论文部分内容阅读
现金分红是价值投资的一个重要基石。在监管压力下，有不少近20年从未分红的“铁公鸡”收到了关注函，这些关注函反映了监管层强化市场现金分红、倡导价值投资的决心。
近日，资本市场中发生了两件好玩的事，一件是贵州茅台强悍分红方案亮相：10派109.99元；另一件是深交所针对广济药业连续十年不分红的现象，发出了近期首份专门针对上市公司未进行现金分红的关注函，要求公司对不分红方案说明“具体原因及合理性”。可以想象，当这两家上市公司的投资者看到这两则新闻的时候多么截然不同的心情。
劉士余一年前的喊话
目前，A股上市公司年报进入密集发布期。Wind数据显示，截至3月25日，沪深两市共有545家公司发布2017年年报，其中435家公司拟现金分红，占比达79.81%。
现金分红是公司回报投资者的重要方式，保护了投资者合法权益，现金分红有利于让投资者去投资那些具有价值的优质成长股。尤其是连续保持现金分红的公司，从一定程度上释放了财务和经营状况稳定的信号。
近年来，在监管部门的积极引导下，A股上市公司现金分红渐成常态，公司数量及分红金额均逐年增长。数据显示，2014至2016年，上市公司现金分红率稳定在30%以上，处于国际中等水平。2016年度，沪深两市有2053家公司现金分红，占比约67.27%，分红金额8307.77亿元；1128家上市公司连续5年现金分红，占比43.2%；1415家上市公司连续3年现金分红，占比46.7%。2017年度，沪深两市有2451家公司实施现金分红，占比为70.3%，分红金额9792.79亿元。
由此可以看到，A股市场已形成了一批持续、稳定分红的公司。不过，也有部分公司自上市以来就从未分过红。
根据公开信息统计：截止2017年底，在A股市场3505家上市公司中，历史上从未进行过现金分红的公司有32家。
“从长期看，如果上市公司不对股东分红，就是击鼓传花，……有家上市公司1994年上市至今没有分红，无正当理由不分红极有可能是财务造假，证监会要支持分红上市公司，对不分红的“‘铁公鸡’要严肃处理。”
一年前的4月8日，证监会主席刘士余的上述发言刊载在证监会官方网站上。
自刘氏语录火了之后，监管部门开始频频敲打A股“铁公鸡”。刘主席说的铁公鸡到底是谁其实并不重要，因为这样的上市公司并不止一家。
“铁公鸡”将被监管
被深交所发关注函的广济药业，已经连续十年未进行现金分红（2008年-2017年），尽管截至2017年期末，广济药业的未分配利润已达到3.68亿元，但仍选择在2017年不进行现金分红。
在深交所关注函下发之后，3月30日，广济药业披露回复问询函的公告称，公司目前债务重，资产负债率较高，“公司融资成本高、资金压力大，2018年度预期资金非常紧张”。事实上，上市20年来，广济药业仅有3次全年报的分红记录，而这其中大多时候有利润可分红却并未施行。
此外，中国天楹，1994年4月8日在深交所上市，至今24年来虽然有过4次送转股份，但并未进行过一次现金分红，可谓是铁公鸡中的战斗机。其前身是中国科健，是深交所首批高科技上市公司之一。在功能手机时代，科健手机曾经是国产手机的一面旗帜，但后来因为激烈的市场竞争，陷入亏损。2014年5月，中国天楹借壳上市之后，公司主营业务已从通信及相关设备制造业变更为生活垃圾焚烧发电等。
财报显示：2014年、2015及2016年中国天楹的净利润分别高达1.75亿元、2.28亿元和2.12亿元，未分配利润分别达到了3.05亿元、5.11亿元及7.04亿元。截止2017年第三季度，净利润总额为1.14亿元，未分配利润已达8.45亿。
分红很吝啬，但向资本市场伸手要钱，无论是现在的中国天楹还是过去的中国科健都不手软。数据显示，上市以来，中国天楹累计募资61.43亿元，其中直接融资金额为38.64亿元，包括配股和定增等股权再融资金额合计超过32亿。
