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无论中国作何选择,美债的中长期价格都会跌,中国受损将是必然。只是损失多大才是中国能够承受的水准——既不得罪美国,又在可以承受的范围内?
在百年不遇的金融危机中,中美政策与市场博弈及其结果,将对中国经济与金融走向形成重大影响,并影响到世界经济与金融市场格局。
中国企业在本轮金融危机中,虽有损失,但总体不存在伤筋动骨问题。这些损失包括:在国际油价高峰时,大量进口高价原油,目前已消化完毕,后续影响将不复存在;在铁矿石价格处于历史峰值时,大量进口高价铁矿石,它们在第一季度消化完毕。在磷矿石价格处于历史峰值时,大量进口高价磷矿石,这个还得一段时间消化,但对中国企业总体影响较小。2007年不少地产公司高价拿地,后面将面临消化库存高价土地,这需要一两年时间,或者等待下一个景气周期来临。另外,部分中国企业与国际投行对赌,进入期货市场投资,或因手中外汇留存较多,出现一定的汇兑损失,或者如中铝、平安一样海外投资受损,但从总体上来看,这些损失不具备可持续性,而且在中国企业中并不普遍。
目前中国的软肋主要表现在五个方面:一是2万亿美元的外汇储备,容易受到攻击。二是中国原油、有色金属、铁矿石、黄金储备过少,需要大量进口,如果中国经济要想长期高速发展,上游资源配置问题无法回避,而国际金融资本就会利用这点做文章。三是中国企业的上市,主要集中在大陆、香港和纽约,海外上市量比较大,而股指期货则集中在海外,易受到国际投机力量的操纵。四是中国国企在期货市场上基本都是生手,不熟悉游戏规则,容易受到攻击。五是中国的汇率政策容易受到美国政府的干预和影响。这些都暴露在国际金融资本的枪口之下。
美国的如意算盘
在这场中美博弈过程中,美国相对而言将占主动。因为危机在他们那里,最先出现问题,最先出现政策变化的,一定是他们。
美国下一步将走的棋,是拯救大型商业银行、大型保险公司。一旦企业债券问题爆发,美国、欧洲、日本的大型商业银行、保险公司和基金,将不可避免地被拖下水。中小型银行、保险公司政府不会管,但大银行和大保险公司政府不得不管。奥巴马的思路,类似于中国四大行当初的改制,成立不良资产管理机构,来管理从大银行、保险公司剥离出来的不良资产,然后政府再向银行、保险公司注资。
显然政府要注资,就要拿出真金白银。美国财政部手中并没有钱。在此情况下,有三种可以解决问题的办法。第一种发国债,这将是美国政府的首选。美国政府的预算赤字高达1.2万亿,如果再发国债,最低还得2万亿美元。2004年以来,美国新债年均发行量4000亿美元,外国购买比例达94%。美国政府债券是以美国政府税收为担保的。经济下滑及家庭债务危机较重,会导致国债发行信用担保不够。在此情况下,就会出现另外两种注资方法:出售黄金以购买国债或直接注资;由美联储掏钱购买国债。
对美国来说,出售黄金的动力并不是很足。因为从长远来看,美元贬值不可避免,这意味着黄金中长期升值。而用他国资金解决注资问题,风险由外国承担;由美联储掏钱购买国债,风险则由全世界一同承担;这两条比较符合美国的一贯思路。当然,如果美国通过出售黄金解决注资问题,那么美元贬值进程就会拖后,或者贬值幅度就会小一些。
一旦由美联储掏钱购买国债,那么美元基础货币就将大量发行。这会导致两个结果,一是国债价格下跌,因为供大于求,价格必然会跌;价格下跌以后,利率会上升,并进一步打击老债的价格。二是货币发行过量,容易诱发通胀,并最终引发商品牛市。这会打击企业经营。在金融危机的背景下,人们的收入不可能跟随物价同步上涨,因此,社会消费必然受到影响。这两个结果,都会影响到中国对外出口。
目前美国有超过60万亿美元的债务,而且每年都在增长。美国GDP才14万亿美元。美国经济后面将进入长期衰退,庞大债务所产生的利息,即使按3%的年利率计算,一年也超过1.8万亿美元。即使美国经济达到3%的增速,每年的增量也无法抵消利息还款的压力。
正因为如此,美国如果只依靠自己的努力,永远也无法解决债务问题。这正是美元长期走弱的背景——美元必然走弱,一是美国经济自身的原因;二是只有美元走弱,美国才可以让世界来共同分担他们的债务,间接减轻美国负债。在未来,中国既而临美国国债走弱和美元中长期走弱的背景,同时也面临国际金融资本和投机资金攻击的多重威胁。
