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摘 要：金融资本在并购产业资本前存在信息不对称风险、定价风险、融资和支付风险，并购后产生战略协同、管理、财务整合、企业文化、人力资源风险，在了解并分析这些风险的基础上，提出对策和建议是非常重要、急需关注与探讨的问题。
关键词：金融资本；产业资本；并购风险；融资风险；整合风险
一、金融资本并购产业资本存在的风险
1.信息不对称风险
信息不对称问题是普遍存在的。在金融资本并购产业资本的过程中，由于并购方与被并购方之间信息不对称，特别金融资本与实体产业工作性质存在巨大差异的情况下，并购方可能因为获得的虚假信息或错误信息，而做出错误的决策，从而使得并购的成本上升，甚至导致并购失败。
2.定价风险
并购定价是并购双方对并购标的所确定的价格，也是并购方在并购过程中的主要交易成本。基于金融投资公司与实体企业之间的信息不对称问题，以及价值评估方法的不完善，使得对目标企业进行价值评估时的不准确性增加，此可能产生高估或低估目标企业价值。高估目标企业价值时，可能使并购企业因支付过高的溢价而陷入财务危机；低估目标企业价值时，可能会使并购企业因并购失败损失前期投入。
3.融资风险
金融投资公司在进行融资时可选择的融资方式主要分为内部融资和外部融资两类。金融投资公司的内部融资指其利用自有资金、保费收入、预留收益等作为并购资金，内部融资利用自有资金、预留收益等作为并购资金，雖然融资便捷，但是占用了大量的企业流动资金，在自身资金不充裕的情况下，使得金融投资公司在面对外部环境的冲击时反应能力和抗击能力会大大降低。外部融资方式包括股权融资和债权融资，股权融资可通过增发普通股募集资金，能增加企业的信誉和风险抵抗能力，但是会分散企业的控制权，而公开发行新股虽财务费用会有所降低，但是对于溢价收购的并购企业，则可能因并购效果未达到预期而是股东权益受损。债权融资具有筹资成本低，不分散企业控制权的优点，但并购所需资金量巨大，若债务过多，则会增加企业的还款压力和影响并购后企业的流动性。
4.支付风险
金融投资公司选择的并购资金支付方式与企业的融资模式密切相关，常见的支付方式分为现金支付、股权支付、杠杆支付和混合支付四种方式。金融投资公司主要采用的支付方式是多以现金支付为主，而现金支付会给并购企业带来巨大的资金压力，影响企业的流动性，同时可能因不同的融资方式引起企业的债务风险、偿债风险和股东权益稀释风险。
5.企业文化、战略协同风险
企业的文化和能体现出企业的核心价值观和发展目标，对企业非常重要。一般企业的横向并购和纵向并购，基于双方战略目标基本一致，并购后能够扩大企业的市场占有率、产生规模经济效益，完善企业的供应链。金融资本与产业资本并购时，上述协同效应将大大减弱。由于两种不同的资本在企业文化和战略上存在巨大差异，金融资本偏好短期目标且往往以盈利为目的，而实体企业则注重长远发展和企业文化的建设。
6.管理整合风险
金融资本并购产业资本属于完全不同的两个行业之间的融合，相互之间所采用的管理制度也必然不同。因此，双方需彼此协调才能达到统一管理方式的管理整合目标。新旧管理层不同的管理方式，可能会影响员工的工作积极性，从而影响企业的正常运转。此外，由于不同行业并购的双方企业的员工和管理者各有专长，所以在并购后的管理整合中要注重人力资源的整合，特别是原企业的高层管理者，他们大多是企业的老员工，有很强的号召力，一个人才的流失可能导致企业运营出现问题，更有甚者，影响企业的股价波动。
7.财务整合风险
金融资本与产业资本结合后，由于两种不同的资本结构所采用的财务制度各不相同，金融投资企业的财报编制方式、科目设置上是不同于实体企业的一般工业核算模式，因此，怎样使两者达到财务协同是一个比较难的课题。对财务部门的整合也必然要考虑到财务人员的管理，新资本入主，需要对财务部门的人员进行培训，建立相关的奖惩制度，防范恶意财务执行人的行为给企业带来的伤害。
