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基金项目：此为首都经贸大学科技创新课题阶段性成果
【文章摘要】
国际资本流动是影响我国经济增长的一个关键因素。通过资本自由流动与经济增长理论分析，阐述了资本自由流动对经济增长现实意义，采用Kraay（1998）、Lane & Milesi-ferretti （2001）等利用资本流动量的数量化方法实证分析中国1991—2007年中国资本流动对经济增长的影响。
【关键词】
国际资本流动；经济增长；格兰杰检验
1 国际资本流动与经济增长
对世界来说，国际资本流动会形成全球利润最大化，加速世界经济的国际化，加深了货币信用国际化。对输出国来说，国际资本流动可以提高资本的边际效益，带动商品出口，迅速地进入或扩大海外商品销售市场，为剩余资本寻求出路，生息获利，提高国际地位。同时，输出国也必须承担资本输出的经济和政治风险。资本输出会使本国的投资下降，从而减少国内的就业机会，降低国内的财政收入，加剧国内市场竞争，进而影响国内的政治稳定与经济发展。对输入国来说，国际资本流动可以弥补输入国资本不足，引进先进技术与设备，获得先进的管理经验，增加就业机会，增加国家财政收入，改善国际收支。同时，它也会引发债务危机，使本国经济陷入被动境地，加剧国内市场竞争。
2 资本自由流动与经济增长理论分析
2.1 资本流动的自由化程度
所谓数量化指标，指的是资本流动的自由程度利用实际经济活动数据来度量，从而得出一国的资本市场发展规模、开放程度，由此进一步分析经济增长与资本自由流动之间是否存在内在的联系。依照这一思路，主要有三种数量化指标：国民储蓄率与国民投资率、利差、国际资本流动量。
2.2 资本自由流动与经济增长
在实际中，人们检验其效益的途径主要是通过直接研究资本流动自由化与经济增长之间的关系来定夺的。西方理论界主要形成了三类观点。
第一种研究结果认为资本流动自由化对经济增长的作用是显著的。其中Bekaert， Harvey & Lundblad（2001）研究发现金融自由化引起每5年中GDP的1%的增长，并且统计上是显著的。
第二种观点认为资本流动自由化对经济增长不具有显著作用。Rodrik（1998）认为资本自由流动并不具有实质经济意义，可能仅仅是政府国际信誉的象征。
第三种观点认为资本流动自由化的经济效应取决于该国经济发展水平，Klein（2003）建立的模型显示，资本自由流动只对中等收入水平的国家经济增长具有显著促进作用。
有上述得知，因使用的样本和时间，且应用的计量经济方法不同，导致研究结果必定会存在较大差异。
3 数据分析及模型检验
我们采用上述三种方法实证分析了中国中国1991—2007年中国资本流动对经济增长的影响，具体如下。
3.1 数据说明和数据分析
考虑到我国的情况比较特殊，如果我们使用全部资本流动量来计算可能会出现较大偏差。如图1.
