22家企业退市:过了河为啥不拆桥

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  陈思进
  某国际金融财团全球投资部风险管理资深顾问,现定居多伦多。
  曾任瑞信证券投资部助理副总裁、美银证券公司副总裁、宏利金融财团资深顾问等职。
  
  近日,阿里巴巴终于印证了此前外界的猜测,正式开启了私有化的帷幕。
  阿里巴巴集团在2月21日晚,向阿里巴巴B2B公司董事会提出私有化要约,希望以每股13.5港元的价格,回购其公司尚未持有的26.5%的股份。由于提出的溢价相对较高,因此私有化的推进被认为阻力不大。
  据美国投行罗仕证券日前统计,在2011年间,共有22家在美国上市的中国公司宣布已完成私有化退市。该机构预计,私有化交易在2012年将继续保持强劲势头,有更多的公司将宣布私有化交易计划。而阿里巴巴是这一波私有化退市中,最具影响力的企业之一。
  中国在海外上市的企业扎堆儿私有化退市,对于这一现象可能很多人会不理解。因为多年来,中国企业把上市当作成功的标志,为何从积极上市到不愿待在股市?这个群体性的现象是否正常?当然,我们也看到优酷、当当、人人等互联网公司掀起的中国企业赴美IPO的多轮热潮。为什么会出现两种逆向流动的情景呢?
  其实,只要了解清楚企业上市和退市的动机,大家的不解也就迎刃而解了。
  首先,简单说明一下企业上市的目的:企业上市是希望得到快速的成长,通常来说,通过上市,企业能从股市中筹集大量的资金,而企业成长过程中的风险,也由股东们分担了;第二,企业通过上市能迅速提高产品的知名度,以便建立品牌;第三,如果上述两点都顺利实现的话,一般来讲,企业的创始者,就能从售出的股票中得到巨大的回报,而因为美国的资本利得税非常低,通常在15%以下,这也是巴菲特为何每年缴税的比例,比他的秘书还要低的原因。
  那么企业又为什么要退市呢?
  那是因为一旦企业壮大成熟,在市场上也建立了知名品牌,再成长的空间已经有限。这时,上市的那几点好处已经用完:不用集资,不用企业以外的股东来承担风险,自然也就不愿意让“外人”来分享胜利果实了。
  更主要的一点,在美国上市的企业必须接受SEC(美国证监会)的严格监管。比如美国联邦法要求,一间公司只要有500个以上的投资者,就必须向美国证监会披露其财务报表,这对于不想接受监管的企业来说感觉被束缚了手脚,很麻烦,而且会计费、审计费、律师费都极高。而无须披露财务报表原本是私营企业的主要优势之一,既然企业品牌已经建立起来,也就无须依靠由于监管给企业带来的可信度,来提升自己的品牌效应了。
  当然啦,企业退市之后还有一大优势,那就是不怕金融资本的恶意收购,也不会受买空卖空等行为的干扰。再说上市公司和私营企业的CEO,他们所面临的工作压力是不同的。作为上市公司的CEO,将面对大量的涉外活动,比如要跟记者和分析师保持互动,还要备受公司股价上下波动的褒贬之词。
  从上述的分析中,相信大家应该理解了,为何阿里巴巴等22家在美国上市的中国公司要宣布退市了。因为他们已经完成了上市的目的:融资—大幅成长—确立品牌⋯⋯然后见好就收——退市。
  事实上,在美国,无数优质公司都不在股市之中,比如Bloomberg(彭博社),以及特别活跃在中国市场的高盛集团,都可谓全球顶级的金融机构。高盛1999年才作出历史性的决定,进行首次公开募股,但也仅仅只将一小部分股权投放市场,公开上市的股份只有12%。为什么呢?因为高盛的利润向来只在合伙人和高层主管间按比例分配,他们绝不愿意自己的利润被他人盘剥。
  其实对于资本而言,无论上市也好,下市也罢,“资本”获得最大利益是至上的根本!因此,只要资本的游戏规则不变,中国企业一波一波私有化是不可避免的。
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