在A股的铁公鸡集中营里，上市超过20年从未分红的还有很多。
实际上，证监会对个别长期不分红上市公司已做了监管安排：分两批对具备分红能力而不分红的部分公司进行监管约谈。2017年，证监会对连续三年具备现金分红条件而未分红的24家公司，及其国有上市公司的控股股东进行了约谈，向上市公司传达我会倡导现金分红的理念，督促其尽快研究推出现金分红方案；要求上市公司国有股东扛起督促上市公司现金分红责任，支持上市公司履行现金分红义务，通过实际行动切实回报投资者。
证监会相关人士表示，下一步将继续完善上市公司现金分红相关监管规则，强化现金分红的约束力，督促上市公司健全投资者回报机制，对有能力分红而长期没有分红的“铁公鸡”严格监管，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。
监管层在行动
顶着20年从未分红“铁公鸡”帽子的浪莎股份，近日，收到了上交所的《监管工作函》。函件显示，上交所要求浪莎股份董事会向投资者说明长期不能实施现金分红的原因。
但对于这，浪莎股份似乎早有所准备，其反应也相当迅速。当晚回复上交所的问询公告中，浪莎股份表示，预计公司2017年年度经营成果经审计后，达到现金分红能力。
至于长期未能分红的原因，浪莎股份解释称，2007年公司重组前，母公司遗留亏损44746.48万元。截至2007年年末，母公司分配利润为-16090.55万元，即历史形成-1.6亿元的未分配利润。直到2017年，这一状况出现逆转。
随着A股向更多成长型、创新型公司敞开怀抱，业绩差的壳资源公司，其市场价值在下降。当“铁公鸡”这个帽子成为绩差壳资源公司的代名词时，未来其将进一步被边缘化。
值得关注的是，对于部分长期、恶意不分红的上市公司来说，未来或将受到更严格的监管压力。对投资者而言，自然会“用脚投票”。
近日，资本市场中发生了两件好玩的事，一件是贵州茅台强悍分红方案亮相：10派109.99元；另一件是深交所针对广济药业连续十年不分红的现象，发出了近期首份专门针对上市公司未进行现金分红的关注函，要求公司对不分红方案说明“具体原因及合理性”。可以想象，当这两家上市公司的投资者看到这两则新闻的时候多么截然不同的心情。
劉士余一年前的喊话
目前，A股上市公司年报进入密集发布期。Wind数据显示，截至3月25日，沪深两市共有545家公司发布2017年年报，其中435家公司拟现金分红，占比达79.81%。
现金分红是公司回报投资者的重要方式，保护了投资者合法权益，现金分红有利于让投资者去投资那些具有价值的优质成长股。尤其是连续保持现金分红的公司，从一定程度上释放了财务和经营状况稳定的信号。
近年来，在监管部门的积极引导下，A股上市公司现金分红渐成常态，公司数量及分红金额均逐年增长。数据显示，2014至2016年，上市公司现金分红率稳定在30%以上，处于国际中等水平。2016年度，沪深两市有2053家公司现金分红，占比约67.27%，分红金额8307.77亿元；1128家上市公司连续5年现金分红，占比43.2%；1415家上市公司连续3年现金分红，占比46.7%。2017年度，沪深两市有2451家公司实施现金分红，占比为70.3%，分红金额9792.79亿元。
由此可以看到，A股市场已形成了一批持续、稳定分红的公司。不过，也有部分公司自上市以来就从未分过红。
根据公开信息统计：截止2017年底，在A股市场3505家上市公司中，历史上从未进行过现金分红的公司有32家。
“从长期看，如果上市公司不对股东分红，就是击鼓传花，……有家上市公司1994年上市至今没有分红，无正当理由不分红极有可能是财务造假，证监会要支持分红上市公司，对不分红的“‘铁公鸡’要严肃处理。”
