市场

　　Q为何你说很多公司陷在美股上市的坑里？
　　A上市以后，很快丧失流动性，市值很低（低到伤害公司的自尊心），没法再融资，老股东卖点股改善生活都很难。也不知道上市图个啥。
　　Q钱的本质是什么？股市的本质是什么？
　　A钱是产品、服务的等价物。小钱可以在街上捡;阶段性、偶然性的钱可以靠偷、骗、抢;长期的大钱，只能靠给他人提供有价值的产品、服务来交换。
　　股市的本质是交换，用股权换钱，用现在的钱换将来的钱。中国股市跟别的股市没有什么不同，都是完成这些交换。当然，也跟任何股市一样，有些交换事后看不合算。
　　Q港股相比A股缺乏流动性溢价，估值又低，为啥很多好企业会去港股上市，且鲜有造假？
　　A上市、减持、再融资方面都更加自由，流程可控。有利于上市公司，但也不一定不利于中小散户，因为股价相对更便宜啊。
　　Q住宅不足，写字楼又太多，请问这是为什么？
　　A这个前提未必存在。造成这种感受的是住宅与写字楼的区别。1.住宅的居住价值无法量化，写字楼的办公价值可以量化。所以前者无法满足，显得永远“不足”;后者比较容易满足，显得“太多”。2.由第一个功能差异形成不同的投资市场，住宅的价格持续上涨，居民拥有住房这个看起来永远升值的资产的需求永无止境（当然，当它用很长的时间来证伪之后，这个需求会改变甚至消失），所以显得“不足”;办公楼的价格不持续上涨，企业、居民投资它的意愿不强，所以显得“太多”。3.因为对住宅价格稳定性的担心，政府对住宅供地持谨慎的态度，所以容易“不足”;而对写字楼供地持相对开放的态度，所以容易“太多”。4.根据最新央行的统计报告，中国城镇居民住房拥有率96%，户均1.5套。到底足不足呢？不知道。
　　Q你怎么看央行报告提到“城镇居民的家庭总资产平均数是317万元”？
　　A某种程度上也说明资产价格畸高。收入比资产更重要。居民收入差距还很大。
　　Q日本的贷款利率逐年下降，中国未来会不会也如此？
　　A实际上中国的利率已经在下降。利率反映了企业和居民的贷款意愿，而贷款意愿主要取决于他们对投资的预期回报。当然，这种预期有可能是错的。

公司

　　Q你怎么看贵州茅台市值超过可口可乐？
　　A Story of life。
　　Q大家觉得华为把自己和爱国绑定在一起，是不是对其他国产品牌不公平，是一种消费爱国感情的营销牌？
　　A这和公平有什么关系。任何企业都可以把自己和爱国绑定在一起，当然也可以不把自己和爱国绑定在一起，这是选择的自由。即便有这个意愿，有的企业能够把自己和爱国绑定在一起，有的企业不能够把自己和爱国绑在一起，这是能力的差距。
　　Q中国建筑这家公司属于重资产行业吗？
　　A一般来说，PB（编注：PB是指市净率，PB=市值÷净资产）很低的，会被认为是重资产。中国建筑长期PB低于一倍。
　　Q最近又出现了很多质疑腾讯战略的文章。你怎么看这些质疑？
　　A千万不要反思腾讯的战略。投资者反思企业的战略，总体上是站着说话不腰疼，咸吃萝卜淡操心。作为投资者，我们只能评估企业的战略是否正确并按这个评价买卖股票，而不是奢望企业能按我们的反思来制定战略。
　　在我讨论这些问题的时候，需要注意到一些商业规律和常识：任何公司、产品和服务，都有规模的极限和生命的周期;如果一个公司，想穷尽世界上所有的商业模式，赚尽这个世界上所有的利润，那么它一定是自寻死路;如果一个产品，想满足用户所有的需求，那么它一定是自寻死路;如果一个企业家、一个团队，认为能应对市场上所有的变化，能解决公司遇上的所有难题，那么他们一定是自不量力。我觉得，目前市场对腾讯的反思，大部分都不是真问题。对于腾讯的投资者来说，只有这几个是真问题：1.腾讯在通信社交领域的垄断地位是不是受到了冲击？2.股价是不是太贵了？3少数股权投资如何退出，确实是个问题。
　　Q什么是好的商业模式？
　　A好的商业模式通常表现为赚得多，赚得久，赚得容易。
　　赚得多表明公司所提供的产品、服务市场规模足够，而公司又能够占有足够的市场份额。
　　赚得久表明公司业务受外部因素的影响较少，不容易受技术变迁、宏观经济波动的影响。
　　赚得容易表明公司业务对内部管理的依赖较小，就是万一来个二百五当CEO，公司也不至于出太大问题。

投资

　　Q你怎么看巴菲特做短线割韭菜，清仓了所有航空股？
　　A讨论这个问题，首先要了解一个背景，那就是巴菲特持有的航空股的总市值，只占他投资组合的1%左右，就是这些股票全归零了，对他投资的影响也非常小。他第一季度已经亏了400多亿美元，再多亏几十亿，小意思啊。
　　从外人的观察角度，他先发表不减持航空股的言论，后来又实际减持的行为，确实让人难以理解。从程序上讲，他在这件事情的信息披露上是有问题的，吃美国证监会一张传票都有可能。但我依然不认为这是他在“割韭菜”，逻辑上说不通，也没有必要。
　　我只能揣测，从他发表不减持航空股的言论到减持航空股，期间可能发生了一些事情，他的想法变了，但是他在信息披露上没有做到完备，这是他的疏忽。
　　Q作为小散，我们是否可以利用股指期货去对冲自己的持仓，来应对这种大的系统性风险？
　　A如果你能预判“系统性风险”，那么不要搞什么“对冲”，直接用期货加杠杆赌就发大财了。如果不能预判，永远“对冲”的话，那么把利润也冲没了，白白交了手续费。怎么赌都可以，但建议赌得简单一点。
　　Q最近看到LV涨价10%左右，欧元区ZEW经济景气指数也大幅改善，现在适合抄底法国ETF吗？
　　A我不知道。这种“大类资产”，最好作为一个配置的品种，而不是刻意去抄“底”。
　　Q养猪靠谱还是造车靠谱？
　　A对于会养猪的人来说，养猪靠谱。对于会造车的人来说，造车靠谱。对于都不会的人来说，都不靠谱。
　　Q請问一家优秀的公司，如果碰到了一届并不优秀的管理层，这时是否应该卖出这家公司股票？
　　A这个，巴菲特和芒格都说过，要投资傻瓜都能经营好的公司，反正公司迟早会落到傻瓜手里的。
　　本文选编自方三文与雪球网友的文字互动