【摘 要】
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本文研究了期权隐含偏度期限结构水平、斜率与曲率风险因子的股票定价信息含量.结果发现:水平因子和曲率因子能解释预期市场超额收益率;斜率因子既可以解释市场层面,又可以解释个股横截面层面股票定价信息含量.隐含偏度期限结构斜率因子反映了投资者对未来市场走势预期,斜率增大意味着未来股票市场收益率的下跌风险减弱,随着投资者进场,预期超额收益率降低.进一步地,斜率因子在下行市场的解释能力优于上行市场,对小公司的解释能力优于大公司.通过正交化排除隐含风险态度信息的影响后,斜率因子对预期股票超额收益率的解释能力依然显著.本
【基金项目】
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本文获国家自然科学基金面上项目"人口学视角下风险态度、全要素生产率与金融资产收益率研究"(71873092)、首都经济贸易大学北京市属高校基本科研业务费专项资金(ZD202003)、首都经济贸易大学研究生科技创新项目"方差风险溢价、波动率期限结构与资产回报"资助.
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本文研究了期权隐含偏度期限结构水平、斜率与曲率风险因子的股票定价信息含量.结果发现:水平因子和曲率因子能解释预期市场超额收益率;斜率因子既可以解释市场层面,又可以解释个股横截面层面股票定价信息含量.隐含偏度期限结构斜率因子反映了投资者对未来市场走势预期,斜率增大意味着未来股票市场收益率的下跌风险减弱,随着投资者进场,预期超额收益率降低.进一步地,斜率因子在下行市场的解释能力优于上行市场,对小公司的解释能力优于大公司.通过正交化排除隐含风险态度信息的影响后,斜率因子对预期股票超额收益率的解释能力依然显著.本文研究结果在美国、日本股票市场均得到了验证.本文结果有助于管理机构更准确地识别风险并采取预警措施,也有利于宏观审慎监管和稳定市场操作.
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