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投资者费尽心机寻找特别的、能带来高回报的投资机会，而正是大量买盘提高了资产价格，降低了回报，因此认为投资是易事的人忽视了投资的复杂性。
在2011年，当我即将写完《投资最重要的事》这本书时，有幸与查理·芒格共进午餐。查理说的一句关于投资的话，至今仍萦绕在我的脑海中：“投资本来绝非易事，认为投资容易的人都是愚蠢的。”前半句话的意思是，投资取得平均成绩很容易，但实现卓越的回报绝不是轻而易举的。
查理的言下之意是：人人都想赚钱，尤其想找到把握十足的事情或“必胜决”，让他们无须冒相应风险就能赚钱。因此他们努力工作（实际上就是勤奋学习），寻找能为他们带来优势的廉价证券和投资方法。他们大量买入证券，使用各种投资方法。这样做的结果是，这些市场参与者的努力会减少发横财的机会。证券价格越来越能反映公平价值，要得到免费的午餐则难上加难。认为投资是易事的想法是不理智的。
市场的功能
市场有多种功能，其中一种是消除获得超额回报的机会。打个比方，Ed来电，给我的车开价1万美元。然后他把我的车卖给Bob，要价2万美元。如果Ed足够幸运而且我和Bob都答应交易的话，那么一夜之间他就赚了一倍的钱。简单来说，如果有人希望通过这种交易赚快钱的话，这个人要么认为我和Bob是傻瓜，要么以为市场不起任何作用，无法令我和Bob搞清楚我那辆车的公平价值。如果以上两个条件都符合，那这就是一个低效市场。
如果我和Bob都能掌握二手汽车价格的市场信息，Ed拿下这笔交易的可能性就会大大降低。在大多数的市场中，透明度往往可以揭示价格，明显的错误定价不会发生。得益于互联网，我们获得数据的渠道前所未有的通畅，比过去理想多了。我认为这是查理那句话的主要基调：任何想要轻易获得暴利的人都低估了市场的运作方式。本文主要是分析市场运作方式给投资者带来的挑战。
第二层次思维
我在2009年收到了一封来自沃伦·巴菲特的邮件，他提到，如果我写书，他会鼎力支持我的作品。写书这件事很快就提上了我的日程。
哥伦比亚商学院出版社曾和我提过出书事宜，并希望我能提供一章样稿。我甚至连书的主题都未曾构思，就敲出了一章阐述“第二层次思维”重要性的文字。这是每一位想成为优秀投资者的人必须学会的重要一课，但我却从未对我的备忘录读者们明言此中的利害。现在就是我拾遗补阙的时候了。在《投资最重要的事》这本书的第一章里，我是这样介绍“第二层次思维”的：
“记住，你的投资目标不是达到平均回报水平，而是超越平均水平。因此，你的思维必须比别人更出色，即思考更周密、水平更高。其他投资者也许都聪慧、信息灵通并且善于运用电脑，因此你必须找出一种与众不同的优势。你必须想他们所未想，见他们所未见，或者具备他们所不具备的洞察力。你的反应与行为必须与众不同。简而言之，保持正确性可能是投资成功的必要条件，但不是充分条件。你必须比其他人更加正确。其中的含义是，你的思维方式必须非同一般。
你要表现出与普通人的不同，你的预期，甚至你的投资组合都必须偏离常态，你的看法必须比大家的共识更为正确。‘与众不同并且更出色’是对第二层次思维相当确切的描述。
在思考查理的看法时，我的脑海中瞬间出现的就是‘第二层次思维’。在这个不错的大标题下面，可讨论许多把卓越投资变成一场挑战的重要因素。总之，用查理的话来说，那些认为投资是一件易事的人必然是第一层次思维者。”
我将举书中几个简单例子来说明两个层次思维的差异。
第一层次思维的人说：“这是一家好公司，我们应该买进他们的股票。”第二层次思维的人说：“这是一家好公司，但是人人都认为如此，所以它不是最佳选择。因为股票的估值和价格都过高，我们应该卖出。”
第一层次思维的人说：“公司将出现增长低迷、通胀上涨的不利前景。我们抛掉股票吧。”第二层次思维的人说：“前景是糟糕，但所有人都在恐慌中抛售，买进吧！”
第一层次思维的人说：“我认为这家公司的利润会下跌，卖出。”第二层次思维的人说：“我认为这家公司利润下跌的情况远低于人们的预期，有意外的利好消息便能拉升股票，可买进。”
