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创业板能否成为投资福地，需要在发行环节、信息披露、投资者保护等方面更多制度性创新
IPO重启、酝酿10年之久的创业板即将破茧而出，在中国经济率先走出危机、曙光在前的形势下，中国股市尤其是创业板的创立，包括觊觎已久的台商在内的大中华经济区企业纷纷谋划抢滩创业板，这必将催生一批新的财富新贵。然而，近期展望，创业板无疑是中国资本市场所剩无几的一块“奶酪”。
1000多家企业排队
酝酿十年之久的创业板市场开闸临近，谁将成为首批上市企业成为社会各方面关注的焦点。据业内人士估计，约有1000多家企业排队抢登创业板。中国各个省份更是大力支持省内企业登陆创业板。
创业板市场，各国的称呼不一。在有些国家叫二板市场，有些叫第二交易系统、创业板市场等等。它是指交易所主板市场以外的另一个证券市场，其主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出。
创业板市场主要服务于新兴产业尤其是高新技术产业，在促进高新技术产业的发展和进步方面起到了至关重要的作用。美国的Nasdaq是创业板市场的典型，素有“高科技企业摇篮”之称。
从国外的情况看，创业板市场与主板市场的主要区别是：不设立最低盈利的规定，以免高成长的公司因盈利低而不能挂牌；提高对公众最低持股量的要求，以保证公司有充裕的资金周转；设定主要股东的最低持股量及出售股份的限制，如两年内不得出售名下的股份等，以使公司管理层在发展业务方面保持对股东的承诺。此外，创业板使用公告板作为交易途径，不论公司在何地注册成立，只要符合要求即可获准上市。
创业板即将开闸之时，更多期望上市的中小企业，关心的是如何区别中小板与创业板？对此，笔者认为，创业板不应该变为中小板的“二板”。中小板中加工制造企业居多，目前272家企业中，85％为加工制造业，并不希望创业板上市公司仅在传统制造业，希望有更多业态的企业。创业板企业应该是还处于成长期、创业期的创新型企业，有明显的成长性，创新不仅在于工艺，还可以着眼于服务、模式、管理创新等；而中小板上是已进入成熟阶段的有一定盈利的企业。
创业板最大的特点就是上市企业门槛大幅降低，有一定的灵活性，环节大为简化，为中小企业在资本市场，提供了又一个直接融资平台和途径。而其最重要的意义还在于塑造全民自主创新的氛围。
在世界上曾经开过很多创业板，目前还有30多家创业板，其中伦敦中小板、韩国创业板以及培育出了微软等巨人的纳斯达克，都是比较成功的先例。
但创业板也有失败的前车之鉴，世界上有18家创业板已经关门，在境外创业板上市的企业也有一些不太成功的。
投资者最后的福地
一个以“创业”、“创新”名义即将开启的市场，赢得了热烈掌声。掌声来自“直接利益关联者”：它们是上千家排好队准备在创业板上市的企业，上市将为它们带来成本低的融资渠道，而这些创业企业的年轻“掌门人”，身价一夜会暴涨百倍、千倍，声明亦会家喻户晓。
掌声来自“直接利益关联者”：它们是上千家排好队准备在创业板上市的企业，上市将为它们带来成本低廉的宝贵资本，为创业者带来丰厚回报；它们是风险投资和创业投资资本，创业板开启了它们退出的绝佳通道；它们是保荐机构、销售渠道等所有为市场服务的中介，新市场意味着新机遇、新的盈利空间。
掌声也来自宏大的诉求和期许。这些期许包括，经济危机背景下，创业板的开启将扩大民间投资，中小企业将直接受惠，有利于扩大内需和缓解就业。这些期许还包括，创业板为自主创新和成长型企业提供服务，有利于推动产业升级，促进经济增长方式转变，有利于推动创新型国家建设。
正是上述“意义”的存在，创业板诞生才具备迫切性和合理性。但是，所有的意义和价值都必须通过一个常识衍生出来，就是这个市场首先必须是投资者能够获得合理回报的地方。
如果把上市企业和中介看成“卖方”，所有即将参与这个市场的投资者就是“买方”。上个世纪９０年代初，基于历史局限性，中国证券市场的设计者们更多只是从“卖方”角度出发，设计了一个背负沉重包袱行走十余年的主板市场。这段历史中，“买方”利益屡屡遭遇侵犯，证券市场几度丧失融资等基本功能。创业板在总结主板市场十余年发展历史基础上设立，比较主板市场，创业板风险更大、监管更难、评估等技术含量更复杂，这也是这个市场屡屡被推迟的重要原因之一。在这个市场即将开启之际，有必要提醒监管者和所有“卖方”，“买方”应该得到更充分重视，保护投资者利益的力度应该更大。爱护投资者是这个市场能否获得可持续发展的基点。
