论文部分内容阅读
“流动性枯竭猛于虎！”经历多年未遇的银行业资金“饥渴”后，一位股份制银行资金结算部人士心有余悸地说。
1月20日，在央行例行“收缴”银行3500亿存款准备金后，货币市场出人意料地爆发了一场“流动性枯竭风暴”。
公开数据显示，从1月13日这一新年的最低点算起，Shibor（上海银行间拆放利率）隔夜利率和Shibor周利率分别从1.9157%和2.3075%，达到27日的7.999%和8.4058%，创下48个月与36个月来同种利率的最高纪录。
“往年都会出现节前流动性紧张，但今年银行‘太差钱’了，形成严重的资金压力。本次不仅是部分股份制银行资金枯竭，甚至国有四大行都出現流动性紧张，这在过去极少出现。”中信银行资金结算部有关人士这样表示。
银行揽存
1月24日，央行紧急救火，通过公开市场到期与逆回购方式，向银行间市场连续两次共注入约7000亿元，将收缴的准备金变相归还银行。即便如此，流动性枯竭产生的巨大压力仍使得Shibor居高不下，隔夜拆借率与周利率维持在7%和8%段位。
1月29日，《财经国家周刊》记者电话采访招商银行、中信银行深沪两地银行交易员，得到信息为，“能借到钱，但利率太高”。由于隔夜拆借利率公布出来的是综合加权值，个别银行交易员报出的拆借利率甚至攀升至10%以上。
银行拆借利率指银行间资金的短缺或多余产生的短期拆借行为。一般来说，流动性强，利率就低；流动性差，利率就高。
除了央行的“注血”外，商业银行也纷纷开始以大量发行理财产品的方式，向市场回笼资金。
中信银行深圳宝安支行理财经理白仁奎向记者介绍，对于部分过度投放的银行来说，拉存款即意味着大力推销银行理财产品。“自去年银行利率负利率以来，银行吸储越发困难，只好要求个人储户、企业购买一定的理财产品等，这样可以带来一部分存款收入。很多商业银行都在推出短期理财产品，以求在过年前后多吸纳一些存款。毕竟现在向总行拿到贷款越来越难。”
招商、兴业、华夏、光大、杭州银行等商业银行本月均发售了自己的理财产品。上述银行发行的大部分理财期限刚好跨越春节假期，时间多以7天至20天不等，预期年化收益率大多在2.3%以上，远高于目前人民币活期存款利率（0.36%）及3个月定存利率（2.25%）。
就连曾经的吸储大户工商银行，也于今年1月面向资金在50万以上的高端客户推出了收益率高达4.2%的短期理财产品（24天到期），以期吸收市场上的闲散资金。
记者调查了解到，1月29日前一周，共有17家银行发行了186款短期理财产品。1个月以下的理财产品发行数量为65只，约占总发行量的35%；1到3个月理财产品发行数量为49只，约占总发行量的26%。
中国社科院金融研究所1月25日发布的理财产品报告指出，在2010年末至2011年初的短短数周内，各大银行发行的期限在14天及以下的超短期理财产品发行量呈现“井喷”的趋势，大量面向个人和公司的7天期理财产品，年化收益均达到5%以上。
“2011年初央行加息可能性极大，让投资者对长期理财产品出现利率倒挂的担忧。银行推出超短期理财产品，就是为了减轻客户的这种担忧，借此筹集更多的资金，”中信银行理财经理白仁奎表示。
存贷短板
流动性枯竭风暴突然袭来，暴露了目前国内商业银行存贷结构的短板。
中国人民银行数据显示，至2010年12月底，金融机构人民币存款逾71.82万亿元，在上缴存款准备金后，整个银行体系还有存款58.18万亿元；人民币贷款47.92万亿，存贷比率横向比较基本达到平衡。
如果单从上述数据看来，银行业并不应该出现令货币市场情绪紧张的流动性困难。然而，高居不下的Shibor数据却铁一般印证着银行业“差钱”的窘境。
