论文部分内容阅读
编者按：美国著名互联网经济杂志《产业标准》近日与Epoch Partner联合推出恒量互联网经济的新经济指数“标准100指数”。它不仅仅是一本杂志评选出的企业名单，而是为测度互联网经济的涨跌而设计的股指。本刊在此详细介绍了这项工作的初衷以及具体操作，相信会对关注我国的互联网经济的各界人士有所帮助。
标准100指数出台
把握互联网经济的脉搏十一项棘手的工作。一会儿是消费者，一会儿又是B2B，一会儿是内容，一会儿又是无线，或是光网络。事实是互联网经济除了它们之外还有更多东西。
这就是标准100指数的意义所在。我们编制了一个影响力最大的上市公司的名单，并把它们编制成一个股票指数。我们相信，这一股指将作为一个精心编制的成千上万家互联网企业的替身。
一段时间以来，许多公司正对其核心业务进行重大调整。因此，除了一览所有100家公司，我们还深入考察了六家正在进行自我改造的公司——Corning、DoubleClick、E-Bay、E-Trade、Intel和Microsoft。标准100指数不仅仅是一本杂志选出来的名单。它是为测度互联网经济的涨涨跌跌而设计的一份股指。
互联网经济是鲜活生动的。当然，对于某些野心勃勃的投资者来说，这些日子正是艰难时世。随着公共和私人投资者开始把老式的金融测度手段用于网络企业，“.com”内容及商务企业的评级正在下降。不过，还是有许多理由证明形势是乐观的。事实是互联网仍是变化的巨大催化剂，它正在从根本上改造着企业的结构，无论是大还是小。
在许多投资陷入“.com”而不能自拔的时候，在那些本可以成为亿万富翁的斯坦福大学的MBA们猛然回头在传统经济中求职的时候，很容易使人对网络经济产生怀疑论调。而事实却是，互联网经济的好日子才刚刚开始。尽管面向消费者的商务和内容吸引了大量注意力，但是互联网不仅仅是买买书、炒炒股、在聊天室里调调情、读读新闻和看看春宫画。它事关一种做企业的新方式，一种更喜欢冒险的企业文化——一种精英社会的文化，一种达尔文主义的气氛，在这种气氛中，企业战略在快速的信息和资本流的驱动下，以惊人的速度生息繁衍。世界经济秩序已经重新排定，而排序的方式现在才开始理出头绪。在最近的市场混乱中，互联网经济并不是世界经济中某个不起眼的角色。它正在吞噬整个世界经济。
这就是标准100指数成立的前提。
《产业标准》杂志与旧金山一家投资银行Epoch Partner共同创建的标准100指数，是为测度互联网经济的健康程度而设计的一支体温表。由正在改造世界市场的100家公司构成的这个指数，旨在成为投资词汇的一部分，成为测度新经济的一位速记员。
我们知道还有其他许多互联网版块指数,如Chase H&Q、高盛、摩根斯坦利、Salomon Smith Barney和S.G. Cowen都有他们自己的互联网版块指数。许多新闻机构也是如此，包括Bloomberg、道琼斯、《财富》、《Interactive Week》、TheStreet.com、《今日美国》和《连线》。但是我们仍然认为有增加一种新的互联网指数的必要——何况“标准100指数”具有某些卓然不群的特点。
首先，它收录了100支股票——这比其他大部分网络指数多得多。一个由30、40甚至50支股票构成的指数似乎不足以反应支撑起互联网经济的诸多企业。而且，我们期望这个指数可以作为在美国股票交易所交易的期权产品的基础，以及共同基金的基础。为此，这些股票必须满足高标准。由于股价长期低迷、平均日交易量太少或是市值萎缩，已失去对投资者的吸引力，我们删去了好几家曾经赫赫有名的“.com”公司。
为了使指数中最大的企业承载更多权重而又不至于完全掩盖其他企业，本指数采用了专门为此设计的一种不同寻常的计算方法。而且，“标准100指数”将不会是静止不动的。为了保持对互联网经济绩效的公平反映，本指数将定期进行修订。例如，如果我们在一年前创建这一指数，那么它将几乎没有来自光网络版块的企业，而且也不会有商务和内容公司。因此，本指数将每季度更新一次。在其他的面向互联网的股指中，没有哪家选择了进行这种持续维护的做法。
仔细看一下这100支股票的初始名单，你就可以一窥互联网经济的现状。从地理分布上看，网络业务仍然主要呈沿两条海岸线发展的态势。名单上半数以上的公司把总部设在加州，三分之一以上设在旧金山以南的Santa Clara和San Mateo两县。硅谷依然是互联网经济之都。
