　数据表明，近年来我国金融机构人民币存贷款比例一直呈下降趋势。2001年6月为78.8%，到2007年年末已经降至67.4%。也就是说，商业银行每吸收100元存款，只有67.4元转化为贷款进入实体经济领域，有近三分之一的资金则滞留在金融体系进行体内循环。
　　全球超过80%的外汇交易和超过50%的全球出口是以美元来计值的。因为无需为国际货币稳定负责，美元发行泛滥到了天文数字，导致全球货币供应量迅猛扩张，已经远远超出实体经济的需要。这些过剩的流动性，不但推高了大宗商品价格的上涨，还带来了花样繁多的金融创新和投机交易。
　　滞胀问题本质上是“币”远大于“货”造成的，也就是通俗说法“钱毛了”。笔者建议“货”“币”并重，让货币回归本原，真实反映实体经济状况，引导合理的生产消费。一旦“货”“币”返璞归真，根治滞胀的技术方法自然就有了，核心思路是：保持合理的低利率水平，以促进投资，同时尽可能提高货现率，以促进消费，抑制通货膨胀，引导产业升级和结构调整。
　　运用货现率促进消费，根据货物的不同，有三个层次：
　　1.资源类货物，如石油、煤炭、金属、水、电等。建议运用价格杠杆，通过市场的方式完成资源合理配置。对于使用这些资源的企业和个人，采用累进加价收费的激励手段，以改变不合理的消费场所和消费习惯。对于生产企业区别对待，有保有压，引导产业升级和结构调整。对于能耗大户（如电解铝），则增加税费，发行环境券，限制污染产品的生产和消费。
　　2.农产品类货物，如米、面、食用油、蔬菜等。当前农产品价格的上涨，主要是成本驱动型，来源于上游生产资料价格上涨。建议政府针对性地补贴中低收入户，减轻其通货膨胀压力，同时维护农产品生产。补贴的操作方式，货币不如实物，实物不如货权。
　　3.充分竞争的工业消费品，如家电、IT数码、汽车、日化等。建议大幅度提高工业消费品的货现率，鼓励消费，让企业直接把货权卖给消费者，并且按照消费者的需求去生产，这是从需求反向配置资源的方式。