公司底牌
　　
　　作为第5家登陆创业板的上市公司，北京探路者户外用品股份有限公司(下称探路者，300005，SZ)搭上了国内户外用品行业发展的快车。
　　探路者以“周全的户外保护”为品牌基础，产品涵盖户外服装、户外功能鞋和户外装备三大系列。以销售量计算，探路者已连续两年占据市场第一。2006年到2009年公司依靠新开店面和提升单店业绩，收入复台增长率55％，净利润复合增长率81％。不过，刚刚公布的半年报显示公司上半年净利润同比增长34.01％，而在剔除所得税因素后，仅为17.37％。这样的业绩增速说明，探路者的高速增长已在上市后遭遇挑战。种种迹象表明，对于这家仍在依靠扩张店面获得粗放成长的户外用品企业来说，现有销售网络体系的整顿恐怕更为重要。
　　
　　灰点分析
　　
　　探路者开店速度到底有多快?海通证券7月20日发布的研究报告预期，探路者2010年新增200家店铺，总数达到680家以上，2011年～2013年店铺保有数预计分别可达到950家、1390家和1830家。和2009年年底480家相比，这意味着4年280％的增长。
　　这样的预测略显夸张。观察探路者可以发现，其销售网络一直存在非常大的问题，根本没有可能在短时间内实现如此快速的增长，新增店面数量和关店数量可以证实这一点。2006年，探路者新开gO家店关闭14家；2007年，新开121家店关闭34家；2008年，新开170家店关闭51家；即便是2009年1到6月公司上市前半年，关闭门店数也达到24家，超过新增门店数65家的35％。
　　关闭门店在同期新增门店中占比如此之高，根本原因是很难赚钱。以2009年数据计算，当年探路者净利润4400万元，门店481家，单店赢利仅为9万元。这样低的平均数据表明，至少有很多门店利润低于这个数字甚至赔钱。
　　为什么这么难赚钱?一个是公司管理问题；另一个是探路者品牌还不够硬，其产品和国际品牌仍有相当差距；再一个原因是，只卖户外产品的店本来就很难经营，一般消费者基本不会专门光顾这类门店，除非其在驴友中影响力很大。
　　实际上，加盟商的问题不仅仅在利润，其和探路者的关系也是相当微妙。市场普遍预期探路者将在未来收回其在部分城市的加盟权，这使得部分加盟商心存“鸟尽弓藏、兔死狗烹”之忧；更为重要的是，很多地区的所谓加盟并不牢固，这些加盟商和探路者并没有特别紧密的关系，加盟商既可以卖探路者商品也可以卖其他品牌。
　　很难想象这样的经销网络体系能够支撑4年280％的增长。尽管探路者一直在试图新增店面；尽管探路者已经开始梳理其销售网络体系，如加大扶持加盟商力度：对新开加盟店进行道具和店铺器架支持、对评级合格的加盟商提供不同额度的延期付款信用支持、对超额完成目标的加盟商给予—定比例的销售折让，甚至还有对加盟商新开旗舰店支持30％左右租金的政策。
　　今年上半年，探路者净开店面71家，情况略有改观，但根本问题尚未解决。而解决问题带来的资源投入将会给探路者带来巨大的成本压力。这意味着探路者将在2010年迎来其近年来最陧的业绩增速；这种状况的改变一直要延续到探路者经销网络体系的彻底改观之日。