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最近一系列信息显示，中国证券市场扩容已全面启动，接下来继续保持一个较快的扩容速度已是大势所趋，无法回避。基于这一背景考虑，我们提出了一个相对合理的利润模式，这就是基于股市大扩容背景下的掘金技术。粗略估计，这种模式下，年收益率达到10％并不是天方夜谭。
我们面临的格局
投资需要获利，获利则依赖于合理的盈利模式。显然，在股市持续低迷下，寻找一个模式已经十分急迫。
构造任何盈利模式，必须与我们所面临的形势联系起来，而我们当前正面临怎样的形势与格局呢？
市场低迷，而"抽血"不断
当前的市场显著低迷，这除了表现在成交量的持续低迷之外，还表现为市场指数的节节走低。市场严重缺乏人气，即使是在国有股减持这样重大利好的刺激下，市场在整体接近涨停以后，涨势的持续也仅数天，在此之后，再度陷于低迷状态。
据证监会透露，已经有近300家公司过了辅导期，这些公司正提交上市资料轮候上市。虽然证监会对此表示，不会加快市场扩容的速度，但是中国联通的上市，却再次使得市场失望。中国联通准备A股上市的消息，曾使得上证综合指数连续4天收阴。
其次是来自其他市场扩容的消息。国债市场最近也急剧扩容，根据财政部公布的资料显示，9月份新发国债达460亿元。企业债方面扩容的速度最近也在加快，广东移动公告表示将发行人民币80亿元债券，有媒体报道说，这是国务院最近批准的270亿元筹资项目的一部分。事实上，作为270亿元筹资项目中的一个，中国远洋企业债券已经在发行，筹资额度达到了20亿。
然后就是潜在的扩容压力，因为除了我们已经有的证券市场的抽血之外，一个巨型的抽血机器正在形成当中。证监会首席顾问梁定邦日前透露，证监会最近已派员到深圳进行二板市场新一轮的筹备工作。考虑到前期政府背景极其浓厚的经济学家董辅
关于高层对二板态度的讲话，二板的建立似乎山雨欲来。
大扩容是市场的基本特点
最近的系列信息显示，中国证券市场扩容已全面启动，接下来继续保持一个较快的扩容速度已是大势所趋，无法回避。
其实，持续高速扩容正是我国证券市场的基本特征。
历史的看，我国的沪深股市是从一个地方股市发展而成为全国性的股市的。以上海股市为例，在1990年12月正式营业时，上市股票数量只有为数很少的几只，其规模很小; 深圳股市最初的规模同样有限，只有深发展、万科、金田、原野等少数几只股票。而经过12年的发展，到今年7月底，两个市场的股票已经超过1187只，总市值达到了4.58万亿，流通市值1.51万亿，总股本达到5538.69亿股。增长的速度十分惊人，可以形容为超常规发展。
从发展阶段看，我国的证券市场是一个新兴市场，这个定性的本身就蕴涵着：我国的证券市场面临着极大的发展空间。姑且不论我国即将得到大发展的企业债市场，单论我国证券市场重要的组成部分股票市场，就有巨大的扩容动力。
从未来的政策导向看，今年初召开的全国金融工作会议指出，证券市场在经济发展中的作用日益重要，要逐步使证券市场规范化，不断提高直接融资比重。这显示最高层对于证券市场扩容采取的是积极推进的态度。
监管当局的高层曾经表示，未来十年中国资本市场将"令世界瞩目"，而前任证监会主席刘鸿儒也认为，未来5到10年，证券市场有可能拥有多达5000家甚至上万家的上市公司。显然，这个市场未来的扩容步伐并不会减缓。
大扩容背景下的利润模式
既然"持续快速的扩容"成为了我国股市发展的基本特点，我们就不得不探讨这种超常规的发展对于我国股市的影响。对于在股票市场上的投资者而言，他们需要知道的是，如何在这种发展格局里寻找利润，如何构建自己的利润模式。
近期市场的持续低迷，给市场信心以较大的打击。因为在没有做多机制的条件下，这种持续低迷的状态只能造成市场整体价值的下滑和投资者的损失。
市场是否真的无利可图了呢？答案是否定的。笔者发现，在市场持续低迷的情况下，我们的市场并不缺少利润，因为在我们的一级市场上，利润还是比较丰厚的。
