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摘要：电气设备行业是我国重要的装备制造产业，虽然该行业正逐步发展，但就目前而言，电气设备行业上市公司的发展存在着一定的问题，即利润下滑。目前一般的财务分析只是单单从某一侧重点进行某方面的分析，然而这样的分析是不全面的。杜邦分析法作为一种综合的财务分析法，运用相关的财务指标，全面评价企业的营运能力、偿债能力和盈利能力及其关系，文章选用杜邦分析法，以Z电机股份有限公司为例，通过杜邦分析法对该上市公司进行综合分析，探讨整个电气行业经营中存在的问题，寻找原因，找到解决方法。
关键词：电气设备行业；上市公司；杜邦分析法
电气设备是在电力系统中对发电机、变压器、电力线路、断路器等设备的统称，电气设备行业是我国重要的装备制造产业。但就目前而言，电气设备行业上市公司的发展仍然存在着一定的问题。在此，本文选择电气设备行业上市公司中具有代表性的Z电机股份有限公司为研究对象，运用较为综合的杜邦分析法对该上市公司进行分析，发现电气设备行业上市公司存在的问题，为该行业的发展提供有益的建议。
一、电气设备行业上市公司的概述
（一）电气设备行业上市公司概况
目前，随着我国电气设备行业基础设施建设和电力能源投入的发展，我国电气成套设备需求量逐年增加，产品升级换代速度加快，型号增多，我国技术性能有了明显的提高。但该行业近年来的整体利润增速呈下降趋势，该行业上市公司的盈利情况较差，集中度有待提高。
（二）Z电机股份有限公司简介
Z电机股份有限公司，是由Z电机集团有限公司联合其他的六家股东于1999年12月份发起设立的股份有限公司。有关资料显示，该公司总股本23500万股，其中Z集团持有93069525股，占总股本的39.6%。2002年7月18日，Z股份A股在上海证券交易所公开发行。公司现有电机事业部、结构件事业部、特种电气事业部、电气事业部、物资供应分公司等实体。
二、杜邦分析法的概述
杜邦分析体系基本原理是将财务指标看成一个系统，全面评价企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其关系，使信息使用者对公司的财务状况有深入且相互联系的认识，从而进行有效地财务决策。传统的杜邦分析体系是把权益净利率从资产净利率和权益乘数这两个方面分析，再从销售净利率和资产率周转率两个方面分析资产净利率，从而使上市公司的权益净利率变化可以从销售获利能力、偿债能力及资产利用的效率等方面深入了解。
三、Z股份杜邦分析
现以Z电气股份有限公司2014年、2015年和2016年的报表数据为例，用杜邦分析体系来分析一下Z电机股份有限公司各财务比率。
可以看出，2014年至2016年Z电机股份有限公司净资产收益率虽然在2015年有所下降，但从整体趋势上来说是上升的。净资产收益率的改变主要是因为资本结构的改变，同时资产利用和成本控制出现变动，资产净利率上升。
从资产净利率的变化可以看出，2014年至2016年Z电机股份有限公司的总资产周转率处于下降趋势，说明资产的利用较上一年是逐渐下降的，说明资产的利用未得到良好的控制，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率处于低效率狀态。
销售净利率的提高促进了资产净利率的增加。通过销售利润率分析，可知Z电机股份有限公司近三年的销售净利润处于稳定上升趋势，说明了该上市公司的资产利用的效率正处于上升趋势。
从原始数据中可以发现Z电机股份有限公司销售收入正逐年提高，净利润的提高幅度更大，分析其原因是成本费用相对减少。通过分解可以看出杜邦分析法有效地解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。
四、电气设备行业上市公司存在的问题及原因分析
由于Z在电气设备行业极具代表性，在此我们可以由上述关于Z电机股份有限公司的分析可知，目前电气设备行业仍然存在一定的问题。
（一）电气设备行业上市公司存在的问题
1. 营运能力弱
营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产获取利润的能力。一般情况下，总资产周转率越高，表明其周转速度越快，企业运用资产产生收入的能力就越强，企业管理层对资产的管理效率越高；反之，说明企业利用其资产创造收入的能力较低，即不会合理运用企业资产。
