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一、人民币远、掉市场回顾 2014年，人民币远、掉市场可归纳为三个发展阶段和，四个突出特点（图1）。第一阶段（1月到5月）：预期驱动下的美元升贴水。本阶段，掉期曲线先跌后升，与人民币即期走势高度相关。在央行3月份扩大人民币汇率波幅后，掉期点先跌后升。第二阶段（6月到11月）：资金面驱动下的美元升水，利率平价作用明显。