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次贷危机此伏彼起，弱势美元重塑国际金融市场格局，欧洲央行行长特里谢接受《财经》专访，谈欧元，谈次贷，也谈中国
欧元利率继续维持在4%！法兰克福时间11月8日下午2时30分，64岁的欧洲央行行长特里谢（Jean-Claude Trichet）在此间新闻发布会上宣布。
至11月，特里谢八年任期刚好满四年。这位前任法国央行行长在欧洲央行舞台上的作为，越来越引起人们关注。“没有人能代替格林斯潘。但在格氏离开美联储之后，一位尽责的欧洲人将致力于成为全球中央银行家中的大长老。”英国金融时报评论说。
始于2005年底，特里谢在欧洲央行做出持续加息抑制通胀的货币政策决策，被认为对于欧洲经济稳定发展作用显著。而今年8月9日，次级抵押信贷风暴升级之际，欧洲央行又在世界各大央行中率先向动荡中的金融市场注入巨额资金，以迅捷、决断和恰到好处的行动，显示出中央银行中流砥柱的作用。9月间，欧洲央行取消了计划中的升息措施，静观市场变化。至11月初，欧元对美元汇率继续上升，在11月7日已升至1∶1.4731之最高点，美联储10月31日减息对外汇市场的影响越发显著；而与此同时，国际油价仍在继续攀升，通货膨胀压力加大。
11月8日，欧洲央行新的决策日来临。特里谢宣布利率不变后，8日下午2时45分，伦敦市场欧元对美元汇率站在1∶1.4665，波澜不惊。当天，欧洲股市轻微波动，美国股市则在前一日暴跌300余点后暂归平静。在华尔街大行接踵披露各自数十亿美元计的为次贷损失追加撇账之时，市场把欧洲央行按兵不动之举当做了定海神针。
的确如此。此前，欧洲央行最关注的指标HICP指数（消费者价格调和指数）从9月间的2.1%猛增至10月的2.6%。如果不是从美国刮起的次贷风暴冲击未止，欧洲经济可能更需要的是加息。“物价的中期趋势毫无疑问是上涨，”欧洲央行行长特里谢承认。
当然，利率保持不动的决定，在最后一刻之前已几乎不是秘密。当天早些时候，英国央行已经做出维持英镑利率不变的决定。虽然没有加入欧元区，作为欧洲的主要经济体，英国有必要在利率政策上与欧洲保持同步。
绑住特里谢加息之手的，还有另外一层这次没有直接说出口的理由。美联储自今夏以来频频减息，与此相应的是美元对欧元汇率加速下挫。如果欧美利差继续扩大， 欧元升势不止，这是特里谢不愿看到的。人人都知道，早在2004年欧元兑美元为1∶1.3时，他就说过，欧元上升是“残忍的”。在11月8日决定不加息之后，他又在新闻发布会上说，“残忍之举从来都不受欢迎。”
这是一个“特里谢式的警告”，虽不直接却相当坚决。但在大洋彼岸，美联储主席伯南克似乎什么也没听见。同在8日，伯南克在美国国会参议院听证会上说，一个星期前美联储降息之后，信贷市场因受次贷危机冲击反而紧张加剧。同时，因为油价飙升，美国通胀压力正在积聚。经济放缓而通胀抬头，这是伯南克的两难苦恼。
欧美经济走势有了分野，货币政策协同出现分歧，次贷危机此伏彼起，弱势美元重塑国际金融市场格局。就是在欧洲央行作出决定的当晚，在德国法兰克福，特里谢接受了《财经》专访，谈欧元，谈次贷，也谈中国——11月月底之前，他将造访中国。显然，人民币汇率会是此行的重心之一。
一动不如一静
虽然整个经济图景乐观，但围绕着经济的不确定性水平仍然很高
《财经》：美联储刚刚在10月30日决定下调美元利率，而且有可能在未来进一步下调利率。今天欧洲央行决定保持欧元利率不变，主要是基于哪些考虑？
