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摘 要：仓单质押是第三方物流企业向金融领域延伸的一种创新服务方式，针对融资业务中风险识别和规避，建立了合理的指标评价体系，并采用熵权法对各项指标确定了科学的、客观的权重。案例计算表明，客观的权重完全取决于收集到的原始数据；通过多种方法确定的权重的结合可以避免某种不完全的原始数据带来的片面性；而客观权重与主观权重的结合，可以起到调节作用。
关键词：仓单质押融资业务；风险识别和控制；熵权法；客观赋权法；主观赋权法
中图分类号：F275.6 文献标识码：A
Abstract： Warehouse receipt pledge is an innovative service mode for third party logistics enterprises to extend their business to the financial field. A reasonable index evaluation system is established for the risk identification and avoidance in the financing business. Scientific and objective weights for indicators have been determined by using the entropy weight method. The case study shows that the objective weight depends entirely on the collected raw data； To integrate variety of weight-determined methods can avoid some one-sidedness caused by incomplete original data； And the combination of objective weight and subjective weight can play a regulatory role.
Key words： pledge by warehouse receipt for financing business； risk identification and control； entropy weight method； objective weight method； subjective weight method
仓单质押是一项同时服务于出质企业和银行的、以仓储监管为基础的第三方物流的延伸增值服务。它是指出质企业把在库动产（原材料、产成品等）存储在物流企业的仓库中，由物流企业监管货物；同时，出质企业凭物流企业开具的货物仓储凭证——仓单向银行申请贷款，银行根据仓单名下货物的价值向出质企业提供贷款。仓单质押作为一种新兴的融资模式[1]，虽经历了将近20年的发展，形成了比较完整的业务操作流程，但并未形成比较成熟的风险规避措施，故仍有不少风险存在于仓单质押业务当中。
仓单质押融资中的风险来源呈现出多元化的特点[2]，因此，银行在对出质企业进行风险评价时也要考虑多方面的影响。本文尝试构建金融企业仓单质押业务风险识别与评估体系，通过熵法确定各指标的权重，为金融业务的风险防范给出一些参考。
1 开展仓单质押业务的主要风险
在仓单质押业务中，物流企业在为企业提供物流金融服务业务中获得利润的同时也承担了一定风险。仓单质押业务的风险主要产生在开具仓单前的企业经营状况审查、资信审查、价值评估以及仓储过程中的质押物监管等过程中。具体可以划分为以下4个一级风险指标和15个二级风险指标，如表1所示。
2 基于熵权的分析方法
2.1 权重系数的确定
在评价体系建立后，需要确定各项指标权重[3]，以定量的方式反映所有指标在整个评价体系内的优先重要程度，因而合理的权重指标能够反映出对象系统的特色，并且突出评价工作的主次先后。目前来说，常见的确定指标权重的方法分为两类[4]：由专家经验决定各项指标优先程度的主观赋权法，以及根据客观收集信息计算出各种指标重要程度的客观赋权法。本文采用客观赋权法——熵权法来确定各评价指标的权重。
熵权法借用信息论中熵的概念[5-6]。熵权是在给定评价对象集后、各种评价指标值确定的情况下，根据各指标传递给决策者的信息量大小来确定其权数。
2.2 熵权指标权重模型的建立
（1）根据建立的指标体系，请专家针对企业情况进行打分，获得各参评对象各指标的打分结果x■，得到矩阵X=x■■，其中，i表示指标数，i=1，2，…，t；j表示方案数，j=1，2，…，s。
（2）对指标进行无量纲化处理。由于各指标所代表的物理含义不同，因此存在着量纲上的差异，需要进行无量纲化处理，也就是对数据进行标准化处理，消除原始量纲的影响。
标准化公式为[3]：a■=x■-x■■σ■
其中，x■■表示第i个指标的均值 =1/s■x■i=1，…，t；σ■表示第i个指标的标准差=1s-1■x■-x■■■■i=1，…，t。
得到评价指标的目标特征矩阵：
W■=■
（3）计算指标权重：
①计算第i项指标下第j个方案的评价值所占的指标权重：
H■=a■■a■ 在j上求累和j=1，…，s （1）
②计算第i项指标的熵值：
e■=■ （2）
③计算第i项指标的权重：
a■■=1-e■■1-e■，在i上求累和i=i，…，t （3）