第一层次思维是单纯而肤浅的，几乎人人都能做到。第一层次思维者所需要的只是一种对于未来的看法，譬如“公司的前景是亮丽的，意味着股票会上涨”。
第二层次思维更加深邃、复杂而迂回。第二层次思维者要考虑许多东西：
未来可能出现的结果会在什么范围之内？
我认为会出现怎样的结果？
我猜中的概率有多大？
市场的共识是什么？
我的预期与市场的共识存在多大差异？
资产的当前价格与市场对未来价格普遍的看法，和我的看法之间切合程度有多大？
价格中反映的共识心理是过于乐观还是过于悲观？
如果大众的看法是正确的，资产价格将会发生怎样的变化？如果我是正确的，价格又会如何？
第一层次思维者看到的是表面，单纯地对表面现象做出反应，并且根据自己的反应买卖股票。他们并不明白所处的环境是投资市场，该市场中资产价格反映且依赖的是市场参与者的期望。他们忽视了他人的行为会使价格变化的事实。
假设报章选美比赛
第二层次和第三层次思维者反复斟酌每种情形的各个角度。约翰·梅纳德·凯恩斯 在1936年提出的假设报章选美比赛，便是一个很好的例证。假设报上发表100张女性的照片，要求读者选出其中最受欢迎的6位，命中率最高的几名读者可以获得奖品。为了获胜，想法简单的参赛读者会选择最美的女性。但是请注意，比赛获奖者要选的并不是最美的，而是最受欢迎、最多人选择的女子。因此，获胜的关键不是选美，而是根据平均参赛读者认为谁最漂亮的看法，来预测投票结果。显然，为了做好预测，获胜者必须是第二层次思维者。
凯恩斯创造了这样一个比赛来印证他对股票市场的观点。从短期看，跑赢大市需要的是一种可预测哪些股票能够赢得投资者青睐的能力。洞悉这种动态的高层次思考者在获得最大收益的过程中会抢占先机。当本杰明·格雷厄姆说市场短期是“投票机”，他所用的是同一种思维方式。
第一层次思维者仅仅侧重最优质的公司、最好的产品、最快的盈利增长速度或最低的市盈率倍数。而对第二层次该思考什么的重要性，以及进行第二层次思考的需要则一无所知。第二层次思维者在考虑购买资产时则经历了更为复杂的历程。这种资产好吗？其他人对它的看法和我一样乐观吗？它真如我想的那样好吗？其他人都认为同样的好吗？其他人眼中别人的想法呢？它将如何变化？其他人认为它会如何变化？这些还仅仅只是开始。是的，这并不简单。
在2011年，当我即将写完《投资最重要的事》这本书时，有幸与查理·芒格共进午餐。查理说的一句关于投资的话，至今仍萦绕在我的脑海中：“投资本来绝非易事，认为投资容易的人都是愚蠢的。”前半句话的意思是，投资取得平均成绩很容易，但实现卓越的回报绝不是轻而易举的。
查理的言下之意是：人人都想赚钱，尤其想找到把握十足的事情或“必胜决”，让他们无须冒相应风险就能赚钱。因此他们努力工作（实际上就是勤奋学习），寻找能为他们带来优势的廉价证券和投资方法。他们大量买入证券，使用各种投资方法。这样做的结果是，这些市场参与者的努力会减少发横财的机会。证券价格越来越能反映公平价值，要得到免费的午餐则难上加难。认为投资是易事的想法是不理智的。
市场的功能
市场有多种功能，其中一种是消除获得超额回报的机会。打个比方，Ed来电，给我的车开价1万美元。然后他把我的车卖给Bob，要价2万美元。如果Ed足够幸运而且我和Bob都答应交易的话，那么一夜之间他就赚了一倍的钱。简单来说，如果有人希望通过这种交易赚快钱的话，这个人要么认为我和Bob是傻瓜，要么以为市场不起任何作用，无法令我和Bob搞清楚我那辆车的公平价值。如果以上两个条件都符合，那这就是一个低效市场。
如果我和Bob都能掌握二手汽车价格的市场信息，Ed拿下这笔交易的可能性就会大大降低。在大多数的市场中，透明度往往可以揭示价格，明显的错误定价不会发生。得益于互联网，我们获得数据的渠道前所未有的通畅，比过去理想多了。我认为这是查理那句话的主要基调：任何想要轻易获得暴利的人都低估了市场的运作方式。本文主要是分析市场运作方式给投资者带来的挑战。
第二层次思维
我在2009年收到了一封来自沃伦·巴菲特的邮件，他提到，如果我写书，他会鼎力支持我的作品。写书这件事很快就提上了我的日程。