特里谢：基于欧洲央行的常规经济和货币分析报告，我们在今天的会议上决定保持欧洲央行利率不变。
自前一次欧洲央行开会议息以来的所有新信息，已经完全证实价格在中期有上行风险。此外，欧元地区货币和信贷仍然保持强劲增长。欧洲央行要履行职责，应对价格上涨风险，保持货币稳定。欧元区的经济基本面目前仍然保持稳定健康状态，中期来看也还是有利局面。
但是，正在发生的金融市场风险重估会产生持续的不稳定。我们的中期货币政策重点是保持价格稳定，这就要求对货币政策进一步下结论前还要全面考察更多信息。
《财经》：在决定利率之前，你考虑得更多的是消费价格指数（含油价与食品价格），还是剔除这两种价格因素的核心消费价格指数？此外，你还考虑其他的什么重要因素吗？
特里谢：首先，谈到作决定时所要考虑的因素，我们采用的是一个穷尽式的方法，要考虑的是所有因素，包括所有能获得的事实、数据和信息，只要这些东西与我们的两大支柱策略——经济分析和货币分析——有关。
尽管这样，我们的主要目标和任务是保持中期价格稳定，也就是说使其增长率低于但是接近2%。我们还要保持这个目标的可信度，以此来稳定通货膨胀预期。
《财经》：你如何评价欧洲经济前景？如果美国经济放缓，欧洲还能保持強劲增长吗？
特里谢：基于现有信息、事实和数据，我们维持的基本判断是欧元区将保持与潜在增长率接近的增长，也就是说2%左右的增长。
尽管如此，考虑到金融市场波动绵绵不绝，以及实体经济中发生风险重定价，虽然整个经济图景乐观，但围绕着经济的不确定性水平仍然很高。
《财经》：在潜在通货膨胀风险和经济发展放缓风险面前，你是如何取舍平衡？
特里谢：我们不去取舍平衡这两个风险。我们将经济的演变看做通胀风险的一个变量。如果经济增长，价格上涨的压力就会上升；反之，如果经济下行，则价格压力就下降。但我们的罗盘上只有一个指针，那就是在中期内保持价格稳定，因为这是盟约为欧洲央行规定的使命。
《财经》：你们的决策都是基于央行的独立性么？你如何定义央行的独立性？它是平衡各方因素的结果吗？如果是，那么是哪些因素呢？如果不是，你的主要政策目标是什么？
特里谢：独立意味着欧洲央行不受任何外来影响，独立地作决定。正如欧盟条约所规定的那样，我们既不接受也不能去寻求外部的指示。任何其他机构包括政府都不能试图影响我们。
当然，我们生活在一个积极式民主社会里，因此跟其他独立机构一样要承担社会责任，要成为欧洲公民的依靠，要为构成欧盟的13个民主国家的人民负责。
【记者述评】
全球金融市场正在风起云涌，经济增长前景也不容乐观。当此情势，欧洲央行的货币政策选择是以不变应万变。
欧盟条约在赋予欧洲央行独立性的同时，也规定了其使命。其中最为重要的使命，是控制通胀。正由于此，在国际市场原油和粮食价格不断走高的背景下，虽然全球经济下行风险加大，欧洲经济亦有放缓迹象，但在此次欧洲央行议息会议前，鲜有预测其将降息者。
今年下半年以来，原油和粮食价格在高位基础上继续上涨，原油价格冲破每桶80美元之后，几乎不作停顿，迅速突破几个重要的心理关口，目前在每桶90美元以上蓄势冲击100美元大关。粮食价格涨势也毫不逊色于油价，以小麦价格为例，芝加哥商品交易所12月到期小麦期货合约价格从年初的每蒲式耳500美分涨至甚至一度超过900美分。
油价和粮价飙升，使得10月欧元区的通胀折年率高达2.6%，并连续第二个月突破欧洲央行设定的通货膨胀控制线，按照欧洲央行一贯的政策，如果通胀继续保持这一位置，加息的可能性就会大大上升。
