A股市场的定价不准确，目前还要格外警惕地方政府、中介机构继续扭曲债市，债市不能重蹈股市覆辙。两家上市公司与公司债、短融产品，印证背后的无形之手伸向债市，在把股市搅混之后，继续搅混债市。
　　*ST海龙是其中一家，该公司犯下数宗“罪”。
　　首先，黑洞重生，资不抵债。根据4月20日该公司公布的年报，营业收入约为38亿元；归属于上市公司股东的净利润亏损10亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为-8亿元，资不抵债。*ST海龙9月10日以公司管理人名义发布的公告显示，山东省潍坊市中级人民法院已确认中国建设银行股份有限公司潍坊寒亭支行等526位债权人的债权，金额共计约38.91亿元。
　　其次，盲目扩张，管理混乱。2010年底，*ST海龙未履行担保程序亦未履行及时披露义务，对外担保（未包括合并报表范围内的担保）所涉金额达4.23亿元。违规担保、高管辞职接踵而至，截至上年三季度公司亏损扩大至5亿元，总负债逾70亿元。后金融危机时代，该公司继续大跃进，跨区域发展的速度还在加快，管理成本迅速扩大，收购企业之后跨区域整合不力。对于造成目前困境的局面没有核心管理者、幕后推手为此付出代价。
　　再次，地方主导重组，试图掩盖黑洞，形成连锁负面效应。2011年5月，当地政府主导挽救行动，晨鸣控股临危受命，接手*ST海龙第一大股东潍坊市投资公司持有的*ST海龙全部16.24%的股权中除处分权及收益权以外的股东权益，对*ST海龙进行经营管理。晨鸣纸业自此应收账款居高不下，潍坊市中级法院就寿光晨鸣控股有限公司与公司的6宗企业借贷纠纷案件作出判决，*ST海龙共需向晨鸣控股归还4.35亿元的借款及相关费用。地方政府不断补贴晨鸣纸业，今年上半年净利润政府补贴占7成，陷入恶性循环。
　　第四，重组过程继续侵害普通投资者利益。重组过程也就是亏损承担过程，10月12日，*ST海龙发布公告宣布各自承担的成本，但普通投资者愤愤不平，源于二股东、三股东持股成本较低。让渡30%与25%后仍有50%以上的收益，但普通投资者让渡25%，是在亏损的现状下再切一刀，主责者未体现出诚意。重组方被认为以空头的重组套话，以5亿元现金获得了市价10亿元左右的股票。
　　4月16日，我们本期望海龙公司成为第一只违约垃圾债，但不出意料，疑似地方政府与银行联手，让“11海龙CP01”短融资券有惊无险渡过难关。2011年9月20日，银行间市场交易商协会发布公告称，山东海龙在“11海龙CP01”短融资券项目申请注册发行期间，蓄意隐瞒公司重大事项，募资约定用途与实际用途不符，给予山东海龙原董事长逄奉建、原副董事长兼财务总监王利民等公开谴责处分，并注销短融剩余2亿元的注册额度。今年8月3日，银行间市场交易商协会发布公告称，经查证确实，自2008年在银行间市场发行债务融资工具以来，山东海龙未真实、准确、完整的向市场披露财务信息，存在财务欺诈和虚假记载行为；相关中介机构未尽职履责，“协会决定给予山东海龙公开谴责处分、注销其协会特别会员资格，并给予相关中介机构及责任人以不同程度的处分”。
　　一波未平，一波又起。10月12日，中诚信将新中基主体评级由A降CC，并将该公司发行的短融“11新中基CP001”的债项评级由A-1下调至B。新中基10月15日宣布，公司董事长曾超和副董事长吴明已于10月12日辞职。巨亏、高管辞职、财务数据可能不实、证监会介入调查，*ST中基与*ST海龙如出一辙。相信11月7日兑付日到来，*ST中基也会涉险过关。
　　债市比起股市更适合信用不彰的经济体，但债市的定价仍然要靠基础的信用体系，海龙、新中基可以发垃圾债，但绝不能以造假的方式推高发行价格。这是对中国债市的透支，所有这些企业已经让中国的股市整体折价，绝不能让这些鸡毛混进债市这一锅鸡汤。