规则的改变为资产管理的进一步外包铺平了道路,而这最终可能会让国际基金公司分得一杯羹。
　　今年早些时候,人们曾希望中国有关部门能一方面放松银根、一方面宣布另一轮刺激计划,双管齐下,在抗衡周期性放缓的同时,还可提振股市。如今,这个希望几乎已成泡影。
　　尽管整体通胀数据向好,央行既降准又连续数次降息,多项旨在鼓励投资者重回股市的行政措施出台,但投资者的积极性仍然不高。
　　最新一轮财报显示,中国上市公司净利润平均下滑2.5%左右,证明企业盈利能力确实出现了下降。
　　中国企业不得不应对成本升高、收入增长减速和全球贸易形势转弱等问题,这些问题迫使它们降低产品售价以清理库存。与此同时,劳动力市场的结构性变化继续推动主要城市的工资水平以年均20%左右的速度上升。
　　工资上涨、以及对食品价格上涨的担忧,极有可能是导致中国央行不对货币环境进行大幅调整的原因。中国央行的这一表现也令打算一等政策松动就重新进入股市的国内外投资者感到失望。
　　尽管市场对上市公司盈利的预期本来就较为悲观(说明关于盈利转弱的许多消息早已体现在股价中),但略强于预期的结果也没有收获什么掌声。
　　在今年的亚洲股市中,中国的A股市场和H股市场显得很突兀,是该地区仅有的两个下跌(以美元计价)的股市。人们担心,中国经济的高速增长不可持续,股市仍将表现低迷。
　　与此同时,投资者对新兴市场国家的股市普遍兴趣不大,这种状况始于今年第二季度,预计将持续到今年年底。寻求投资于新兴市场的投资者,将关注重点放在了债市、而非股市上。
　　新兴市场债券基金今年吸引到的资金流几乎相当于它们资产管理总规模的26%。放眼全球、追逐高收益是潮流所向,亚洲散户投资者也追随了这股潮流——他们购买的基金以高收益和新兴市场债券基金为主。
　　基金数据提供商EPFR最近的基金流数据给人的最初感觉是,亚洲股票型基金经理的日子开始好过了。截至8月底,新兴市场股票型基金连续6周录得资金净流入,亚洲基金所占比重也在提高——尽管在此期间资金流入整体上有所减少。但是,最近的资金全都流入到交易所交易基金(ETF)中。EPFR和花旗研究(CitiResearch)的数据显示,ETF在截至8月底的6周中总共吸引到20亿美元资金。
　　尽管投资者对中国股市明显缺乏兴趣,但据中国有关部门公布的消息,仍有机构在申请加入合格境外机构投资者(QFII)配额体系并获批,从而可直接投资于中国内地股市。
　　今年迄今,中国证监会已批准41份新的申请,这一数字接近于过去10年批准数总和的四分之一,也远远高于2011年的29份。
　　今年7月,中国证监会还宣布了一些新规、放宽了审批的标准,同时也扩大了该计划所允许的投资范围。在此之前,中国国务院于今年4月决定,将QFII配额从之前的300亿美元上调至800亿美元。
　　今年7月,中国保监会宣布新规,允许保险公司委托第三方进行资金管理。此举也旨在吸引更多机构投资者和长线资金进入中国股市。与此同时,中国保监会扩大了保险公司可投资的范围,在其中纳入了更多中国国内的资产类别,包括私募股权和无担保债券。
　　然而,每位国际基金经理在登上飞机奔赴北京或上海之前,最好是进行一下仔细的研究。考虑到所有债务都是在岸的、并且以人民币计价,最有可能从上述规则改变中受益的应该是那些专营经纪人、以及符合条件的中国国内基金经理,而非国际基金经理。不过,规则的改变为资产管理的进一步外包铺平了道路,而这最终可能会让国际基金公司分得一杯羹。
　　作者系香港國泰康利资产管理有限公司(CathayConningAssetManagement)行政总裁