事实上，如果不是因为经济下行风险陡增，加息本该是欧洲央行的不二选择。
《财经》：中国对欧盟的贸易顺差与人民币与欧元汇率走势有何关联？你如何看待人民币汇率的争议？
特里谢：我们欢迎来自中国的竞争，但这必须是一场公平的符合世贸组织规定的竞争。最基本的一条，就是不允许有不公平的竞争存在，例如，出口商直接或者间接接受补助，或者出口商采取倾销策略。
被低估的汇率对其他国家的制造商来说也是负面的。事实上，在2003年开始大幅增长的欧盟对中国的贸易逆差，始终伴随着人民币对欧元的贬值。尽管中国在2005年7月改革其汇率制度对美元升值，人民币对欧元却是一直在贬值。自2005年以来，人民币对美元和日元已经升值了5%-11%左右，但是对欧元而言，却贬值了8%。同一时间，中国对欧元地区的贸易顺差也增长了20%。
【记者述评】
美国经济疲软，日本经济积重难返，亚洲新兴市场经济尤其是中国经济对于全球经济的重要性之大前所未有。欧洲经济的主要拉力之一——出口，亦有赖于以中国为首的新兴市场经济以及产油国强劲的进口需求。
随着中国逐渐融入全球经济，也随着中国经济对全球经济的影响日益重要，中国与他国之间的合作、竞争甚至摩擦，也自然而然地增加。由于中國成为拉动欧洲出口的主力之一，人民币汇率问题，便也成为中国和欧洲之间经贸关系的焦点。
毋庸讳言，对于那些有着巨额经常性贸易盈余的新兴国家来说，特里谢的观点是，这些国家的货币应该升值。实际上，中国首当其冲。
对于美元，中国的名义汇率的升值速度相对较快，但对欧元在今年以来却还是贬值的。所以有经济学家推测，中国的出口构成中，对美国的出口及增速会有所下降，而对欧元区的会有所上升。从这个意义上来说，中国的出口在一定程度上可以比过去更好地抵御由于美国经济下降所带来的负面影响。但另一方面，人民币升值的压力将有增无减。
在10月下旬的G8峰会上，法、美等国加紧敦促人民币加快升值。其实，在近年来的历次峰会上，各与会国关注的重点无外两点，一是敦促美元不要过于弱势，另一就是敦促人民币升值。
9月，人民币实际有效汇率指数再次创下汇改以来新高，来自于名义汇率和通胀两方面的压力的推动作用非常明显。与中国相比，中国的贸易伙伴的通胀水平仍较低。美国银行大中华区经济研究与策略主管汪涛认为，由于中国的通胀将会比较快地稳定下来并有所下降，所以实际有效汇率不会再以如此惊人的速度上涨。
实际上，由于中国的劳动生产率和经济水平发展比较快，如果不在名义汇率的调整上反映，就会从实际汇率上反映出来，也就是国内价格上升；而如果中国的名义汇率调整，则反过来会对通胀有一定抑制作用。
国内对于人民币升值的速度也形成两派截然不同的意见，有的观点认为，人民币升值不能太快，太快则冲击过大，可能对经济产生很大负面影响。但也有观点认为，加快人民币升值幅度，是解决困扰管理层已久的各种问题的最佳方式。从货币当局近期言论看，中国汇率政策仍将继续从国内局势着眼。这也就意味着，某些来自外部因素的压力对于人民币走势并不会有太多的影响。货币当局对汇率仍秉承谨慎安全的态度，小步升值的基调并没有改变。
如特里谢所言，虽然中国出口的贸易方向开始转向欧洲，但是贸易增长模式仍难逃脱“劳动密集”的实质，产品附加值仍相对较低。随着美国经济放缓及美元汇率进一步走低，中国的贸易出口国别权重可能随之发生变化，但主动进行调整或许对自己更有利。
花旗银行首席经济学家黄益平表示，面对外部风险的最佳对策，在于进一步增强国内经济与政策的灵活性。中国对净出口的依赖度必须降低，汇率灵活性必须增加。其实，即使没有外部风险，这两方面对于中国经济持续高速增长都是必要的。