笔者基于以上的背景考虑，提出了一个相对合理的利润模式，这就是基于股市大扩容背景下的掘金技术。利润模式是，在股票发行采取二级市场配售的制度体系下，通过持有波动性相对较小的价值型股票，获取新股配号，从新股配号中获取新股，并最终出售新股获利。经过初步估计，这种模式下，年收益率达到10％并不是天方夜谭。
假设与操作
我们如何才能获利？
很显然，从一级市场上掘金，必须至少满足这么几个条件。其中之一是，投资者持有的用来获取新股配号的股票价值不能够波动过大。因为如果这部分股票价值波动过大，显然将消耗掉来自一级市场的新股配售利润；另外一个是，新股的发行速度不能过慢，因为新股发行的速度太慢，就形成不了足够的利润，毕竟，最终的利润是利润率与发行总量的乘积；最后一个涉及到新股发行与新股上市后的差价问题，即新股利润率的问题。很显然，如果新股发行后跌破面值，投资者是会蒙受损失的。
我们姑且先做一个假设--这些假设条件我们在稍后加以证明：其一是持有的股票市值波动不大，我们假设其波动为0；其二是新股发行不间断，根据历史经验，我们假设其发行频率为每周筹资10亿元（每家公司筹资5亿，每周发行2只）；其三，新股发行是有利润的，我们假设它为100％，即价格差不多翻一倍。那么采取这种操作的利润情况--当然这只是一个大概的匡算：以目前每周发2只新股的频率，按每家公司募集5亿元的规模计算，则到我们过年的时候，一级市场将募集资金250亿元左右。假定每只新股上市后平均上涨100%，则投资者通过新股配售能获取的收益达250亿元。
那么我们的收益率情况如何呢？
采用按市值配售方式后，可能会出现沪深全部流通市值申购一只新股的现象，目前二级市场全部流通市值大约在15000亿元左右（证监会7月末的统计数字），即使是假设所有的市值都参与配售，按照流通市值1.5万亿计算，半年的收益率就将达到1.67%。换算成年度收益率（就是在半年衡量的收益情况扩大到用一年来衡量），这将达到3.3%左右。
但是，由于各种因素的影响，包括投资者的意愿问题，出现这种所有市值都参与申购一只新股的现象几乎是不可能的，所以，如果参与配售的资金少一半（7500亿），则收益率将翻番，超过6.6%以上。
目前除个别情况，市场参与配售的市值仅在6000亿左右，大约仅为总流通市值的1/3。例如，以前不久上市的八一钢铁为例，其筹资额约10亿元，新股配售的中签率为0.15%。显示参与申购的流通市值约为6600亿元；根据同样方法计算的新华医疗的流通市值，大约在5700亿元左右。所以，如果这个格局不变化，获得10%的年收益是可能的。
思路是否已经成熟？
所有的问题都集中于假设条件是否成立，现实能不能达到我们的预期。通过研究，目前的市场特征完全吻合我们提出的几个要求。
首先是我们正走向一个大扩容的时代。
其次是股市稳定以及新股的利润问题，似乎在目前的能见度还比较低。需要指出的是，至少在目前，我们可以明显注意到这两种市场现象：一是市场的筹码集中度有所提高。目前51只封闭式基金的股票仓位平均已经超过了55%，对于价值型股票的需求明显增加。二是股市在经历了6月24日的大幅上升之后，市场整体的波动性、成交量已经明显降低。
扩容会不会成为市场的杀手？
扩容是否会成为市场的杀手？这个问题可以分解为两个问题。一是市场资金的供给，是否能够跟上超常规的扩容？二是政策面和市场制度的问题，这个问题的实质是，管理层在推动股票超常规扩容的情况下，是否也会推动市场资金供给的超常规扩容，是否会通过改变整个市场制度体系，来达到股票超常规扩容的目标？
第一个问题，稍显复杂。不过我们从量上有一个粗略的把握。从总量上看，我国的居民储蓄资金目前已经达到了8万多亿，而股市扩容的数量则是以千亿计算，在可见的未来，至少从总量上看，我们的市场是不缺乏资金的。
从结构上看，市场还存在一些担忧，因为我国的资金绝大多数集中在银行体系。所以，证券市场的资金是否足够令人疑虑，加上投资者对于筹集资金的上市公司诚信的普遍质疑，更是加大了这种担心。
现状如何？
在新股配售制度全面实施以前，统计显示一级市场资金总量约为5000亿元，其中部分属专用申购，部分游走于一级市场和二级市场之间。其实，这个规模是在新股配售政策出台前，包括了基金申购资金的规模。如果考虑当时基金超过了自身规模的申购行为，这个资金规模将打折扣，例如，去年12月深高速增发1.65亿股，每股发行价3.66元。但47家基金网下申购的总计申报数量达到288.65亿股，折合资金逾1056亿元。所以，除基金之外的资金也在4000多亿。
