终端需求稳定增长，2013年20%增长可期。预计2013年，在中国、美国、日本、以及以印度、南非、东南亚国家为代表的新兴市场的强劲增长带动下，即使以德国、意大利为代表的传统欧洲主力市场出现下滑，全球光伏新增装机仍有望实现20%以上的增长，达到36GW以上。
　　供给持续收缩。考虑到2012年年底企业信贷收缩和2013年年初需求淡季的叠加影响，我们预计这波产能退出将至少持续到2013年年初，届时各环节有效产能预计将收缩至35GW以内。
　　考虑设备的技术折旧造成的成本竞争力落后，以及小企业持续亏损给其资产负债表带来的压力，目前退出的大部分中小企业产能，未来将无法重新进入市场竞争；行业景气复苏初期，存活企业仍将无力进行产能扩张，因此收缩后的产能水平预计将维持至少一年左右的时间，而新一轮的扩产高峰预计将在行业景气接近高点时到来。
　　平价上网时代逐渐到来是看好行业的长期背景。由于组件和BOS产品价格的不断下降，在最近一年半，系统安装价格下降了一半，在部分地区已经实现用户侧平价上网，根据我们的测算，只要到2020年光伏发电达到8%的渗透率，未来每年的平均新增装机需求就有10倍的增长空间。
　　紧盯一二线企业开工率，以毛利率回升为确认。观察2007年以来的美股光伏板块走势，可以发现股价基本与企业毛利率变化同步，但毛利率难以及时跟踪，因此我们选择一二线企业的开工率作为先行指标，并以毛利率回升作为买入的确认信号。
　　从2012年底到2013年初，受气候因素影响，仍将是相对的需求淡季，此阶段产能退出将有所加速，随着2013年一季度末全球终端需求逐渐开始启动，一二线主流企业的开工率有望从二季度开始大面积回升，由于短期难有新增产能释放，高开工率有望维持较长时间，企业毛利率也有望在二季度迎来拐点。因此，从2013年一季度末到二季度，或将是布局光伏板块全年行情的关键时期。
　　近期建议关注“欧洲双反”和“国内政策”两大事件。
　　首先，欧洲双反初裁结果按计划将于2013年6月发布，我们预计裁定双反成立将是大概率事件，但出于对“发展可再生能源发电的动力”和“产业链连带影响”因素的考虑，欧洲双反税率预计将低于美国；对于美国双反，国内组件企业普遍通过采用台湾电池片成功规避关税，但由于欧洲双反针对全产业链，除海外建厂外，难以规避，因此其裁定结果对国内企业和终端需求均影响重大。
　　中国政府支持可再生能源发展、启动光伏内需的态度已十分明确，预计2013年仍将有分布式度电补贴、电网配额制、行业准入制度等相关政策陆续出台，但支持政策在一定程度上可能起到“刺激内需启动”和“延缓产能退出”的双刃剑效果。
　　光伏行业景气回升时，受益顺序从下游到上游，受益程度从上游到下游。
　　光伏制造产业链中，在此轮调整中停产的多晶硅企业基本很难重新复产，几家成本领先的大企业也纷纷暂停了扩产计划，因此我们预计，一旦供需扭转，多晶硅仍将是受益最充分的环节，建议关注港股的保利协鑫（3800.HK）。
　　硅片环节仍然是弹性较大的子行业，虽然行业整体开工率难以回到2010年上一轮景气高点的水平，但规模大、成本低的企业仍能在行业景气上升中充分受益，建议关注A股的隆基股份（601012.SH）和港股的卡姆丹克（0712.HK）。
　　电池组件环节建议关注美股的中电光伏（CSUN）、晶澳太阳能（JASO）和A股的海润光伏（600401.SH）。
　　此外，作为最直接受益中国市场启动的逆变器子行业，其中的行业龙头阳光电源（300274.SH）也值得关注，但需注意未来两到三个季度毛利率仍可能继续下滑以及2013年小非解禁的风险。
　　作者为2012年卖方分析师评选水晶球奖新能源行业第一名