“按照往年惯例，国有四大行这种‘财主式’的揽存大户，一般资金基本面良好，存款量大，存贷比例高，不容易出现流动性的问题；小型商业银行或者股份制银行就可能出现存贷失调的问题。”工商银行广东省分行审信部经理郭彩琴对《财经国家周刊》解释说。
由于国内不同银行吸纳存款水平并不相同，尤其是大型国有银行与中小型银行的存贷比例分别颇大，如2010年末全国性大型银行人民币存款41.27万亿元，但贷款为26.49万亿元；而全国性中小型银行存款仅为14.94万亿元，贷款却达到12.26万亿元，存贷比率高达82%。
中信证券金融业首席分析师朱琰在接受《财经国家周刊》采访时分析指出，2010年大型银行贷款增长控制在17~19%左右，股份制银行则控制在19~21%之间。股份制银行存款少，贷款大，不少银行存贷比率在月末、岁末这种结算点波动相当剧烈。“尤其是2010年第四季度，招行、中信、民生这些股份制银行，去年年度存贷比率均接近于75%的监管警戒红线，致使岁末掀起全行业吸存揽储大战，银行间相互抢钱，自然会暴露出流动性危机。”
中信银行资金结算部有关人士向记者透露，目前股份制银行普遍实行年度存款计划完成率、贷存比与奖励挂靠制度，就是为了达到监管那根“75%”的红线，“过了年底，应付完突击检查，存款量自然就下降了。”
不过，今年的流动性风暴让“财主们”手上也无余粮过冬。有交易员私下告诉记者，以工行为代表的国有银行都在四处借钱，流动性几乎枯竭。“在1月20日准备金缴款那天，市场‘抢钱’抢疯了，国有银行都出现只进不出的现象。”
国有银行加入岁末“抢钱”的大军，引发了市场人士对资金市场流动性的结构性短缺忧虑。
中金公司固定收益研究部研究员徐小庆在接受记者采访时指出，历年1月份存贷差都是净减少的。由于春节大规模取现效应，央行为满足民众取现过年需求，就必须新印钞票。这些钞票都是从各银行的超额准备金中等额扣减的。银行不能给缴纳法定准备金提供资金支持，反而会消耗已有的超储资金，因此存贷差会大量减少。往年国有银行这样的吸存大户相对而言尚有余粮，可以向外拆借。
他说：“然而2010年以来央行银根收紧，包括国有银行都开始用理财产品来调节存款变化，补偿存款季度末、年末节点的流失。所以在节点过后的下一个月，存款都可能出现增长乏力。”
加息忧虑
随着国有银行上市，对盈利性要求越来越高，不断下降的超储能力已不能适应当前的流动性。如果银行年前放贷过猛，而存款又没有收回来，则肯定出现资金无法周转的现象，形成结构性流动性紧缩。而随着回购利率不断被抬高，流动性宽松的日子已一去不复返。
国信证券的分析报告认为，如果周利率维持在3%的水平上较长时间，是不正常的，也是与稳健货币政策相违背的。考察过去十年货币市场利率走势，即使是2007年底至2008年一季度那段时间，周利率也大部分时间低于3%。
国信证券分析师判断，此次异常的提升，短期内就会快速回落，但不会立即回落至3%以下。
问题是，流动性的闸门似乎在进一步收拢，更加刺激了货币市场本来就紧绷的神经。
1月28日，中国人民银行行长周小川表示，虽然存款准备金率已在高位，但未来还是会倚赖这一工具的使用以及央票的发行来对冲流动性。这一言论增加了春节后加息的预期。
暨南大学金融系教授杨星在接受《财经国家周刊》采访时指出，央行采取加息、上调存款准备金率来致使银根收紧，是为了通过存款准备金率和同业拆借利率这些工具达到收缩信贷规模、抑制通货膨胀的目的。
因此，商业银行一旦出现较大贷差，流动性必然减弱，目前出现的流动性枯竭正反映了之前部分银行放贷规模过大、流动资金短缺的现状。
杨星表示，中国目前处于负利率阶段，加息主要是担心会不会有更多的热钱流入。一旦持续加息，热钱大量流入股市和房市，引发大规模的资产价格上扬，将形成输入性通货膨胀。此外，加息还将致使投资萎缩、企业投资成本上升，中小企业破产和倒闭将增加；政府、企业举债、居民购房按揭负担加重。