④得到指标权重向量： A■■=a■■，a■■，…，a■■。 ⑤利用主观赋权F■对A■■进行调整，得到综合指标权重向量B■=b■，b■，…，b■。
B■=f■*a■■■f■*a■■ （4）
2.3 评价模型的建立
（1）对目标特征矩阵W和指标权重向量A■进行运算，得到综合评价值：
R1=A■■W■=■=■ （5）
（2）对目标特征矩阵W和综合指标权重向量B进行运算，得到调整后的综合评价值：
R2=B■W■=■=■ （6）
3 案例分析
以风险评价指标中质押物监管风险的7项二级指标为例，对6个参评对象进行打分，对原始数据进行无量纲化处理后得到标准化的W■矩阵，如表2所示。
（1）按照公式（1）计算第i项指标下第j个方案的评价值所占的指标权重H■，如表3所示。
（2）按照公式（2）、（3）计算各项指标的熵值e■和熵权a■■，如表4所示。
指标的熵值e■越小，说明其指标值的变异程度越大，提供的信息量越多，在综合评价中该指标起的作用越大，其权重应该越大。表4显示，权重降序为：t■>t■>t■>t■>t■>t■>t■。
（3）按照公式（5）计算各参评对象的综合评价值R1■，如表5所示。综合评价值R1■越大，说明参评对象的重要性越大，风险越小。各参评对象的重要程度为s■>s■>s■>s■>s■>s■。
（4）按照公式（4）计算各指标的综合指标权重向量B，如表4所示。按照公式（6）计算各参评对象的综合评价值R2■，如表5所示。经过主观赋权的调整，各参评对象的重要程度有了改变，依次为s■>s■>s■>s■>s■>s■。
4 结 论
本文针对仓单质押融资业务风险呈现出多元化的特点进行了分析，构建了风险识别与评估指标体系，从出质企业的经营状况、资信状态、质押物价值评估与质押物监管等4个方面、15个具体指标来评判和规避风险。为了更加科学的使用指标体系、对各项指标建立了基于熵权法的权重确定方法。案例分析表明，通过主观赋权法权重和熵权法确定的权重结合使用，可以得到可调整的权重指标；为了更加客观地进行指标的评价，多种客观权重（例如采用层次法等方法来确定权重）的综合使用可以避免片面性、获得更好的结果。
参考文献：
[1] 李毅学. 基于金融系统工程的物流金融风险识别分析[J]. 华东经济管理，2011，25（10）：35-39.
[2] 褚静锟. 基于仓单质押模式的物流金融风险管理研究[J]. 物流技术，2012，257（2）：50-52.
[3] 黄静思，宋河，宋新红. 供应链金融贷款风险识别与评价方法研究[J]. 金融理论与实践，2014，415（2）：46-49.
[4] 曹志强，欧阳健. 应用熵权系数法评标[J]. 唐山学院学报，2003，16（2）：8-10.
[5] 刘宇彬，刘建华. 基于层次分析法和熵权法的电网风险评估[J]. 电力科学与工程，2013，29（11）：37-43.
[6] 刘江，凌丹，肖振林. 基于熵权模糊综合评判的弹药处废系统安全风险评估[J]. 兵工自动化，2011，30（8）：38-39.
关键词：仓单质押融资业务；风险识别和控制；熵权法；客观赋权法；主观赋权法
中图分类号：F275.6 文献标识码：A
Abstract： Warehouse receipt pledge is an innovative service mode for third party logistics enterprises to extend their business to the financial field. A reasonable index evaluation system is established for the risk identification and avoidance in the financing business. Scientific and objective weights for indicators have been determined by using the entropy weight method. The case study shows that the objective weight depends entirely on the collected raw data； To integrate variety of weight-determined methods can avoid some one-sidedness caused by incomplete original data； And the combination of objective weight and subjective weight can play a regulatory role.
Key words： pledge by warehouse receipt for financing business； risk identification and control； entropy weight method； objective weight method； subjective weight method
仓单质押是一项同时服务于出质企业和银行的、以仓储监管为基础的第三方物流的延伸增值服务。它是指出质企业把在库动产（原材料、产成品等）存储在物流企业的仓库中，由物流企业监管货物；同时，出质企业凭物流企业开具的货物仓储凭证——仓单向银行申请贷款，银行根据仓单名下货物的价值向出质企业提供贷款。仓单质押作为一种新兴的融资模式[1]，虽经历了将近20年的发展，形成了比较完整的业务操作流程，但并未形成比较成熟的风险规避措施，故仍有不少风险存在于仓单质押业务当中。
