论文部分内容阅读
2008年的中国股市是残酷的，在市场内在调整压力以及全球金融危机的共同作用下，中国股市出现了大幅的下挫，股指跌去七成。对于职业投资人来说，这种煎熬是痛苦的。《基金经理十日谈》记录了在市场逐渐萧条的过程中，一个普通的市场参与者是如何蜕变的。这样的结局并不完美，但对于至今仍坚持留守在市场中的投资者来说，或许是一种安慰和鼓励。
2008年1月5日星期六 教父清盘1
昨天，私募教父赵丹阳发出《致投资者的一封信》，清盘了。
这是一个执著、自信、倔强、顽强的职业投资人。他的身上几乎集中了成功投资者必须具备的全部优点。
但也正缘于此，2007年注定不属于赵丹阳。当遍地股神的时候，真正的智者只能被大众所抛弃。
也许对赵丹阳来说，离开是一种最好的选择。毕竟，他太累了。
属于赵丹阳的时代已经结束了，今后的中国股市，是公募基金的天下，话语权将属于我们公募基金经理。
其实也难怪，无论是研究力量、信息优势、资金实力，渺小的私募基金都无法与我们对抗。2007年私募大幅跑输公募就是一个很好的例子。
赵丹阳不玩了，也不会再花211万美金和巴菲特吃饭了，但我们的饭碗还在，还要吃饭，还要玩下去。估计2008年市场会比较波折，但依然充满了投资机会。记得老刘跟我说，“1000万刚起步，1个亿不算富。” 看来，我才刚起步而已。
不过，等我有钱了，我也不会花一千多万和巴菲特那干老头处三个小时。
2008年1月28日星期一平安阳谋2
平安又跌停了！
我不知道为什么市场会如此悲观地解读平安的再融资。中国平安在全球金融市场处于“黑暗”的时刻，利用这一机会走条“捷径”屹立于全球，这无疑是具有非凡眼光的。
我觉得，中国平安的海外扩张是一次千载难逢的机遇。再融资完成后，中国平安将成为国内资本实力最强的保险集团，同时在国际上其资本金规模有望进入十强。更重要的是，当前受次债危机的冲击，国际大型金融企业的估值水平处于历史上的低点。究其原因，一方面是成长性不足，另一方面，受次债风波的影响，2007年四大保险集团的业绩可能出现大幅下滑。这种下滑并非单家公司的问题，而是整个金融体系的系统性风险造成的。那么随着系统风险的释放，这些保险巨头会充分表现出对危机的修复能力。
市场显然高估了次债危机的影响。正如投资大师巴菲特所说，我们应该在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。当然，这需要超出常人的胆识和对行业的深刻理解。中国平安的管理团队具备这样的素质，我们也要具备这样的素质。
70块钱的中国平安当然是具备吸引力的，不管如何明天我要出手了，呵呵！
2008年2月18日星期一房价拐点3
王石的力量果然不可小视。王石说房价出现拐点，看来，对地产板块需要重新研究一下了。
昨天和刘总还有几个研究员仔细讨论了一下，结论是不必担心！
房地产市场的长期景气难以改变。国家针对房地产市场的调控始于2004年，但其效果有限。尤其对于优质的上市公司而言，资产扩张速度和盈利水平反而迅速提高，原因在于一是开发商土地储备模式并没有受到影响，二是调控没有改善房地产市场供求结构的不平衡。
再说了，对土地闲置费、增值地价的征收也将伴随各方博弈，推行难度重重， 开发商可以通过短暂开工——停工——短暂再开工的方法避免缴纳土地闲置费。办法多着呢！
展望未来，针对房地产行业的宏观调控仍将是常态，但保证中小户型普通住宅供应量的调控思路不会发生根本变化，将在一段时间内保持不变。
王石太过悲观了，他想利用自己的影响力来影响市场。这怎么可能呢？