1月20日，在央行例行“收缴”银行3500亿存款准备金后，货币市场出人意料地爆发了一场“流动性枯竭风暴”。
公开数据显示，从1月13日这一新年的最低点算起，Shibor（上海银行间拆放利率）隔夜利率和Shibor周利率分别从1.9157%和2.3075%，达到27日的7.999%和8.4058%，创下48个月与36个月来同种利率的最高纪录。
“往年都会出现节前流动性紧张，但今年银行‘太差钱’了，形成严重的资金压力。本次不仅是部分股份制银行资金枯竭，甚至国有四大行都出現流动性紧张，这在过去极少出现。”中信银行资金结算部有关人士这样表示。
银行揽存
1月24日，央行紧急救火，通过公开市场到期与逆回购方式，向银行间市场连续两次共注入约7000亿元，将收缴的准备金变相归还银行。即便如此，流动性枯竭产生的巨大压力仍使得Shibor居高不下，隔夜拆借率与周利率维持在7%和8%段位。
1月29日，《财经国家周刊》记者电话采访招商银行、中信银行深沪两地银行交易员，得到信息为，“能借到钱，但利率太高”。由于隔夜拆借利率公布出来的是综合加权值，个别银行交易员报出的拆借利率甚至攀升至10%以上。
银行拆借利率指银行间资金的短缺或多余产生的短期拆借行为。一般来说，流动性强，利率就低；流动性差，利率就高。
除了央行的“注血”外，商业银行也纷纷开始以大量发行理财产品的方式，向市场回笼资金。
中信银行深圳宝安支行理财经理白仁奎向记者介绍，对于部分过度投放的银行来说，拉存款即意味着大力推销银行理财产品。“自去年银行利率负利率以来，银行吸储越发困难，只好要求个人储户、企业购买一定的理财产品等，这样可以带来一部分存款收入。很多商业银行都在推出短期理财产品，以求在过年前后多吸纳一些存款。毕竟现在向总行拿到贷款越来越难。”
招商、兴业、华夏、光大、杭州银行等商业银行本月均发售了自己的理财产品。上述银行发行的大部分理财期限刚好跨越春节假期，时间多以7天至20天不等，预期年化收益率大多在2.3%以上，远高于目前人民币活期存款利率（0.36%）及3个月定存利率（2.25%）。
就连曾经的吸储大户工商银行，也于今年1月面向资金在50万以上的高端客户推出了收益率高达4.2%的短期理财产品（24天到期），以期吸收市场上的闲散资金。
记者调查了解到，1月29日前一周，共有17家银行发行了186款短期理财产品。1个月以下的理财产品发行数量为65只，约占总发行量的35%；1到3个月理财产品发行数量为49只，约占总发行量的26%。
中国社科院金融研究所1月25日发布的理财产品报告指出，在2010年末至2011年初的短短数周内，各大银行发行的期限在14天及以下的超短期理财产品发行量呈现“井喷”的趋势，大量面向个人和公司的7天期理财产品，年化收益均达到5%以上。
“2011年初央行加息可能性极大，让投资者对长期理财产品出现利率倒挂的担忧。银行推出超短期理财产品，就是为了减轻客户的这种担忧，借此筹集更多的资金，”中信银行理财经理白仁奎表示。
存贷短板
流动性枯竭风暴突然袭来，暴露了目前国内商业银行存贷结构的短板。
中国人民银行数据显示，至2010年12月底，金融机构人民币存款逾71.82万亿元，在上缴存款准备金后，整个银行体系还有存款58.18万亿元；人民币贷款47.92万亿，存贷比率横向比较基本达到平衡。
如果单从上述数据看来，银行业并不应该出现令货币市场情绪紧张的流动性困难。然而，高居不下的Shibor数据却铁一般印证着银行业“差钱”的窘境。
“按照往年惯例，国有四大行这种‘财主式’的揽存大户，一般资金基本面良好，存款量大，存贷比例高，不容易出现流动性的问题；小型商业银行或者股份制银行就可能出现存贷失调的问题。”工商银行广东省分行审信部经理郭彩琴对《财经国家周刊》解释说。
