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摘要：在市场经济条件下，资本是一个企业产生、生存与发展的原动力，企业持续经营与不断拓展必须着先以筹资活动作为先决条件，而筹资活动也是企业经营活动的重要组成部分本文针对我国企业对股权筹资有着强烈偏好的现状进行分析，鉴于过度的股权筹资偏好给公司治理和资本市场带来的一系列消极影响，通过股票筹资与债券筹资的优势比较，阐明了我国企业筹资方式的现实选择问题——债券筹资，更为重要的是债券筹资对我国企业筹资具有十分重要的现实意义，同时现阶段还存在着许多诸如宏观环境的改善、政策对企业发展债券支持力的加大、股票市场的风险加大等发展债券筹资的有利因素，最后本文对企业发展债券筹资的对策和有利措施进行了阐述，
关键词：股权筹资偏好 筹资方式 债券筹资
资本是一个企业产生和发展的不竭动力，现实中资本结构影响企业的治理结构和市场价值，其合理与否会影响股东、债权人和经营者等相关者的利益，因此，企业筹资方式的选择与企业资本结构、资本市场的发展有着密切的关系。我国的资本市场虽然有了一定的发展。却存在着比较严重的结构失衡问题，股票市场快速发展并迅速扩张。企业筹资表现出明显的股权筹资偏好趋势，因此是急需解决的现实问题，我国企业可以将发展债券筹资作为解决这些问题的突破口。
一、我国企业的股权筹资偏好
1，1我国企业股权筹资偏好的表现
我国企业存在的股权筹资偏好主要表现在以下四个方面：一是千方百计地对上市资格即初次发行资格的获取，甚至有的发行人造假骗取发行资格，二是对再发行股票的过度使用。致使欲实施增发股票的价格大幅下跌，甚至与“股”沾边的筹资方式企业都表现出极大的偏好。如债转股等。三是对再发行股票权利行使与否的随意性，在发行股票条件宽松时，上市公司纷纷配股、增发，条件严格时，许多公布配股、增发的公司又弃配、弃增，本来可以使用债务筹资而不去使用。四是不少海外上市的公司纷纷向国内证券市场进行股票再筹资。
显然上市公司的股权筹资偏好行为必然会造成不合理的筹资结构，这不仅与西方发达市场经济国家的筹资理论和实践相悖，更重要的是它给我国企业和资本市场的发展带来了一系列的消极影响。
1，2股权筹资偏好的消极影响
资金的使用效率不高，我国上市公司利用股权筹资的实际成本是很低的，从而导致了其随意滥用募股资金，随意改变募股资金投向，使得募股资金没有发挥其应有的功能，造成股权资金资源的大量浪费和使用效率低下，同时也扭曲了证券市场的资源配置功能，然后上市公司经营业绩下滑，我们知道，对于利用配股和增发等股权筹资方式进行进一步筹资，规范化的筹资一般都会采取小心谨慎的态度，因为增资扩股后，如果公司的盈利水平跟不上股本扩张的速度，其股票每股盈利相应会被稀释，造成企业市场价值下降，股东利益受损，以及不利于资金资源的配置，我国上市公司的整体资产负债率水平偏低，在这种情况下，强烈的股权筹资偏好对优化资本市场资源配置十分不利。
1，3我国企业偏好股权筹资的原因
既然股权筹资偏好有着如此大的消极影响，为何我国的上市公司还如此偏好股权筹资呢?原因主要有：股权筹资的成本偏低，从原理上讲股权筹资成本是应该大于债券筹资成本的，股权筹资不需还本且分红视公司盈利而定，风险较大，因此股票投资者的收益要求大于债券投资者的收益要求，上市公司治理机制扭曲，在我国的证券市场上出现了“上市公司经营者控制投资者”这一奇特的格局。这一格局反映了公司控制机制的错位和治理机制的扭曲，主要表现所有者对经营者的控制缺位和经营者控制权的越位，在这样扭曲的公司治理机制下，可以不分红或少分红，可以多配股或多增发，可以与国有大股东合谋，可以侵犯中小股东的利益。