王石不是神，王石也会犯错误。这一次，就是一个很好例证，地产股再跌，就是很好的买点！
70块钱买入的平安已经有了10%的盈利，明天再看看，如果到了80块以上，我要减仓了。周围的朋友是在90块买的平安，虽然知道会解套，但感觉还是有点对不住他们。
2008年4月20日星期日 通胀之忧4
指数逼近3000点了，似乎有点麻烦。
雪灾已经过去了，但通胀的数据还是不容乐观，CPI屡创新高，看来中国进入长期通胀已经没有什么悬念了。这恐怕会给实体经济带来一些问题。这也势必将导致进一步紧缩政策的出台，去年底大家对于宏观形势过分乐观了。
也许应该超配一些农业股，深圳的两家基金公司加仓加得很厉害，股价也炒上去了。不过，这个时候进去会不会给人家抬轿子呢？
至于金融地产，刘总认为必须止损，我却不很同意。万科、招商地产相对来说还是比较抗跌的。就算地产业真的面临洗牌，万科这样的公司也不会有任何问题的。中国平安套了我15块钱，这个时候止损，肯定会被财经媒体骂死，再扛扛吧。万一跌破50块，我再加仓赌一把。毕竟只有七成仓位。
第一次和刘总出现分歧。这个月的排名也从前三分之一跌到后三分之一了，这样下去可不行。
做了基金经理大半年了，头回感觉那么难受。突然有点儿羡慕赵丹阳，难道他的清盘，真是正确的？
2008年5月15日星期四 川蜀地陷5
2008年的中国真是多灾多难。刚刚战胜雪灾，现在四川又地震了。看来，我的宏达股份有些不妙。
上午捐了款，基金经理都是2万元的标准，也算是尽一份心意吧。公司在贵州的希望小学也进入了最后的施工阶段，刘总说国庆节的时候要去看看。但愿那时侯的股市能够转暖。
好在市场还没有出现大面积的恐慌，但我却有点儿担心了。地震对于中国经济的影响不容忽视。可能宏观经济增长的拐点已经出现了。昨天的减仓无疑是正确的，今天继续高开低走，看来3500点会是A股市场的一个阶段性高点了。明天开盘继续减仓，保持六成仓位。
在中国平安上面的损失值得反思。要知道，当市场犯错误的时候，你自己过于聪明的话，往往会成为聪明的牺牲品。明知道50多块钱的中国平安被低估，但你还是要抛弃它。因为它可能跌到45块，甚至40块。到时候介入可能会更加安全吧。
农业股的炒作接近尾声了，算一算还是有点收益。价值投资不赚钱，反而是这种题材炒作赚到了钱，说起来真是有些惭愧。没办法，这种世道下，只能做点短线投机了。还得留神这些记者，自从他们用了TOPVIEW，弄不好就成了靶子。NND！
2008年6月14日 星期六产融对决6
大佬们要出动了！和大小非比起来，基金算个球！
随着大小非的解禁，产业资本逐渐参与股权定价，这改变了证券市场既往的博弈结构。相较证券市场的机构投资者也就是金融资本吧，产业资本拥有更深的产业背景和产业经验，虽然在股权价值的理解和判断上比不上以基金为代表的机构投资者，但由于其集中持有大量股权，正在取代机构投资者成为市场博弈的关键力量。没办法，斗不过他们！
有人说，产业资本与金融资本的博弈和对决将导致市场重构价值中枢，我相信这一刻正在到来。高估值时代在产业资本介入后，已经成为过去。3000点将离我们远去。这个时候，主动收缩或许是一个不错的选择。大家都在跑，你不跑，显然是你吃亏。让什么价值投资、长期持有之类的理论见鬼去吧。
我已经把仓位降到50%了，这个月的排名应该能够进入前一半。
有人说我们基金是裸奔，他们懂什么，这个时候不跑才叫裸奔！
2008年7月13日 星期日 疯狂原油7
原油突破140美元对中国经济意味着什么？
中国经济高速增长鲸吞着全球的资源。地球有点儿扛不住了。
