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中国A股到目前的走势及众多“屌丝”股“逆袭”超出了2014年年初大多数悲观人士的预期。岁末年初的关键节点，A股2015年走势预测再次成为众多投资者关注的焦点。
中金公司日前发布了2015年策略报告，中金公司首席经济学家、研究部负责人梁红博士以及中金公司研究部执行总经理王汉锋博士分别围绕宏观经济、投资策略的主要观点进行了详细解读。
宏观层面，结构性改革仍被认为是驱动2015年市场的最主要动力。梁红指出，持续的改革正在纠正中国面临的结构性问题，7%左右的中期档位可能在逐步形成。在这一“新常态”背景下，2015年A股盈利或将增长10.6%。
除了改革之外，2015年市场利率及实际利率下行将是驱动市场的又一个重要因素。王汉锋认为，2015年全年总体乐观，有望实现“股债双牛”，A股或将实现约20%的年度收益。
不过，他同时指出，2014年年底的大幅上涨，各方面资金密集入市，使得短期市场变得非常难以预测，同时也意味着2015年市场尤其是前半段波动会比较大。
综合考虑周期性政策放松、结构性改革持续以及全球科技周期演进三大因素，中金建议投资者未来应逐步加大对利率敏感板块的配置，超配地产、券商、保险、中小银行等;超配稳定增长、估值不高的消费，相对看淡石油石化、纺织服装、通信及科技硬件等行业。同时警惕高估值中小市值股票的风险。
改革仍是主动力
尽管外围因素恶化与个股层面涨幅较大带来获利压力可能导致A股出现阶段性回调，但中金对A股全年走势仍持乐观预期：2015有望实行“股债双牛”，A股将实现约20%的年度收益。
持续的改革动力是中金作出这一判断的重要依据。十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中列出了300多项改革举措，目前来看近70%的改革措施已经出台或取得显著进展。
其中，国企改革和沪港通等部分影响深远的改革措施已经对相对板块和股票表现产生了显著影响，体现在AH股溢价的显著收窄。
可以预见，2015年中央政府进一步推进并深化改革的决心不容低估，尤其是在国企改革、财政体制改革、土地改革以及金融和司法体制改革方面。
从投资的角度来说，虽然改革可能是一个循序渐进的过程，但无疑将有助于缓解中国目前面临的经济结构扭曲、金融风险、收入分配不公等问题，有望帮助改善经济结构、增强经济增长的可持续性。
这些改革措施对股市的提振作用巨大。比如，就金融改革而言，此项措施的持续推进和深化将引导长期资金逐步进入股票市场。对于当前机构资金配置比较还比较低的A股，随着中国金融市场改革和社保体系改革的深入，社保基金、养老基金等机构资金长线入市的比例还有较大的提升潜力。
改革之外，中金认为周期性放松引导市场利率下行，流动性整体宽松，提升风险偏好的同时也降低了增长尾部风险。
一直以来，中国市场估值与市场实际利率呈现一定负相关性。在过去几年中，通胀逐步下行但货币政策“明松实紧”，中国实际利率高企。市场估值持续下行。在政策逐步放松以及2014年政府堵住地方政府融资平台等几个“吸金”漏洞之后，2015年流动性整体有望宽松，市场利率特别短端利率有望继续下行，持续几年在高位的实际利率有望渐趋下降。梁红认为，实际利率的下行，将有望引导资金逐步提高风险偏好、推动估值回升。
此外，2015年股市整体的流动环境将变得更为有利。内因来看，随着房地产配置吸引力逐步下降、银行理财产品收益率逐步下行，股票作为一大类资产对居民配置的相对吸引力正在逐步上升;外因来看，沪港通之后，深港通也将进入视野，QFII及RQFII的规模有望逐步扩大，MSCI指数也可能将A股纳入其指数体系。
看好利率敏感板块
当前的股市正沉浸在浓郁的牛市氛围中，2015年A股行情中哪些板块值得关注？
2014年坚持“周期反转与成长分化”策略的中金，2015年针对A股行业配置提出“逐渐加大对利率敏感板块的配置”的策略。
综合考虑周期性政策放松、结构性改革及全球科技周等三大因素，王汉锋建议逐步加大对利率敏感板块的配置，超配地产、券商、保险、中小银行等，并关注地产相关产业链对应的周期性板块行业基本面的进展。同时由于持续的改革将改善收入分配、提高增长可持续性，建议超配稳定增长、估值不高的消费，如医药、食品饮料、互联网传媒等品种，并可在零售、家电、汽车、旅游等消费板块进行个股选择。
主题投资方面，中金认为实际利率下行将增加风险偏好，推升主题活跃，因此建议动态关注国企改革、土地改革、无线互联网（云计算与物联网）、电子化学品、锂电池等主题机会。