资本市场的不完善，目前，我国资本市场的发展存在着结构失衡的现象，在股票市场迅速发展和急速膨胀的同时，我国债券发行和流通市场却没有得到相应的发展，债券市场发展严重滞后，债券筹资额远不及股票筹资额、企业债券发行品种单一、市场流动性不强，导致企业债券筹资方式不畅，上市公司在资本市场上只能选择增发、配股等方式进行股权筹资，从而影响其筹资能力的发挥和资本结构的优化。因此更强化了上市公司对股权筹资的偏好。
二、债券筹资是我国企业筹资方式的现实选择
2，1债券筹资的优势
债券筹资具有杠杆效应，企业的负债程度，它既可以用负债总额与企业资产总额比率表示，也可以用负债总额与所有者权益总额比率来表示，企业的财务杠杆效应是在存在圊定的财务费用的情况下产生的一种息税前利润的变动引起每股收益更大变动的现象，因此财务杠杆可以看作是企业资本结构的一种表现，企业负债、不负债或负债程度的大小。对企业市场价值进而对所有者的权益有着直接的影响，同时债券筹资具有抵税效应，在通常情况下，企业债券的负债利息作为财务费用而记人成本在税前支付。这种法规和财务制度增强了企业发行债券筹资的动机，相对于股权筹资而言，债券筹资具有抵税的效应，这种优势不仅给负债企业增加收益，也给企业股东增加每股收益。
三、发展债券筹资的对策和措施
3，1业绩优、信誉好的上市公司作为试验田
首先，业绩优、信誉好的上市公司的资产收益率较高(超过10％)，而目前发行债券的成本低于5％，这些上市公司发行债券有利于公司价值的提高，股东权益的最大化；其次，这些公司的盈利能力较强、资产负债率较低，投资者承担的信用风险较小，有利于企业信用的建立，债券市场的发展可能会促进这些业绩优、信誉好的上市公司更快的成长，同时这些公司的健康成长也有利于培育我国的债券市场。
3，2债券的发行利率与信用级别挂钩
当前我国的企业债券不论偿债能力如何，都实行统一的利率而不是根据自身的信用度以及市场需求状况来确定相应的利率水平，这种状况具有极大的不合理性，制约了我国企业债券的发展冷后我国企业债券利率定位的发展趋势将是逐渐放松和取消法定利率上限的规定，而由企业根据自己的信用级别和偿债能力制定相应的利率，将债券的利率水平与风险实际挂钩，同时对企业债券的偿还期限，也不必做硬性的规定。而应当由发债企业根据其自身的资金期限不同的需要而制定不同的还债期限。
3，3可转换债券作为发展债券市场的过渡
目前发行企业债券还没有完全得到投资者、企业所有者的完全认同，大量发行企业债券对企业所有者、投资者和中介机构都存在一定的风险，在这种情况下，发行可转换债券是一种较可行的选择。
3，4企业债券的发行需要创新
应重视企业债券品种的创新。建立品种多样、功能齐全、利率灵活的企业债券品种系列，从发达国家发行的公司债券来看，种类十分丰富，值得强调的是企业发行债券要与投资银行合作，借助投资银行的专业知识和行业判断。研究和设计出符合发债企业实际情况的品种，降低企业发债成本，保证发债要素的科学性，使之更有效的抵御市场的各种风险，保障各方的利益，品种创新应从单一走向多元化，企业债券品种的设置要根据我国企业债券市场发展历程和实际情况，并参照国际先进经验来构架我国企业债券品种设置。
3，5积极培育企业债券的发行市场和流通市场