中国经济的调整不可避免，不管采取怎样的政策都无法改变，因为资源的约束决定了你的高速增长不可以持续。刘总说可以配置一点煤炭股，可现在煤炭也在高位，万一原油价格回调，煤炭也会跟着回调，真是矛盾啊。
更重要的是，国内市场进行进一步宏观调控紧缩的预期逐步加强，房地产行业也面临着更进一步的资金面的紧张。我的万科出了三分之一，这意味着对我这段时期坚持的否定。对一个基金经理来说，这样的调仓是痛苦的。
周围的亲朋都在责问我，我开始后悔为什么要给他们推荐股票，为什么要让他们购买公司的基金。
今年私募基金灵活性的优势开始显现出来了。现在回想起来，赵丹阳年初的清盘的确厉害，不愧是“私募教父”。1月份的时候我还笑话过他，惭愧，真是惭愧。
2008年7月26日星期六 维稳之争8
奥运期间股市怎么走，这是一个问题。
跌到这个份儿上，仓也减得差不多了。“维稳”成为近期的时髦词语之一。看样子，国家维稳的态度还是比较明显的。在北京奥运会即将召开之际，维护证券市场稳定成为当前的首要任务。
可基本面并不支持市场走出一轮中级反弹行情。如果这个时候补仓，岂不是证明我当初的减仓是错误的。不行，不能这么多。
昨天在基金经理MSN群里面讨论，大家一致认为，股市还有下跌空间，必须套住一批抢反弹的人，才可能真正出现底部。如果这样的话，利用国家维稳的环境，逢高减仓才是不二的选择。不过，再减仓就只有三成仓位了，一旦反弹来临，踏空怎么办？
当基金经理整整一年了，突然感觉很没意思。每天忙忙碌碌、心惊胆颤究竟是为什么？也许可以考虑一下，换个角色？
2008年9月17日 星期三雷曼破产9
雷曼破产了！
这个被称作“有十九条命的猫”终于还是死掉了！
今天彻底出清了平安。平安交了巨大的学费，我也交了巨大的学费。金融危机真的来了。在学校的时候听说过1929年大萧条，可无论是我还是我的老师都没有经历过真正的大萧条。网上戏言经济危机阶段需要做的几件事情：
（1）不要辞职。不要换工作。不要转行，不要创业。
（2）多备份几个自己可以去的公司职位。冬天里的裁员往往会一窝蜂。
（3）不要主动要求老板涨工资。裁员往往会从工资高的裁起。
（4） 多帮朋友留意工作机会，多介绍，轮到自己找工作的时，才会有朋友帮你。
（5）存钱。买国债。或者双币存款。别买股票。
（6）别买车，别买房。
（7）危机的后期，才最难受。现在还没开始，别觉得自己很强、没事。
虽然是戏言，却也有几分道理。也许，经历一次真正的金融危机的收获会远远大于我们在财富上的损失。不过辞职也许是一个不错的选择。再这样下去，朋友会一个个离我远去，不管怎么解释，他们都不会原谅我的，即使我并不比他们高明多少。
2008年9月28日星期日 告别股市10
股市太难了，我又犯错误了！国家出手救市，我却仅有三成仓位，彻底踏空了。
虽然知道后面还会有二次探底，但我已经彻底丧失了投资的兴趣。
随着市场的波动，我们的理念在改变，我们的信念在丧失，我们不再坚守曾经奉行的价值投资理念，我们甚至为了短期排名或者其他利益丢掉了本该遵循的职业操守。这不该是我要的生活……
周五和刘总递交了辞呈，虽说金融危机时刻不该辞职，但毕竟当基金经理这一年多还有些积蓄，度过危机没有什么问题。
这一年多，我经历了中国股市最为惨烈的一次熊市，或许熊市还没有结束。作为一个基金经理，我在尽力追求最佳业绩。尽管我的收入并没有随着基金净值的缩水而有太大的改变，可面对投资者的责难和投资中的确出现的失误，我实在难以从痛苦与懊悔中走出来。
