分级基金具有极强的双面性，它可以在牛市中插翅，一路高歌猛进，承载着普通投资者的阳光化杠杆梦；而在极端行情下，分级B却如同折翼的天使，让投资者遭受大幅下折损失，谈分级色变。
　　于是，有人说分级是个大坑。现在，让我们蹲在坑的边缘，看看分级基金的陷阱究竟有多深。
　　陷阱一，助长投机
　　由于具有杠杆属性，因此分级基金更加适合牛市。从2014年9月的400多亿元规模，一跃站上2015年6月的3400多亿元，不少基金公司成功凭借分级基金实现弯道超车。由暴涨7倍到暴跌70%，其规模的涨跌变换正应了那句古语“其兴也勃焉，其亡也忽焉”。变化的背后，是人性从贪婪到恐惧的迅速转变。
　　招致风险的正是分级基金的杠杆属性，杠杆助长了投机。这种杠杆带来的投机性主要反映在窄基分级基金的出现。今年以来，基金公司刻意迎合市场高风险偏好的倾向非常显著，因此窄基指数化股票分级基金数量出现井喷。新发的82只分级基金中，73只为行业主题指数股票分级基金，包括有色金属、白酒、军工、煤炭、钢铁、高铁等高度细分子行业分级基金，还有“一带一路”、养老产业、国企改革、并购重组等热点主题分级基金，乃至智能家居、互联网金融、移动互联网等概念性主题分级基金。有些概念所包含的成分股数量甚至不及10只，而跟踪的细分指数一般均有数十只成分股。个股集中，加上杠杆作用，使得分级B端暴涨暴跌，助长投机。
　　陷阱二，轻仓上市卖概念
　　在分级基金投资方式多样化的同时，需要关注部分建仓缓慢的基金，其已上市的场内杠杆份额出现了明显的溢价空间。新上市的分级基金中，有些以极低仓位、甚至空仓上市，但其上市首日分级B往往被拉至涨停，有的甚至连续涨停。原因之一是由于场内份额有限，致使其二级市场价格容易发生剧烈波动。这种情形下，建议投资者不要盲目在二级市场追涨买入，因为极低的仓位无疑让分级B的杠杆效应失灵，其净值无法跟上市场或对应指数涨幅。如此大的溢价空间，对程序化套利交易的机构而言无疑是诱人的，大量申购母基金的资金伺机而动，基金公司依靠管理费便赚得盆满钵满。事实上，分级基金绝大多数是指数基金，因此并不完全代表着基金经理的管理能力，在首发规模不大时合理建仓反而能保持工具型产品的基本特性，否则很难兑现招募说明书中“力争保持基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值不超过0.35%”的承诺。
　　陷阱三，可交易的下折基准日
　　诚然，投资者在经历了第一次下折潮后，心中充满了无限的悔恨。但正如笑谈所言：散户如同韭菜，割了一波还有一波。
　　下折基准日的建立原本是为了让投资者抓住最后的逃跑时机，或者及时采取保护措施。但当市场快速下跌时，一方面，警示依然不够明显的分级B容易成为“新韭菜”踩入的陷阱；另一方面，当越来越多的投资者了解到下折分级不可轻易触碰时，多开放一天，使得分级B折算净值可能会进一步暴跌的机制是否还有存在的意义？
　　分级基金的冰火两重天使市场既不能对其客观存在的问题视而不见，也不敢轻言将其一刀摒弃。当务之急是在投资者教育、产品运作制度安排和准入门槛设定等方面进行有更针对性的升级，使其日臻成熟完善。分级基金的进退之间，正考验着监管层、基金公司乃至投资者的理性、智慧和担当。
　　好买基金研究中心对本文亦有贡献