论文部分内容阅读
A股历来谈禁色变。10月,创业板将迎来“大非”解禁,大盘能否经得起解禁大潮的冲击引人关注。
“跌跌不休”的股市,并没能阻止高管们的套现冲动。在半年报公布结束之后,高管、大股东屡屡出现辞职、套现的情况。仅仅是9月份的前10个交易日,A股市场高管减持的市值就达6.85亿元。根据相关规定,在半年报等经营数据公布的敏感时间窗口,相应关联人不能增、减持股票。等半年报披露完毕,上市公司管理层、占5%以上的股东可以相对自由地进行减持。随着半年报披露完毕,9月份也成了高管、大股东扎堆减持的时节。截至9月14日,两市高管共有144人次进行减持。
大股东疯狂减持套现
一边是一些公司股东高喊价值被低估,一边却是高管们纷纷减持,这说明什么呢?
有市场人士分析认为,在半年报业绩出炉之后辞职,一部分可能是因为业绩不好,管理层需要对业绩负责导致;而另一部分可能是因为持有上市公司股票,期望套现获利(编注:根据现行规定,辞职后高管减持相关公司股票的条件更为宽松。譬如,上市公司高管离任半年后即可减持高达50%的解禁股)。
根据交易所披露数据整理发现,剔除掉短线买卖交易行为,有55家公司的164位董事、监事和高管及其家属减持了公司股份,通过竞价交易和大宗交易共成交586笔,减持总股本为1.23亿股,套现总金额为28.8亿元。
从套现情况看,有7人套现金额在亿元以上。乐普医疗董事、总经理蒲忠杰位居榜首,其于今年3月23日在大宗交易平台减持1500万股,套现金额高达3.73亿元。紧随其后的是华谊兄弟董事虞锋、副董事长马云和监事Tan Zhi配偶孙晓璐。虞锋和其母亲王育莲所持股份解禁时间刚到就陆续减持股份,合计共超过1330万股,获得2.92亿元。马云也于去年11月和今年5月分两次减持股份,套现额为2.68亿元。值得一提的是,其第一次抛售的成交价为30.04元,而到今年5月减持股价已被腰斩。华谊兄弟的监事Tan Zhi配偶孙晓璐也通过多次减持获得2.09亿元套现。
“闪辞”愈演愈烈
“创业难,守业更难”,但是高管离职潮表明,很多公司上市后高管便不愿继续守业。
ST国药公告,公司董事会于2月9日收到公司总经理陈杰、副总经理周伟兴、公司副总经理、董事会秘书张义洪的书面辞职报告。上市公司高管扎堆辞职的现象纷沓而至:陆上交所仅3个交易日后,丰林集团身兼五职的公司高管全强就宣布闪电辞职;上市刚满两年的朗科科技,自2010年9月13日以来,已先后有12名中高层管理人员宣布辞职……
自2011年A股出现上市公司高管大面积离职后,进入2012年沪深两市再次上演上市高管离职潮。
有关资料显示,截至2月初,2012年以来已出现113家上市公司高管离职,涉及离职人数达到124人。在113家公司中,沪市主板总共有29家上市公司发布了包括“董监高”在内的辞职公告;而深圳主板发布包括“董监高”辞职公告的上市公司有29家;来自深圳中小板公司在今年以来涉及的发布辞职公告的上市公司总共有42家;來自创业板上市公司发布辞职公告的公司有13家。从上述数据可以看出,来自中小板上市公司高管辞职的数量高于主板公司。
数据显示,在过去的两年中,上市公司高管离职也一直处于上升的趋势。2011年A股市场已发布了1264个高管离职公告,与2010年同期的752个相比,大幅增长了68.09%。创业板和中小板成为高管离职的主战场。数据显示,创业板公司高管离职公告由2010年的49份增加到2011年的近160份,增幅超过200%。而中小板高管离职公告也同比增长了79.7%,达到478份。