记者述评均由本刊记者张环宇、叶伟强撰写
欧元利率继续维持在4%！法兰克福时间11月8日下午2时30分，64岁的欧洲央行行长特里谢（Jean-Claude Trichet）在此间新闻发布会上宣布。
至11月，特里谢八年任期刚好满四年。这位前任法国央行行长在欧洲央行舞台上的作为，越来越引起人们关注。“没有人能代替格林斯潘。但在格氏离开美联储之后，一位尽责的欧洲人将致力于成为全球中央银行家中的大长老。”英国金融时报评论说。
始于2005年底，特里谢在欧洲央行做出持续加息抑制通胀的货币政策决策，被认为对于欧洲经济稳定发展作用显著。而今年8月9日，次级抵押信贷风暴升级之际，欧洲央行又在世界各大央行中率先向动荡中的金融市场注入巨额资金，以迅捷、决断和恰到好处的行动，显示出中央银行中流砥柱的作用。9月间，欧洲央行取消了计划中的升息措施，静观市场变化。至11月初，欧元对美元汇率继续上升，在11月7日已升至1∶1.4731之最高点，美联储10月31日减息对外汇市场的影响越发显著；而与此同时，国际油价仍在继续攀升，通货膨胀压力加大。
11月8日，欧洲央行新的决策日来临。特里谢宣布利率不变后，8日下午2时45分，伦敦市场欧元对美元汇率站在1∶1.4665，波澜不惊。当天，欧洲股市轻微波动，美国股市则在前一日暴跌300余点后暂归平静。在华尔街大行接踵披露各自数十亿美元计的为次贷损失追加撇账之时，市场把欧洲央行按兵不动之举当做了定海神针。
的确如此。此前，欧洲央行最关注的指标HICP指数（消费者价格调和指数）从9月间的2.1%猛增至10月的2.6%。如果不是从美国刮起的次贷风暴冲击未止，欧洲经济可能更需要的是加息。“物价的中期趋势毫无疑问是上涨，”欧洲央行行长特里谢承认。
当然，利率保持不动的决定，在最后一刻之前已几乎不是秘密。当天早些时候，英国央行已经做出维持英镑利率不变的决定。虽然没有加入欧元区，作为欧洲的主要经济体，英国有必要在利率政策上与欧洲保持同步。
绑住特里谢加息之手的，还有另外一层这次没有直接说出口的理由。美联储自今夏以来频频减息，与此相应的是美元对欧元汇率加速下挫。如果欧美利差继续扩大， 欧元升势不止，这是特里谢不愿看到的。人人都知道，早在2004年欧元兑美元为1∶1.3时，他就说过，欧元上升是“残忍的”。在11月8日决定不加息之后，他又在新闻发布会上说，“残忍之举从来都不受欢迎。”
这是一个“特里谢式的警告”，虽不直接却相当坚决。但在大洋彼岸，美联储主席伯南克似乎什么也没听见。同在8日，伯南克在美国国会参议院听证会上说，一个星期前美联储降息之后，信贷市场因受次贷危机冲击反而紧张加剧。同时，因为油价飙升，美国通胀压力正在积聚。经济放缓而通胀抬头，这是伯南克的两难苦恼。
欧美经济走势有了分野，货币政策协同出现分歧，次贷危机此伏彼起，弱势美元重塑国际金融市场格局。就是在欧洲央行作出决定的当晚，在德国法兰克福，特里谢接受了《财经》专访，谈欧元，谈次贷，也谈中国——11月月底之前，他将造访中国。显然，人民币汇率会是此行的重心之一。
一动不如一静
虽然整个经济图景乐观，但围绕着经济的不确定性水平仍然很高
《财经》：美联储刚刚在10月30日决定下调美元利率，而且有可能在未来进一步下调利率。今天欧洲央行决定保持欧元利率不变，主要是基于哪些考虑？
特里谢：基于欧洲央行的常规经济和货币分析报告，我们在今天的会议上决定保持欧洲央行利率不变。