二、金融资本并购产业资本风险应对措施
1.做好并购前尽职调查，同时提高信息的准确性
在双方并购前，实体企业要充分了解金融投资公司的融资渠道、资金的构成情况，未来对资金的预期需求；而金融投资公司在开展尽职调查时必须了解实体企业各个方面的信息，如财务状况、企业制度、内部控制、管理方式等方面。尽职调查不仅需要从多种途径获取充足的有用信息，还要对信息的真实性进行再调查，尤其是对决策影响较大的信息，以克服并购中的信息不对称风险。
2.从实际出发，选择恰当的融资和支付方式
金融投资公司在做出投资决策后，从自身的实际情况出发，采用恰当的融资方式和支付方式。金融投资公司可根据自身的财务状况，可灵活运用多种融资方式组合的优势，来降低融资成本，减少融资风险。同样，金融投资公司在选取支付方式时，可针对自身目前的财务状况，适当的进行换股支付、杠杆支付等方式的组合，以减少企业资金的占用量，降低企业的财务风险，保持企业的流动性。
3.明确并购目标和战略规划，加强并购后企业的经营管理
在金融资本与产业资本并购后的整合过程中，企业文化和战略的巨大差异是两种资本结合后很多风险的根源。因此，并购双方应在并购之初应根据自身的实际情况，制定详细完善的并购目标及并购后的战略规划，协同双方的企业文化和战略，为并购后的企业经营管理打下良好基础，避免决策失误和并购失败。在完成并购后，企业需要围绕并购目标和战略规划，开展企业的经营管理活动。通过对并购后企业在人力资源、财务资源、技术资源的整合和优化配置、扬长避短，使企业经营管理活动尽快步入正规，实现并购的协同效应，体现并购价值。
参考文献：
[1]赵娜娜.企业并购中产生风险的原因及管理对策[J].东方企业文化，2014（16）：153-155.
[2]李静.企业并购中的支付方式选择[J].合作经济与科技，2015（02）.
[3]吴胜发.浅谈企业并购整合风险与控制[J].时代金融，2011（33）：176.
作者简介：
宋春辉（1988.11—），女，汉族，河北唐山市人，唐山学院助理讲师，主要研究财会、财税、财管等。
关键词：金融资本；产业资本；并购风险；融资风险；整合风险
一、金融资本并购产业资本存在的风险
1.信息不对称风险
信息不对称问题是普遍存在的。在金融资本并购产业资本的过程中，由于并购方与被并购方之间信息不对称，特别金融资本与实体产业工作性质存在巨大差异的情况下，并购方可能因为获得的虚假信息或错误信息，而做出错误的决策，从而使得并购的成本上升，甚至导致并购失败。
2.定价风险
并购定价是并购双方对并购标的所确定的价格，也是并购方在并购过程中的主要交易成本。基于金融投资公司与实体企业之间的信息不对称问题，以及价值评估方法的不完善，使得对目标企业进行价值评估时的不准确性增加，此可能产生高估或低估目标企业价值。高估目标企业价值时，可能使并购企业因支付过高的溢价而陷入财务危机；低估目标企业价值时，可能会使并购企业因并购失败损失前期投入。
3.融资风险
金融投资公司在进行融资时可选择的融资方式主要分为内部融资和外部融资两类。金融投资公司的内部融资指其利用自有资金、保费收入、预留收益等作为并购资金，内部融资利用自有资金、预留收益等作为并购资金，雖然融资便捷，但是占用了大量的企业流动资金，在自身资金不充裕的情况下，使得金融投资公司在面对外部环境的冲击时反应能力和抗击能力会大大降低。外部融资方式包括股权融资和债权融资，股权融资可通过增发普通股募集资金，能增加企业的信誉和风险抵抗能力，但是会分散企业的控制权，而公开发行新股虽财务费用会有所降低，但是对于溢价收购的并购企业，则可能因并购效果未达到预期而是股东权益受损。债权融资具有筹资成本低，不分散企业控制权的优点，但并购所需资金量巨大，若债务过多，则会增加企业的还款压力和影响并购后企业的流动性。
4.支付风险
