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外汇投资公司呼之欲出
2月18日，《华尔街日报》报道，称中国政府已任命一名财政部副部长负责筹建一家新的投资机构，这家机构将管理中国部分外汇储备的投资。
3月3日，中国两会开幕前夕，中国人民银行副行长吴晓灵终于证实了关于投资公司消息的可靠性。她当时表示，外汇投资管理公司正处于研究和筹备过程当中，具体成立时间要看筹备进度才能确定。
此后的十多天，一系列有关这个外汇投资公司的“内幕”被重重挖掘。目前最详细的版本是：暂定名为“联汇公司”的国家外汇投资管理公司将于年内成立。据知情人士透露，组建该公司的主要负责人为前任财政部副部长、现任国务院副秘书长楼继伟；首批将发行相当于2000亿－2500亿美元的人民币债券；首批投资对象为对类似于中海油等能源企业的战略投资。
从香饽饽到烫手的山芋
根据美国斯坦福大学教授麦金农的说法，任何无法以本币提供信贷的国际债权国都将出现货币错配问题，即随着美元债权的积累，美元资产持有者会越来越担心美元资产不断转换成本币资产，迫使本币升值。中国作为国际债权国，却不能以本币提供信贷，债权也不能以本币计值，只能大量持有美元资产。储备资产的累积又造成了人民币升值压力，而在人民币升值预期的作用下，资本大量流入，又使储备资产在累计中叠加。
1971年尼克松政府的财长康纳利的名言或许更为直接：“美元是美国的货币，但是是你们的问题。”撇开其中的政治因素不谈，应用到当前即美元是美国的问题，而巨额外汇储备则已经是中国的问题了。
事实也的确如此。自1996年底中国外汇储备首次突破千亿美元到2006年中国外汇储备突破万亿美元大关雄踞全球之首，中国政府在这方面的成就可谓“十年磨一剑”。然而，这把剑最终似乎成了达摩克利斯之剑。以下两大因素直接推动了中国外汇储备的“大跃进”：中国经常性项目屡创新高以及境外热钱大量涌入。当然，究其根源，这也与中国的国情密不可分。引进外资初期，中国的外汇储备一度稀缺，有鉴于此，“出口创汇”这一口号横空而出。此后的十多年里，这一口号给中国外汇储备的增长直接提供了思想武器。相关数据也证明了中国口号的无穷力量。据央行1月15日公布的2006年金融机构的运行数据，截至2006年12月末，国家外汇储备余额达到10663亿美元。有估算表明，到2010年，中国的外汇储备将高达2.9万亿美元。
而伴随着外汇储备规模的迅猛增长，对于中国政府来说，如何管理这块日渐庞大的“蛋糕”却成了一个奢侈的问题。直到2003年，恰逢央行牵头国有银行改革，当时的中国政府才将外汇储备的投资管理正式提上了日程——政府当时的本意是通过外汇储备给国有银行注资从而达成“一举两得”的战略构想。其时，一家临时性的投资公司——汇金公司应运而生。早在成立之初，外界就认为它只是国家用以实现外汇注资的一种特殊政策工具，并不具备管理金融资产的实体功能。
此后，有关单独成立一个金融国资委的争论也随之响起，联想到其间经历的整整3年时间，中国政府内部的分歧不言而喻。可以说，外汇投资公司的浮出水面也是一个渐进、充满争议的博弈结果。事实上，未来的几年里，跨国公司带来的加工贸易很有可能继续顺差，同时，基于人民币升值预期下的热钱也决不会轻易撤离中国市场，中国政府也迫切需要一个由国务院牵头的地位相对较高的投资机构来减轻自身压力。
中国外汇投资公司的建立也从另一个角度说明了目前中国央行回收外汇占款的能力已经发挥到了极致，实在是有不堪重负之嫌。央行的资产收益能力似乎已经到达临界点，但央行负债的支出却在央行发行票据的不断推动下逐渐成扩大态势。统计数据表明，从2003年下半年以来，央行票据余额差不多每年翻番，目前央行票据发行余额达到了2.91万亿。而央行票据的每年利息成本大约为470亿元左右，带来的好处是基础利率的可控性、汇率稳定和储备增长。同时却占到了当年外汇储备增量的2.56％，并且央行付出的票据利息成本都在翻番。放任此种情况，长期后果绝非危言耸听：货币供给速度过快、流动过剩极度泛滥，商业银行贷款冲动，最终通胀压力大大增加、泡沫危险不言而喻。
期望伴随风险
看来，呼之欲出的国家外汇投资公司的确承载了太多的期望和梦想。专家分析，建立国家外汇投资公司的好处主要有：国家外汇投资公司从市场筹资，减少了国内货币供应过多的压力；其次，国家外汇投资公司购汇直接进行战略投资，可以明显增强在国际上的持续竞争力；第三，如果外汇投资公司运用少部分的外汇资金在海外直接采购教育、医疗、农村基础设施等国内急需物资，有利于增加国民福利、加快和谐社会建设；最后，这样做还将减少国家持有美元的贬值风险。
