谁是你的好伙伴

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  粤京浙领先,上海是意外
  
  创业板企业的地区分布中国地域经济的高低基本吻合,大环境好上市,公司自然多
  登上创业板的公司到底来自何方?《创业家》和美信咨询的研究显示,广东最多,22家,占20%左右:北京第二,21家;浙江第三,12家;上海第四,7家。福建、四川、江苏、山东等都在4家以上。
  很遗憾,截至8月31日,内蒙古、青海、西藏、广西、山西等省区都没有公司抢入创业板。“如果这些省区都有很多企业上,那就不正常了,那是计划经济的思维。”一位投行人士评论说。坊间传闻少数几家西部公司上创业板是因为政策优待。
  创业板上市公司的生长与其土壤有关,而经济发展程度又是最重要的因素之一,广东、北京走在全国前列也是理所当然。然而,中国经济最核心的长三角中心上海,作为中国金融最发达的城市,只有7家公司登陆创业板,这不得不令人疑惑。
  一些市场人士认为,上海企业被否家数较多是主要原因,其实未必。截至8月31日,被否的上海企业有6家,即便加上这6家,上海也不过才13家,刚刚比浙江多1家,何况浙江也有企业被否。
  上海没出几家创业板企业,这真是个问题。
  
  本土机构活跃,券商直投搅局
  
  在创业板项目上,以深圳为大本营的本土PE收获颇多:这也刺激了一些各怀目的的新进入者
  《创业家》和美信咨询的研究显示,截至8月31日,已经在创业板上市的113家企业中,共有大概180家投资机构对其进行了注资,这180家机构持有的创业板市值超过270亿元;而前20强机构共计持有市值109亿元,占比约40.4%。
  本土机构大丰收。其中投资企业数量最多的是深圳市创新投资集团有限公司,投资7家企业:达晨系也收获颇丰,达晨财信投资5家企业,达晨创投投资了2家企业;深圳市同创伟业创业投资有限公司投资了4家企业,国信弘盛投资3家企业。
  以8月31日收盘价计算,美国华平因投资乐普医疗和宁波GOY持股市值超过21亿元;紧跟其后的是投资乾照光电的红杉资本、投资国民技术等的深港产学研。
  整体来看,投资两家以上创业板公司的投资机构大多为业内较为知名的PE机构,但是很多只投资一家创业板公司的机构带有明显的地方色彩,其中有的往往是地方政府相关部门控制的机构,带有一定的地方利益色彩,甚至不排除一些机构归属于创业板公司所在地的官员、保荐人、律师、会计师等相关利益群体,而这涉及PE腐败。
  不得不提及的是,券商直投在创业板影响力较大,中信证券的金石投资、海通证券的海通开元、国信证券的国信弘盛等都投资了两家以上。
  
  广东帮崛起,巨人靠边站
  
  中国投行市场的传统势力范围正被创业板改变,更加市场化的小土投行机构开始发力
  由《创业家》杂志和美信咨询合作推出的创业板投行势力榜显示,在截至8月31日已经上市的创业板公司中,从创业板掘金前十名的投行中有6家位于广东,他们分别是平安证券、招商证券、国信证券、安信证券、广发证券、第一创业证券。其中平安证券、招商证券、国信证券分列第一位、第二位和第四位,其从创业板获得收入分别为6.90亿元、3.87亿元和2.6亿元,三者收入总和占全体投行从创业板获得的38亿总收入的35%。而传统的投行巨人中信证券、中金公司仅获得2.04亿元和1.09亿元。
  不仅如此,那些在中国投行市场一向以高端、神秘示人的外资投行也颇为落寞。曾经拿下中国多家大型国企、金融机构大单的瑞银证券,仅获得一单创业板业务,获得4300万元收入;而高盛、摩根士丹利等更是未见踪影。
  出现这样情形的原因主要是传统的投行巨人以国企、金融机构大单为主要争抢目标,看不上收费相对较低的中小板、创业板项目;而北方和中西部的中小投行不如广东券商机制灵活,这是平安证券、招商证券、国信证券等能够在创业板脱颖而出的基本原因。另外,国信证券、平安证券等投行拥有大量的保荐人资源也是一个重要原因。
  就具体机制而言,广东一些券商采取事业部制,一家投行拥有数十个相对独立自主的“项目团队”,这些团队权限很大,在中小项目上灵活多变,胆子大、步子快,承销团队的利益捆绑紧密;不过值得注意的是,这种机制往往也会加剧项目风险,国信证券保荐人李绍武案即是典型。
  值得重视的是,包括中金在内的很多大型投行开始在创业板投入更多资源并试图发力。创业板会否彻底改变中国投行市场格局,我们拭目以待。
  