左轴CAP代表资本流量的增长率；
右轴GDP代表人均GDP的增长率。
数据来源：中国统计年鉴，国家外汇管理局网站
从上图我们可以看出，资本流量与经济增长之间具有较强的相关性，而这种相关性则恰恰表明了它们之间存在长期均衡关系即协整关系的迹象。
3.2 因果关系检验
格蘭杰非因果性是指，如果由和滞后值所决定的的条件分布与仅由滞后值所决定的条件分布相同，即，则称对存在格兰杰非因果性。其检验式为：，H0：。我们使用季度数据，采用上述VAR方法来建立经济增长与资本流量之间的格兰杰因果检验，检验式如下：
有图得知，在在3%的显著水平下，二者双向影响，经济增长既促进资本流量，反之，经济增长的因素也离不开资本流量。
3.3 协整分析
3.3.1 模型建立
计量分析中为了避免宏观经济变量的不平稳而产生伪回归，首先应采用单位根检验来判断数据的平稳性，其次通过协整分析研究资本自由流动对经济增长的长期稳定关系。
为印证前面的有关分析，本文分别用四种不同尺度来度量资本自由流动性，其中：CF1=（直接投资流量+证券投资流量）/GDP；CF2=（直接投资流入量+证券投资流入量）/GDP；CF3=证券投资流量/GDP；CF4=证券投资流入量/GDP。
3.3.2 结果分析
（1）分析得知整体拟合得很好，其中后两个模型无论从系数的显著性、整体拟合性都要更好一些，但从D-W检验来看其中最理想的是第三个模型。
（2）CF1、CF2不显著，CF3、CF4是显著的。这充印证了前面针对我国资本流动特点的分析。
（3）CPI在四个模型中都是显著的，这表明我国近年来扩张性货币政策的长期有效性，证明了积极稳健的财政政策刺激了经济增长。
4 结论
国际资本流动是一把“双刃剑”，资本流动对经济增长既有正面影响，也同时带来负面影响。
4.1 积极作用
（1）外资的进入，一方面带来了企业家人才和企业家精神，弥补了国内投资能力的缺乏；另一方面，伴随着外资的引入，缓解了国内制度性约束和技术性约束。
（2）外资控股购并使原有企业的资产质量得到提高，加速了我国企业技术改造、产品更新和产业升级。
（3）外商投资企业由于拥有产品的质量、国际市场信息、国际销售渠道等方面的优势，从而便于发展对外贸易。
（4）多渠道地引进外商投资，提高我国企业的技术水平和管理经验，可以创造更多的就业机会。
4.2 负面影响
发达国家向发展中国家输出公害和污染，转嫁本国的资源、环境和社会危机。我们要学会趋利避害，走适合自己的发展道路，集全球之力造福于我国的人民和经济。
【参考文献】
[1]姜波克.人民币自由兑换和资本管制[M].上海：复旦大学出版社，1999.
[2]刘红忠.高级国际金融学教程[M].北京：中国金融出版社，2001.
[3]陈雨露.国际资本流动的经济分析[M].北京：中国金融出版社，1997.
【作者简介】
徐宪红，女，1971—，河南杞县人，首都经贸大学统计学在读博士，讲师/经济师，郑州师范学院管理学系，研究方向：创业管理、公司治理、经济统计。
【文章摘要】
国际资本流动是影响我国经济增长的一个关键因素。通过资本自由流动与经济增长理论分析，阐述了资本自由流动对经济增长现实意义，采用Kraay（1998）、Lane & Milesi-ferretti （2001）等利用资本流动量的数量化方法实证分析中国1991—2007年中国资本流动对经济增长的影响。
【关键词】
国际资本流动；经济增长；格兰杰检验
1 国际资本流动与经济增长
对世界来说，国际资本流动会形成全球利润最大化，加速世界经济的国际化，加深了货币信用国际化。对输出国来说，国际资本流动可以提高资本的边际效益，带动商品出口，迅速地进入或扩大海外商品销售市场，为剩余资本寻求出路，生息获利，提高国际地位。同时，输出国也必须承担资本输出的经济和政治风险。资本输出会使本国的投资下降，从而减少国内的就业机会，降低国内的财政收入，加剧国内市场竞争，进而影响国内的政治稳定与经济发展。对输入国来说，国际资本流动可以弥补输入国资本不足，引进先进技术与设备，获得先进的管理经验，增加就业机会，增加国家财政收入，改善国际收支。同时，它也会引发债务危机，使本国经济陷入被动境地，加剧国内市场竞争。
2 资本自由流动与经济增长理论分析
2.1 资本流动的自由化程度
所谓数量化指标，指的是资本流动的自由程度利用实际经济活动数据来度量，从而得出一国的资本市场发展规模、开放程度，由此进一步分析经济增长与资本自由流动之间是否存在内在的联系。依照这一思路，主要有三种数量化指标：国民储蓄率与国民投资率、利差、国际资本流动量。
2.2 资本自由流动与经济增长
在实际中，人们检验其效益的途径主要是通过直接研究资本流动自由化与经济增长之间的关系来定夺的。西方理论界主要形成了三类观点。
第一种研究结果认为资本流动自由化对经济增长的作用是显著的。其中Bekaert， Harvey & Lundblad（2001）研究发现金融自由化引起每5年中GDP的1%的增长，并且统计上是显著的。
第二种观点认为资本流动自由化对经济增长不具有显著作用。Rodrik（1998）认为资本自由流动并不具有实质经济意义，可能仅仅是政府国际信誉的象征。
第三种观点认为资本流动自由化的经济效应取决于该国经济发展水平，Klein（2003）建立的模型显示，资本自由流动只对中等收入水平的国家经济增长具有显著促进作用。
有上述得知，因使用的样本和时间，且应用的计量经济方法不同，导致研究结果必定会存在较大差异。
3 数据分析及模型检验
我们采用上述三种方法实证分析了中国中国1991—2007年中国资本流动对经济增长的影响，具体如下。
3.1 数据说明和数据分析
考虑到我国的情况比较特殊，如果我们使用全部资本流动量来计算可能会出现较大偏差。如图1.