一年前的4月8日，证监会主席刘士余的上述发言刊载在证监会官方网站上。
自刘氏语录火了之后，监管部门开始频频敲打A股“铁公鸡”。刘主席说的铁公鸡到底是谁其实并不重要，因为这样的上市公司并不止一家。
“铁公鸡”将被监管
被深交所发关注函的广济药业，已经连续十年未进行现金分红（2008年-2017年），尽管截至2017年期末，广济药业的未分配利润已达到3.68亿元，但仍选择在2017年不进行现金分红。
在深交所关注函下发之后，3月30日，广济药业披露回复问询函的公告称，公司目前债务重，资产负债率较高，“公司融资成本高、资金压力大，2018年度预期资金非常紧张”。事实上，上市20年来，广济药业仅有3次全年报的分红记录，而这其中大多时候有利润可分红却并未施行。
此外，中国天楹，1994年4月8日在深交所上市，至今24年来虽然有过4次送转股份，但并未进行过一次现金分红，可谓是铁公鸡中的战斗机。其前身是中国科健，是深交所首批高科技上市公司之一。在功能手机时代，科健手机曾经是国产手机的一面旗帜，但后来因为激烈的市场竞争，陷入亏损。2014年5月，中国天楹借壳上市之后，公司主营业务已从通信及相关设备制造业变更为生活垃圾焚烧发电等。
财报显示：2014年、2015及2016年中国天楹的净利润分别高达1.75亿元、2.28亿元和2.12亿元，未分配利润分别达到了3.05亿元、5.11亿元及7.04亿元。截止2017年第三季度，净利润总额为1.14亿元，未分配利润已达8.45亿。
分红很吝啬，但向资本市场伸手要钱，无论是现在的中国天楹还是过去的中国科健都不手软。数据显示，上市以来，中国天楹累计募资61.43亿元，其中直接融资金额为38.64亿元，包括配股和定增等股权再融资金额合计超过32亿。
在A股的铁公鸡集中营里，上市超过20年从未分红的还有很多。
实际上，证监会对个别长期不分红上市公司已做了监管安排：分两批对具备分红能力而不分红的部分公司进行监管约谈。2017年，证监会对连续三年具备现金分红条件而未分红的24家公司，及其国有上市公司的控股股东进行了约谈，向上市公司传达我会倡导现金分红的理念，督促其尽快研究推出现金分红方案；要求上市公司国有股东扛起督促上市公司现金分红责任，支持上市公司履行现金分红义务，通过实际行动切实回报投资者。
证监会相关人士表示，下一步将继续完善上市公司现金分红相关监管规则，强化现金分红的约束力，督促上市公司健全投资者回报机制，对有能力分红而长期没有分红的“铁公鸡”严格监管，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。
监管层在行动
顶着20年从未分红“铁公鸡”帽子的浪莎股份，近日，收到了上交所的《监管工作函》。函件显示，上交所要求浪莎股份董事会向投资者说明长期不能实施现金分红的原因。
但对于这，浪莎股份似乎早有所准备，其反应也相当迅速。当晚回复上交所的问询公告中，浪莎股份表示，预计公司2017年年度经营成果经审计后，达到现金分红能力。
至于长期未能分红的原因，浪莎股份解释称，2007年公司重组前，母公司遗留亏损44746.48万元。截至2007年年末，母公司分配利润为-16090.55万元，即历史形成-1.6亿元的未分配利润。直到2017年，这一状况出现逆转。
随着A股向更多成长型、创新型公司敞开怀抱，业绩差的壳资源公司，其市场价值在下降。当“铁公鸡”这个帽子成为绩差壳资源公司的代名词时，未来其将进一步被边缘化。
值得关注的是，对于部分长期、恶意不分红的上市公司来说，未来或将受到更严格的监管压力。对投资者而言，自然会“用脚投票”。