通过上述数据的分析，Z电机股份有限公司的总资产周转率率正逐渐减少，而总资产周转率越低，周转天数越高，说明公司甚至该行业利用其资产进行经营的效率越差，这不仅会影响其获利能力，更是直接影响上市公司的股利分配。而经营效率差正说明了该行业的营运能力较弱。
2. 财务风险高
财务风险是指在财务活动的整个过程中，由于各种难以或无法预计、控制的企业外部经营环境和内部经营条件等不确定性因素的作用，导致公司的实际收益与预期效益发生偏离，从而造成损失的机会和可能性。我们可以看一下Z电机股份有限公司近三年的资产负债率。
资产负债率是评价公司负债水平的综合指标，对企业来说：一般认为资产负债率的适宜水平是0.4～0.6。但是，前两年Z股份的资产负债率大于0.6，说明该上市公司的资金中，来源于债务的资金较多，来源于所有者的资金较少。企业负债程度越高，偿还债务能力越弱，而偿债能力弱的后果就是财务风险高。
（二）原因分析
电气设备行业在一定程度上受国际经济影响。近几年，电力工业的发展影响了电气设备行业上市公司的发展，我国电力部门长期重发轻送，缺乏投资理念导致配电网薄弱配电网自动化水平和可靠性不但远低于国际水平，而且技术上我国与先进自动化水平一定程度上脱节。这种情况下，我国电气设备行业处于劣势，与国外进口电气设备形成激烈的竞争。未来几年，电力设备行业的快速发展，加剧了国内上市公司间的激烈竞争，优势公司会快速发展，而缺少核心优势的公司将不得不接受巨大的挑战，面临兼并、重组等危机。在这种激烈的竞争下，该行业势必会采用降低价格的方式来相互竞争，这样势必会降低利润。 五、解决电气设备行业上市公司问题的对策
（一）扩大销售渠道
从电气设备行业总体来看，上市公司的管理能力处于较弱的状态，如果企业的总资产周转率长期处于较低的状态，企业应该采取措施扩大销售渠道，提高销售收入，以提高总资产利用率。近几年，上市公司应抓住城乡改造、西部开发的大好时机，加大固定资产的投资比率和技术开发的比重，把握住经济环境所给的机会，降低经营风险。目前，电气设备市场供过于求，在买方市场的条件下，要敢于走创新之路，完善电气设备行业与中介、媒体以及投资者的沟通渠道，形成自己的营销特色，各上市公司才能提升竞争力，在激烈的竞争中有立足之地。
（二）行业整合
在电气设备行业，目前我国国内企业规模不大，国内的电气设备产品较于国外没有技术上的优势。在这种情况下，如果不能在电气设备的成本上胜于竞争对手，那么国内该行业很难与国外市场相竞争。因此，目前国内的电气设备行业要想有足够的生存空间，首先就必须形成一定的规模效益，而后才能累积资金，从而加大核心技术的资本投入。因此，国内的电气设备行业上市公司要想加快资本运作，提升自身竞争力，可通过兼并与重组的形式整合，走集中规模化道路，从而与国外的行业竞争者相竞争。
（三）做好投资工作
近年来，我国能源互联网也迎来快速的发展阶段，跨区域的能源交易已经开始推广。电气设备行业上市公司要充分做好该方面的投资，建立并完善相关能源设备交易平台。同时，电气设备行业应做好人才、服务、品牌、研发方面的投资，充分利用资金，为长远的发展做准备。
六、结语
总体来看，电气设备行业上市公司的盈利能力、偿债能力、企业的管理能力正在不断发展，但由于很多企业的相对成长能力较差，电气设备行业的竞争愈加激烈，该行业盈利能力呈下降趋势。但与此同时，由于国家城乡电网的改造，西部开发不断进行，国家基础设施的建设等等，给电气设备行业的发展提供了机遇。另一方面，随着经济全球化的进行，更多国外的电气设备公司进入中国市场，帶来了更多的挑战，影响着行业向高质量、高技术方面发展，国内的电气设备行业应积极的迎接挑战，做好核心技术的研发，品牌创新，扩大生产规模，降低生产成本等一系列工作，努力提高盈利能力。
参考文献：
[1]杨春光.运用杜邦分析法分析公司财务状况——以苏宁云商集团股份有限公司为例[J].商场现代化，2015（17）.
[2]崔建.简述杜邦分析体系的应用[J].价值工程，2015（18）.
[3]刘涛.投资项目财务评价指标分析[J].国际会计前沿，2014（04）.
[4]陈莹莹.杜邦分析法在上市公司财务分析中的应用[J].北方经贸，2015（05）.
[5]裴淑琴.财务会计报告分析[M].北京师范大学出版社，2011.
[6]张德昌.企业财务报表分析：基于价值创造能力视角[M].清华大学出版社.2015.
[7]熊楚熊.财务报表分析原理与技术（第2版）[M].立信会计出版社.2015.
[8]陈丹萍.湖南机械装备工业发展研究报告[R].社会科学文献出版社，2013.
[9]洪洁.现行杜邦分析体系的不足与改进探讨[J].商业会计，2013（08）.