新股发行采取了配售方案以后，资金供给的规模已经在缩水。央行最新统计显示，货币流动性明显上升，企业存款明显增加，居民储蓄继续快速增长。究其原因，主要是实施新股配售政策后，大部分不愿或者不能承担二级市场风险的资金回流银行造成的。目前这个趋势依然在继续，8月末，货币流动性(M1/M2)为37.4%，比上月提高0.2个百分点，货币流动性继续维持5月份以来稳步上升的态势。所以综合看，即使悲观一点，预计目前可用的资金供给规模在3000亿元以上。整个数据是在没有出台任何资金扩容政策的前提下得出的，所以从整个形势看，短期乃至中期的资金供应应该是不成问题的。
股票市场的扩容，必然伴随的是资金的大规模扩容，双向扩容必然持续，除非整个市场出现系统性的风险，导致整个金融体系崩塌。如果排除整个金融体系崩塌的可能性，会发现我们的市场将呈现出以下特点。
从短期的角度看，由于党的十六大即将召开等政治事件的背景，"稳定压倒一切"已成市场的共识，但快速扩容--无论是在股票供给方面还是在资金增量方面，必然会带来市场的波动。从短期看，目前的股票供给方面是供大于求的，这形成了一定的向下的压力；而从稍长一段时间看，一些增加资金供给的政策，也会带来股票在某个时间供不应求。与此同时，市场预期与市场行为的反射性作用与影响，使整个市场的运行变得极其复杂。很显然，中国证券市场如何在快速扩容的同时求得"稳定"，绝不是一件轻而易举的事情。但是，这种短期失衡的状态却将构成中期或者长期的稳定。因为股票供给过大的压力，必然会得到资金供给短期超过需求的修正，而资金供给过量的现象又将受到股票供给加大的调整。
预期收益率如何？
新股收益率决定于两个方面，一是发行价格的问题；二是上市交易价格的问题。新股收益决定于这两个价格的价格差。几乎可以肯定，如果我国的企业上市制度没有革新，则新股收益率空间将依然维持我们当前的水平。
对于新股发行价格，监管当局对此是存在控制的，来自各方面的信息显示，证监会对于新股发行价格有一个内控指标，即最高20倍的发行市盈率。不管这个限制成因如何、是否合理，至少新股发行价格可以相对维持在一个比较低的水平。
而对于新股上市的交易价格，目前，我国银行的利率很低，所以资金成本决定了我国股市的市盈率不会很低。根据有关机构的研究，我国股市维持30-40倍的市盈率是比较合理的。以银行存款利率为基准，考虑到风险补偿以后计算的股市合理的市盈率，也同样在这个水平上。所以，从理论上说，新股上市以后，总体的市盈率会远高于发行市盈率。而其中的差异，正形成了利润。现状是，新股发行上市后，一般的上涨幅度都在1倍以上。这也就暗含着：如果上面讨论的"扩容并不会成为市场的杀手"的结论成立，那么新股的收益率在今后也将维持这个水平。
目前，我国的新股发行进入了一个"航母时代"，诸多的大盘股等待上市，这引起了很多人对于申购新股收益的疑问，毕竟，中石化发行跌破发行价格的阴影挥之不去。对于这个问题，需要强调的是，相对于这些大盘股票的筹资额，利润相对较小，但是，综合考虑到因发行数量增加提高了中签率因素，这个影响可以相对调降，而更加值得注意的是，"航母"股票在所有拟发行的股票中的数量当属少数，它们并不会改变盈利模式的有效性。
反射性影响往往难以预见，不过，有些趋势还是可以进一步明了。
我们预计的结果包括这么几个：首先是成交量的萎缩。因为要保持足够市值来配售新股，同时股票发行又十分密集，采用这种策略的投资者就不愿意对这些股票进行频繁买卖。另一个结果是价值型股票的受宠。由于这些股票波动相对较小，在很大程度上可以保证用于配售的股票市值稳定，因此预计这类股票的集中度还将提高。此外，这种操作的结果，还将导致申购新股所用市值的扩大，中签率的降低，显然对于利润率是有影响的。