被美债绑架的中国战车
在美国经济既定的情况下,中国政府如何应对更合理呢?笔者的结论是,早期减持美国长期国债,购入美国短期国债;中期减持美国短期国债,购入长期国债。但从总量上,要择机减持美债。
当前购买美国短期国债的原因,主要在于照顾到中美关系,以从政治上显示不同美国作对。因此,适度增持美国短期国债,就是必然的选择。
但笔者认为,在购入的同时,要抓紧机会减持美国长期国债,至少要争取出入平衡,或出大于入。这是以短期债换长期债。这里有一个标准问题:保持美元资产略微超过日本就可以。
需要明白的是,如果中国大规模出售美国债,也将出现两个结果。第一,美债价格下跌,第二,美债利率提高。
这里面考验中国的,不是美债跌与不跌,而是总体的持有量。因为即使中国不抛售美债,美债也会跌。无论中国作何选择,美债的中长期价格都会跌,中国受损将是必然。只是受损多少,损失多大才是中国能够承受的水准——既不得罪美国,又在可以承受的范围内。这需要中国政府做决策。
眼下针对海外力量攻击人民币汇率问题,可以用三种办法进行应对:第一,要尽量放慢人民币自由兑换进程,最好在这方面的政策10年内不要有大的变化。有的人游说政府放开人民币,说人民币能够国际化,能够成为国际上极为重要的货币,笔者认为,至少10年内,这是做梦。第二,注意人民币币值稳定,不要盲目升值,即使美国政府施压,也不要盲从;前两年人民币升值对中国沿海地区的打击,大家有目共睹,因此要防止美国干预中国汇率政策。第三,严厉打击地下钱庄洗钱,甚至可以同香港、台湾合作,防止国际投机力量过多地进入中国,导致中国金融市场的大动荡。
攻击中国的可选路径?
国际金融资本和投机力量要攻击中国,会采取如下的办法:首先打压美国国债。国际投机力量会选择抛售美国国债、企业债以回笼资金。这对于其他国家来说,意味着损失。
此外就是打击美元。美元的前期走强,主要在于金融危机爆发后,美国公司需要将投资在他国的资金抽回救火,导致美元需求较多,升值明显。一旦美国经济走稳,这些美元会再度转战其他国家,美元贬值就会开始。国际投机力量择机打击美元,就可以同时做多他国货币和商品期货。现在,国际商品期货,如原油在四五十美元一线横盘,将是筑大底。它们什么时候会大涨,笔者不知道。但从美元及世界各国大规模货币的发行来看,一旦经济稍有好转,这些资源的价格必定大涨。一旦商品期货走牛,中国将付出的代价就不会小。这一过程,必然会出现通胀,出现人民币升值。
国际资金还会在资本市场上出击,打压在美国、香港和内地上市的中资股,然后在底部拿足筹码,随着中国经济再度走牛,再做一波大行情。把中国当作国际金融资本和投机力量的提款机,到期再全面做空中国。
国际金融资本和投机力量的方法就是打压在纽约上市的中资股,进而影响香港H股,再进一步影响内地A股价格。他们这么做,是有基础的,中石油、中石化、各大银行等国企股当初在纽约和香港上市,普遍只有五六倍到十几倍的市盈率,发行价格低得不能再低。2000年到2007年,由于中资股分红丰厚,海外力量手中持有的大把中资股,很多成本都为零甚至为负数。这为他们打压中资股,提供了大量的廉价筹码。
逼中国放宽汇率限制,逼人民币升值,逼中国实现外汇资本项目和经常项目下的自由兑换,这是国际金融资本和投机力量成功撤退的重要方法,将为他们未来出逃做准备。他们前期进出中国,主要通过三种方法:一是通过地下钱庄操作;二是通过进出口报单来操作;三是通过常规手段,包括QFII等等。但随着国际金融资本进来越多,他们越是需要中国实现人民币的自由兑换。而中国的汇率政策容易受到美国政府的干预和影响,因此国际资金和美国政府会逼人民币升值,或者逼中国金融对外开放。
从海外力量攻击中国的软肋来看,美国债券的下跌,是必然,同时,石油等战略资源价格从中长期来看持续上涨,也是必然,都可以对中国外汇储备形成攻击。而中国在本轮金融危机中,只要将影响限制在出口范围内,在金融市场上不出现大的失误,不被美国转嫁金融危机的话,未来一定是赢家。
在百年不遇的金融危机中,中美政策与市场博弈及其结果,将对中国经济与金融走向形成重大影响,并影响到世界经济与金融市场格局。