而特别值得关注的是,高管辞职数量也在9月份大幅增加。9月份以来每个交易日都有高管辞职的公告,仅9月4日一天就多达16位,14日当天也有来自11家上市公司的13位高管辞职。剔除因换届、身体原因和工作调动的原因,以辞职和个人原因离职的高管已经多达千余位,其中,中小板、创业板公司的高管最多。在主动辞职的高管中,除了部分是由于寻求个人发展或业务转型之外,多数可能是为顺利实现套现作出的“牺牲”。
尽管高管离职原因五花八门,但市场普遍认为,高管离职潮与高管套现有直接联系。据统计,在已经提出辞职的高管当中,有1/3或多或少持有公司股份。一位投行人士表示,上市公司高管离职本是市场正常现象,创业板高管离职之所以受关注程度更高,缘于创业板体制性造富效应。创业板目前仍有诸多问题需要解决,而创业板上市公司市盈率远高于主板和中小板,二级市场资金推波助澜造就了创业板公司虚高的股价,使得上市公司高管财富不断暴增。另一方面,创业板上市公司成长性受质疑,被赋予极高历史意义的创业板却在成长性等诸多方面令人失望,这理想与现实的巨大落差,让人深思。
A股已经进入全流通时代,只要没有违规,股权套现是大小非与上市公司高管的权利。但在今年股指处于大幅下挫的特殊时期,高管与大小非的减持套现行为,无疑进一步打压了股价,也放大了中小投资者的损失。
创业板成“套现板”
在投资者的印象中,创业板的原始股东总是在不惜一切成本地出逃,有人不惜辞去几十万、甚至上百万年薪的高管职位,有人佯称身体有恙,有人称“夫妻两地分居”等五花八门的理由辞职,甚至有人“假性辞职”,即高管辞去原有职务却并未离开公司,做了普通员工或者中层领导。而这种种离职行为,目的只有一个,为了能尽早地减持股份。
在“三高”(高价、高市盈率、高超募)发行的市场环境下,在公司上市之后其所持股份出现大幅增值,随着限售股的逐渐解禁,巨大的财富效应容易使股东产生出套现冲动。而据相关统计,创业板成立近3年来累计有236家公司的60.9亿原始股东限售股陆续解禁,解禁总市值为1417.28亿元。
另据统计显示,共有100家公司的175位股东二级市场进行了减持,累计减持数量为7.19亿股,以减持均价或减持当日收盘价为基准计算,套现金额合计138.49亿元。从套现金额看,乐普医疗、国民技术两家公司股东套现金额最多,均在10亿元以上;乾照光电、天龙光电等38家公司股东套现金额超过1亿元。而从减持次数看,乾照光电、嘉寓股份等19家公司被股东累计减持了10次以上。 根据规定,高管们在除一年锁定期外的任职期间,每年可转让股份不超过持有量的25%,离职半年内不可转让本人所持的发行人股份。相当多的创业板公司在上市前还承诺,高管3年不减持。但是,辞职了,身份变了,就不再受这一条款的限制,因此,2010年3月,距离1年锁定期到期恰好还有半年时间,就出现高管离职的大风潮。
一位投行人士透露道,除了套现,很多高管也会选择解禁后转让。基于市盈率已成为全球同类市场最高的前提,创业板已成为“VC和PE退出的天堂”,这部分股份解禁后减持是必然的。“高管和原始股东们想借此一夜暴富后离开,更是理所当然了”。
管理层似乎也意识到了这一点,在此关口,近日,深交所出台新规,强化了创业板减持信息披露:大股东如果预计未来6个月减持将超过5%,则应在首次出售股份前2个交易日提前公告;此外,最近12个月内受到深交所公开谴责或者2次以上通报批评处分的实际控制人,拟出售其直接或者间接持有的上市公司股份的,同样应当在首次出售2个交易日前披露股份减持计划公告……
看上去这些条条框框为创业板解禁股设置了减持的重重障碍,但细细想来,其实只是一层纸而已。只是需要提前2个交易日公告,时间太短,中小投资者在短短2个交易日内可能来不及作出相应的、正确的反应。
不管创业板步入全流通后,原始股东会否减持,甚至是疯狂减持,但对投资者总是压在心头的一座山,股市头顶这座山,是很难会有像样的行情出现的。
高管套现为何急不可耐?