[10]刘正军.杜邦财务分析体系发展新论[J].Z大学学报（哲学科学社会版），2006.
[11]Mark T. Soliman.《The Use of Du
Pont Analysis by Market Participants》THE ACCOUNTING REVIEW.Vol. 83. No.3.2008.
（作者单位：南京信息工程大学经济管理学院）
关键词：电气设备行业；上市公司；杜邦分析法
电气设备是在电力系统中对发电机、变压器、电力线路、断路器等设备的统称，电气设备行业是我国重要的装备制造产业。但就目前而言，电气设备行业上市公司的发展仍然存在着一定的问题。在此，本文选择电气设备行业上市公司中具有代表性的Z电机股份有限公司为研究对象，运用较为综合的杜邦分析法对该上市公司进行分析，发现电气设备行业上市公司存在的问题，为该行业的发展提供有益的建议。
一、电气设备行业上市公司的概述
（一）电气设备行业上市公司概况
目前，随着我国电气设备行业基础设施建设和电力能源投入的发展，我国电气成套设备需求量逐年增加，产品升级换代速度加快，型号增多，我国技术性能有了明显的提高。但该行业近年来的整体利润增速呈下降趋势，该行业上市公司的盈利情况较差，集中度有待提高。
（二）Z电机股份有限公司简介
Z电机股份有限公司，是由Z电机集团有限公司联合其他的六家股东于1999年12月份发起设立的股份有限公司。有关资料显示，该公司总股本23500万股，其中Z集团持有93069525股，占总股本的39.6%。2002年7月18日，Z股份A股在上海证券交易所公开发行。公司现有电机事业部、结构件事业部、特种电气事业部、电气事业部、物资供应分公司等实体。
二、杜邦分析法的概述
杜邦分析体系基本原理是将财务指标看成一个系统，全面评价企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其关系，使信息使用者对公司的财务状况有深入且相互联系的认识，从而进行有效地财务决策。传统的杜邦分析体系是把权益净利率从资产净利率和权益乘数这两个方面分析，再从销售净利率和资产率周转率两个方面分析资产净利率，从而使上市公司的权益净利率变化可以从销售获利能力、偿债能力及资产利用的效率等方面深入了解。
三、Z股份杜邦分析
现以Z电气股份有限公司2014年、2015年和2016年的报表数据为例，用杜邦分析体系来分析一下Z电机股份有限公司各财务比率。
可以看出，2014年至2016年Z电机股份有限公司净资产收益率虽然在2015年有所下降，但从整体趋势上来说是上升的。净资产收益率的改变主要是因为资本结构的改变，同时资产利用和成本控制出现变动，资产净利率上升。
从资产净利率的变化可以看出，2014年至2016年Z电机股份有限公司的总资产周转率处于下降趋势，说明资产的利用较上一年是逐渐下降的，说明资产的利用未得到良好的控制，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率处于低效率狀态。
销售净利率的提高促进了资产净利率的增加。通过销售利润率分析，可知Z电机股份有限公司近三年的销售净利润处于稳定上升趋势，说明了该上市公司的资产利用的效率正处于上升趋势。
从原始数据中可以发现Z电机股份有限公司销售收入正逐年提高，净利润的提高幅度更大，分析其原因是成本费用相对减少。通过分解可以看出杜邦分析法有效地解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。
四、电气设备行业上市公司存在的问题及原因分析
由于Z在电气设备行业极具代表性，在此我们可以由上述关于Z电机股份有限公司的分析可知，目前电气设备行业仍然存在一定的问题。
（一）电气设备行业上市公司存在的问题
1. 营运能力弱
营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产获取利润的能力。一般情况下，总资产周转率越高，表明其周转速度越快，企业运用资产产生收入的能力就越强，企业管理层对资产的管理效率越高；反之，说明企业利用其资产创造收入的能力较低，即不会合理运用企业资产。
通过上述数据的分析，Z电机股份有限公司的总资产周转率率正逐渐减少，而总资产周转率越低，周转天数越高，说明公司甚至该行业利用其资产进行经营的效率越差，这不仅会影响其获利能力，更是直接影响上市公司的股利分配。而经营效率差正说明了该行业的营运能力较弱。
2. 财务风险高