当然，最终发挥自身能量的国家外汇投资公司到底是“及时雨”亦或“鸡骨头”？这个谜团也许只有等到投资公司真正运行后方能揭开。有点常识的人都知道，高收益往往伴随着高风险，期望与挑战并存。当中国国家外汇投资公司瞄准某个“猎物”的同时，自身或许也早已被某些国际金融大鳄当成了“猎物”，“螳螂捕蝉、黄雀在后”的历史教训在日成交量达数万亿的国际金融市场上实在是不胜枚举。
尤其是，国家外汇投资公司在回收流动性时也未必能助央行一臂之力。根据历年数据，中国每年国债的发行总额至多在5000亿人民币左右，与此形成强烈对比的是，筹备中的外汇投资公司计划首批发行相当于2000亿－2500亿美元的人民币债券数额太过离谱——除非那时人民币升值到了一个历史性的高度。显然，计划放出的人民币债券数额将是一个累积后的数字。诸多迹象也证明，央行正在有意识地、按部就班地扩大人民币债券的发行区域和发行机构——并未完全寄希望于外汇投资公司的“毕其功于一役”。3月12日上午，在十届全国人大五次会议举行的记者招待会上，中国人民银行行长周小川就向记者提及到央行正筹备在香港发行人民币债券的计划。而此前的3月2日，国家外汇管理局就在官方网站上表示，将与有关部门协调配合出台有利于金融机构在境内融资的政策措施，放开外资银行进入境内同业拆借市场的相关限制，扩大境内发行人民币债券的主体范围。此外，中国政府财政预算中的人民币债券发行数额最终需通过全国人民代表大会的审议，看来，这一发行预想最快也需要等到明年的两会期间才有望达成——中间一整年的经济格局还尚未可知。
值得注意的是，3月9日，财政部部长金人庆在十届全国人大五次会议举行的记者招待会上表示，正常的外汇储备将继续由外汇管理局来管理和运营，另外组建一个由国务院领导的，而不是财政部领导的外汇投资公司。这番话似乎也是在提醒那些年底就准备进驻外汇投资公司进而踌躇满志“瓜分”外汇储备的有关人员：即将浮出水面的中国国家外汇投资公司既独立于财政部又是一个必须能自我清偿的投资主体。也就是说，将来的外汇储备投资即使产生了亏空，也不该由中国老百姓来买单了——中国老百姓一度为财政贴补过太多“血汗钱”。
财政部长的一番话很实诚。当然，我们更期望将来的某日，中国的财政部长能以那个底气十足的美国财长康纳利一般的语气宣告：“人民币是中国的货币，但是是你们的问题。”
2月18日，《华尔街日报》报道，称中国政府已任命一名财政部副部长负责筹建一家新的投资机构，这家机构将管理中国部分外汇储备的投资。
3月3日，中国两会开幕前夕，中国人民银行副行长吴晓灵终于证实了关于投资公司消息的可靠性。她当时表示，外汇投资管理公司正处于研究和筹备过程当中，具体成立时间要看筹备进度才能确定。
此后的十多天，一系列有关这个外汇投资公司的“内幕”被重重挖掘。目前最详细的版本是：暂定名为“联汇公司”的国家外汇投资管理公司将于年内成立。据知情人士透露，组建该公司的主要负责人为前任财政部副部长、现任国务院副秘书长楼继伟；首批将发行相当于2000亿－2500亿美元的人民币债券；首批投资对象为对类似于中海油等能源企业的战略投资。
从香饽饽到烫手的山芋
根据美国斯坦福大学教授麦金农的说法，任何无法以本币提供信贷的国际债权国都将出现货币错配问题，即随着美元债权的积累，美元资产持有者会越来越担心美元资产不断转换成本币资产，迫使本币升值。中国作为国际债权国，却不能以本币提供信贷，债权也不能以本币计值，只能大量持有美元资产。储备资产的累积又造成了人民币升值压力，而在人民币升值预期的作用下，资本大量流入，又使储备资产在累计中叠加。
1971年尼克松政府的财长康纳利的名言或许更为直接：“美元是美国的货币，但是是你们的问题。”撇开其中的政治因素不谈，应用到当前即美元是美国的问题，而巨额外汇储备则已经是中国的问题了。
事实也的确如此。自1996年底中国外汇储备首次突破千亿美元到2006年中国外汇储备突破万亿美元大关雄踞全球之首，中国政府在这方面的成就可谓“十年磨一剑”。然而，这把剑最终似乎成了达摩克利斯之剑。以下两大因素直接推动了中国外汇储备的“大跃进”：中国经常性项目屡创新高以及境外热钱大量涌入。当然，究其根源，这也与中国的国情密不可分。引进外资初期，中国的外汇储备一度稀缺，有鉴于此，“出口创汇”这一口号横空而出。此后的十多年里，这一口号给中国外汇储备的增长直接提供了思想武器。相关数据也证明了中国口号的无穷力量。据央行1月15日公布的2006年金融机构的运行数据，截至2006年12月末，国家外汇储备余额达到10663亿美元。有估算表明，到2010年，中国的外汇储备将高达2.9万亿美元。
