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贸易顺差导致外汇储备增加，使货币投放无法抑制。
过去的货币投放是央行根据经济增长需要主动安排的，但是现在是根据外汇流入的数量，包括外国直接投资、贸易顺差和大量的热钱。货币政策从主动性变成了被动性，其中的重要原因就是贸易顺差。如果贸易顺差是可控的，在未来相当一段时间内不会持续增长，那我们现在面临的矛盾就是短期问题，用对冲操作就可以应付。但我认为这个观点有很大问题。
这个观点的问题在于脱离了重要的背景，即新的经济全球化时代。在发展中国家和发达国家的产品交换中产生了新的利润形态。在中国一双耐克鞋生产5美元，到美国卖125美元，中间为什么会产生这么大的差距呢？这个差距是产业环节创造的，还是流通环节创造的。有人说是商标和广告的利润。以前在美国生产也有商标和广告的利润，怎么就没有这块利润呢？有人说是垄断利润，资本主义在一战前就进入了垄断阶段，怎么垄断了这么多年也没有这样的利润呢？我认为这个新利润产生于两种价格体系之间的交换。这两种价格体系是因为从二战以后到冷战之前，发达国家是“水平经济圈”，发展过程中形成了一套生产要素的价格体系。发展中国家是另一种价格体系。比如中国这样人多地少的国家，现在的地价按照国土资源部的新资料，每平方米3000元钱，美国的人均国土面积是中国的几十倍，但它的地价是每平方米500美元，比中国贵，为什么呢？这是因为经济发展的历史不同。所以两个价格体系之间进行交换，价格体系背后是生产要素悬殊的价格。冷战的因素割断了两种价格体系之间产品的流动，但冷战结束后迅速打开了东西方之间、南北之间新的交流。结果大量产品开始向发达国家流入。那边的产品比我们的价格高得多，而他们的产业向我们这边转移。这样就形成了现在发达国家的超市，90%是中国产品。我们已经把发达国家的消费品市场基本占领。
中国的FDI已从80年代的高速增长进入了相对平缓的阶段，但我们要注意，发达国家的制造业中，75%或者三分之二是重工业，消费品占三分之一到四分之一，发达国家的重工业尚未转移。中国重工业的制造水平越提高、加工技术越上升，发达国家的重工业就会像消费品一样向中国转移，转移的结果是FDI流入加大、贸易顺差加大。我的计算是到2020年，中国的外汇储备将增加10万亿（美元）以上。每年大约是3000亿美元的贸易顺差、1000亿美元的FDI，热钱会对半进来。今年上半年热钱所占比重已经逼近50%，03年到06年热钱流入的比重是30%多。到2020年的13年中，平均每年8000亿美元的外汇增加量。10年就是10万亿，10万亿的外汇要投多少货币？未来13年累计投出的货币是228万亿，加上今年年底41万亿的广义货币，是268万亿或者是270万亿。但按照中国8%的年均GDP增长速度需要来看，所需要的货币只有120万亿，富余了140万亿。如何应对这140万亿？央行平均每年要对冲9万多亿。
我们要想一个长治久安的办法。把这些货币放到资本市场上去。我认为2020年中国的股市可以达到650万亿，就有可能把货币基本吸纳进来。因为1万亿的资金现在推动了6万亿的流通市值，如果是650万亿就能吸纳100万亿以上由外汇储备增加所形成的货币投放。货币不仅不是经济增长的麻烦，还是中国股市发展的必要条件。银行的参与至关重要。如此庞大的股市，仅靠券商和投行是不够的。商业银行在作前瞻性战略性安排时应有此考虑。
过去的货币投放是央行根据经济增长需要主动安排的，但是现在是根据外汇流入的数量，包括外国直接投资、贸易顺差和大量的热钱。货币政策从主动性变成了被动性，其中的重要原因就是贸易顺差。如果贸易顺差是可控的，在未来相当一段时间内不会持续增长，那我们现在面临的矛盾就是短期问题，用对冲操作就可以应付。但我认为这个观点有很大问题。
这个观点的问题在于脱离了重要的背景，即新的经济全球化时代。在发展中国家和发达国家的产品交换中产生了新的利润形态。在中国一双耐克鞋生产5美元，到美国卖125美元，中间为什么会产生这么大的差距呢？这个差距是产业环节创造的，还是流通环节创造的。有人说是商标和广告的利润。以前在美国生产也有商标和广告的利润，怎么就没有这块利润呢？有人说是垄断利润，资本主义在一战前就进入了垄断阶段，怎么垄断了这么多年也没有这样的利润呢？我认为这个新利润产生于两种价格体系之间的交换。这两种价格体系是因为从二战以后到冷战之前，发达国家是“水平经济圈”，发展过程中形成了一套生产要素的价格体系。发展中国家是另一种价格体系。比如中国这样人多地少的国家，现在的地价按照国土资源部的新资料，每平方米3000元钱，美国的人均国土面积是中国的几十倍，但它的地价是每平方米500美元，比中国贵，为什么呢？这是因为经济发展的历史不同。所以两个价格体系之间进行交换，价格体系背后是生产要素悬殊的价格。冷战的因素割断了两种价格体系之间产品的流动，但冷战结束后迅速打开了东西方之间、南北之间新的交流。结果大量产品开始向发达国家流入。那边的产品比我们的价格高得多，而他们的产业向我们这边转移。这样就形成了现在发达国家的超市，90%是中国产品。我们已经把发达国家的消费品市场基本占领。
中国的FDI已从80年代的高速增长进入了相对平缓的阶段，但我们要注意，发达国家的制造业中，75%或者三分之二是重工业，消费品占三分之一到四分之一，发达国家的重工业尚未转移。中国重工业的制造水平越提高、加工技术越上升，发达国家的重工业就会像消费品一样向中国转移，转移的结果是FDI流入加大、贸易顺差加大。我的计算是到2020年，中国的外汇储备将增加10万亿（美元）以上。每年大约是3000亿美元的贸易顺差、1000亿美元的FDI，热钱会对半进来。今年上半年热钱所占比重已经逼近50%，03年到06年热钱流入的比重是30%多。到2020年的13年中，平均每年8000亿美元的外汇增加量。10年就是10万亿，10万亿的外汇要投多少货币？未来13年累计投出的货币是228万亿，加上今年年底41万亿的广义货币，是268万亿或者是270万亿。但按照中国8%的年均GDP增长速度需要来看，所需要的货币只有120万亿，富余了140万亿。如何应对这140万亿？央行平均每年要对冲9万多亿。
我们要想一个长治久安的办法。把这些货币放到资本市场上去。我认为2020年中国的股市可以达到650万亿，就有可能把货币基本吸纳进来。因为1万亿的资金现在推动了6万亿的流通市值，如果是650万亿就能吸纳100万亿以上由外汇储备增加所形成的货币投放。货币不仅不是经济增长的麻烦，还是中国股市发展的必要条件。银行的参与至关重要。如此庞大的股市，仅靠券商和投行是不够的。商业银行在作前瞻性战略性安排时应有此考虑。