在选择股票的时候，我们找出了那些直接从网络获取巨大收益或至少极有可能获取巨大收益的公司。简而言之，我们遵循的是财富原则。这就说明了通信公司和设备制造商在指数中占有很大比重是应该的。本指数还收录了不少向“.com”公司和离线企业提供软件、硬件和服务的公司。
毫无疑问，本指数的某些特点会让长期的网络投资者感到震惊。名单上只收录了三家纯粹的消费零售商——Amazon.com、eBay和Priceline.com。由于股价下滑惊人，这些股票每股已从最高时的34美元以上跌至最近的不到2美元，我们甚至还删掉了Webvan。也许有一天我们会把这支股票加到本指数中，但是目前投资者已经基本上抛弃了它。
涉及大型技术公司的决定或许是最难的。微软是想也不用想的。它有网上内容网站、使用最多的网络浏览器、大部分上网设备使用的操作系统。Oracle榜上有名：它的数据库在多家网络公司中发挥着关键作用。还有太阳微系统，一部分原因是因为它是Java语言的创造者。也有英特尔——不过不是应为它崭露头角的网络托管业务，而是因为它生产的微处理器是最常见的上网设备：个人计算机的核心。
也有没上榜的大型IT企业。IBM和惠普就是一对儿。这两家公司都有很有意义的网络业务，但是目前还是主要依赖硬件、软件和服务基础。我们删掉了Qwest，由于购并了US West，它的大部分收入来自市话服务。但是我们收录了WorldCom，部分原因是该公司在互联网骨干服务中所扮演的重要角色。
指数中的这些股票加起来的市值总额超过了2.5万亿美元。在上一个财政年度，他们的收入超过了2500亿美元。这些股票每天平均交易2.52亿股。名单上有九家公司在纽约股票交易所交易；另外91家在纳斯达克交易。
当然，本指数的这些股票也难逃被抛售的命运。在过去的52周时间里，约四分之一的股票价格上扬，其中又有约半打的收益超过了100%，为首的是BEA Systems、Ciena、Check Point Software、Corning、Juniper、Mercury Interactive和Network Appliance。而在天平的另一端，下跌至少70%的有CMGI、Ask Jeeves、Internet Capital Group、Red Hat、StarMedia、USInternetworking和垫底儿的Priceline。
简而言之，构造标准100指数的本意是做互联网经济的代表，无论其好坏。尽管对互联网经济中的某些人而言，还面临着更多的裁员、破产和美梦破灭，但是互联网最好的时光就要来临。网络将继续改变商业的面貌——而且毫无疑问，它将为投资者带来不少的美元。
我们是如何选出这些公司的
在开始着手处理构成“标准100指数”的细节之前，我们首先考虑的是本指数不是一个荐股名单。相反，我们选择这100支股票是因为我们发现它们最能代表互联网经济的现状。我们没有使用中餐菜单的方式，从栏A选出两家电信公司，再从栏B选出三家应用服务提供商。我们只是选择了100家我们认为对投资者在评估互联网经济的健康程度时最重要的公司。
这100支股票是由《产业标准》的一个编辑组与旧金山一家在线投资银行Epoch Partners的研究人员咨商后编纂而成的。从一大堆技术和互联网经济股票入手，我们再削减——抛弃市值小的、股价低的、交易量少的，然后在一个个地讨论数百支潜在选择的优缺点。
我们需要一种方法为股票加权。计算股指的一种常见方法是使用平权法——对100支股票来说就是每支股票代表指数的1%。这种做法有降低大公司重要性而抬高小公司的倾向。其他指数如纳斯达克采用的是市值加权法。这种方法在我们这种情况下又有可能因市值高的技术公司搞得失去平衡。
我们采用了另一种方式——基于对数的市值加权计算法。这样，本指数虽然给予大企业更多分值，但还不至于多到正常的市值法的地步。在本指数中，没有一支股票能代表指数总值的1.5%以上，而又没有一支会低于0.66%。
本指数将在全年根据购并或其他重大变动的发生进行更新。权重将每年进行调整，而指数将每季度修订一次，以确保它能继续准确反应互联网经济。
标准100指数的涨涨跌跌
如果“标准100指数”一年前就已经存在，它将进展得如何呢？肯定会很糟。因为本指数是为测度投资者对互联网经济的态度而设计的。在去年，市场丧失了对所有与网络有关事物的信心。如果一年前就有“标准100指数”的话，它将从3月9日的最高值3323点下跌69%。从1999年11月1日开始，就在其他主要指数表现还不错的时候，标准100指数就已经下跌了39%：纳斯达克100则上涨了23%、Russell 2000上涨了15%而标准蒲尔500增长了5%。