而伴随着外汇储备规模的迅猛增长，对于中国政府来说，如何管理这块日渐庞大的“蛋糕”却成了一个奢侈的问题。直到2003年，恰逢央行牵头国有银行改革，当时的中国政府才将外汇储备的投资管理正式提上了日程——政府当时的本意是通过外汇储备给国有银行注资从而达成“一举两得”的战略构想。其时，一家临时性的投资公司——汇金公司应运而生。早在成立之初，外界就认为它只是国家用以实现外汇注资的一种特殊政策工具，并不具备管理金融资产的实体功能。
此后，有关单独成立一个金融国资委的争论也随之响起，联想到其间经历的整整3年时间，中国政府内部的分歧不言而喻。可以说，外汇投资公司的浮出水面也是一个渐进、充满争议的博弈结果。事实上，未来的几年里，跨国公司带来的加工贸易很有可能继续顺差，同时，基于人民币升值预期下的热钱也决不会轻易撤离中国市场，中国政府也迫切需要一个由国务院牵头的地位相对较高的投资机构来减轻自身压力。
中国外汇投资公司的建立也从另一个角度说明了目前中国央行回收外汇占款的能力已经发挥到了极致，实在是有不堪重负之嫌。央行的资产收益能力似乎已经到达临界点，但央行负债的支出却在央行发行票据的不断推动下逐渐成扩大态势。统计数据表明，从2003年下半年以来，央行票据余额差不多每年翻番，目前央行票据发行余额达到了2.91万亿。而央行票据的每年利息成本大约为470亿元左右，带来的好处是基础利率的可控性、汇率稳定和储备增长。同时却占到了当年外汇储备增量的2.56％，并且央行付出的票据利息成本都在翻番。放任此种情况，长期后果绝非危言耸听：货币供给速度过快、流动过剩极度泛滥，商业银行贷款冲动，最终通胀压力大大增加、泡沫危险不言而喻。
期望伴随风险
看来，呼之欲出的国家外汇投资公司的确承载了太多的期望和梦想。专家分析，建立国家外汇投资公司的好处主要有：国家外汇投资公司从市场筹资，减少了国内货币供应过多的压力；其次，国家外汇投资公司购汇直接进行战略投资，可以明显增强在国际上的持续竞争力；第三，如果外汇投资公司运用少部分的外汇资金在海外直接采购教育、医疗、农村基础设施等国内急需物资，有利于增加国民福利、加快和谐社会建设；最后，这样做还将减少国家持有美元的贬值风险。
当然，最终发挥自身能量的国家外汇投资公司到底是“及时雨”亦或“鸡骨头”？这个谜团也许只有等到投资公司真正运行后方能揭开。有点常识的人都知道，高收益往往伴随着高风险，期望与挑战并存。当中国国家外汇投资公司瞄准某个“猎物”的同时，自身或许也早已被某些国际金融大鳄当成了“猎物”，“螳螂捕蝉、黄雀在后”的历史教训在日成交量达数万亿的国际金融市场上实在是不胜枚举。
尤其是，国家外汇投资公司在回收流动性时也未必能助央行一臂之力。根据历年数据，中国每年国债的发行总额至多在5000亿人民币左右，与此形成强烈对比的是，筹备中的外汇投资公司计划首批发行相当于2000亿－2500亿美元的人民币债券数额太过离谱——除非那时人民币升值到了一个历史性的高度。显然，计划放出的人民币债券数额将是一个累积后的数字。诸多迹象也证明，央行正在有意识地、按部就班地扩大人民币债券的发行区域和发行机构——并未完全寄希望于外汇投资公司的“毕其功于一役”。3月12日上午，在十届全国人大五次会议举行的记者招待会上，中国人民银行行长周小川就向记者提及到央行正筹备在香港发行人民币债券的计划。而此前的3月2日，国家外汇管理局就在官方网站上表示，将与有关部门协调配合出台有利于金融机构在境内融资的政策措施，放开外资银行进入境内同业拆借市场的相关限制，扩大境内发行人民币债券的主体范围。此外，中国政府财政预算中的人民币债券发行数额最终需通过全国人民代表大会的审议，看来，这一发行预想最快也需要等到明年的两会期间才有望达成——中间一整年的经济格局还尚未可知。
值得注意的是，3月9日，财政部部长金人庆在十届全国人大五次会议举行的记者招待会上表示，正常的外汇储备将继续由外汇管理局来管理和运营，另外组建一个由国务院领导的，而不是财政部领导的外汇投资公司。这番话似乎也是在提醒那些年底就准备进驻外汇投资公司进而踌躇满志“瓜分”外汇储备的有关人员：即将浮出水面的中国国家外汇投资公司既独立于财政部又是一个必须能自我清偿的投资主体。也就是说，将来的外汇储备投资即使产生了亏空，也不该由中国老百姓来买单了——中国老百姓一度为财政贴补过太多“血汗钱”。
财政部长的一番话很实诚。当然，我们更期望将来的某日，中国的财政部长能以那个底气十足的美国财长康纳利一般的语气宣告：“人民币是中国的货币，但是是你们的问题。”