本周（11月21日至11月25日）大盘的跌幅缩小，全周累计下跌1.40%。2涨3跌，整体仍然疲弱，周一到周四日最低点连续下移，日最高点从来没有突破上周五的水平。日K线继续在60日均线以下，季均线斜率向下，维持标准的偏空格局。
　　上周期指的价差方面，IF1112越跌价差越高，即使在周三和周五的大跌中也从来没有贴水过；连上周五结算的IF1111，全周平均升水高达0.16%。持仓量方面，22日移动平均线再创近期新高；周五13点55分创历史最大持仓量记录。价量齐昂，仍然是多方进场格局。这个情况持续到本周二，周三开始发生变化。但问题的关键在于，多方主动认输投降……
　　先看周一和周二。价差平均值分别为0.38%和0.28%，持仓量在周一写下历史新高。这两个交易日，还是维持多方进场格局，现货也守住上周五的收盘价。
　　周三是转折，多方主动放弃。当天开高走低，全天下跌0.98%。可是，主要跌幅在10点35分就完成，之后震荡整理。正常来讲，多方可以选择在主跌段越跌越买，或是先按兵不动，跌完后再买。二者都是看多，差别是前者勇敢、后者聪明。结果，多方二者都不做，全天的价差平均值只有0.08%，而且无论涨跌都维持低位。
　　例如，周三出现之前10个交易日不曾出现的贴水。以每5分钟为频率计算1次，10点35分以前，21.4%的时间贴水；10点35分以后，21.1%的时间贴水。数字相近，说明贴水均匀分布。换言之，无论涨跌，多方都很害怕。
　　周四情况似乎好一点，全天平均价差回到升水0.26%，5分钟为频率，只有1次贴水。然而从价差图来看，就会发现事有蹊跷。首先，当天大幅低开，价差增加，代表多方低接，很好。接着开始反弹，到13点20分，已经反弹1,81%。这段时间，价差下降，高了少买一点，也可以接受。
　　接下来，问题来了。13点20分到14点20分，大盘跌回平盘，价差却还是收敛。13点25分，升水0.32%，14点20分，贴水0.02%。这就不对了，高了可以少买一点，低了怎么还在少买呢？
　　这就形成多方信心不足的情况。既然当天大盘是“∧”字形，上下午都经过2580点。11点10分，现货2580.27点，价差0.39%；14点40分，现货2580.65点，价差0.17%。价格一样，价差少一半。
　　周五又回到周三的格局。10点15分见到最高点，之后一路下滑，却见不到价差的增加，全天升水仅0.13%。尾盘跌至2570点以下，14点35分到15点，现货平均2567.84点，价差平均值0.14%。周四10点35分以前，也在2570点一下，现货平均2563.79点，价差平均值0.37%。同样的价位，周五的价差又是少了一半。
　　多方全周亏损1041万元，金额不大。周三和周五亏损，其余交易日获利。总体而言，期指多方已经自乱阵脚，在她们找回自信前，大盘易跌难涨。
　　然而，本周大跌，多方是反指标吗？对比两个案例，笔者认为不是。
　　一是今年4月7日，价格两个高点，第二个比较低，价差也比较低，说明多方的信心已经不如前期。本周一的价位，也略低于11月4日的最高点，但是价差更高。
　　二是5月23日大跌，隔天震荡，但是稍有反弹，价差持仓量齐跌，多方没有信心。本周三大跌，周四企稳，但是价差和持仓量都明显增加。因此，现在的多方还不是反指标。■