但是过去的经历不是都好也不是都坏。如果你把标准100指数分成四个版块——硬件、接入、消费服务和企业服务，就会很清楚地看到互联网的某些部分表现得还是相当好的。
硬件版块表现得最好。自1999年11月1日开始，制造用于建造和连通互联网的设备的硬件公司如思科、英特尔和北电已经上涨了7%。
在四个版块中，接入版块表现最糟。这些使企业和消费者上网的公司——美国在线、Global Crossing和WorldCom，自1999年11月初以来下跌了59%，从2月8日的最高值569点下跌了73%。
由微软、Oracle和i2 Technologies组成的企业服务版块是由利用互联网向其他企业提供服务的公司所构成。这一版块在3月9日到达最高点1460点，但随后已经下跌了72%。
消费服务版块自1999年11月1日已经下跌了57%。这是一些利用互联网向消费者提供服务的公司，包括Charles Schwab、eBay和雅虎。
标准100指数及其四个版块的涨跌反应了本指数中所有股票的集体表现。但不是所有股票都是一视同仁的。像许多指数一样，单支股票的价格波动是通过一个加权体系才反映到股指总体上来。大部分指数用的不是价格法就是市值法赋予股票权重。但是这两种方法都有不足：每一种都使股价高或市值高的股票主导了整个指数。
标准100指数通过“对数市值加权法”尽可能削减了这种影响。每个公司的市值都通过一个对数方程进行了处理，这样实际上提升了最小的公司的市值而降低了最大公司的市值。其结果是：大股票的权重减小，使小股票可以有比不这么做更大的影响。相比之下，纳斯达克100中五家最大的公司使整个指数波动了近26.4%，而最小的五家公司才0.3%。但在标准100指数，最大的五家公司使整个指数波动了7.2%，而最小的五家公司是3.3%。
规模当然还是起作用的。标准100指数中最大的公司思科对指数波动的影响最大，为1.5%。但是最小的公司USInternetworking也使指数波动了0.6。换句话说，最大的公司对标准100指数波动的影响只有最小的公司的2.4倍。如果本指数仅根据市值赋予权重，那么思科将是USInternetworking影响力的1689倍。这样的话游戏就没法玩了。
标准100指数出台
把握互联网经济的脉搏十一项棘手的工作。一会儿是消费者，一会儿又是B2B，一会儿是内容，一会儿又是无线，或是光网络。事实是互联网经济除了它们之外还有更多东西。
这就是标准100指数的意义所在。我们编制了一个影响力最大的上市公司的名单，并把它们编制成一个股票指数。我们相信，这一股指将作为一个精心编制的成千上万家互联网企业的替身。
一段时间以来，许多公司正对其核心业务进行重大调整。因此，除了一览所有100家公司，我们还深入考察了六家正在进行自我改造的公司——Corning、DoubleClick、E-Bay、E-Trade、Intel和Microsoft。标准100指数不仅仅是一本杂志选出来的名单。它是为测度互联网经济的涨涨跌跌而设计的一份股指。
互联网经济是鲜活生动的。当然，对于某些野心勃勃的投资者来说，这些日子正是艰难时世。随着公共和私人投资者开始把老式的金融测度手段用于网络企业，“.com”内容及商务企业的评级正在下降。不过，还是有许多理由证明形势是乐观的。事实是互联网仍是变化的巨大催化剂，它正在从根本上改造着企业的结构，无论是大还是小。
在许多投资陷入“.com”而不能自拔的时候，在那些本可以成为亿万富翁的斯坦福大学的MBA们猛然回头在传统经济中求职的时候，很容易使人对网络经济产生怀疑论调。而事实却是，互联网经济的好日子才刚刚开始。尽管面向消费者的商务和内容吸引了大量注意力，但是互联网不仅仅是买买书、炒炒股、在聊天室里调调情、读读新闻和看看春宫画。它事关一种做企业的新方式，一种更喜欢冒险的企业文化——一种精英社会的文化，一种达尔文主义的气氛，在这种气氛中，企业战略在快速的信息和资本流的驱动下，以惊人的速度生息繁衍。世界经济秩序已经重新排定，而排序的方式现在才开始理出头绪。在最近的市场混乱中，互联网经济并不是世界经济中某个不起眼的角色。它正在吞噬整个世界经济。
这就是标准100指数成立的前提。