金融投资公司选择的并购资金支付方式与企业的融资模式密切相关，常见的支付方式分为现金支付、股权支付、杠杆支付和混合支付四种方式。金融投资公司主要采用的支付方式是多以现金支付为主，而现金支付会给并购企业带来巨大的资金压力，影响企业的流动性，同时可能因不同的融资方式引起企业的债务风险、偿债风险和股东权益稀释风险。
5.企业文化、战略协同风险
企业的文化和能体现出企业的核心价值观和发展目标，对企业非常重要。一般企业的横向并购和纵向并购，基于双方战略目标基本一致，并购后能够扩大企业的市场占有率、产生规模经济效益，完善企业的供应链。金融资本与产业资本并购时，上述协同效应将大大减弱。由于两种不同的资本在企业文化和战略上存在巨大差异，金融资本偏好短期目标且往往以盈利为目的，而实体企业则注重长远发展和企业文化的建设。
6.管理整合风险
金融资本并购产业资本属于完全不同的两个行业之间的融合，相互之间所采用的管理制度也必然不同。因此，双方需彼此协调才能达到统一管理方式的管理整合目标。新旧管理层不同的管理方式，可能会影响员工的工作积极性，从而影响企业的正常运转。此外，由于不同行业并购的双方企业的员工和管理者各有专长，所以在并购后的管理整合中要注重人力资源的整合，特别是原企业的高层管理者，他们大多是企业的老员工，有很强的号召力，一个人才的流失可能导致企业运营出现问题，更有甚者，影响企业的股价波动。
7.财务整合风险
金融资本与产业资本结合后，由于两种不同的资本结构所采用的财务制度各不相同，金融投资企业的财报编制方式、科目设置上是不同于实体企业的一般工业核算模式，因此，怎样使两者达到财务协同是一个比较难的课题。对财务部门的整合也必然要考虑到财务人员的管理，新资本入主，需要对财务部门的人员进行培训，建立相关的奖惩制度，防范恶意财务执行人的行为给企业带来的伤害。
二、金融资本并购产业资本风险应对措施
1.做好并购前尽职调查，同时提高信息的准确性
在双方并购前，实体企业要充分了解金融投资公司的融资渠道、资金的构成情况，未来对资金的预期需求；而金融投资公司在开展尽职调查时必须了解实体企业各个方面的信息，如财务状况、企业制度、内部控制、管理方式等方面。尽职调查不仅需要从多种途径获取充足的有用信息，还要对信息的真实性进行再调查，尤其是对决策影响较大的信息，以克服并购中的信息不对称风险。
2.从实际出发，选择恰当的融资和支付方式
金融投资公司在做出投资决策后，从自身的实际情况出发，采用恰当的融资方式和支付方式。金融投资公司可根据自身的财务状况，可灵活运用多种融资方式组合的优势，来降低融资成本，减少融资风险。同样，金融投资公司在选取支付方式时，可针对自身目前的财务状况，适当的进行换股支付、杠杆支付等方式的组合，以减少企业资金的占用量，降低企业的财务风险，保持企业的流动性。
3.明确并购目标和战略规划，加强并购后企业的经营管理
在金融资本与产业资本并购后的整合过程中，企业文化和战略的巨大差异是两种资本结合后很多风险的根源。因此，并购双方应在并购之初应根据自身的实际情况，制定详细完善的并购目标及并购后的战略规划，协同双方的企业文化和战略，为并购后的企业经营管理打下良好基础，避免决策失误和并购失败。在完成并购后，企业需要围绕并购目标和战略规划，开展企业的经营管理活动。通过对并购后企业在人力资源、财务资源、技术资源的整合和优化配置、扬长避短，使企业经营管理活动尽快步入正规，实现并购的协同效应，体现并购价值。
参考文献：
[1]赵娜娜.企业并购中产生风险的原因及管理对策[J].东方企业文化，2014（16）：153-155.
[2]李静.企业并购中的支付方式选择[J].合作经济与科技，2015（02）.
[3]吴胜发.浅谈企业并购整合风险与控制[J].时代金融，2011（33）：176.
作者简介：
宋春辉（1988.11—），女，汉族，河北唐山市人，唐山学院助理讲师，主要研究财会、财税、财管等。