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摘要： 运用数理经济学的方法，揭示了资本流动过程中的b-效应.结论表明，如果一个国家在没有加强金融体制发展的情况下就允许资本市场自由开放，那么这个国家经济高速增长的同时必然伴随着经济高度的不稳定.实证支持这一结论.
关键词： 经济增长； 金融不稳定； b-效应
中图分类号： F 224.0文献标识码： A文章编号： 1000-5137（2013）01-0009-04
0引言
资本流动的经济效应一直是一个有争议的话题，国外学者通过构建实证分析模型来说明资本账户开放对经济增长的影响，分别提出了以下几类观点：促进论、无关论和不确定论.
促进论以Quinn为代表，Quinn（1997）从实证的角度得出资本账户开放指标的变动与经济增长存在正相关.Quinn和Toyoda（2008）研究得出：不管是在发达国家还是新兴市场国家，资本账户开放和经济增长均呈正相关关系.无关论则认为资本流动与经济增长之间的关系是不显著的，Rodrik（1998），Kray（1998）等研究学者运用数理分析方法考察资本账户开放的经济增长效应，发现两者不存在关联性.Pradhan（2011）对印度的资本流动和经济增长之间的关系进行了实证分析，发现它们之间具有长期关系，但结果未通过Granger因果检验，所以不能预测资本流入对经济增长的作用，也不能推断经济增长对资本流入的影响.不确定论则认为两者关系具有不确定性.Edison、Klein、Ricci和Slok （2002）运用资本规模测评体系进行研究，发现在一定的收入水平（或人均GDP）内，资本项目开放能促进经济增长，而不发达国家和富国开放资本项目未必能促进经济增长.因此，他们认为资本账户开放与经济增长的关系要取决于实际情况，具有不确定性.
以前的一些研究不一致是因为他们省略了有关资本流动不稳定风险以及忽略了经济增长中的危机因素.即使有一些研究注意到了风险，他们的目的绝大部分是外部投资者所面临的风险，很少有研究着重强调那些金融体制较弱的国家面临的不确定的资本流动的风险.本研究认为市场开放需拥有健全的金融体制，才能带来更快的经济增长和更低的不稳定.
2实例
高盛首创的“金砖五国”和“金钻十一国”的投资新概念，迅速在全球资本市场走红.它被业界普遍看好，认为它预示着以新兴市场为代表的新势力的崛起，将以超越发达市场的高速发展成为21世纪全球经济发展的主旋律.这部分本文作者用这些国家的真实数据来验证关于资本流动对增长率和不稳定的影响理论.收集这些国家2000～2010年的数据，借助μ= GDP增长率的标准差/GDP平均增长率来计算各国的不稳定水平，用μ-g图来表示这些数据之间的关系，以此来验证这一理论的正确性.
图2根据世界平均增长指数Wg=3.90和不稳定Wμ=1.56把μ-g空间分成4个部分，发现在第Ⅰ部分低不稳定高增长，以中国为代表的国家在开放资本账户的同时也注重加强金融体制，取得的经济成果是最好的.第Ⅱ部分高增长高不稳定，南非、俄罗斯走的是激进之路，虽然经济增长得到很大提高，但由于其金融体制不健全导致了较大的不稳定水平.第Ⅲ部分韩国低增长低不稳定.由于规模效应递减和资本利用率降低，发达国家很难达到与处在规模收益递增的新兴工业化国家一样的增长率水平.他们凭借强大的营销策略和有效的管理策略，使其经济增长非常稳定没有大的波动.第Ⅳ部分墨西哥的金融体制最为脆弱，最易诱发金融危机.说明一个较低的不稳定水平和较高的经济增长的理想组合只能通过加强金融体制来完成.
参考文献：
[1]QUINN D.The correlates of change in international financial regulation [J].American Political Science Review，1997，91（3）：531-562.
[2]QUINN P D，TOYADA M.Does capital account openness lead to growth [J].The Review of Financial Studies，2008，21（3）：1403-1449.
[3]RODRIK D.Should the IMF pursue capital-account convertibility [J].Essays In International Finance，1988，207（3）：55-65.
[4]PRADHAN N C.Nexus between capital flows and economic growth：The Indian Context [J].Journal of International Economics，2011，2（1）：18-37.