左轴CAP代表资本流量的增长率；
右轴GDP代表人均GDP的增长率。
数据来源：中国统计年鉴，国家外汇管理局网站
从上图我们可以看出，资本流量与经济增长之间具有较强的相关性，而这种相关性则恰恰表明了它们之间存在长期均衡关系即协整关系的迹象。
3.2 因果关系检验
格蘭杰非因果性是指，如果由和滞后值所决定的的条件分布与仅由滞后值所决定的条件分布相同，即，则称对存在格兰杰非因果性。其检验式为：，H0：。我们使用季度数据，采用上述VAR方法来建立经济增长与资本流量之间的格兰杰因果检验，检验式如下：
有图得知，在在3%的显著水平下，二者双向影响，经济增长既促进资本流量，反之，经济增长的因素也离不开资本流量。
3.3 协整分析
3.3.1 模型建立
计量分析中为了避免宏观经济变量的不平稳而产生伪回归，首先应采用单位根检验来判断数据的平稳性，其次通过协整分析研究资本自由流动对经济增长的长期稳定关系。
为印证前面的有关分析，本文分别用四种不同尺度来度量资本自由流动性，其中：CF1=（直接投资流量+证券投资流量）/GDP；CF2=（直接投资流入量+证券投资流入量）/GDP；CF3=证券投资流量/GDP；CF4=证券投资流入量/GDP。
3.3.2 结果分析
（1）分析得知整体拟合得很好，其中后两个模型无论从系数的显著性、整体拟合性都要更好一些，但从D-W检验来看其中最理想的是第三个模型。
（2）CF1、CF2不显著，CF3、CF4是显著的。这充印证了前面针对我国资本流动特点的分析。
（3）CPI在四个模型中都是显著的，这表明我国近年来扩张性货币政策的长期有效性，证明了积极稳健的财政政策刺激了经济增长。
4 结论
国际资本流动是一把“双刃剑”，资本流动对经济增长既有正面影响，也同时带来负面影响。
4.1 积极作用
（1）外资的进入，一方面带来了企业家人才和企业家精神，弥补了国内投资能力的缺乏；另一方面，伴随着外资的引入，缓解了国内制度性约束和技术性约束。
（2）外资控股购并使原有企业的资产质量得到提高，加速了我国企业技术改造、产品更新和产业升级。
（3）外商投资企业由于拥有产品的质量、国际市场信息、国际销售渠道等方面的优势，从而便于发展对外贸易。
（4）多渠道地引进外商投资，提高我国企业的技术水平和管理经验，可以创造更多的就业机会。
4.2 负面影响
发达国家向发展中国家输出公害和污染，转嫁本国的资源、环境和社会危机。我们要学会趋利避害，走适合自己的发展道路，集全球之力造福于我国的人民和经济。
【参考文献】
[1]姜波克.人民币自由兑换和资本管制[M].上海：复旦大学出版社，1999.
[2]刘红忠.高级国际金融学教程[M].北京：中国金融出版社，2001.
[3]陈雨露.国际资本流动的经济分析[M].北京：中国金融出版社，1997.
【作者简介】
徐宪红，女，1971—，河南杞县人，首都经贸大学统计学在读博士，讲师/经济师，郑州师范学院管理学系，研究方向：创业管理、公司治理、经济统计。