除了前面谈的发行规模较少外，对券商而言企业债券的发行手续费太低而带来的风险以及其他多种因素影响而带来的不可控性和风险性，使很多券商很少问津企业债券发行业务，这些问题如果得不到好的解决，会在很大程度上阻碍企业一级债券市场的发展，对企业债券的承销费用主管机关可以参照股票发行的承销费用标准，目前许多地方债券项目，由于规模较小，发行人发行成本较高，不但一级市场发行券商发行兴趣不大，而且二级市场不能挂牌上市交易，在目前柜台交易还没有很好展开的情形下，几乎没有任何流动性，所以，培育企业债券流通市场，提高企业债券的流动性，对于促进企业债券的发行以及提高企业债券的自身投资价值都至关重要。
关键词：股权筹资偏好 筹资方式 债券筹资
资本是一个企业产生和发展的不竭动力，现实中资本结构影响企业的治理结构和市场价值，其合理与否会影响股东、债权人和经营者等相关者的利益，因此，企业筹资方式的选择与企业资本结构、资本市场的发展有着密切的关系。我国的资本市场虽然有了一定的发展。却存在着比较严重的结构失衡问题，股票市场快速发展并迅速扩张。企业筹资表现出明显的股权筹资偏好趋势，因此是急需解决的现实问题，我国企业可以将发展债券筹资作为解决这些问题的突破口。
一、我国企业的股权筹资偏好
1，1我国企业股权筹资偏好的表现
我国企业存在的股权筹资偏好主要表现在以下四个方面：一是千方百计地对上市资格即初次发行资格的获取，甚至有的发行人造假骗取发行资格，二是对再发行股票的过度使用。致使欲实施增发股票的价格大幅下跌，甚至与“股”沾边的筹资方式企业都表现出极大的偏好。如债转股等。三是对再发行股票权利行使与否的随意性，在发行股票条件宽松时，上市公司纷纷配股、增发，条件严格时，许多公布配股、增发的公司又弃配、弃增，本来可以使用债务筹资而不去使用。四是不少海外上市的公司纷纷向国内证券市场进行股票再筹资。
显然上市公司的股权筹资偏好行为必然会造成不合理的筹资结构，这不仅与西方发达市场经济国家的筹资理论和实践相悖，更重要的是它给我国企业和资本市场的发展带来了一系列的消极影响。
1，2股权筹资偏好的消极影响
资金的使用效率不高，我国上市公司利用股权筹资的实际成本是很低的，从而导致了其随意滥用募股资金，随意改变募股资金投向，使得募股资金没有发挥其应有的功能，造成股权资金资源的大量浪费和使用效率低下，同时也扭曲了证券市场的资源配置功能，然后上市公司经营业绩下滑，我们知道，对于利用配股和增发等股权筹资方式进行进一步筹资，规范化的筹资一般都会采取小心谨慎的态度，因为增资扩股后，如果公司的盈利水平跟不上股本扩张的速度，其股票每股盈利相应会被稀释，造成企业市场价值下降，股东利益受损，以及不利于资金资源的配置，我国上市公司的整体资产负债率水平偏低，在这种情况下，强烈的股权筹资偏好对优化资本市场资源配置十分不利。
1，3我国企业偏好股权筹资的原因
既然股权筹资偏好有着如此大的消极影响，为何我国的上市公司还如此偏好股权筹资呢?原因主要有：股权筹资的成本偏低，从原理上讲股权筹资成本是应该大于债券筹资成本的，股权筹资不需还本且分红视公司盈利而定，风险较大，因此股票投资者的收益要求大于债券投资者的收益要求，上市公司治理机制扭曲，在我国的证券市场上出现了“上市公司经营者控制投资者”这一奇特的格局。这一格局反映了公司控制机制的错位和治理机制的扭曲，主要表现所有者对经营者的控制缺位和经营者控制权的越位，在这样扭曲的公司治理机制下，可以不分红或少分红，可以多配股或多增发，可以与国有大股东合谋，可以侵犯中小股东的利益。资本市场的不完善，目前，我国资本市场的发展存在着结构失衡的现象，在股票市场迅速发展和急速膨胀的同时，我国债券发行和流通市场却没有得到相应的发展，债券市场发展严重滞后，债券筹资额远不及股票筹资额、企业债券发行品种单一、市场流动性不强，导致企业债券筹资方式不畅，上市公司在资本市场上只能选择增发、配股等方式进行股权筹资，从而影响其筹资能力的发挥和资本结构的优化。因此更强化了上市公司对股权筹资的偏好。