同时从市场风格判断，中金认为当前政策与改革合力将推动市场风格向蓝筹转换，政策放松、退市制度推出、注册制渐行渐近、沪港通等市场开放措施逐步推进，市场环境相对有利于低估值蓝筹股表现。
虽然A股2015年总体乐观，但王汉锋认为，由于主要来自外围的下行风险，以及中国政策反应速度过慢、幅度过小、地产需求复苏不如预期等，自身因素也存在潜在的下行风险。涉及具体板块，建议相对看淡石油石化、纺织服装、通信及科技硬件类等行业。
更值得警惕的是，应注意高估值中小市值股票持续杀跌。目前来看，除注册制、退市制度、监管风险、新三板等因素可能会对高估值中小市值个股造成压力外，机构投资者依然重仓中小盘，公募基金投资管理人员的换岗可能带来调仓压力;同时，重仓成长股的基金的净值近期滞涨，也可能导致投资者选择赎回基金，从而倒逼基金换仓。
制度仍需完善
漫长的熊市蛰伏后，中国股市终于迎来牛市曙光。但在经历市场诡异的暴涨暴跌之后，投资者们原本澎湃的心情也开始变得疑虑重重：牛市来了吗，为什么会出现“过山车”般的起伏不定？
媒体公开报道称，近两个交易日，上证综指盘中巨震，均超百点。投资者撞上了“满仓踏空”甚至“满仓跌停”行情。
尤为引入关注的是12月9日股市出现的暴跌。作为指标的上证综合指数较上一交易日收盘价下跌5.4%，创出5年零4个月以来的最大跌幅。
对这样一种实质性的“结构性熊市”，有外媒分析指出，中国股价剧烈波动的原因不仅在于个人投资者数量众多，个人投资者的资金依赖于证券公司融资融券的情况也是主要因素。
王汉锋表示，现在很多人在提示融资融券风险，监管层也在做相关核查，融资融券目前的确存在一些问题，放大了市场波动幅度。这是因为，引入融资融券目的是要改变A股单边市场状况，从只能做多到多空都能做，但现在融资容易融券比较难。这就导致目前融资融券绝大部分都是融资买入，而融券卖出非常少，不仅并未改变A股单边市场状况，而且上涨过程中，放大市场上涨动力，而市场下跌时，会加大市场下跌压力。
不过，王汉锋也指出，现在的A股还是新兴市场，很多制度处在逐渐试错、逐步往前推进的阶段，融资融券制度在中国股市也处于不断完善过程当中，相比之前从无到有，已经是一个很大的改进。
而其它如退市制度、注册制等，其实际作用与融资融券相似，都是为了使市场变得更加多边化，更加均衡，起到稳定市场而非加大波动的作用。
对于渐行渐近的注册制，中金预计，注册制引入可能会做过渡性的安排尽量减少对市场的冲击。
中金公司日前发布了2015年策略报告，中金公司首席经济学家、研究部负责人梁红博士以及中金公司研究部执行总经理王汉锋博士分别围绕宏观经济、投资策略的主要观点进行了详细解读。
宏观层面，结构性改革仍被认为是驱动2015年市场的最主要动力。梁红指出，持续的改革正在纠正中国面临的结构性问题，7%左右的中期档位可能在逐步形成。在这一“新常态”背景下，2015年A股盈利或将增长10.6%。
除了改革之外，2015年市场利率及实际利率下行将是驱动市场的又一个重要因素。王汉锋认为，2015年全年总体乐观，有望实现“股债双牛”，A股或将实现约20%的年度收益。
不过，他同时指出，2014年年底的大幅上涨，各方面资金密集入市，使得短期市场变得非常难以预测，同时也意味着2015年市场尤其是前半段波动会比较大。
综合考虑周期性政策放松、结构性改革持续以及全球科技周期演进三大因素，中金建议投资者未来应逐步加大对利率敏感板块的配置，超配地产、券商、保险、中小银行等;超配稳定增长、估值不高的消费，相对看淡石油石化、纺织服装、通信及科技硬件等行业。同时警惕高估值中小市值股票的风险。
改革仍是主动力
尽管外围因素恶化与个股层面涨幅较大带来获利压力可能导致A股出现阶段性回调，但中金对A股全年走势仍持乐观预期：2015有望实行“股债双牛”，A股将实现约20%的年度收益。
持续的改革动力是中金作出这一判断的重要依据。十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中列出了300多项改革举措，目前来看近70%的改革措施已经出台或取得显著进展。
其中，国企改革和沪港通等部分影响深远的改革措施已经对相对板块和股票表现产生了显著影响，体现在AH股溢价的显著收窄。
可以预见，2015年中央政府进一步推进并深化改革的决心不容低估，尤其是在国企改革、财政体制改革、土地改革以及金融和司法体制改革方面。
从投资的角度来说，虽然改革可能是一个循序渐进的过程，但无疑将有助于缓解中国目前面临的经济结构扭曲、金融风险、收入分配不公等问题，有望帮助改善经济结构、增强经济增长的可持续性。