定义“上市条件”时，应该更多站在“买方”角度而非“产业升级”等宏大诉求。具体而言，“产业升级”可以通过税收、土地优惠等方式加以引导，如果符合产业政策，“买方”只需在招股说明书中客观描述即可。说到底，创业板承载的宏大诉求必须通过投资人的合理回报才能实现，如果反过来把宏大诉求作为前置条件，以确定谁能否上市，则完全可能事与愿违。
创业板能否成为投资福地，需要在发行环节、信息披露、投资者保护等方面更多制度性创新。从１０年前设计创业板市场开始，有关方面借鉴国际市场经验已经作出巨大努力，但是，鉴于整体法制环境、监管环境远未完善等原因，创业板市场所蕴涵的系统性风险不可小视。而完善投资者保护的法律制度和提高执行的质量，则应该是所有制度建设和环境改善的重中之重。
三金首发的憧憬
随着6月18日晚桂林三金药业正式公布招股说明书，暂停9个月之久的A股市场IPO终于再次拉开帷幕。6月28日，三金药业正式在登陆深圳A股中小板，8个亿万富翁瞬间诞生，更引发人们对创业板的无限遐想。
基于有风投基金背景的中小板企业的良好表现，业内对于创业板开启后风投机构能够起到的作用和可能获得的收益充满期待。虽然根据新的新股发行改革方案，新股上市首日后的爆炒现象将得到有力遏制，风险投资基金退出时的收益率或许不如原来高，但这也同时保证了新股发行市场的可持续发展。并且，由于创业板相对较低的门槛，风险投资基金的项目成功率会更高，这在一定程度上弥补了收益率下滑的风险。
随着桂林三金药业正式公布招股说明书和上市，主板、创业板IPO的相继开闸只存在时间上的问题。多层次资本市场的日趋成熟，退出机制的日益完善，将刺激越来越多的国内资金涌入风投基金市场，创业板正成为各路资本抢滩的主阵地。因为，在大陆，这样的机会短期内不会有了。“在国内募集人民币基金、在国内资本市场上退出”将日渐成为趋势，从而改变以往风投机构过分依赖国际市场的“两头在外”模式。
从目前的情况看，国内风险投资界的主要潜在机构投资者包括养老金、券商机构、商业保险公司等。其中全国社保基金、券商机构方面动作较为明显，如全国社保基金2008年时就向鼎暉、弘毅这两家老牌PE(私募股权投资基金)各投了20亿元，而根据社保基金参与股权投资基金的比例不超过总资产10％的规定，全国社保基金还有逾500亿元的潜在投资能量。
从短期来看，全国社保基金在为人民币PE提供资金来源方面的重要性还将得到持续。全国社保基金理事会理事长戴相龙日前在天津“融洽会”上公开表示，全国社保基金会继续支持风险投资基金的发展，今年要争取再投3—5家私募股权投资基金(PE)，计划投资达到100亿元。
IPO重启、酝酿10年之久的创业板即将破茧而出，在中国经济率先走出危机、曙光在前的形势下，中国股市尤其是创业板的创立，包括觊觎已久的台商在内的大中华经济区企业纷纷谋划抢滩创业板，这必将催生一批新的财富新贵。然而，近期展望，创业板无疑是中国资本市场所剩无几的一块“奶酪”。
1000多家企业排队
酝酿十年之久的创业板市场开闸临近，谁将成为首批上市企业成为社会各方面关注的焦点。据业内人士估计，约有1000多家企业排队抢登创业板。中国各个省份更是大力支持省内企业登陆创业板。
创业板市场，各国的称呼不一。在有些国家叫二板市场，有些叫第二交易系统、创业板市场等等。它是指交易所主板市场以外的另一个证券市场，其主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出。
创业板市场主要服务于新兴产业尤其是高新技术产业，在促进高新技术产业的发展和进步方面起到了至关重要的作用。美国的Nasdaq是创业板市场的典型，素有“高科技企业摇篮”之称。
从国外的情况看，创业板市场与主板市场的主要区别是：不设立最低盈利的规定，以免高成长的公司因盈利低而不能挂牌；提高对公众最低持股量的要求，以保证公司有充裕的资金周转；设定主要股东的最低持股量及出售股份的限制，如两年内不得出售名下的股份等，以使公司管理层在发展业务方面保持对股东的承诺。此外，创业板使用公告板作为交易途径，不论公司在何地注册成立，只要符合要求即可获准上市。
创业板即将开闸之时，更多期望上市的中小企业，关心的是如何区别中小板与创业板？对此，笔者认为，创业板不应该变为中小板的“二板”。中小板中加工制造企业居多，目前272家企业中，85％为加工制造业，并不希望创业板上市公司仅在传统制造业，希望有更多业态的企业。创业板企业应该是还处于成长期、创业期的创新型企业，有明显的成长性，创新不仅在于工艺，还可以着眼于服务、模式、管理创新等；而中小板上是已进入成熟阶段的有一定盈利的企业。
创业板最大的特点就是上市企业门槛大幅降低，有一定的灵活性，环节大为简化，为中小企业在资本市场，提供了又一个直接融资平台和途径。而其最重要的意义还在于塑造全民自主创新的氛围。
