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摘 要：国有企业是我国国民经济的重要组成部分，推动着我国国民经济的发展。随着国民经济的迅速发展以及国企改革政策的推进，我国国有企业也越来越受到关注。本文主要以山东省国有上市公司为例，运用spss软件，分析公司规模、有形资产担保价值、成长性、非负债税盾、盈利能力、短期偿债能力对我国国有上市公司资本结构的影响，研究发现，公司规模与资本结构显著正相关，盈利能力、非负债税盾、短期偿债能力与资本结构显著负相关，而有形资产担保价值、公司成长性与资本结构的相关性不显著。
关键词：国有企业 资本结构
一 引言
随着我国国民经济的迅速发展与国企改革政策的推进，我国国有企业越来越受到关注。自资本结构无关论理论提出以来，国内外对国有企业资本结构影响因素的研究已经相当丰富。
资本结构与资产担保价值、非负债税盾、成长性、专业化程度、所属行业、企业规模、收入变异程度、盈利能力具有显著的相关关系。公司资本结构与固定资产价值、投资机会、非负债税盾和公司规模显著正相关，与股票价格波动率、宣传费用、破产概率和产品的独特性显著负相关。
国内学者对资本结构影响因素的研究也有不少。对沪上市公司分析了行业因素对资本结构的影响，研究发现资本结构存在行业差异性，且与盈利能力显著负相关，与公司规模、资产担保价值、成长性等因素的相关性不显著。肖作平、吴世农（ 2002 ） 研究发现，资本结构与国有股股本、资产担保价值、企业规模、财务困境成本显著正相关，成长性、产生内部资源能力、非债务税盾、经理人员占董事会人数的比例与长期负债率呈负相关关系。梁淑华研究发现，资产负债率和长期负债率与总资产收益率呈负相关关系，股权集中度与总资产收益率呈正相关关系。公司资本结构与绩效显著负相关，且资本结构与绩效的相互作用程度与公司性质有关。
基于学者们对资本结构的研究成果，本文以山东省国有上市公司为例，对资本结构的影响因素进行实证研究，希望对山东省国企改革政策的推进有所帮助。
二、数据与模型构建
1.样本选择。本文选取的数据是至2016年12月31日在深圳、上海证券交易所上市的山东省国有上市公司，数据来源于巨潮资讯网，剔除ST（special treatment， 特别处理）、*ST（连续3 年亏损有退市风险的特别处理）、PT（particular transfer， 特别转让）等异常数据的公司和数据有缺失的公司样本，实际样本数据总共50家国有上市公司。
2.变量设定。
2.1资本结构。资本结构是企业各种资本的价值构成及其比例关系，企业一定时期的资本分为债务资本与股权资本。本文以资产负债率作为资本结构，将其作为被解释变量，研究其他解释变量对其的影响。
2.2公司规模。一般来讲，公司规模越大，其经营的范围越广，产品越丰富，可以分散其经营风险，其破产的几率也会降低。越容易进行负债融资，所以公司规模越大，其负债水平越高，与资本结构正相关。
2.3有形资产担保价值。公司有形资产越多，越容易进行负债融资。权衡理论认为，有形资产比例的增加，能够降低财务困境成本与债务融资的代理成本。因此，有形资产担保价值越大，其负债水平越高，本文以（存货+固定资产）/总资产作为有形资产担保价值。
2.4成长性。公司的成长性越好，说明公司的发展前景良好，一方面公司的老股东不愿公司发行新股，以免降低其控股比例，而且公司的成长性越好好越容易进行负债融资，相应的负债比率会增大。本文以营业收入增长率作为公司的成长性指标。
2.5非负债税盾。公司的资产折旧、累计摊销等会抵消税收，折旧额越大，抵消税收的作用越强，公司就不会用更多的负债来抵税，本文以固定资产累计折旧/总资产作为非负债税盾变量。
2.6盈利能力。公司的盈利能力越好就会有更多的内部盈余，会有更多的资金偿还债务，同时公司进行融资时首先会选择内部融资，因此其负债比例一般较低。本文以净资产收益率作为盈利能力指标。
2.7短期偿债能力。公司的短期偿债能力可以用流动资产/流动负债表示。短期偿债能力越高，其短期偿债能力越强，说明公司的资产负债水平越低，所以一般来讲，短期偿债能力与资产负债率呈负相关关系。
三、实证结果与分析
四、影响因素分析
1.公司规模与资产负债率显著正相关。这说明公司规模越大，越容易通过负债融资为公司获得发展所需要的资金，这与我们的假设一致。