[5]EEISON H J，KLEIN M W，RICCI L.Capital account liberalization and economic performance：Survey and Synthesis [J].NBER Working Paper，2002，51（2）：220-256.
（责任编辑：冯珍珍）
关键词： 经济增长； 金融不稳定； b-效应
中图分类号： F 224.0文献标识码： A文章编号： 1000-5137（2013）01-0009-04
0引言
资本流动的经济效应一直是一个有争议的话题，国外学者通过构建实证分析模型来说明资本账户开放对经济增长的影响，分别提出了以下几类观点：促进论、无关论和不确定论.
促进论以Quinn为代表，Quinn（1997）从实证的角度得出资本账户开放指标的变动与经济增长存在正相关.Quinn和Toyoda（2008）研究得出：不管是在发达国家还是新兴市场国家，资本账户开放和经济增长均呈正相关关系.无关论则认为资本流动与经济增长之间的关系是不显著的，Rodrik（1998），Kray（1998）等研究学者运用数理分析方法考察资本账户开放的经济增长效应，发现两者不存在关联性.Pradhan（2011）对印度的资本流动和经济增长之间的关系进行了实证分析，发现它们之间具有长期关系，但结果未通过Granger因果检验，所以不能预测资本流入对经济增长的作用，也不能推断经济增长对资本流入的影响.不确定论则认为两者关系具有不确定性.Edison、Klein、Ricci和Slok （2002）运用资本规模测评体系进行研究，发现在一定的收入水平（或人均GDP）内，资本项目开放能促进经济增长，而不发达国家和富国开放资本项目未必能促进经济增长.因此，他们认为资本账户开放与经济增长的关系要取决于实际情况，具有不确定性.
以前的一些研究不一致是因为他们省略了有关资本流动不稳定风险以及忽略了经济增长中的危机因素.即使有一些研究注意到了风险，他们的目的绝大部分是外部投资者所面临的风险，很少有研究着重强调那些金融体制较弱的国家面临的不确定的资本流动的风险.本研究认为市场开放需拥有健全的金融体制，才能带来更快的经济增长和更低的不稳定.
2实例
高盛首创的“金砖五国”和“金钻十一国”的投资新概念，迅速在全球资本市场走红.它被业界普遍看好，认为它预示着以新兴市场为代表的新势力的崛起，将以超越发达市场的高速发展成为21世纪全球经济发展的主旋律.这部分本文作者用这些国家的真实数据来验证关于资本流动对增长率和不稳定的影响理论.收集这些国家2000～2010年的数据，借助μ= GDP增长率的标准差/GDP平均增长率来计算各国的不稳定水平，用μ-g图来表示这些数据之间的关系，以此来验证这一理论的正确性.
图2根据世界平均增长指数Wg=3.90和不稳定Wμ=1.56把μ-g空间分成4个部分，发现在第Ⅰ部分低不稳定高增长，以中国为代表的国家在开放资本账户的同时也注重加强金融体制，取得的经济成果是最好的.第Ⅱ部分高增长高不稳定，南非、俄罗斯走的是激进之路，虽然经济增长得到很大提高，但由于其金融体制不健全导致了较大的不稳定水平.第Ⅲ部分韩国低增长低不稳定.由于规模效应递减和资本利用率降低，发达国家很难达到与处在规模收益递增的新兴工业化国家一样的增长率水平.他们凭借强大的营销策略和有效的管理策略，使其经济增长非常稳定没有大的波动.第Ⅳ部分墨西哥的金融体制最为脆弱，最易诱发金融危机.说明一个较低的不稳定水平和较高的经济增长的理想组合只能通过加强金融体制来完成.
参考文献：
[1]QUINN D.The correlates of change in international financial regulation [J].American Political Science Review，1997，91（3）：531-562.
[2]QUINN P D，TOYADA M.Does capital account openness lead to growth [J].The Review of Financial Studies，2008，21（3）：1403-1449.
[3]RODRIK D.Should the IMF pursue capital-account convertibility [J].Essays In International Finance，1988，207（3）：55-65.
[4]PRADHAN N C.Nexus between capital flows and economic growth：The Indian Context [J].Journal of International Economics，2011，2（1）：18-37.
[5]EEISON H J，KLEIN M W，RICCI L.Capital account liberalization and economic performance：Survey and Synthesis [J].NBER Working Paper，2002，51（2）：220-256.
（责任编辑：冯珍珍）