国庆节去贵州看看公司出资捐助的希望小学，这可能是我参加的最后一次公司活动了。刘总说得对，尽管金融危机让我们损失了很多，但相比较那些需要帮助的孩子们，我们这点损失又算得了什么呢？
也许，当投资不再是为了生存需要而必须完成的任务，才能成为一件快乐的事情吧。
2008年1月5日星期六 教父清盘1
昨天，私募教父赵丹阳发出《致投资者的一封信》，清盘了。
这是一个执著、自信、倔强、顽强的职业投资人。他的身上几乎集中了成功投资者必须具备的全部优点。
但也正缘于此，2007年注定不属于赵丹阳。当遍地股神的时候，真正的智者只能被大众所抛弃。
也许对赵丹阳来说，离开是一种最好的选择。毕竟，他太累了。
属于赵丹阳的时代已经结束了，今后的中国股市，是公募基金的天下，话语权将属于我们公募基金经理。
其实也难怪，无论是研究力量、信息优势、资金实力，渺小的私募基金都无法与我们对抗。2007年私募大幅跑输公募就是一个很好的例子。
赵丹阳不玩了，也不会再花211万美金和巴菲特吃饭了，但我们的饭碗还在，还要吃饭，还要玩下去。估计2008年市场会比较波折，但依然充满了投资机会。记得老刘跟我说，“1000万刚起步，1个亿不算富。” 看来，我才刚起步而已。
不过，等我有钱了，我也不会花一千多万和巴菲特那干老头处三个小时。
2008年1月28日星期一平安阳谋2
平安又跌停了！
我不知道为什么市场会如此悲观地解读平安的再融资。中国平安在全球金融市场处于“黑暗”的时刻，利用这一机会走条“捷径”屹立于全球，这无疑是具有非凡眼光的。
我觉得，中国平安的海外扩张是一次千载难逢的机遇。再融资完成后，中国平安将成为国内资本实力最强的保险集团，同时在国际上其资本金规模有望进入十强。更重要的是，当前受次债危机的冲击，国际大型金融企业的估值水平处于历史上的低点。究其原因，一方面是成长性不足，另一方面，受次债风波的影响，2007年四大保险集团的业绩可能出现大幅下滑。这种下滑并非单家公司的问题，而是整个金融体系的系统性风险造成的。那么随着系统风险的释放，这些保险巨头会充分表现出对危机的修复能力。
市场显然高估了次债危机的影响。正如投资大师巴菲特所说，我们应该在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。当然，这需要超出常人的胆识和对行业的深刻理解。中国平安的管理团队具备这样的素质，我们也要具备这样的素质。
70块钱的中国平安当然是具备吸引力的，不管如何明天我要出手了，呵呵！
2008年2月18日星期一房价拐点3
王石的力量果然不可小视。王石说房价出现拐点，看来，对地产板块需要重新研究一下了。
昨天和刘总还有几个研究员仔细讨论了一下，结论是不必担心！
房地产市场的长期景气难以改变。国家针对房地产市场的调控始于2004年，但其效果有限。尤其对于优质的上市公司而言，资产扩张速度和盈利水平反而迅速提高，原因在于一是开发商土地储备模式并没有受到影响，二是调控没有改善房地产市场供求结构的不平衡。
再说了，对土地闲置费、增值地价的征收也将伴随各方博弈，推行难度重重， 开发商可以通过短暂开工——停工——短暂再开工的方法避免缴纳土地闲置费。办法多着呢！
展望未来，针对房地产行业的宏观调控仍将是常态，但保证中小户型普通住宅供应量的调控思路不会发生根本变化，将在一段时间内保持不变。
王石太过悲观了，他想利用自己的影响力来影响市场。这怎么可能呢？
王石不是神，王石也会犯错误。这一次，就是一个很好例证，地产股再跌，就是很好的买点！
70块钱买入的平安已经有了10%的盈利，明天再看看，如果到了80块以上，我要减仓了。周围的朋友是在90块买的平安，虽然知道会解套，但感觉还是有点对不住他们。