财务风险是指在财务活动的整个过程中，由于各种难以或无法预计、控制的企业外部经营环境和内部经营条件等不确定性因素的作用，导致公司的实际收益与预期效益发生偏离，从而造成损失的机会和可能性。我们可以看一下Z电机股份有限公司近三年的资产负债率。
资产负债率是评价公司负债水平的综合指标，对企业来说：一般认为资产负债率的适宜水平是0.4～0.6。但是，前两年Z股份的资产负债率大于0.6，说明该上市公司的资金中，来源于债务的资金较多，来源于所有者的资金较少。企业负债程度越高，偿还债务能力越弱，而偿债能力弱的后果就是财务风险高。
（二）原因分析
电气设备行业在一定程度上受国际经济影响。近几年，电力工业的发展影响了电气设备行业上市公司的发展，我国电力部门长期重发轻送，缺乏投资理念导致配电网薄弱配电网自动化水平和可靠性不但远低于国际水平，而且技术上我国与先进自动化水平一定程度上脱节。这种情况下，我国电气设备行业处于劣势，与国外进口电气设备形成激烈的竞争。未来几年，电力设备行业的快速发展，加剧了国内上市公司间的激烈竞争，优势公司会快速发展，而缺少核心优势的公司将不得不接受巨大的挑战，面临兼并、重组等危机。在这种激烈的竞争下，该行业势必会采用降低价格的方式来相互竞争，这样势必会降低利润。 五、解决电气设备行业上市公司问题的对策
（一）扩大销售渠道
从电气设备行业总体来看，上市公司的管理能力处于较弱的状态，如果企业的总资产周转率长期处于较低的状态，企业应该采取措施扩大销售渠道，提高销售收入，以提高总资产利用率。近几年，上市公司应抓住城乡改造、西部开发的大好时机，加大固定资产的投资比率和技术开发的比重，把握住经济环境所给的机会，降低经营风险。目前，电气设备市场供过于求，在买方市场的条件下，要敢于走创新之路，完善电气设备行业与中介、媒体以及投资者的沟通渠道，形成自己的营销特色，各上市公司才能提升竞争力，在激烈的竞争中有立足之地。
（二）行业整合
在电气设备行业，目前我国国内企业规模不大，国内的电气设备产品较于国外没有技术上的优势。在这种情况下，如果不能在电气设备的成本上胜于竞争对手，那么国内该行业很难与国外市场相竞争。因此，目前国内的电气设备行业要想有足够的生存空间，首先就必须形成一定的规模效益，而后才能累积资金，从而加大核心技术的资本投入。因此，国内的电气设备行业上市公司要想加快资本运作，提升自身竞争力，可通过兼并与重组的形式整合，走集中规模化道路，从而与国外的行业竞争者相竞争。
（三）做好投资工作
近年来，我国能源互联网也迎来快速的发展阶段，跨区域的能源交易已经开始推广。电气设备行业上市公司要充分做好该方面的投资，建立并完善相关能源设备交易平台。同时，电气设备行业应做好人才、服务、品牌、研发方面的投资，充分利用资金，为长远的发展做准备。
六、结语
总体来看，电气设备行业上市公司的盈利能力、偿债能力、企业的管理能力正在不断发展，但由于很多企业的相对成长能力较差，电气设备行业的竞争愈加激烈，该行业盈利能力呈下降趋势。但与此同时，由于国家城乡电网的改造，西部开发不断进行，国家基础设施的建设等等，给电气设备行业的发展提供了机遇。另一方面，随着经济全球化的进行，更多国外的电气设备公司进入中国市场，帶来了更多的挑战，影响着行业向高质量、高技术方面发展，国内的电气设备行业应积极的迎接挑战，做好核心技术的研发，品牌创新，扩大生产规模，降低生产成本等一系列工作，努力提高盈利能力。
参考文献：
[1]杨春光.运用杜邦分析法分析公司财务状况——以苏宁云商集团股份有限公司为例[J].商场现代化，2015（17）.
[2]崔建.简述杜邦分析体系的应用[J].价值工程，2015（18）.
[3]刘涛.投资项目财务评价指标分析[J].国际会计前沿，2014（04）.
[4]陈莹莹.杜邦分析法在上市公司财务分析中的应用[J].北方经贸，2015（05）.
[5]裴淑琴.财务会计报告分析[M].北京师范大学出版社，2011.
[6]张德昌.企业财务报表分析：基于价值创造能力视角[M].清华大学出版社.2015.
[7]熊楚熊.财务报表分析原理与技术（第2版）[M].立信会计出版社.2015.
[8]陈丹萍.湖南机械装备工业发展研究报告[R].社会科学文献出版社，2013.
[9]洪洁.现行杜邦分析体系的不足与改进探讨[J].商业会计，2013（08）.
[10]刘正军.杜邦财务分析体系发展新论[J].Z大学学报（哲学科学社会版），2006.
[11]Mark T. Soliman.《The Use of Du
Pont Analysis by Market Participants》THE ACCOUNTING REVIEW.Vol. 83. No.3.2008.
（作者单位：南京信息工程大学经济管理学院）