无论如何，目前的政策取向并不利于二级市场，我们判断当前二级市场上下两难的局面短时间还难以打破。许多人认为，股市打破低迷需得到政策的刺激。但是，这并不形成我们在证券市场上获利的障碍和威胁，毕竟，市场的获利重心将越来越多地向一级市场转移，这是个趋势，至少在一定的时期是难以被改变的。
（作者为安邦集团研究总部分析师）
我们面临的格局
投资需要获利，获利则依赖于合理的盈利模式。显然，在股市持续低迷下，寻找一个模式已经十分急迫。
构造任何盈利模式，必须与我们所面临的形势联系起来，而我们当前正面临怎样的形势与格局呢？
市场低迷，而"抽血"不断
当前的市场显著低迷，这除了表现在成交量的持续低迷之外，还表现为市场指数的节节走低。市场严重缺乏人气，即使是在国有股减持这样重大利好的刺激下，市场在整体接近涨停以后，涨势的持续也仅数天，在此之后，再度陷于低迷状态。
据证监会透露，已经有近300家公司过了辅导期，这些公司正提交上市资料轮候上市。虽然证监会对此表示，不会加快市场扩容的速度，但是中国联通的上市，却再次使得市场失望。中国联通准备A股上市的消息，曾使得上证综合指数连续4天收阴。
其次是来自其他市场扩容的消息。国债市场最近也急剧扩容，根据财政部公布的资料显示，9月份新发国债达460亿元。企业债方面扩容的速度最近也在加快，广东移动公告表示将发行人民币80亿元债券，有媒体报道说，这是国务院最近批准的270亿元筹资项目的一部分。事实上，作为270亿元筹资项目中的一个，中国远洋企业债券已经在发行，筹资额度达到了20亿。
然后就是潜在的扩容压力，因为除了我们已经有的证券市场的抽血之外，一个巨型的抽血机器正在形成当中。证监会首席顾问梁定邦日前透露，证监会最近已派员到深圳进行二板市场新一轮的筹备工作。考虑到前期政府背景极其浓厚的经济学家董辅
关于高层对二板态度的讲话，二板的建立似乎山雨欲来。
大扩容是市场的基本特点
最近的系列信息显示，中国证券市场扩容已全面启动，接下来继续保持一个较快的扩容速度已是大势所趋，无法回避。
其实，持续高速扩容正是我国证券市场的基本特征。
历史的看，我国的沪深股市是从一个地方股市发展而成为全国性的股市的。以上海股市为例，在1990年12月正式营业时，上市股票数量只有为数很少的几只，其规模很小; 深圳股市最初的规模同样有限，只有深发展、万科、金田、原野等少数几只股票。而经过12年的发展，到今年7月底，两个市场的股票已经超过1187只，总市值达到了4.58万亿，流通市值1.51万亿，总股本达到5538.69亿股。增长的速度十分惊人，可以形容为超常规发展。
从发展阶段看，我国的证券市场是一个新兴市场，这个定性的本身就蕴涵着：我国的证券市场面临着极大的发展空间。姑且不论我国即将得到大发展的企业债市场，单论我国证券市场重要的组成部分股票市场，就有巨大的扩容动力。
从未来的政策导向看，今年初召开的全国金融工作会议指出，证券市场在经济发展中的作用日益重要，要逐步使证券市场规范化，不断提高直接融资比重。这显示最高层对于证券市场扩容采取的是积极推进的态度。
监管当局的高层曾经表示，未来十年中国资本市场将"令世界瞩目"，而前任证监会主席刘鸿儒也认为，未来5到10年，证券市场有可能拥有多达5000家甚至上万家的上市公司。显然，这个市场未来的扩容步伐并不会减缓。
大扩容背景下的利润模式
既然"持续快速的扩容"成为了我国股市发展的基本特点，我们就不得不探讨这种超常规的发展对于我国股市的影响。对于在股票市场上的投资者而言，他们需要知道的是，如何在这种发展格局里寻找利润，如何构建自己的利润模式。
近期市场的持续低迷，给市场信心以较大的打击。因为在没有做多机制的条件下，这种持续低迷的状态只能造成市场整体价值的下滑和投资者的损失。
市场是否真的无利可图了呢？答案是否定的。笔者发现，在市场持续低迷的情况下，我们的市场并不缺少利润，因为在我们的一级市场上，利润还是比较丰厚的。
笔者基于以上的背景考虑，提出了一个相对合理的利润模式，这就是基于股市大扩容背景下的掘金技术。利润模式是，在股票发行采取二级市场配售的制度体系下，通过持有波动性相对较小的价值型股票，获取新股配号，从新股配号中获取新股，并最终出售新股获利。经过初步估计，这种模式下，年收益率达到10％并不是天方夜谭。