2008年4月20日星期日 通胀之忧4
指数逼近3000点了，似乎有点麻烦。
雪灾已经过去了，但通胀的数据还是不容乐观，CPI屡创新高，看来中国进入长期通胀已经没有什么悬念了。这恐怕会给实体经济带来一些问题。这也势必将导致进一步紧缩政策的出台，去年底大家对于宏观形势过分乐观了。
也许应该超配一些农业股，深圳的两家基金公司加仓加得很厉害，股价也炒上去了。不过，这个时候进去会不会给人家抬轿子呢？
至于金融地产，刘总认为必须止损，我却不很同意。万科、招商地产相对来说还是比较抗跌的。就算地产业真的面临洗牌，万科这样的公司也不会有任何问题的。中国平安套了我15块钱，这个时候止损，肯定会被财经媒体骂死，再扛扛吧。万一跌破50块，我再加仓赌一把。毕竟只有七成仓位。
第一次和刘总出现分歧。这个月的排名也从前三分之一跌到后三分之一了，这样下去可不行。
做了基金经理大半年了，头回感觉那么难受。突然有点儿羡慕赵丹阳，难道他的清盘，真是正确的？
2008年5月15日星期四 川蜀地陷5
2008年的中国真是多灾多难。刚刚战胜雪灾，现在四川又地震了。看来，我的宏达股份有些不妙。
上午捐了款，基金经理都是2万元的标准，也算是尽一份心意吧。公司在贵州的希望小学也进入了最后的施工阶段，刘总说国庆节的时候要去看看。但愿那时侯的股市能够转暖。
好在市场还没有出现大面积的恐慌，但我却有点儿担心了。地震对于中国经济的影响不容忽视。可能宏观经济增长的拐点已经出现了。昨天的减仓无疑是正确的，今天继续高开低走，看来3500点会是A股市场的一个阶段性高点了。明天开盘继续减仓，保持六成仓位。
在中国平安上面的损失值得反思。要知道，当市场犯错误的时候，你自己过于聪明的话，往往会成为聪明的牺牲品。明知道50多块钱的中国平安被低估，但你还是要抛弃它。因为它可能跌到45块，甚至40块。到时候介入可能会更加安全吧。
农业股的炒作接近尾声了，算一算还是有点收益。价值投资不赚钱，反而是这种题材炒作赚到了钱，说起来真是有些惭愧。没办法，这种世道下，只能做点短线投机了。还得留神这些记者，自从他们用了TOPVIEW，弄不好就成了靶子。NND！
2008年6月14日 星期六产融对决6
大佬们要出动了！和大小非比起来，基金算个球！
随着大小非的解禁，产业资本逐渐参与股权定价，这改变了证券市场既往的博弈结构。相较证券市场的机构投资者也就是金融资本吧，产业资本拥有更深的产业背景和产业经验，虽然在股权价值的理解和判断上比不上以基金为代表的机构投资者，但由于其集中持有大量股权，正在取代机构投资者成为市场博弈的关键力量。没办法，斗不过他们！
有人说，产业资本与金融资本的博弈和对决将导致市场重构价值中枢，我相信这一刻正在到来。高估值时代在产业资本介入后，已经成为过去。3000点将离我们远去。这个时候，主动收缩或许是一个不错的选择。大家都在跑，你不跑，显然是你吃亏。让什么价值投资、长期持有之类的理论见鬼去吧。
我已经把仓位降到50%了，这个月的排名应该能够进入前一半。
有人说我们基金是裸奔，他们懂什么，这个时候不跑才叫裸奔！
2008年7月13日 星期日 疯狂原油7
原油突破140美元对中国经济意味着什么？
中国经济高速增长鲸吞着全球的资源。地球有点儿扛不住了。
中国经济的调整不可避免，不管采取怎样的政策都无法改变，因为资源的约束决定了你的高速增长不可以持续。刘总说可以配置一点煤炭股，可现在煤炭也在高位，万一原油价格回调，煤炭也会跟着回调，真是矛盾啊。