《产业标准》杂志与旧金山一家投资银行Epoch Partner共同创建的标准100指数，是为测度互联网经济的健康程度而设计的一支体温表。由正在改造世界市场的100家公司构成的这个指数，旨在成为投资词汇的一部分，成为测度新经济的一位速记员。
我们知道还有其他许多互联网版块指数,如Chase H&Q、高盛、摩根斯坦利、Salomon Smith Barney和S.G. Cowen都有他们自己的互联网版块指数。许多新闻机构也是如此，包括Bloomberg、道琼斯、《财富》、《Interactive Week》、TheStreet.com、《今日美国》和《连线》。但是我们仍然认为有增加一种新的互联网指数的必要——何况“标准100指数”具有某些卓然不群的特点。
首先，它收录了100支股票——这比其他大部分网络指数多得多。一个由30、40甚至50支股票构成的指数似乎不足以反应支撑起互联网经济的诸多企业。而且，我们期望这个指数可以作为在美国股票交易所交易的期权产品的基础，以及共同基金的基础。为此，这些股票必须满足高标准。由于股价长期低迷、平均日交易量太少或是市值萎缩，已失去对投资者的吸引力，我们删去了好几家曾经赫赫有名的“.com”公司。
为了使指数中最大的企业承载更多权重而又不至于完全掩盖其他企业，本指数采用了专门为此设计的一种不同寻常的计算方法。而且，“标准100指数”将不会是静止不动的。为了保持对互联网经济绩效的公平反映，本指数将定期进行修订。例如，如果我们在一年前创建这一指数，那么它将几乎没有来自光网络版块的企业，而且也不会有商务和内容公司。因此，本指数将每季度更新一次。在其他的面向互联网的股指中，没有哪家选择了进行这种持续维护的做法。
仔细看一下这100支股票的初始名单，你就可以一窥互联网经济的现状。从地理分布上看，网络业务仍然主要呈沿两条海岸线发展的态势。名单上半数以上的公司把总部设在加州，三分之一以上设在旧金山以南的Santa Clara和San Mateo两县。硅谷依然是互联网经济之都。
在选择股票的时候，我们找出了那些直接从网络获取巨大收益或至少极有可能获取巨大收益的公司。简而言之，我们遵循的是财富原则。这就说明了通信公司和设备制造商在指数中占有很大比重是应该的。本指数还收录了不少向“.com”公司和离线企业提供软件、硬件和服务的公司。
毫无疑问，本指数的某些特点会让长期的网络投资者感到震惊。名单上只收录了三家纯粹的消费零售商——Amazon.com、eBay和Priceline.com。由于股价下滑惊人，这些股票每股已从最高时的34美元以上跌至最近的不到2美元，我们甚至还删掉了Webvan。也许有一天我们会把这支股票加到本指数中，但是目前投资者已经基本上抛弃了它。
涉及大型技术公司的决定或许是最难的。微软是想也不用想的。它有网上内容网站、使用最多的网络浏览器、大部分上网设备使用的操作系统。Oracle榜上有名：它的数据库在多家网络公司中发挥着关键作用。还有太阳微系统，一部分原因是因为它是Java语言的创造者。也有英特尔——不过不是应为它崭露头角的网络托管业务，而是因为它生产的微处理器是最常见的上网设备：个人计算机的核心。
也有没上榜的大型IT企业。IBM和惠普就是一对儿。这两家公司都有很有意义的网络业务，但是目前还是主要依赖硬件、软件和服务基础。我们删掉了Qwest，由于购并了US West，它的大部分收入来自市话服务。但是我们收录了WorldCom，部分原因是该公司在互联网骨干服务中所扮演的重要角色。
指数中的这些股票加起来的市值总额超过了2.5万亿美元。在上一个财政年度，他们的收入超过了2500亿美元。这些股票每天平均交易2.52亿股。名单上有九家公司在纽约股票交易所交易；另外91家在纳斯达克交易。
当然，本指数的这些股票也难逃被抛售的命运。在过去的52周时间里，约四分之一的股票价格上扬，其中又有约半打的收益超过了100%，为首的是BEA Systems、Ciena、Check Point Software、Corning、Juniper、Mercury Interactive和Network Appliance。而在天平的另一端，下跌至少70%的有CMGI、Ask Jeeves、Internet Capital Group、Red Hat、StarMedia、USInternetworking和垫底儿的Priceline。