这些改革措施对股市的提振作用巨大。比如，就金融改革而言，此项措施的持续推进和深化将引导长期资金逐步进入股票市场。对于当前机构资金配置比较还比较低的A股，随着中国金融市场改革和社保体系改革的深入，社保基金、养老基金等机构资金长线入市的比例还有较大的提升潜力。
改革之外，中金认为周期性放松引导市场利率下行，流动性整体宽松，提升风险偏好的同时也降低了增长尾部风险。
一直以来，中国市场估值与市场实际利率呈现一定负相关性。在过去几年中，通胀逐步下行但货币政策“明松实紧”，中国实际利率高企。市场估值持续下行。在政策逐步放松以及2014年政府堵住地方政府融资平台等几个“吸金”漏洞之后，2015年流动性整体有望宽松，市场利率特别短端利率有望继续下行，持续几年在高位的实际利率有望渐趋下降。梁红认为，实际利率的下行，将有望引导资金逐步提高风险偏好、推动估值回升。
此外，2015年股市整体的流动环境将变得更为有利。内因来看，随着房地产配置吸引力逐步下降、银行理财产品收益率逐步下行，股票作为一大类资产对居民配置的相对吸引力正在逐步上升;外因来看，沪港通之后，深港通也将进入视野，QFII及RQFII的规模有望逐步扩大，MSCI指数也可能将A股纳入其指数体系。
看好利率敏感板块
当前的股市正沉浸在浓郁的牛市氛围中，2015年A股行情中哪些板块值得关注？
2014年坚持“周期反转与成长分化”策略的中金，2015年针对A股行业配置提出“逐渐加大对利率敏感板块的配置”的策略。
综合考虑周期性政策放松、结构性改革及全球科技周等三大因素，王汉锋建议逐步加大对利率敏感板块的配置，超配地产、券商、保险、中小银行等，并关注地产相关产业链对应的周期性板块行业基本面的进展。同时由于持续的改革将改善收入分配、提高增长可持续性，建议超配稳定增长、估值不高的消费，如医药、食品饮料、互联网传媒等品种，并可在零售、家电、汽车、旅游等消费板块进行个股选择。
主题投资方面，中金认为实际利率下行将增加风险偏好，推升主题活跃，因此建议动态关注国企改革、土地改革、无线互联网（云计算与物联网）、电子化学品、锂电池等主题机会。
同时从市场风格判断，中金认为当前政策与改革合力将推动市场风格向蓝筹转换，政策放松、退市制度推出、注册制渐行渐近、沪港通等市场开放措施逐步推进，市场环境相对有利于低估值蓝筹股表现。
虽然A股2015年总体乐观，但王汉锋认为，由于主要来自外围的下行风险，以及中国政策反应速度过慢、幅度过小、地产需求复苏不如预期等，自身因素也存在潜在的下行风险。涉及具体板块，建议相对看淡石油石化、纺织服装、通信及科技硬件类等行业。
更值得警惕的是，应注意高估值中小市值股票持续杀跌。目前来看，除注册制、退市制度、监管风险、新三板等因素可能会对高估值中小市值个股造成压力外，机构投资者依然重仓中小盘，公募基金投资管理人员的换岗可能带来调仓压力;同时，重仓成长股的基金的净值近期滞涨，也可能导致投资者选择赎回基金，从而倒逼基金换仓。
制度仍需完善
漫长的熊市蛰伏后，中国股市终于迎来牛市曙光。但在经历市场诡异的暴涨暴跌之后，投资者们原本澎湃的心情也开始变得疑虑重重：牛市来了吗，为什么会出现“过山车”般的起伏不定？
媒体公开报道称，近两个交易日，上证综指盘中巨震，均超百点。投资者撞上了“满仓踏空”甚至“满仓跌停”行情。
尤为引入关注的是12月9日股市出现的暴跌。作为指标的上证综合指数较上一交易日收盘价下跌5.4%，创出5年零4个月以来的最大跌幅。
对这样一种实质性的“结构性熊市”，有外媒分析指出，中国股价剧烈波动的原因不仅在于个人投资者数量众多，个人投资者的资金依赖于证券公司融资融券的情况也是主要因素。
王汉锋表示，现在很多人在提示融资融券风险，监管层也在做相关核查，融资融券目前的确存在一些问题，放大了市场波动幅度。这是因为，引入融资融券目的是要改变A股单边市场状况，从只能做多到多空都能做，但现在融资容易融券比较难。这就导致目前融资融券绝大部分都是融资买入，而融券卖出非常少，不仅并未改变A股单边市场状况，而且上涨过程中，放大市场上涨动力，而市场下跌时，会加大市场下跌压力。
不过，王汉锋也指出，现在的A股还是新兴市场，很多制度处在逐渐试错、逐步往前推进的阶段，融资融券制度在中国股市也处于不断完善过程当中，相比之前从无到有，已经是一个很大的改进。
而其它如退市制度、注册制等，其实际作用与融资融券相似，都是为了使市场变得更加多边化，更加均衡，起到稳定市场而非加大波动的作用。
对于渐行渐近的注册制，中金预计，注册制引入可能会做过渡性的安排尽量减少对市场的冲击。