虽然高管套现一向被投资者视为“不祥之兆”,但是多位上市公司高管却表示,有些减持的确是不看好公司,但很多减持仅仅是正常的套现行为,“很多高管也是打工仔,卖股挣钱没有什么错,我们没有义务坚守股票。”对于高管的减持动机,一位不愿透露姓名的上市公司高管表示:“高管减持并不代表不看好公司,或者不愿意尽力经营,只是纯粹是为了把股票换成现金。”
不过,也有些高管并不认同上述观点。“虽然表面看他们没有义务长期持有,但是这些股份都是公司激励制度的一部分,说明公司处于发展期,从这一角度看高管需要坚持持有。”宏图高科一位高管认为,目前看减持的最大动机就是公司股价高估,今年业绩都无法跟上股价,特别是创业板和中小板高管,根本没有理由靠套现改善生活。
国金证券财富管理中心分析师孙翀表示,央企、社保、大小非減持都是在制度合理范围内进行的,属于正常的流动行为,不应受到限制。但是,大盘在今年来下跌幅度如此之大的情况下,不少个股还遭到大规模的减持,说明股价虚高成分较大,归根结底是发行价过高的问题。“而小非本身就是战略投资者,以寻找差额收益为目标,当发行价过高时,其对自己公司的前途都持怀疑态度,信心不足,自然选择退出以求更好的发展。”
财经分析人士刘坤认为,大部分高管离职的真正原因,是为日后减持套现铺。按照相关规定,上市公司的高管所持股份一般都有一至三年不等的限售期,但如果辞职,则其限售期仅为半年。并且,与在任时“每年减持股份不得超过所持公司股份25%”的硬性规定相比,高管辞职后减持的规模和自由度将大大增加。
上市公司市值管理中心邵永亮认为,作为公司高管肯定对公司的成长性非常了解,由于上市IPO过程中过度包装导致估价过高,而这种高股价是不能持续的,所以他急于在高位减持套现。有很多公司的高管的持股是零成本甚至是负成本,公司上市后的股价动辄就是几十块钱,公司一上市使许多高管一夜之间成为百万富翁,所以他们会疯狂的抛售股票。
“近期管理层发出声音,再次推进新股发行制度改革,在某种程度上加快了上市公司高管套现的步伐”,经济学博士张红军表示,新一轮新股发行制度改革的重点是抑制新股发行价过高,后续的市场上将不会出现新股的“三高”,甚至会出现“三低”,如果增量公司出现“三低”,已经是“三高”的存量公司将失去竞争力,市场定价必定会下跌,所以现在公司高管们一定要趁着改革制度还没有实施的时候,尽快地在高价位套现。
近年来的A股市场公司频繁辞职的还有一种叫做“枪手型”的高管。最典型的就是“董秘”,由于熟悉上市流程,为了顺利推进上市,公司以高薪或股权为砝码聘请他们入职,待到顺利上市后,此类“枪手型”董秘即可拿着股权,跳槽到下一家继续重复他的故事。曾供职于国内某知名投行的张会臣告诉记者,上市公司高管频繁跳槽辞职,“董秘”为数不少。
据不完全统计,2011年国内A股资本市场共有262家上市公司进行了董秘更替,其中以个人原因主动辞职的董秘多达148位。根据《中国证券报》的数据,自中小板、创业板快速扩容后,高管辞职的数量随之增多,董秘更换也同样频繁。从历史数据看,2009年有87位董秘辞职,2010年有102位董秘辞职,而2011年148位的辞职人数则是创下了新高。
“跌跌不休”的股市,并没能阻止高管们的套现冲动。在半年报公布结束之后,高管、大股东屡屡出现辞职、套现的情况。仅仅是9月份的前10个交易日,A股市场高管减持的市值就达6.85亿元。根据相关规定,在半年报等经营数据公布的敏感时间窗口,相应关联人不能增、减持股票。等半年报披露完毕,上市公司管理层、占5%以上的股东可以相对自由地进行减持。随着半年报披露完毕,9月份也成了高管、大股东扎堆减持的时节。截至9月14日,两市高管共有144人次进行减持。
大股东疯狂减持套现
一边是一些公司股东高喊价值被低估,一边却是高管们纷纷减持,这说明什么呢?