二、债券筹资是我国企业筹资方式的现实选择
2，1债券筹资的优势
债券筹资具有杠杆效应，企业的负债程度，它既可以用负债总额与企业资产总额比率表示，也可以用负债总额与所有者权益总额比率来表示，企业的财务杠杆效应是在存在圊定的财务费用的情况下产生的一种息税前利润的变动引起每股收益更大变动的现象，因此财务杠杆可以看作是企业资本结构的一种表现，企业负债、不负债或负债程度的大小。对企业市场价值进而对所有者的权益有着直接的影响，同时债券筹资具有抵税效应，在通常情况下，企业债券的负债利息作为财务费用而记人成本在税前支付。这种法规和财务制度增强了企业发行债券筹资的动机，相对于股权筹资而言，债券筹资具有抵税的效应，这种优势不仅给负债企业增加收益，也给企业股东增加每股收益。
三、发展债券筹资的对策和措施
3，1业绩优、信誉好的上市公司作为试验田
首先，业绩优、信誉好的上市公司的资产收益率较高(超过10％)，而目前发行债券的成本低于5％，这些上市公司发行债券有利于公司价值的提高，股东权益的最大化；其次，这些公司的盈利能力较强、资产负债率较低，投资者承担的信用风险较小，有利于企业信用的建立，债券市场的发展可能会促进这些业绩优、信誉好的上市公司更快的成长，同时这些公司的健康成长也有利于培育我国的债券市场。
3，2债券的发行利率与信用级别挂钩
当前我国的企业债券不论偿债能力如何，都实行统一的利率而不是根据自身的信用度以及市场需求状况来确定相应的利率水平，这种状况具有极大的不合理性，制约了我国企业债券的发展冷后我国企业债券利率定位的发展趋势将是逐渐放松和取消法定利率上限的规定，而由企业根据自己的信用级别和偿债能力制定相应的利率，将债券的利率水平与风险实际挂钩，同时对企业债券的偿还期限，也不必做硬性的规定。而应当由发债企业根据其自身的资金期限不同的需要而制定不同的还债期限。
3，3可转换债券作为发展债券市场的过渡
目前发行企业债券还没有完全得到投资者、企业所有者的完全认同，大量发行企业债券对企业所有者、投资者和中介机构都存在一定的风险，在这种情况下，发行可转换债券是一种较可行的选择。
3，4企业债券的发行需要创新
应重视企业债券品种的创新。建立品种多样、功能齐全、利率灵活的企业债券品种系列，从发达国家发行的公司债券来看，种类十分丰富，值得强调的是企业发行债券要与投资银行合作，借助投资银行的专业知识和行业判断。研究和设计出符合发债企业实际情况的品种，降低企业发债成本，保证发债要素的科学性，使之更有效的抵御市场的各种风险，保障各方的利益，品种创新应从单一走向多元化，企业债券品种的设置要根据我国企业债券市场发展历程和实际情况，并参照国际先进经验来构架我国企业债券品种设置。
3，5积极培育企业债券的发行市场和流通市场
除了前面谈的发行规模较少外，对券商而言企业债券的发行手续费太低而带来的风险以及其他多种因素影响而带来的不可控性和风险性，使很多券商很少问津企业债券发行业务，这些问题如果得不到好的解决，会在很大程度上阻碍企业一级债券市场的发展，对企业债券的承销费用主管机关可以参照股票发行的承销费用标准，目前许多地方债券项目，由于规模较小，发行人发行成本较高，不但一级市场发行券商发行兴趣不大，而且二级市场不能挂牌上市交易，在目前柜台交易还没有很好展开的情形下，几乎没有任何流动性，所以，培育企业债券流通市场，提高企业债券的流动性，对于促进企业债券的发行以及提高企业债券的自身投资价值都至关重要。