2.盈利能力与资产负债率显著负相关。这说明公司经营的越好，会有更多的留存现金，企业融资时会首先选择内源融资，这与我们的假设一致。
3.非负债税盾与资产负债率显著负相关。说明公司折旧抵税的作用越大，公司就不会急于用负债来抵税，这与我们的假设一致。
4.短期偿债能力与资产负债率负相关。说明公司资产的流动性越好，短期偿债能力越强，公司的负债率越低，这与我们的假设一致。
5.公司的成长性、有形资产担保价值与资产负债率的相关性不显著，这与我们先前的假设不一致，一方面可能是同一个影响因素在不同的年份里对资本结构的影响程度会不同，这也说明了上市公司影响因素强度的不稳定性，另一方面公司的成长性、有形资产担保价值可能与行业等其他因素也有很大关系。
五、结语
本文通过对上市公司资本结构的影响因素进行了理论上的探讨，以山东省国有上市公司为样本，运用spss软件，对公司2015年的数据进行了回归分析，发现资本结构与公司规模显著正相关，与盈利能力、负债税盾、短期偿债能力显著负相关，与公司的成长性、有形资产担保价值相关性不显著。
当然影响公司资本结构的因素还有很多，下一步的研究重点是加入其他影响资本结构的因素，增加样本，运用面板数据，全面研究山东省国有企业与非国有企业影响因素的相关性差异，希望对山东省国企改革有所帮助。
参考文献：
[1]Titman，S.and R.Wessels.The determinants of capital structure choice[J].Journal of Finance，1988，（ 43） ：1-19.
[2]Harris， M. and Raviv， A.， The theory of capital structure.Journal Of Finance， Vol.46， No.1，1991.
[3]张红，杨飞. 中国上市公司资本结构与绩效的关系研究—国有与民营上市公司的差异[J].经济研究，2013（9）.
[4]童年成. 上市公司资本结构影响因素分析[J].商业研究，2010，10：136-140.
[5]陆正飞，辛宇.上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J].会计研究，1998（ 8） ： 34-37.
[6]梁淑华. 我国国有控股上市公司資本结构与企业价值的实证研究[J].中国乡镇企业会计，2016（4）：29-30.
关键词：国有企业 资本结构
一 引言
随着我国国民经济的迅速发展与国企改革政策的推进，我国国有企业越来越受到关注。自资本结构无关论理论提出以来，国内外对国有企业资本结构影响因素的研究已经相当丰富。
资本结构与资产担保价值、非负债税盾、成长性、专业化程度、所属行业、企业规模、收入变异程度、盈利能力具有显著的相关关系。公司资本结构与固定资产价值、投资机会、非负债税盾和公司规模显著正相关，与股票价格波动率、宣传费用、破产概率和产品的独特性显著负相关。
国内学者对资本结构影响因素的研究也有不少。对沪上市公司分析了行业因素对资本结构的影响，研究发现资本结构存在行业差异性，且与盈利能力显著负相关，与公司规模、资产担保价值、成长性等因素的相关性不显著。肖作平、吴世农（ 2002 ） 研究发现，资本结构与国有股股本、资产担保价值、企业规模、财务困境成本显著正相关，成长性、产生内部资源能力、非债务税盾、经理人员占董事会人数的比例与长期负债率呈负相关关系。梁淑华研究发现，资产负债率和长期负债率与总资产收益率呈负相关关系，股权集中度与总资产收益率呈正相关关系。公司资本结构与绩效显著负相关，且资本结构与绩效的相互作用程度与公司性质有关。
基于学者们对资本结构的研究成果，本文以山东省国有上市公司为例，对资本结构的影响因素进行实证研究，希望对山东省国企改革政策的推进有所帮助。
二、数据与模型构建
1.样本选择。本文选取的数据是至2016年12月31日在深圳、上海证券交易所上市的山东省国有上市公司，数据来源于巨潮资讯网，剔除ST（special treatment， 特别处理）、*ST（连续3 年亏损有退市风险的特别处理）、PT（particular transfer， 特别转让）等异常数据的公司和数据有缺失的公司样本，实际样本数据总共50家国有上市公司。