有市场人士分析认为,在半年报业绩出炉之后辞职,一部分可能是因为业绩不好,管理层需要对业绩负责导致;而另一部分可能是因为持有上市公司股票,期望套现获利(编注:根据现行规定,辞职后高管减持相关公司股票的条件更为宽松。譬如,上市公司高管离任半年后即可减持高达50%的解禁股)。
根据交易所披露数据整理发现,剔除掉短线买卖交易行为,有55家公司的164位董事、监事和高管及其家属减持了公司股份,通过竞价交易和大宗交易共成交586笔,减持总股本为1.23亿股,套现总金额为28.8亿元。
从套现情况看,有7人套现金额在亿元以上。乐普医疗董事、总经理蒲忠杰位居榜首,其于今年3月23日在大宗交易平台减持1500万股,套现金额高达3.73亿元。紧随其后的是华谊兄弟董事虞锋、副董事长马云和监事Tan Zhi配偶孙晓璐。虞锋和其母亲王育莲所持股份解禁时间刚到就陆续减持股份,合计共超过1330万股,获得2.92亿元。马云也于去年11月和今年5月分两次减持股份,套现额为2.68亿元。值得一提的是,其第一次抛售的成交价为30.04元,而到今年5月减持股价已被腰斩。华谊兄弟的监事Tan Zhi配偶孙晓璐也通过多次减持获得2.09亿元套现。
“闪辞”愈演愈烈
“创业难,守业更难”,但是高管离职潮表明,很多公司上市后高管便不愿继续守业。
ST国药公告,公司董事会于2月9日收到公司总经理陈杰、副总经理周伟兴、公司副总经理、董事会秘书张义洪的书面辞职报告。上市公司高管扎堆辞职的现象纷沓而至:陆上交所仅3个交易日后,丰林集团身兼五职的公司高管全强就宣布闪电辞职;上市刚满两年的朗科科技,自2010年9月13日以来,已先后有12名中高层管理人员宣布辞职……
自2011年A股出现上市公司高管大面积离职后,进入2012年沪深两市再次上演上市高管离职潮。
有关资料显示,截至2月初,2012年以来已出现113家上市公司高管离职,涉及离职人数达到124人。在113家公司中,沪市主板总共有29家上市公司发布了包括“董监高”在内的辞职公告;而深圳主板发布包括“董监高”辞职公告的上市公司有29家;来自深圳中小板公司在今年以来涉及的发布辞职公告的上市公司总共有42家;來自创业板上市公司发布辞职公告的公司有13家。从上述数据可以看出,来自中小板上市公司高管辞职的数量高于主板公司。
数据显示,在过去的两年中,上市公司高管离职也一直处于上升的趋势。2011年A股市场已发布了1264个高管离职公告,与2010年同期的752个相比,大幅增长了68.09%。创业板和中小板成为高管离职的主战场。数据显示,创业板公司高管离职公告由2010年的49份增加到2011年的近160份,增幅超过200%。而中小板高管离职公告也同比增长了79.7%,达到478份。
而特别值得关注的是,高管辞职数量也在9月份大幅增加。9月份以来每个交易日都有高管辞职的公告,仅9月4日一天就多达16位,14日当天也有来自11家上市公司的13位高管辞职。剔除因换届、身体原因和工作调动的原因,以辞职和个人原因离职的高管已经多达千余位,其中,中小板、创业板公司的高管最多。在主动辞职的高管中,除了部分是由于寻求个人发展或业务转型之外,多数可能是为顺利实现套现作出的“牺牲”。