简而言之，构造标准100指数的本意是做互联网经济的代表，无论其好坏。尽管对互联网经济中的某些人而言，还面临着更多的裁员、破产和美梦破灭，但是互联网最好的时光就要来临。网络将继续改变商业的面貌——而且毫无疑问，它将为投资者带来不少的美元。
我们是如何选出这些公司的
在开始着手处理构成“标准100指数”的细节之前，我们首先考虑的是本指数不是一个荐股名单。相反，我们选择这100支股票是因为我们发现它们最能代表互联网经济的现状。我们没有使用中餐菜单的方式，从栏A选出两家电信公司，再从栏B选出三家应用服务提供商。我们只是选择了100家我们认为对投资者在评估互联网经济的健康程度时最重要的公司。
这100支股票是由《产业标准》的一个编辑组与旧金山一家在线投资银行Epoch Partners的研究人员咨商后编纂而成的。从一大堆技术和互联网经济股票入手，我们再削减——抛弃市值小的、股价低的、交易量少的，然后在一个个地讨论数百支潜在选择的优缺点。
我们需要一种方法为股票加权。计算股指的一种常见方法是使用平权法——对100支股票来说就是每支股票代表指数的1%。这种做法有降低大公司重要性而抬高小公司的倾向。其他指数如纳斯达克采用的是市值加权法。这种方法在我们这种情况下又有可能因市值高的技术公司搞得失去平衡。
我们采用了另一种方式——基于对数的市值加权计算法。这样，本指数虽然给予大企业更多分值，但还不至于多到正常的市值法的地步。在本指数中，没有一支股票能代表指数总值的1.5%以上，而又没有一支会低于0.66%。
本指数将在全年根据购并或其他重大变动的发生进行更新。权重将每年进行调整，而指数将每季度修订一次，以确保它能继续准确反应互联网经济。
标准100指数的涨涨跌跌
如果“标准100指数”一年前就已经存在，它将进展得如何呢？肯定会很糟。因为本指数是为测度投资者对互联网经济的态度而设计的。在去年，市场丧失了对所有与网络有关事物的信心。如果一年前就有“标准100指数”的话，它将从3月9日的最高值3323点下跌69%。从1999年11月1日开始，就在其他主要指数表现还不错的时候，标准100指数就已经下跌了39%：纳斯达克100则上涨了23%、Russell 2000上涨了15%而标准蒲尔500增长了5%。
但是过去的经历不是都好也不是都坏。如果你把标准100指数分成四个版块——硬件、接入、消费服务和企业服务，就会很清楚地看到互联网的某些部分表现得还是相当好的。
硬件版块表现得最好。自1999年11月1日开始，制造用于建造和连通互联网的设备的硬件公司如思科、英特尔和北电已经上涨了7%。
在四个版块中，接入版块表现最糟。这些使企业和消费者上网的公司——美国在线、Global Crossing和WorldCom，自1999年11月初以来下跌了59%，从2月8日的最高值569点下跌了73%。
由微软、Oracle和i2 Technologies组成的企业服务版块是由利用互联网向其他企业提供服务的公司所构成。这一版块在3月9日到达最高点1460点，但随后已经下跌了72%。
消费服务版块自1999年11月1日已经下跌了57%。这是一些利用互联网向消费者提供服务的公司，包括Charles Schwab、eBay和雅虎。
标准100指数及其四个版块的涨跌反应了本指数中所有股票的集体表现。但不是所有股票都是一视同仁的。像许多指数一样，单支股票的价格波动是通过一个加权体系才反映到股指总体上来。大部分指数用的不是价格法就是市值法赋予股票权重。但是这两种方法都有不足：每一种都使股价高或市值高的股票主导了整个指数。
标准100指数通过“对数市值加权法”尽可能削减了这种影响。每个公司的市值都通过一个对数方程进行了处理，这样实际上提升了最小的公司的市值而降低了最大公司的市值。其结果是：大股票的权重减小，使小股票可以有比不这么做更大的影响。相比之下，纳斯达克100中五家最大的公司使整个指数波动了近26.4%，而最小的五家公司才0.3%。但在标准100指数，最大的五家公司使整个指数波动了7.2%，而最小的五家公司是3.3%。
规模当然还是起作用的。标准100指数中最大的公司思科对指数波动的影响最大，为1.5%。但是最小的公司USInternetworking也使指数波动了0.6。换句话说，最大的公司对标准100指数波动的影响只有最小的公司的2.4倍。如果本指数仅根据市值赋予权重，那么思科将是USInternetworking影响力的1689倍。这样的话游戏就没法玩了。