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本文通过对我国1997年-2004年3月共743只新股发行首日回报率影响因素的分析考察，得出与其他曾经实施发行监管的国家不同的结论，即发行管制并不是影响我国首日回报率过高的主要因素，相反，在放开管制之后，控制其它因素的情况下，仍然获得了比前后两个管制时期都高的回报率。另外，我们从二级市场投资者需求的角度分析了新股首日的高回报主要是由于市场的供求矛盾决定的，并在实证结果上得到了一定支持。