尽管高管离职原因五花八门,但市场普遍认为,高管离职潮与高管套现有直接联系。据统计,在已经提出辞职的高管当中,有1/3或多或少持有公司股份。一位投行人士表示,上市公司高管离职本是市场正常现象,创业板高管离职之所以受关注程度更高,缘于创业板体制性造富效应。创业板目前仍有诸多问题需要解决,而创业板上市公司市盈率远高于主板和中小板,二级市场资金推波助澜造就了创业板公司虚高的股价,使得上市公司高管财富不断暴增。另一方面,创业板上市公司成长性受质疑,被赋予极高历史意义的创业板却在成长性等诸多方面令人失望,这理想与现实的巨大落差,让人深思。
A股已经进入全流通时代,只要没有违规,股权套现是大小非与上市公司高管的权利。但在今年股指处于大幅下挫的特殊时期,高管与大小非的减持套现行为,无疑进一步打压了股价,也放大了中小投资者的损失。
创业板成“套现板”
在投资者的印象中,创业板的原始股东总是在不惜一切成本地出逃,有人不惜辞去几十万、甚至上百万年薪的高管职位,有人佯称身体有恙,有人称“夫妻两地分居”等五花八门的理由辞职,甚至有人“假性辞职”,即高管辞去原有职务却并未离开公司,做了普通员工或者中层领导。而这种种离职行为,目的只有一个,为了能尽早地减持股份。
在“三高”(高价、高市盈率、高超募)发行的市场环境下,在公司上市之后其所持股份出现大幅增值,随着限售股的逐渐解禁,巨大的财富效应容易使股东产生出套现冲动。而据相关统计,创业板成立近3年来累计有236家公司的60.9亿原始股东限售股陆续解禁,解禁总市值为1417.28亿元。
另据统计显示,共有100家公司的175位股东二级市场进行了减持,累计减持数量为7.19亿股,以减持均价或减持当日收盘价为基准计算,套现金额合计138.49亿元。从套现金额看,乐普医疗、国民技术两家公司股东套现金额最多,均在10亿元以上;乾照光电、天龙光电等38家公司股东套现金额超过1亿元。而从减持次数看,乾照光电、嘉寓股份等19家公司被股东累计减持了10次以上。 根据规定,高管们在除一年锁定期外的任职期间,每年可转让股份不超过持有量的25%,离职半年内不可转让本人所持的发行人股份。相当多的创业板公司在上市前还承诺,高管3年不减持。但是,辞职了,身份变了,就不再受这一条款的限制,因此,2010年3月,距离1年锁定期到期恰好还有半年时间,就出现高管离职的大风潮。
一位投行人士透露道,除了套现,很多高管也会选择解禁后转让。基于市盈率已成为全球同类市场最高的前提,创业板已成为“VC和PE退出的天堂”,这部分股份解禁后减持是必然的。“高管和原始股东们想借此一夜暴富后离开,更是理所当然了”。
管理层似乎也意识到了这一点,在此关口,近日,深交所出台新规,强化了创业板减持信息披露:大股东如果预计未来6个月减持将超过5%,则应在首次出售股份前2个交易日提前公告;此外,最近12个月内受到深交所公开谴责或者2次以上通报批评处分的实际控制人,拟出售其直接或者间接持有的上市公司股份的,同样应当在首次出售2个交易日前披露股份减持计划公告……
看上去这些条条框框为创业板解禁股设置了减持的重重障碍,但细细想来,其实只是一层纸而已。只是需要提前2个交易日公告,时间太短,中小投资者在短短2个交易日内可能来不及作出相应的、正确的反应。
不管创业板步入全流通后,原始股东会否减持,甚至是疯狂减持,但对投资者总是压在心头的一座山,股市头顶这座山,是很难会有像样的行情出现的。
高管套现为何急不可耐?