假设与操作
我们如何才能获利？
很显然，从一级市场上掘金，必须至少满足这么几个条件。其中之一是，投资者持有的用来获取新股配号的股票价值不能够波动过大。因为如果这部分股票价值波动过大，显然将消耗掉来自一级市场的新股配售利润；另外一个是，新股的发行速度不能过慢，因为新股发行的速度太慢，就形成不了足够的利润，毕竟，最终的利润是利润率与发行总量的乘积；最后一个涉及到新股发行与新股上市后的差价问题，即新股利润率的问题。很显然，如果新股发行后跌破面值，投资者是会蒙受损失的。
我们姑且先做一个假设--这些假设条件我们在稍后加以证明：其一是持有的股票市值波动不大，我们假设其波动为0；其二是新股发行不间断，根据历史经验，我们假设其发行频率为每周筹资10亿元（每家公司筹资5亿，每周发行2只）；其三，新股发行是有利润的，我们假设它为100％，即价格差不多翻一倍。那么采取这种操作的利润情况--当然这只是一个大概的匡算：以目前每周发2只新股的频率，按每家公司募集5亿元的规模计算，则到我们过年的时候，一级市场将募集资金250亿元左右。假定每只新股上市后平均上涨100%，则投资者通过新股配售能获取的收益达250亿元。
那么我们的收益率情况如何呢？
采用按市值配售方式后，可能会出现沪深全部流通市值申购一只新股的现象，目前二级市场全部流通市值大约在15000亿元左右（证监会7月末的统计数字），即使是假设所有的市值都参与配售，按照流通市值1.5万亿计算，半年的收益率就将达到1.67%。换算成年度收益率（就是在半年衡量的收益情况扩大到用一年来衡量），这将达到3.3%左右。
但是，由于各种因素的影响，包括投资者的意愿问题，出现这种所有市值都参与申购一只新股的现象几乎是不可能的，所以，如果参与配售的资金少一半（7500亿），则收益率将翻番，超过6.6%以上。
目前除个别情况，市场参与配售的市值仅在6000亿左右，大约仅为总流通市值的1/3。例如，以前不久上市的八一钢铁为例，其筹资额约10亿元，新股配售的中签率为0.15%。显示参与申购的流通市值约为6600亿元；根据同样方法计算的新华医疗的流通市值，大约在5700亿元左右。所以，如果这个格局不变化，获得10%的年收益是可能的。
思路是否已经成熟？
所有的问题都集中于假设条件是否成立，现实能不能达到我们的预期。通过研究，目前的市场特征完全吻合我们提出的几个要求。
首先是我们正走向一个大扩容的时代。
其次是股市稳定以及新股的利润问题，似乎在目前的能见度还比较低。需要指出的是，至少在目前，我们可以明显注意到这两种市场现象：一是市场的筹码集中度有所提高。目前51只封闭式基金的股票仓位平均已经超过了55%，对于价值型股票的需求明显增加。二是股市在经历了6月24日的大幅上升之后，市场整体的波动性、成交量已经明显降低。
扩容会不会成为市场的杀手？
扩容是否会成为市场的杀手？这个问题可以分解为两个问题。一是市场资金的供给，是否能够跟上超常规的扩容？二是政策面和市场制度的问题，这个问题的实质是，管理层在推动股票超常规扩容的情况下，是否也会推动市场资金供给的超常规扩容，是否会通过改变整个市场制度体系，来达到股票超常规扩容的目标？
第一个问题，稍显复杂。不过我们从量上有一个粗略的把握。从总量上看，我国的居民储蓄资金目前已经达到了8万多亿，而股市扩容的数量则是以千亿计算，在可见的未来，至少从总量上看，我们的市场是不缺乏资金的。
从结构上看，市场还存在一些担忧，因为我国的资金绝大多数集中在银行体系。所以，证券市场的资金是否足够令人疑虑，加上投资者对于筹集资金的上市公司诚信的普遍质疑，更是加大了这种担心。
现状如何？
在新股配售制度全面实施以前，统计显示一级市场资金总量约为5000亿元，其中部分属专用申购，部分游走于一级市场和二级市场之间。其实，这个规模是在新股配售政策出台前，包括了基金申购资金的规模。如果考虑当时基金超过了自身规模的申购行为，这个资金规模将打折扣，例如，去年12月深高速增发1.65亿股，每股发行价3.66元。但47家基金网下申购的总计申报数量达到288.65亿股，折合资金逾1056亿元。所以，除基金之外的资金也在4000多亿。