更重要的是，国内市场进行进一步宏观调控紧缩的预期逐步加强，房地产行业也面临着更进一步的资金面的紧张。我的万科出了三分之一，这意味着对我这段时期坚持的否定。对一个基金经理来说，这样的调仓是痛苦的。
周围的亲朋都在责问我，我开始后悔为什么要给他们推荐股票，为什么要让他们购买公司的基金。
今年私募基金灵活性的优势开始显现出来了。现在回想起来，赵丹阳年初的清盘的确厉害，不愧是“私募教父”。1月份的时候我还笑话过他，惭愧，真是惭愧。
2008年7月26日星期六 维稳之争8
奥运期间股市怎么走，这是一个问题。
跌到这个份儿上，仓也减得差不多了。“维稳”成为近期的时髦词语之一。看样子，国家维稳的态度还是比较明显的。在北京奥运会即将召开之际，维护证券市场稳定成为当前的首要任务。
可基本面并不支持市场走出一轮中级反弹行情。如果这个时候补仓，岂不是证明我当初的减仓是错误的。不行，不能这么多。
昨天在基金经理MSN群里面讨论，大家一致认为，股市还有下跌空间，必须套住一批抢反弹的人，才可能真正出现底部。如果这样的话，利用国家维稳的环境，逢高减仓才是不二的选择。不过，再减仓就只有三成仓位了，一旦反弹来临，踏空怎么办？
当基金经理整整一年了，突然感觉很没意思。每天忙忙碌碌、心惊胆颤究竟是为什么？也许可以考虑一下，换个角色？
2008年9月17日 星期三雷曼破产9
雷曼破产了！
这个被称作“有十九条命的猫”终于还是死掉了！
今天彻底出清了平安。平安交了巨大的学费，我也交了巨大的学费。金融危机真的来了。在学校的时候听说过1929年大萧条，可无论是我还是我的老师都没有经历过真正的大萧条。网上戏言经济危机阶段需要做的几件事情：
（1）不要辞职。不要换工作。不要转行，不要创业。
（2）多备份几个自己可以去的公司职位。冬天里的裁员往往会一窝蜂。
（3）不要主动要求老板涨工资。裁员往往会从工资高的裁起。
（4） 多帮朋友留意工作机会，多介绍，轮到自己找工作的时，才会有朋友帮你。
（5）存钱。买国债。或者双币存款。别买股票。
（6）别买车，别买房。
（7）危机的后期，才最难受。现在还没开始，别觉得自己很强、没事。
虽然是戏言，却也有几分道理。也许，经历一次真正的金融危机的收获会远远大于我们在财富上的损失。不过辞职也许是一个不错的选择。再这样下去，朋友会一个个离我远去，不管怎么解释，他们都不会原谅我的，即使我并不比他们高明多少。
2008年9月28日星期日 告别股市10
股市太难了，我又犯错误了！国家出手救市，我却仅有三成仓位，彻底踏空了。
虽然知道后面还会有二次探底，但我已经彻底丧失了投资的兴趣。
随着市场的波动，我们的理念在改变，我们的信念在丧失，我们不再坚守曾经奉行的价值投资理念，我们甚至为了短期排名或者其他利益丢掉了本该遵循的职业操守。这不该是我要的生活……
周五和刘总递交了辞呈，虽说金融危机时刻不该辞职，但毕竟当基金经理这一年多还有些积蓄，度过危机没有什么问题。
这一年多，我经历了中国股市最为惨烈的一次熊市，或许熊市还没有结束。作为一个基金经理，我在尽力追求最佳业绩。尽管我的收入并没有随着基金净值的缩水而有太大的改变，可面对投资者的责难和投资中的确出现的失误，我实在难以从痛苦与懊悔中走出来。
国庆节去贵州看看公司出资捐助的希望小学，这可能是我参加的最后一次公司活动了。刘总说得对，尽管金融危机让我们损失了很多，但相比较那些需要帮助的孩子们，我们这点损失又算得了什么呢？
也许，当投资不再是为了生存需要而必须完成的任务，才能成为一件快乐的事情吧。