哥伦比亚商学院出版社曾和我提过出书事宜，并希望我能提供一章样稿。我甚至连书的主题都未曾构思，就敲出了一章阐述“第二层次思维”重要性的文字。这是每一位想成为优秀投资者的人必须学会的重要一课，但我却从未对我的备忘录读者们明言此中的利害。现在就是我拾遗补阙的时候了。在《投资最重要的事》这本书的第一章里，我是这样介绍“第二层次思维”的：
“记住，你的投资目标不是达到平均回报水平，而是超越平均水平。因此，你的思维必须比别人更出色，即思考更周密、水平更高。其他投资者也许都聪慧、信息灵通并且善于运用电脑，因此你必须找出一种与众不同的优势。你必须想他们所未想，见他们所未见，或者具备他们所不具备的洞察力。你的反应与行为必须与众不同。简而言之，保持正确性可能是投资成功的必要条件，但不是充分条件。你必须比其他人更加正确。其中的含义是，你的思维方式必须非同一般。
你要表现出与普通人的不同，你的预期，甚至你的投资组合都必须偏离常态，你的看法必须比大家的共识更为正确。‘与众不同并且更出色’是对第二层次思维相当确切的描述。
在思考查理的看法时，我的脑海中瞬间出现的就是‘第二层次思维’。在这个不错的大标题下面，可讨论许多把卓越投资变成一场挑战的重要因素。总之，用查理的话来说，那些认为投资是一件易事的人必然是第一层次思维者。”
我将举书中几个简单例子来说明两个层次思维的差异。
第一层次思维的人说：“这是一家好公司，我们应该买进他们的股票。”第二层次思维的人说：“这是一家好公司，但是人人都认为如此，所以它不是最佳选择。因为股票的估值和价格都过高，我们应该卖出。”
第一层次思维的人说：“公司将出现增长低迷、通胀上涨的不利前景。我们抛掉股票吧。”第二层次思维的人说：“前景是糟糕，但所有人都在恐慌中抛售，买进吧！”
第一层次思维的人说：“我认为这家公司的利润会下跌，卖出。”第二层次思维的人说：“我认为这家公司利润下跌的情况远低于人们的预期，有意外的利好消息便能拉升股票，可买进。”
第一层次思维是单纯而肤浅的，几乎人人都能做到。第一层次思维者所需要的只是一种对于未来的看法，譬如“公司的前景是亮丽的，意味着股票会上涨”。
第二层次思维更加深邃、复杂而迂回。第二层次思维者要考虑许多东西：
未来可能出现的结果会在什么范围之内？
我认为会出现怎样的结果？
我猜中的概率有多大？
市场的共识是什么？
我的预期与市场的共识存在多大差异？
资产的当前价格与市场对未来价格普遍的看法，和我的看法之间切合程度有多大？
价格中反映的共识心理是过于乐观还是过于悲观？
如果大众的看法是正确的，资产价格将会发生怎样的变化？如果我是正确的，价格又会如何？
第一层次思维者看到的是表面，单纯地对表面现象做出反应，并且根据自己的反应买卖股票。他们并不明白所处的环境是投资市场，该市场中资产价格反映且依赖的是市场参与者的期望。他们忽视了他人的行为会使价格变化的事实。
假设报章选美比赛
第二层次和第三层次思维者反复斟酌每种情形的各个角度。约翰·梅纳德·凯恩斯 在1936年提出的假设报章选美比赛，便是一个很好的例证。假设报上发表100张女性的照片，要求读者选出其中最受欢迎的6位，命中率最高的几名读者可以获得奖品。为了获胜，想法简单的参赛读者会选择最美的女性。但是请注意，比赛获奖者要选的并不是最美的，而是最受欢迎、最多人选择的女子。因此，获胜的关键不是选美，而是根据平均参赛读者认为谁最漂亮的看法，来预测投票结果。显然，为了做好预测，获胜者必须是第二层次思维者。
凯恩斯创造了这样一个比赛来印证他对股票市场的观点。从短期看，跑赢大市需要的是一种可预测哪些股票能够赢得投资者青睐的能力。洞悉这种动态的高层次思考者在获得最大收益的过程中会抢占先机。当本杰明·格雷厄姆说市场短期是“投票机”，他所用的是同一种思维方式。
第一层次思维者仅仅侧重最优质的公司、最好的产品、最快的盈利增长速度或最低的市盈率倍数。而对第二层次该思考什么的重要性，以及进行第二层次思考的需要则一无所知。第二层次思维者在考虑购买资产时则经历了更为复杂的历程。这种资产好吗？其他人对它的看法和我一样乐观吗？它真如我想的那样好吗？其他人都认为同样的好吗？其他人眼中别人的想法呢？它将如何变化？其他人认为它会如何变化？这些还仅仅只是开始。是的，这并不简单。