2.变量设定。
2.1资本结构。资本结构是企业各种资本的价值构成及其比例关系，企业一定时期的资本分为债务资本与股权资本。本文以资产负债率作为资本结构，将其作为被解释变量，研究其他解释变量对其的影响。
2.2公司规模。一般来讲，公司规模越大，其经营的范围越广，产品越丰富，可以分散其经营风险，其破产的几率也会降低。越容易进行负债融资，所以公司规模越大，其负债水平越高，与资本结构正相关。
2.3有形资产担保价值。公司有形资产越多，越容易进行负债融资。权衡理论认为，有形资产比例的增加，能够降低财务困境成本与债务融资的代理成本。因此，有形资产担保价值越大，其负债水平越高，本文以（存货+固定资产）/总资产作为有形资产担保价值。
2.4成长性。公司的成长性越好，说明公司的发展前景良好，一方面公司的老股东不愿公司发行新股，以免降低其控股比例，而且公司的成长性越好好越容易进行负债融资，相应的负债比率会增大。本文以营业收入增长率作为公司的成长性指标。
2.5非负债税盾。公司的资产折旧、累计摊销等会抵消税收，折旧额越大，抵消税收的作用越强，公司就不会用更多的负债来抵税，本文以固定资产累计折旧/总资产作为非负债税盾变量。
2.6盈利能力。公司的盈利能力越好就会有更多的内部盈余，会有更多的资金偿还债务，同时公司进行融资时首先会选择内部融资，因此其负债比例一般较低。本文以净资产收益率作为盈利能力指标。
2.7短期偿债能力。公司的短期偿债能力可以用流动资产/流动负债表示。短期偿债能力越高，其短期偿债能力越强，说明公司的资产负债水平越低，所以一般来讲，短期偿债能力与资产负债率呈负相关关系。
三、实证结果与分析
四、影响因素分析
1.公司规模与资产负债率显著正相关。这说明公司规模越大，越容易通过负债融资为公司获得发展所需要的资金，这与我们的假设一致。
2.盈利能力与资产负债率显著负相关。这说明公司经营的越好，会有更多的留存现金，企业融资时会首先选择内源融资，这与我们的假设一致。
3.非负债税盾与资产负债率显著负相关。说明公司折旧抵税的作用越大，公司就不会急于用负债来抵税，这与我们的假设一致。
4.短期偿债能力与资产负债率负相关。说明公司资产的流动性越好，短期偿债能力越强，公司的负债率越低，这与我们的假设一致。
5.公司的成长性、有形资产担保价值与资产负债率的相关性不显著，这与我们先前的假设不一致，一方面可能是同一个影响因素在不同的年份里对资本结构的影响程度会不同，这也说明了上市公司影响因素强度的不稳定性，另一方面公司的成长性、有形资产担保价值可能与行业等其他因素也有很大关系。
五、结语
本文通过对上市公司资本结构的影响因素进行了理论上的探讨，以山东省国有上市公司为样本，运用spss软件，对公司2015年的数据进行了回归分析，发现资本结构与公司规模显著正相关，与盈利能力、负债税盾、短期偿债能力显著负相关，与公司的成长性、有形资产担保价值相关性不显著。
当然影响公司资本结构的因素还有很多，下一步的研究重点是加入其他影响资本结构的因素，增加样本，运用面板数据，全面研究山东省国有企业与非国有企业影响因素的相关性差异，希望对山东省国企改革有所帮助。
参考文献：
[1]Titman，S.and R.Wessels.The determinants of capital structure choice[J].Journal of Finance，1988，（ 43） ：1-19.
[2]Harris， M. and Raviv， A.， The theory of capital structure.Journal Of Finance， Vol.46， No.1，1991.
[3]张红，杨飞. 中国上市公司资本结构与绩效的关系研究—国有与民营上市公司的差异[J].经济研究，2013（9）.
[4]童年成. 上市公司资本结构影响因素分析[J].商业研究，2010，10：136-140.
[5]陆正飞，辛宇.上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J].会计研究，1998（ 8） ： 34-37.
[6]梁淑华. 我国国有控股上市公司資本结构与企业价值的实证研究[J].中国乡镇企业会计，2016（4）：29-30.