仓单质押融资中的风险来源呈现出多元化的特点[2]，因此，银行在对出质企业进行风险评价时也要考虑多方面的影响。本文尝试构建金融企业仓单质押业务风险识别与评估体系，通过熵法确定各指标的权重，为金融业务的风险防范给出一些参考。
1 开展仓单质押业务的主要风险
在仓单质押业务中，物流企业在为企业提供物流金融服务业务中获得利润的同时也承担了一定风险。仓单质押业务的风险主要产生在开具仓单前的企业经营状况审查、资信审查、价值评估以及仓储过程中的质押物监管等过程中。具体可以划分为以下4个一级风险指标和15个二级风险指标，如表1所示。
2 基于熵权的分析方法
2.1 权重系数的确定
在评价体系建立后，需要确定各项指标权重[3]，以定量的方式反映所有指标在整个评价体系内的优先重要程度，因而合理的权重指标能够反映出对象系统的特色，并且突出评价工作的主次先后。目前来说，常见的确定指标权重的方法分为两类[4]：由专家经验决定各项指标优先程度的主观赋权法，以及根据客观收集信息计算出各种指标重要程度的客观赋权法。本文采用客观赋权法——熵权法来确定各评价指标的权重。
熵权法借用信息论中熵的概念[5-6]。熵权是在给定评价对象集后、各种评价指标值确定的情况下，根据各指标传递给决策者的信息量大小来确定其权数。
2.2 熵权指标权重模型的建立
（1）根据建立的指标体系，请专家针对企业情况进行打分，获得各参评对象各指标的打分结果x■，得到矩阵X=x■■，其中，i表示指标数，i=1，2，…，t；j表示方案数，j=1，2，…，s。
（2）对指标进行无量纲化处理。由于各指标所代表的物理含义不同，因此存在着量纲上的差异，需要进行无量纲化处理，也就是对数据进行标准化处理，消除原始量纲的影响。
标准化公式为[3]：a■=x■-x■■σ■
其中，x■■表示第i个指标的均值 =1/s■x■i=1，…，t；σ■表示第i个指标的标准差=1s-1■x■-x■■■■i=1，…，t。
得到评价指标的目标特征矩阵：
W■=■
（3）计算指标权重：
①计算第i项指标下第j个方案的评价值所占的指标权重：
H■=a■■a■ 在j上求累和j=1，…，s （1）
②计算第i项指标的熵值：
e■=■ （2）
③计算第i项指标的权重：
a■■=1-e■■1-e■，在i上求累和i=i，…，t （3）
④得到指标权重向量： A■■=a■■，a■■，…，a■■。 ⑤利用主观赋权F■对A■■进行调整，得到综合指标权重向量B■=b■，b■，…，b■。
B■=f■*a■■■f■*a■■ （4）
2.3 评价模型的建立
（1）对目标特征矩阵W和指标权重向量A■进行运算，得到综合评价值：
R1=A■■W■=■=■ （5）
（2）对目标特征矩阵W和综合指标权重向量B进行运算，得到调整后的综合评价值：
R2=B■W■=■=■ （6）
3 案例分析
以风险评价指标中质押物监管风险的7项二级指标为例，对6个参评对象进行打分，对原始数据进行无量纲化处理后得到标准化的W■矩阵，如表2所示。
（1）按照公式（1）计算第i项指标下第j个方案的评价值所占的指标权重H■，如表3所示。
（2）按照公式（2）、（3）计算各项指标的熵值e■和熵权a■■，如表4所示。
指标的熵值e■越小，说明其指标值的变异程度越大，提供的信息量越多，在综合评价中该指标起的作用越大，其权重应该越大。表4显示，权重降序为：t■>t■>t■>t■>t■>t■>t■。
（3）按照公式（5）计算各参评对象的综合评价值R1■，如表5所示。综合评价值R1■越大，说明参评对象的重要性越大，风险越小。各参评对象的重要程度为s■>s■>s■>s■>s■>s■。
（4）按照公式（4）计算各指标的综合指标权重向量B，如表4所示。按照公式（6）计算各参评对象的综合评价值R2■，如表5所示。经过主观赋权的调整，各参评对象的重要程度有了改变，依次为s■>s■>s■>s■>s■>s■。
4 结 论
本文针对仓单质押融资业务风险呈现出多元化的特点进行了分析，构建了风险识别与评估指标体系，从出质企业的经营状况、资信状态、质押物价值评估与质押物监管等4个方面、15个具体指标来评判和规避风险。为了更加科学的使用指标体系、对各项指标建立了基于熵权法的权重确定方法。案例分析表明，通过主观赋权法权重和熵权法确定的权重结合使用，可以得到可调整的权重指标；为了更加客观地进行指标的评价，多种客观权重（例如采用层次法等方法来确定权重）的综合使用可以避免片面性、获得更好的结果。
参考文献：
[1] 李毅学. 基于金融系统工程的物流金融风险识别分析[J]. 华东经济管理，2011，25（10）：35-39.
[2] 褚静锟. 基于仓单质押模式的物流金融风险管理研究[J]. 物流技术，2012，257（2）：50-52.
[3] 黄静思，宋河，宋新红. 供应链金融贷款风险识别与评价方法研究[J]. 金融理论与实践，2014，415（2）：46-49.
[4] 曹志强，欧阳健. 应用熵权系数法评标[J]. 唐山学院学报，2003，16（2）：8-10.
[5] 刘宇彬，刘建华. 基于层次分析法和熵权法的电网风险评估[J]. 电力科学与工程，2013，29（11）：37-43.
[6] 刘江，凌丹，肖振林. 基于熵权模糊综合评判的弹药处废系统安全风险评估[J]. 兵工自动化，2011，30（8）：38-39.