自前一次欧洲央行开会议息以来的所有新信息，已经完全证实价格在中期有上行风险。此外，欧元地区货币和信贷仍然保持强劲增长。欧洲央行要履行职责，应对价格上涨风险，保持货币稳定。欧元区的经济基本面目前仍然保持稳定健康状态，中期来看也还是有利局面。
但是，正在发生的金融市场风险重估会产生持续的不稳定。我们的中期货币政策重点是保持价格稳定，这就要求对货币政策进一步下结论前还要全面考察更多信息。
《财经》：在决定利率之前，你考虑得更多的是消费价格指数（含油价与食品价格），还是剔除这两种价格因素的核心消费价格指数？此外，你还考虑其他的什么重要因素吗？
特里谢：首先，谈到作决定时所要考虑的因素，我们采用的是一个穷尽式的方法，要考虑的是所有因素，包括所有能获得的事实、数据和信息，只要这些东西与我们的两大支柱策略——经济分析和货币分析——有关。
尽管这样，我们的主要目标和任务是保持中期价格稳定，也就是说使其增长率低于但是接近2%。我们还要保持这个目标的可信度，以此来稳定通货膨胀预期。
《财经》：你如何评价欧洲经济前景？如果美国经济放缓，欧洲还能保持強劲增长吗？
特里谢：基于现有信息、事实和数据，我们维持的基本判断是欧元区将保持与潜在增长率接近的增长，也就是说2%左右的增长。
尽管如此，考虑到金融市场波动绵绵不绝，以及实体经济中发生风险重定价，虽然整个经济图景乐观，但围绕着经济的不确定性水平仍然很高。
《财经》：在潜在通货膨胀风险和经济发展放缓风险面前，你是如何取舍平衡？
特里谢：我们不去取舍平衡这两个风险。我们将经济的演变看做通胀风险的一个变量。如果经济增长，价格上涨的压力就会上升；反之，如果经济下行，则价格压力就下降。但我们的罗盘上只有一个指针，那就是在中期内保持价格稳定，因为这是盟约为欧洲央行规定的使命。
《财经》：你们的决策都是基于央行的独立性么？你如何定义央行的独立性？它是平衡各方因素的结果吗？如果是，那么是哪些因素呢？如果不是，你的主要政策目标是什么？
特里谢：独立意味着欧洲央行不受任何外来影响，独立地作决定。正如欧盟条约所规定的那样，我们既不接受也不能去寻求外部的指示。任何其他机构包括政府都不能试图影响我们。
当然，我们生活在一个积极式民主社会里，因此跟其他独立机构一样要承担社会责任，要成为欧洲公民的依靠，要为构成欧盟的13个民主国家的人民负责。
【记者述评】
全球金融市场正在风起云涌，经济增长前景也不容乐观。当此情势，欧洲央行的货币政策选择是以不变应万变。
欧盟条约在赋予欧洲央行独立性的同时，也规定了其使命。其中最为重要的使命，是控制通胀。正由于此，在国际市场原油和粮食价格不断走高的背景下，虽然全球经济下行风险加大，欧洲经济亦有放缓迹象，但在此次欧洲央行议息会议前，鲜有预测其将降息者。
今年下半年以来，原油和粮食价格在高位基础上继续上涨，原油价格冲破每桶80美元之后，几乎不作停顿，迅速突破几个重要的心理关口，目前在每桶90美元以上蓄势冲击100美元大关。粮食价格涨势也毫不逊色于油价，以小麦价格为例，芝加哥商品交易所12月到期小麦期货合约价格从年初的每蒲式耳500美分涨至甚至一度超过900美分。
油价和粮价飙升，使得10月欧元区的通胀折年率高达2.6%，并连续第二个月突破欧洲央行设定的通货膨胀控制线，按照欧洲央行一贯的政策，如果通胀继续保持这一位置，加息的可能性就会大大上升。
事实上，如果不是因为经济下行风险陡增，加息本该是欧洲央行的不二选择。
《财经》：中国对欧盟的贸易顺差与人民币与欧元汇率走势有何关联？你如何看待人民币汇率的争议？