  “四大”缺席有隐衷
  
  专业能力更强的四大会计师事务所为什么在创业板上集体缺席,难道仅是因为它们收费高昂吗?
  《创业家》和美信咨询的研究显示,113家创业板公司,大大小小36家会计师事务所提供了上市前财务支持服务,收入总计约1.9亿元。其中前三家立信会计师事务所、中瑞岳华会计师事务所、深圳鹏城会计师事务所分别承接了10家、10家和11家创业板公司业务。
  立信会计师事务所在国内排名第6位,公司专注中小企业市场:中瑞岳华会计师事务所排名第五,主要客户是大公司;深圳鹏城会计师事务所排名40名以外,在业内并无太大名气,这家会计师事务所在创业板的占有率引人注目。不过,深圳鹏城每家创业板公司的收费在130万元左右,而中瑞岳华接近150万元,立信更是达到200万元。整体来看,创业板公司上市前的财务服务支出在100万元到200万元之间。
  从市场分布看,北京、上海、广深一带的律所瓜分了创业板市场的大部分业务,这也和创业板公司的地区分布一致。不过,四大会计师事务所没能在其中分羹,却是引人注目。
  一家四大会计师事务所的经理为《创业家》解释说:“四大收费几乎是本土会计所的2倍以上,估计创业板公司难以接受:另外,四大认为类似创业板这样的新业务风险相对偏高,接单时会仔细评估,他们不太愿意在这上面冒险,除非特殊关系。”
  尽管如此,不得不承认四大会计师事务所的专业能力要远远超过本土所,从这点看,创业板公司的财务审计质量可能会打折扣。
  
  时间也是成本的一部分
  
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  上市找律所,北京有高人
  
  律所在创业板整个创富链条上的作用不大,所以获得的利益有限,起着帮你出谋划策提供法律建议的作用,对于前期规范性:较差的公司更重要
  《创业家》和美信咨询的研究显示1 13家创业板公司,超过80家选择了北京的律师事务所。创业板的市场占有中,前7名律所全部都是北京律所:而在20强中,有10家是北京律所。其中,国浩律师集团事务所承接了10家企业,收入1253万元,位列第一;北京金杜律师事务所承接了10家企业,收入1170万元;北京天银律师事务所承接了8家企业收入1135万元。
  “传统的非诉讼业务,50%在北京,30%在上海杭州,15%在广州深圳,剩下的5%全国其他地方分。”一家律所的高级合伙人告诉《创业家》,“这主要是因为传统的权力格局都集中在北京。”
  对于希望登上创业板的拟上市公司来说,这是必须予以注意的。辅佐创业板公司上市的律所超过7成在北京,这个数字比传统的50%更大。所以,如果你想增大上市的概率,不如来北京看看哪家律所更合适。
  另外个值得关注的问题是,律所收费差距较大。国浩律所平均每家收费1253万元;上海金茂凯德律师事务所1个项目收费320万元;北京市嘉源律师事务所、北京尚公律师事务所、北京万商天勤律师事务所3家律所单个项目收费都在50万元以下。律所也在打价格战,你不妨多关注。
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