寿险游戏:盛宴还是陷阱

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  就在2005年初,刚从泰康人寿出来不到一年的李辉(化名)又在酝酿春节后投奔新老板,因为“又有很多家公司即将开业了”。这种频繁跳曹的景象在最近几年的寿险业并不罕见,市场竞争主体的急剧增加,客观上造成短期内难以补上的人才缺口,寿险市场已经成为最热闹的人才流动舞台。
  截至2004年末,在中国内地共有近30家寿险公司提供服务,而处在筹备期的也超过10家。尤其是在上海、广州、北京等城市,消费者已有眼花缭乱之感,与1988年之前“只此一家”(国有独资的中国人民保险公司)的局面形成巨大反差。而最根本的不同则是,寿险公司的幕后投资者已彻底多元化:从国有资本直接投入,到众多大型国有企业入局,还有不甘寂寞的民营资本,乃至虎视眈眈的外资巨头。寿险业忽然成为金融领域最热的焦点,而就在几年前,如今一地鸡毛的证券业还是各路资本竞相争夺的“香饽饽”。这种一哄而上的局面不仅让人生出些许担心:意在长远的寿险业经得住一番疯狂的追捧吗?
  
  国有企业大多盲目
  
  从1988年平安保险的诞生开始,中国寿险市场撕开垄断一角,此后伴随着人世进程,这一领域先后向外资和民营资本开放,与银行、证券业相比,寿险业走在了前头。但寿险业真正热闹起来,则是在2001年末中国正式人世之后。
  在资本已多元化的寿险业,国有资本仍占据着重要位置,占据市场半壁江山的中国人寿(HK 2628)仍由国有独资的中国人寿集团绝对控股,而很多地方性的国有资产经营公司也在寿险公司中占有一席之地。比如上海国资公司在太平洋保险集团(拥有太平洋人寿)和东方人寿都持有股权,北京国资公司与瑞典斯堪的亚保险合资经营瑞泰人寿,代表广东省政府管理国有资产的广晟资产公司则参股了生命人寿,深圳市投资管理公司也在整体上市的中国平安(HK 2318)中持有股份。
  与地方国资公司相比,更引人注目的是大型国有企业的纷纷介入。从招商局与工商银行合资设立平安保险以来,每一家寿险公司中几乎都能看见大型国有企业的影子,而在中外合资寿险公司中,这一现象更加明显,中方股东绝大多数都是此类企业。
  三大石油巨头无一例外都加入这一行列:中石化旗下的北京燕山石化是泰康人寿的股东,此外还参股了太平洋保险集团;中石油与意大利忠利保险各出资50%组建了中意人寿;中海油则与荷兰全球入寿合资设立了海康人寿。航空类企业同样不甘示弱:东航集团与台湾地区国泰人寿合资;中国航空集团与韩国三星生命保险合资;首都机场合资设立中美大都会人寿。此外,上海宝钢集团成为太平洋保险集团的大股东,还参股了新华人寿。
  尽管数亿元的投资对于这些国有大企业来说算不上大数目,但直到目前,并没有多少企业从对寿险公司的投资中获取收益,更为重要的是,寿险究竟会在其产业结构中处于何种位置,这种投资是否符合其整体战略?
  而管理着189家大型国有企业的国资委在2004年11月公布了其直接管辖的第一批中央企业的主业,其中包括中石油、中石化、宝钢集团等49家企业的主业内容。国资委相关负责人表示,此举是为了正确引导央企的投资方向,规范企业重大投资管理,严格控制非主业投资,做强做大一批主业突出的大企业集团。一旦此项规定贯彻实施,不知是否对比类企业进入寿险业构成有效约束。民营企业各怀心思。
  在谈到航空企业进入寿险领域的利弊时,甚至有证券分析师称:其最大的吸引力就在于寿险公司充裕的现金流,可为航空企业的扩张提供强有力的资金支持,这比从银行贷款成本要低得多。国有企业的想法是否如此不得而知,但对于众多涌入寿险业的民营企业来说,存有些类想法的不在少数。从东方集团、中国泛海、大连实德等知名大鳄,到极为低调的合升实业、武新实业等,他们抱着各异的想法先后进入。
  在外部监管和内部约束机制不健全的情况下,寿险公司容易受到大股东的按制,从而挪用、占用资金,甚至掏空、威胁到寿险公司的生存,进而损害众多投保人的利益。开业不久便一的东方人寿就上演了这一幕。
  成立于2001年末的东方人寿注册酱8亿元,而由德隆系控制的几家企业天山股分(SZ 000887)、重庆实业(SZ 000736)和湘火炬(sz 000549)合计诗有其18.75%的股份,实现了实际控制。随着德隆危机的日益深入,东方人寿也难免被殃及。
  在天山股份2004年的半年报中如此描述:东方人寿因受其实际控制人的影响,其在中富证券、德恒证券、恒信证券进行的理财业务面临重大风险,故本公司对其长期资金额的50%计提减值准备2500万元。此后,天山股份所持股份已委给华融资产管理公司,而湘火炬所持股份因货款质押于民生银行,重庆实业所持股权则被法院冻结。
  与此形成对比的是另外一种想法,即对寿命业的投资主要考虑资本增值。张宏伟旗下东方集团对新华人寿投资正是如此,写他当初对民生银行的投资思路如出一辙。尽管东方集团实际控制着新华人寿,但并未发生资金挪用的丑闻,且通过不断地减持,东方集团早已收回了原始投资,还净赚了一个寿险公司的控制权。
  
  进退的两难困境
  
  事实上,不论是国有企业还是民营企业,业界对于产生资本进入金融领域一直存有争议。长江商学院教授鸣曾对此做专门研究,他认为:“国外大公司对于金融服务并不是万无一失的投资,进入金融领域又退出的例子也不鲜见。”他在研究中发现,世界500强企业中,绝大多数的公司都是专业化公司,极少横跨产业、金融两极,而真正成功做到产融结合的只有通用电气。
  曾教授所提到的例子正是美国老牌零售企业杰西潘尼(JC Penny)进出寿险业。1967年,杰西潘尼收购了Beneficial保险公司和Vermont保险公司,从而进入保险领域,这骊度成为美国市场上最成功的寿险公司之一。但到了1986年,杰西潘尼的销售额开始下降。1989年,杰西潘尼将产险公司卖掉,2001年决定停止保险业务,出售了旗下的保险公司,重新将精力集中于零售业。
  而对于目前众多通过合资介入寿险领域的中国企业来说,基本上50:50的股权结构使得其未来发展还充满了不确定性。目前,合资寿险公司的注册资本金额都不大,但从长远发展来看,中央财经大学教授郝演苏认为,寿险公司业务扩张到一定规模,增资股是必然的选择,可中方股东能否跟上却是个未知数。
  由于目前进入中国寿险市场的外方无一例外全是国际性金融集团,资本实力非常雄厚,增资对它来说非难事;但对并未将寿险作为主业的大多数中方企业而言,不断增资是一种现实的财务压力,很可能尚未见到收益便已不堪重负了。而在目前的法律规定中,外资的持股比例又不能超过50%,郝演苏认为,一种两难的境地就此出现:一方面,现行规定将面临挑点;另一方面,一旦中方企业因无法追加资本金而抽身,等于白白为外资搭建了拓展中国市场的平台,自身却毫无收益。
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