由于国内不同银行吸纳存款水平并不相同，尤其是大型国有银行与中小型银行的存贷比例分别颇大，如2010年末全国性大型银行人民币存款41.27万亿元，但贷款为26.49万亿元；而全国性中小型银行存款仅为14.94万亿元，贷款却达到12.26万亿元，存贷比率高达82%。
中信证券金融业首席分析师朱琰在接受《财经国家周刊》采访时分析指出，2010年大型银行贷款增长控制在17~19%左右，股份制银行则控制在19~21%之间。股份制银行存款少，贷款大，不少银行存贷比率在月末、岁末这种结算点波动相当剧烈。“尤其是2010年第四季度，招行、中信、民生这些股份制银行，去年年度存贷比率均接近于75%的监管警戒红线，致使岁末掀起全行业吸存揽储大战，银行间相互抢钱，自然会暴露出流动性危机。”
中信银行资金结算部有关人士向记者透露，目前股份制银行普遍实行年度存款计划完成率、贷存比与奖励挂靠制度，就是为了达到监管那根“75%”的红线，“过了年底，应付完突击检查，存款量自然就下降了。”
不过，今年的流动性风暴让“财主们”手上也无余粮过冬。有交易员私下告诉记者，以工行为代表的国有银行都在四处借钱，流动性几乎枯竭。“在1月20日准备金缴款那天，市场‘抢钱’抢疯了，国有银行都出现只进不出的现象。”
国有银行加入岁末“抢钱”的大军，引发了市场人士对资金市场流动性的结构性短缺忧虑。
中金公司固定收益研究部研究员徐小庆在接受记者采访时指出，历年1月份存贷差都是净减少的。由于春节大规模取现效应，央行为满足民众取现过年需求，就必须新印钞票。这些钞票都是从各银行的超额准备金中等额扣减的。银行不能给缴纳法定准备金提供资金支持，反而会消耗已有的超储资金，因此存贷差会大量减少。往年国有银行这样的吸存大户相对而言尚有余粮，可以向外拆借。
他说：“然而2010年以来央行银根收紧，包括国有银行都开始用理财产品来调节存款变化，补偿存款季度末、年末节点的流失。所以在节点过后的下一个月，存款都可能出现增长乏力。”
加息忧虑
随着国有银行上市，对盈利性要求越来越高，不断下降的超储能力已不能适应当前的流动性。如果银行年前放贷过猛，而存款又没有收回来，则肯定出现资金无法周转的现象，形成结构性流动性紧缩。而随着回购利率不断被抬高，流动性宽松的日子已一去不复返。
国信证券的分析报告认为，如果周利率维持在3%的水平上较长时间，是不正常的，也是与稳健货币政策相违背的。考察过去十年货币市场利率走势，即使是2007年底至2008年一季度那段时间，周利率也大部分时间低于3%。
国信证券分析师判断，此次异常的提升，短期内就会快速回落，但不会立即回落至3%以下。
问题是，流动性的闸门似乎在进一步收拢，更加刺激了货币市场本来就紧绷的神经。
1月28日，中国人民银行行长周小川表示，虽然存款准备金率已在高位，但未来还是会倚赖这一工具的使用以及央票的发行来对冲流动性。这一言论增加了春节后加息的预期。
暨南大学金融系教授杨星在接受《财经国家周刊》采访时指出，央行采取加息、上调存款准备金率来致使银根收紧，是为了通过存款准备金率和同业拆借利率这些工具达到收缩信贷规模、抑制通货膨胀的目的。
因此，商业银行一旦出现较大贷差，流动性必然减弱，目前出现的流动性枯竭正反映了之前部分银行放贷规模过大、流动资金短缺的现状。
杨星表示，中国目前处于负利率阶段，加息主要是担心会不会有更多的热钱流入。一旦持续加息，热钱大量流入股市和房市，引发大规模的资产价格上扬，将形成输入性通货膨胀。此外，加息还将致使投资萎缩、企业投资成本上升，中小企业破产和倒闭将增加；政府、企业举债、居民购房按揭负担加重。