新股发行采取了配售方案以后，资金供给的规模已经在缩水。央行最新统计显示，货币流动性明显上升，企业存款明显增加，居民储蓄继续快速增长。究其原因，主要是实施新股配售政策后，大部分不愿或者不能承担二级市场风险的资金回流银行造成的。目前这个趋势依然在继续，8月末，货币流动性(M1/M2)为37.4%，比上月提高0.2个百分点，货币流动性继续维持5月份以来稳步上升的态势。所以综合看，即使悲观一点，预计目前可用的资金供给规模在3000亿元以上。整个数据是在没有出台任何资金扩容政策的前提下得出的，所以从整个形势看，短期乃至中期的资金供应应该是不成问题的。
股票市场的扩容，必然伴随的是资金的大规模扩容，双向扩容必然持续，除非整个市场出现系统性的风险，导致整个金融体系崩塌。如果排除整个金融体系崩塌的可能性，会发现我们的市场将呈现出以下特点。
从短期的角度看，由于党的十六大即将召开等政治事件的背景，"稳定压倒一切"已成市场的共识，但快速扩容--无论是在股票供给方面还是在资金增量方面，必然会带来市场的波动。从短期看，目前的股票供给方面是供大于求的，这形成了一定的向下的压力；而从稍长一段时间看，一些增加资金供给的政策，也会带来股票在某个时间供不应求。与此同时，市场预期与市场行为的反射性作用与影响，使整个市场的运行变得极其复杂。很显然，中国证券市场如何在快速扩容的同时求得"稳定"，绝不是一件轻而易举的事情。但是，这种短期失衡的状态却将构成中期或者长期的稳定。因为股票供给过大的压力，必然会得到资金供给短期超过需求的修正，而资金供给过量的现象又将受到股票供给加大的调整。
预期收益率如何？
新股收益率决定于两个方面，一是发行价格的问题；二是上市交易价格的问题。新股收益决定于这两个价格的价格差。几乎可以肯定，如果我国的企业上市制度没有革新，则新股收益率空间将依然维持我们当前的水平。
对于新股发行价格，监管当局对此是存在控制的，来自各方面的信息显示，证监会对于新股发行价格有一个内控指标，即最高20倍的发行市盈率。不管这个限制成因如何、是否合理，至少新股发行价格可以相对维持在一个比较低的水平。
而对于新股上市的交易价格，目前，我国银行的利率很低，所以资金成本决定了我国股市的市盈率不会很低。根据有关机构的研究，我国股市维持30-40倍的市盈率是比较合理的。以银行存款利率为基准，考虑到风险补偿以后计算的股市合理的市盈率，也同样在这个水平上。所以，从理论上说，新股上市以后，总体的市盈率会远高于发行市盈率。而其中的差异，正形成了利润。现状是，新股发行上市后，一般的上涨幅度都在1倍以上。这也就暗含着：如果上面讨论的"扩容并不会成为市场的杀手"的结论成立，那么新股的收益率在今后也将维持这个水平。
目前，我国的新股发行进入了一个"航母时代"，诸多的大盘股等待上市，这引起了很多人对于申购新股收益的疑问，毕竟，中石化发行跌破发行价格的阴影挥之不去。对于这个问题，需要强调的是，相对于这些大盘股票的筹资额，利润相对较小，但是，综合考虑到因发行数量增加提高了中签率因素，这个影响可以相对调降，而更加值得注意的是，"航母"股票在所有拟发行的股票中的数量当属少数，它们并不会改变盈利模式的有效性。
反射性影响往往难以预见，不过，有些趋势还是可以进一步明了。
我们预计的结果包括这么几个：首先是成交量的萎缩。因为要保持足够市值来配售新股，同时股票发行又十分密集，采用这种策略的投资者就不愿意对这些股票进行频繁买卖。另一个结果是价值型股票的受宠。由于这些股票波动相对较小，在很大程度上可以保证用于配售的股票市值稳定，因此预计这类股票的集中度还将提高。此外，这种操作的结果，还将导致申购新股所用市值的扩大，中签率的降低，显然对于利润率是有影响的。
无论如何，目前的政策取向并不利于二级市场，我们判断当前二级市场上下两难的局面短时间还难以打破。许多人认为，股市打破低迷需得到政策的刺激。但是，这并不形成我们在证券市场上获利的障碍和威胁，毕竟，市场的获利重心将越来越多地向一级市场转移，这是个趋势，至少在一定的时期是难以被改变的。
（作者为安邦集团研究总部分析师）