虽然高管套现一向被投资者视为“不祥之兆”,但是多位上市公司高管却表示,有些减持的确是不看好公司,但很多减持仅仅是正常的套现行为,“很多高管也是打工仔,卖股挣钱没有什么错,我们没有义务坚守股票。”对于高管的减持动机,一位不愿透露姓名的上市公司高管表示:“高管减持并不代表不看好公司,或者不愿意尽力经营,只是纯粹是为了把股票换成现金。”
不过,也有些高管并不认同上述观点。“虽然表面看他们没有义务长期持有,但是这些股份都是公司激励制度的一部分,说明公司处于发展期,从这一角度看高管需要坚持持有。”宏图高科一位高管认为,目前看减持的最大动机就是公司股价高估,今年业绩都无法跟上股价,特别是创业板和中小板高管,根本没有理由靠套现改善生活。
国金证券财富管理中心分析师孙翀表示,央企、社保、大小非減持都是在制度合理范围内进行的,属于正常的流动行为,不应受到限制。但是,大盘在今年来下跌幅度如此之大的情况下,不少个股还遭到大规模的减持,说明股价虚高成分较大,归根结底是发行价过高的问题。“而小非本身就是战略投资者,以寻找差额收益为目标,当发行价过高时,其对自己公司的前途都持怀疑态度,信心不足,自然选择退出以求更好的发展。”
财经分析人士刘坤认为,大部分高管离职的真正原因,是为日后减持套现铺。按照相关规定,上市公司的高管所持股份一般都有一至三年不等的限售期,但如果辞职,则其限售期仅为半年。并且,与在任时“每年减持股份不得超过所持公司股份25%”的硬性规定相比,高管辞职后减持的规模和自由度将大大增加。
上市公司市值管理中心邵永亮认为,作为公司高管肯定对公司的成长性非常了解,由于上市IPO过程中过度包装导致估价过高,而这种高股价是不能持续的,所以他急于在高位减持套现。有很多公司的高管的持股是零成本甚至是负成本,公司上市后的股价动辄就是几十块钱,公司一上市使许多高管一夜之间成为百万富翁,所以他们会疯狂的抛售股票。
“近期管理层发出声音,再次推进新股发行制度改革,在某种程度上加快了上市公司高管套现的步伐”,经济学博士张红军表示,新一轮新股发行制度改革的重点是抑制新股发行价过高,后续的市场上将不会出现新股的“三高”,甚至会出现“三低”,如果增量公司出现“三低”,已经是“三高”的存量公司将失去竞争力,市场定价必定会下跌,所以现在公司高管们一定要趁着改革制度还没有实施的时候,尽快地在高价位套现。
近年来的A股市场公司频繁辞职的还有一种叫做“枪手型”的高管。最典型的就是“董秘”,由于熟悉上市流程,为了顺利推进上市,公司以高薪或股权为砝码聘请他们入职,待到顺利上市后,此类“枪手型”董秘即可拿着股权,跳槽到下一家继续重复他的故事。曾供职于国内某知名投行的张会臣告诉记者,上市公司高管频繁跳槽辞职,“董秘”为数不少。
据不完全统计,2011年国内A股资本市场共有262家上市公司进行了董秘更替,其中以个人原因主动辞职的董秘多达148位。根据《中国证券报》的数据,自中小板、创业板快速扩容后,高管辞职的数量随之增多,董秘更换也同样频繁。从历史数据看,2009年有87位董秘辞职,2010年有102位董秘辞职,而2011年148位的辞职人数则是创下了新高。