特里谢：我们欢迎来自中国的竞争，但这必须是一场公平的符合世贸组织规定的竞争。最基本的一条，就是不允许有不公平的竞争存在，例如，出口商直接或者间接接受补助，或者出口商采取倾销策略。
被低估的汇率对其他国家的制造商来说也是负面的。事实上，在2003年开始大幅增长的欧盟对中国的贸易逆差，始终伴随着人民币对欧元的贬值。尽管中国在2005年7月改革其汇率制度对美元升值，人民币对欧元却是一直在贬值。自2005年以来，人民币对美元和日元已经升值了5%-11%左右，但是对欧元而言，却贬值了8%。同一时间，中国对欧元地区的贸易顺差也增长了20%。
【记者述评】
美国经济疲软，日本经济积重难返，亚洲新兴市场经济尤其是中国经济对于全球经济的重要性之大前所未有。欧洲经济的主要拉力之一——出口，亦有赖于以中国为首的新兴市场经济以及产油国强劲的进口需求。
随着中国逐渐融入全球经济，也随着中国经济对全球经济的影响日益重要，中国与他国之间的合作、竞争甚至摩擦，也自然而然地增加。由于中國成为拉动欧洲出口的主力之一，人民币汇率问题，便也成为中国和欧洲之间经贸关系的焦点。
毋庸讳言，对于那些有着巨额经常性贸易盈余的新兴国家来说，特里谢的观点是，这些国家的货币应该升值。实际上，中国首当其冲。
对于美元，中国的名义汇率的升值速度相对较快，但对欧元在今年以来却还是贬值的。所以有经济学家推测，中国的出口构成中，对美国的出口及增速会有所下降，而对欧元区的会有所上升。从这个意义上来说，中国的出口在一定程度上可以比过去更好地抵御由于美国经济下降所带来的负面影响。但另一方面，人民币升值的压力将有增无减。
在10月下旬的G8峰会上，法、美等国加紧敦促人民币加快升值。其实，在近年来的历次峰会上，各与会国关注的重点无外两点，一是敦促美元不要过于弱势，另一就是敦促人民币升值。
9月，人民币实际有效汇率指数再次创下汇改以来新高，来自于名义汇率和通胀两方面的压力的推动作用非常明显。与中国相比，中国的贸易伙伴的通胀水平仍较低。美国银行大中华区经济研究与策略主管汪涛认为，由于中国的通胀将会比较快地稳定下来并有所下降，所以实际有效汇率不会再以如此惊人的速度上涨。
实际上，由于中国的劳动生产率和经济水平发展比较快，如果不在名义汇率的调整上反映，就会从实际汇率上反映出来，也就是国内价格上升；而如果中国的名义汇率调整，则反过来会对通胀有一定抑制作用。
国内对于人民币升值的速度也形成两派截然不同的意见，有的观点认为，人民币升值不能太快，太快则冲击过大，可能对经济产生很大负面影响。但也有观点认为，加快人民币升值幅度，是解决困扰管理层已久的各种问题的最佳方式。从货币当局近期言论看，中国汇率政策仍将继续从国内局势着眼。这也就意味着，某些来自外部因素的压力对于人民币走势并不会有太多的影响。货币当局对汇率仍秉承谨慎安全的态度，小步升值的基调并没有改变。
如特里谢所言，虽然中国出口的贸易方向开始转向欧洲，但是贸易增长模式仍难逃脱“劳动密集”的实质，产品附加值仍相对较低。随着美国经济放缓及美元汇率进一步走低，中国的贸易出口国别权重可能随之发生变化，但主动进行调整或许对自己更有利。
花旗银行首席经济学家黄益平表示，面对外部风险的最佳对策，在于进一步增强国内经济与政策的灵活性。中国对净出口的依赖度必须降低，汇率灵活性必须增加。其实，即使没有外部风险，这两方面对于中国经济持续高速增长都是必要的。
记者述评均由本刊记者张环宇、叶伟强撰写