“不能谈，我们有保密协议。”每当谈及社保基金的运作，社保组合的基金经理总会三缄其口。而据一位离职的操作社保基金经理称，即使离职，10年内也要受保密协议约束。
　　在A股市场上，社保基金的形象常用神秘来形容。
　　这也难怪。和公募基金相比，除了偶尔在某只股票的前十大流通股发现“神龙之首”外，一只社保基金的基金经理、投资组合、契约、业绩等信息均无处可查，社保基金管理人也被严格禁止对外宣传。
　　对于社保基金，外界的认知只停留在其2005年大抄底、2007年大逃顶等传言以及全国社保基金理事长戴相龙在博鳌亚洲论坛上所透露的社保基金股票投资9年来平均回报率高达19%等只言片语中。
　　然而，《投资者报》多方了解到，社保基金良好业绩固然有其能了解和掌握更多企业信息和国家战略上的优势，但在二级市场投资中，其“纪律性再平衡”、长期持股以及长期考核机制也很值得借鉴。
　　
　　社保的投资秘密
　　
　　3月29日，全国社保基金理事会在深圳召集社保基金管理人举行座谈会，社保理事会主席戴相龙以及18家管理人的总经理、投资总监以及社保组合基金经理等出席会议。
　　《投资者报》记者了解到，一般而言，社保基金理事会每年都会召集基金管理人召开春季座谈会和秋季座谈会。
　　据两位参加过座谈会的投资总监透露，通常社保基金理事会会分派给社保基金管理人不同的话题，比如资金流动性、海外市场环境等，座谈会上，社保基金管理人派代表就各自负责的话题进行讲述，最后社保基金理事会方面做总结发言。
　　“座谈会上，社保也不会传达什么定调性的东西，因为如果这样的话，就失去了其委托的意义。”参会的一位投资总监谈到。
　　据了解，在社保基金理事会与社保基金管理人之间的关系处理上，社保基金会通过设立各类产品的委托投资合同及投资方针来指导、约束投资管理人的投资行为。
　　另外，社保基金管理人每个月会向社保相关部门做投资总结，相比较而言，公募基金只有季度报告。
　　公募基金公司的研究平台是共享的，即社保基金与公募基金产品共用一个研究平台，但在其他方面则由上及下构筑了严密的防火墙，这包括各自有独立的投资团队、独立的办公区域、独立的监察稽核，甚至有些设立了独立的交易员。
　　去年，社保基金整体取得正收益。据全国社会保证基金理事会副理事长王忠民今年2月在一个PE论坛上透露，社保基金2011年固定收益即使占了总资产投资的50%也没办法带来超额收益，在去年二级市场大幅下跌时，正是来自于直接投资和PE的回报，贡献了社保基金投资收益的近70%，而证券投资部分为负值。
　　目前，二级市场投资中，社保基金在国内委托了18家管理人，较早的10家机构分别为南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实、易方达、招商、国泰9家基金公司和中金公司，2010年又增选了8家机构，包括大成、富国、工银瑞信、广发、海富通和汇添富等7家基金公司和中信证券。
　　
　　长期投资约束
　　
　　“社保基金是一个很有理念的大客户，他并不鼓励短期业绩，而是注重长期稳定回报。”谈及社保基金的投资理念，一位参与管理社保基金的投资总监说道，这样的话投资经理的持股时间就比较长，这一点不假。
　　据《投资者报》不完全统计，社保108组合自2005年开始入驻上海汽车、青岛啤酒，连续7年重仓持有；社保105组合连续六年重仓中航重机；社保104组合连续五年持有康缘药业；社保102组合连续五年持有马应龙；社保102组合连续6年重仓青岛啤酒，连续5年持有国投电力。这些股票期间也出现过大幅波动，但是除了国投电力以外，其余至今均有4倍以上涨幅。
　　据一位离职的社保基金经理介绍，社保基金每年也有排名，“但每个投资经理只知道自己排名第几位，但并不知道其他组合的排名情况。”
　　值得一提的是社保基金提出的“纪律性再平衡”策略也值得公募学习。
　　据社保基金理事会网站披露，社保基金理事会通过规范运作特别是通过纪律性再平衡，有效地降低基金投资的风险，提高基金收益。
　　“如果2003年至2005年，我们不执行纪律性要求逐步提高股票投资比例，社保基金将在随后的股市行情中丧失获利机会；相反，如果2007年不进行纪律性再平衡操作，逐步减少股票资产的比例，以2008年目前的股票市场市值计算，社保基金将蒙受巨大损失。”
　　社保基金投资基金和股票的比重不超过40%，据了解，目前社保基金的股票比重超过30%。
　　社保基金的动向，往往被看做资本市场的风向标。一位社保基金管理谈到，与其他机构投资者相比，社保基金掌握了更多的企业信息以及国家战略层面的信息，“这尤其对一些基础设施投资以及PE投资，很有优势。”
　　
　　公募为荣誉而战
　　
　　“为荣誉而战。”一位由公募产品转移至社保产品的基金经理说。
　　事实上，管理社保基金，并不仅仅是投资经理的荣誉，对基金公司本身而言也是一种荣誉。
　　目前已经审批的70家基金公司，被社保基金理事会看上取得社保管理人资格的基金公司只有16家。
　　“管理社保并不赚钱，这块业务最主要的是品牌。”上海一家2010年取得社保管理资格的基金高管告诉《投资者报》。
　　而据一位离任的社保基金经理透露，其曾经管理的债券类社保基金组合管理费低于0.3%，投资股票的社保基金管理费也远低于公募股票型基金，“甚至一些产品几乎没有管理费”。
　　这意味着社保基金的收费水平低于公募货币基金的管理费，公募基金行业权益类产品管理费一般为1.5%，固定收益类基金管理费一般在0.7%以上。
　　基金公司要取得社保管理人资格或者管理社保组合，都是通过层层听证、答辩等环节竞标的结果。
　　比如，《投资者报》记者了解，去年5月，社保对具有社保牌照的基金公司追加了账户和资金。为此，社保召集具有社保资格的基金管理公司答辩，最终通过答辩的结果选择了部分基金公司。
　　据社保网站披露，追加资金或开设新账户的一般流程是，社保基金提出投资计划，比如准备设立稳健配置产品，然后向社保管理人发出招标通知，管理人根据事先确定的投资方针大纲提交详细的产品计划，并进行答辩，最后由社保理事会选出几家来。
　　其中2005年新增的四个组合中，社保基金从华夏等10家社保管理人中最终选出易方达、嘉实、长盛和招商四家管理人管理稳健配置组合，四个组合共委托资产40亿元。
　　据一家社保管理人透露，在产品设计、筛选社保管理人等流程上，社保基金理事会非常严格，但一旦具体下划了资金之后，具体到配置什么股票、债券等、什么时候配置、配置多少等细节上，社保并无要求。