在世界上曾经开过很多创业板，目前还有30多家创业板，其中伦敦中小板、韩国创业板以及培育出了微软等巨人的纳斯达克，都是比较成功的先例。
但创业板也有失败的前车之鉴，世界上有18家创业板已经关门，在境外创业板上市的企业也有一些不太成功的。
投资者最后的福地
一个以“创业”、“创新”名义即将开启的市场，赢得了热烈掌声。掌声来自“直接利益关联者”：它们是上千家排好队准备在创业板上市的企业，上市将为它们带来成本低的融资渠道，而这些创业企业的年轻“掌门人”，身价一夜会暴涨百倍、千倍，声明亦会家喻户晓。
掌声来自“直接利益关联者”：它们是上千家排好队准备在创业板上市的企业，上市将为它们带来成本低廉的宝贵资本，为创业者带来丰厚回报；它们是风险投资和创业投资资本，创业板开启了它们退出的绝佳通道；它们是保荐机构、销售渠道等所有为市场服务的中介，新市场意味着新机遇、新的盈利空间。
掌声也来自宏大的诉求和期许。这些期许包括，经济危机背景下，创业板的开启将扩大民间投资，中小企业将直接受惠，有利于扩大内需和缓解就业。这些期许还包括，创业板为自主创新和成长型企业提供服务，有利于推动产业升级，促进经济增长方式转变，有利于推动创新型国家建设。
正是上述“意义”的存在，创业板诞生才具备迫切性和合理性。但是，所有的意义和价值都必须通过一个常识衍生出来，就是这个市场首先必须是投资者能够获得合理回报的地方。
如果把上市企业和中介看成“卖方”，所有即将参与这个市场的投资者就是“买方”。上个世纪９０年代初，基于历史局限性，中国证券市场的设计者们更多只是从“卖方”角度出发，设计了一个背负沉重包袱行走十余年的主板市场。这段历史中，“买方”利益屡屡遭遇侵犯，证券市场几度丧失融资等基本功能。创业板在总结主板市场十余年发展历史基础上设立，比较主板市场，创业板风险更大、监管更难、评估等技术含量更复杂，这也是这个市场屡屡被推迟的重要原因之一。在这个市场即将开启之际，有必要提醒监管者和所有“卖方”，“买方”应该得到更充分重视，保护投资者利益的力度应该更大。爱护投资者是这个市场能否获得可持续发展的基点。
定义“上市条件”时，应该更多站在“买方”角度而非“产业升级”等宏大诉求。具体而言，“产业升级”可以通过税收、土地优惠等方式加以引导，如果符合产业政策，“买方”只需在招股说明书中客观描述即可。说到底，创业板承载的宏大诉求必须通过投资人的合理回报才能实现，如果反过来把宏大诉求作为前置条件，以确定谁能否上市，则完全可能事与愿违。
创业板能否成为投资福地，需要在发行环节、信息披露、投资者保护等方面更多制度性创新。从１０年前设计创业板市场开始，有关方面借鉴国际市场经验已经作出巨大努力，但是，鉴于整体法制环境、监管环境远未完善等原因，创业板市场所蕴涵的系统性风险不可小视。而完善投资者保护的法律制度和提高执行的质量，则应该是所有制度建设和环境改善的重中之重。
三金首发的憧憬
随着6月18日晚桂林三金药业正式公布招股说明书，暂停9个月之久的A股市场IPO终于再次拉开帷幕。6月28日，三金药业正式在登陆深圳A股中小板，8个亿万富翁瞬间诞生，更引发人们对创业板的无限遐想。
基于有风投基金背景的中小板企业的良好表现，业内对于创业板开启后风投机构能够起到的作用和可能获得的收益充满期待。虽然根据新的新股发行改革方案，新股上市首日后的爆炒现象将得到有力遏制，风险投资基金退出时的收益率或许不如原来高，但这也同时保证了新股发行市场的可持续发展。并且，由于创业板相对较低的门槛，风险投资基金的项目成功率会更高，这在一定程度上弥补了收益率下滑的风险。
随着桂林三金药业正式公布招股说明书和上市，主板、创业板IPO的相继开闸只存在时间上的问题。多层次资本市场的日趋成熟，退出机制的日益完善，将刺激越来越多的国内资金涌入风投基金市场，创业板正成为各路资本抢滩的主阵地。因为，在大陆，这样的机会短期内不会有了。“在国内募集人民币基金、在国内资本市场上退出”将日渐成为趋势，从而改变以往风投机构过分依赖国际市场的“两头在外”模式。
从目前的情况看，国内风险投资界的主要潜在机构投资者包括养老金、券商机构、商业保险公司等。其中全国社保基金、券商机构方面动作较为明显，如全国社保基金2008年时就向鼎暉、弘毅这两家老牌PE(私募股权投资基金)各投了20亿元，而根据社保基金参与股权投资基金的比例不超过总资产10％的规定，全国社保基金还有逾500亿元的潜在投资能量。
从短期来看，全国社保基金在为人民币PE提供资金来源方面的重要性还将得到持续。全国社保基金理事会理事长戴相龙日前在天津“融洽会”上公开表示，全国社保基金会继续支持风险投资基金的发展，今年要争取再投3—5家私募股权投资基金(PE)，计划投资达到100亿元。