【摘 要】
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本文基于隐性交易成本和信息非对称程度的视角研究了中国证券市场报价制度的运行绩效。首先以Roll（1984）、George et al.（1991）模型的序列协方差法为基础，推导出指令驱动市场中隐性交易成本和信息非对称程度的联合估计模型；其次，基于联合估计方法，估计出上海股票市场的隐性交易成本和市场的信息非对称程度。实证结果表明，中国证券市场的运行绩效不理想，信息非对称依然严重，隐性交易成本是投资者不可忽略的成本。最后在实证研究的基础上，提出中国证券市场应该建立混合报价制度，并引入做市商制度作为竞价制度的补
【机 构】
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暨南大学经济学院/金融研究所,广东广州510632
【基金项目】
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感谢广东省打造“理论粤军”2013年度重大资助项目《中国家庭金融问题研究--基于制度因素、人力资本和财富效应的考察》（LLYJ1317）和“中央高校基本科研业务费专项资金资助（暨南大学远航计划项目《资产价格波动与货币政策问题研究》）”的资助.作者感谢匿名审稿人的宝贵建议,但文责自负.
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本文基于隐性交易成本和信息非对称程度的视角研究了中国证券市场报价制度的运行绩效。首先以Roll（1984）、George et al.（1991）模型的序列协方差法为基础，推导出指令驱动市场中隐性交易成本和信息非对称程度的联合估计模型；其次，基于联合估计方法，估计出上海股票市场的隐性交易成本和市场的信息非对称程度。实证结果表明，中国证券市场的运行绩效不理想，信息非对称依然严重，隐性交易成本是投资者不可忽略的成本。最后在实证研究的基础上，提出中国证券市场应该建立混合报价制度，并引入做市商制度作为竞价制度的补充。
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