中国企业在本轮金融危机中,虽有损失,但总体不存在伤筋动骨问题。这些损失包括:在国际油价高峰时,大量进口高价原油,目前已消化完毕,后续影响将不复存在;在铁矿石价格处于历史峰值时,大量进口高价铁矿石,它们在第一季度消化完毕。在磷矿石价格处于历史峰值时,大量进口高价磷矿石,这个还得一段时间消化,但对中国企业总体影响较小。2007年不少地产公司高价拿地,后面将面临消化库存高价土地,这需要一两年时间,或者等待下一个景气周期来临。另外,部分中国企业与国际投行对赌,进入期货市场投资,或因手中外汇留存较多,出现一定的汇兑损失,或者如中铝、平安一样海外投资受损,但从总体上来看,这些损失不具备可持续性,而且在中国企业中并不普遍。
目前中国的软肋主要表现在五个方面:一是2万亿美元的外汇储备,容易受到攻击。二是中国原油、有色金属、铁矿石、黄金储备过少,需要大量进口,如果中国经济要想长期高速发展,上游资源配置问题无法回避,而国际金融资本就会利用这点做文章。三是中国企业的上市,主要集中在大陆、香港和纽约,海外上市量比较大,而股指期货则集中在海外,易受到国际投机力量的操纵。四是中国国企在期货市场上基本都是生手,不熟悉游戏规则,容易受到攻击。五是中国的汇率政策容易受到美国政府的干预和影响。这些都暴露在国际金融资本的枪口之下。
美国的如意算盘
在这场中美博弈过程中,美国相对而言将占主动。因为危机在他们那里,最先出现问题,最先出现政策变化的,一定是他们。
美国下一步将走的棋,是拯救大型商业银行、大型保险公司。一旦企业债券问题爆发,美国、欧洲、日本的大型商业银行、保险公司和基金,将不可避免地被拖下水。中小型银行、保险公司政府不会管,但大银行和大保险公司政府不得不管。奥巴马的思路,类似于中国四大行当初的改制,成立不良资产管理机构,来管理从大银行、保险公司剥离出来的不良资产,然后政府再向银行、保险公司注资。
显然政府要注资,就要拿出真金白银。美国财政部手中并没有钱。在此情况下,有三种可以解决问题的办法。第一种发国债,这将是美国政府的首选。美国政府的预算赤字高达1.2万亿,如果再发国债,最低还得2万亿美元。2004年以来,美国新债年均发行量4000亿美元,外国购买比例达94%。美国政府债券是以美国政府税收为担保的。经济下滑及家庭债务危机较重,会导致国债发行信用担保不够。在此情况下,就会出现另外两种注资方法:出售黄金以购买国债或直接注资;由美联储掏钱购买国债。
对美国来说,出售黄金的动力并不是很足。因为从长远来看,美元贬值不可避免,这意味着黄金中长期升值。而用他国资金解决注资问题,风险由外国承担;由美联储掏钱购买国债,风险则由全世界一同承担;这两条比较符合美国的一贯思路。当然,如果美国通过出售黄金解决注资问题,那么美元贬值进程就会拖后,或者贬值幅度就会小一些。
一旦由美联储掏钱购买国债,那么美元基础货币就将大量发行。这会导致两个结果,一是国债价格下跌,因为供大于求,价格必然会跌;价格下跌以后,利率会上升,并进一步打击老债的价格。二是货币发行过量,容易诱发通胀,并最终引发商品牛市。这会打击企业经营。在金融危机的背景下,人们的收入不可能跟随物价同步上涨,因此,社会消费必然受到影响。这两个结果,都会影响到中国对外出口。
目前美国有超过60万亿美元的债务,而且每年都在增长。美国GDP才14万亿美元。美国经济后面将进入长期衰退,庞大债务所产生的利息,即使按3%的年利率计算,一年也超过1.8万亿美元。即使美国经济达到3%的增速,每年的增量也无法抵消利息还款的压力。
正因为如此,美国如果只依靠自己的努力,永远也无法解决债务问题。这正是美元长期走弱的背景——美元必然走弱,一是美国经济自身的原因;二是只有美元走弱,美国才可以让世界来共同分担他们的债务,间接减轻美国负债。在未来,中国既而临美国国债走弱和美元中长期走弱的背景,同时也面临国际金融资本和投机资金攻击的多重威胁。
被美债绑架的中国战车
在美国经济既定的情况下,中国政府如何应对更合理呢?笔者的结论是,早期减持美国长期国债,购入美国短期国债;中期减持美国短期国债,购入长期国债。但从总量上,要择机减持美债。
当前购买美国短期国债的原因,主要在于照顾到中美关系,以从政治上显示不同美国作对。因此,适度增持美国短期国债,就是必然的选择。
但笔者认为,在购入的同时,要抓紧机会减持美国长期国债,至少要争取出入平衡,或出大于入。这是以短期债换长期债。这里有一个标准问题:保持美元资产略微超过日本就可以。
需要明白的是,如果中国大规模出售美国债,也将出现两个结果。第一,美债价格下跌,第二,美债利率提高。
这里面考验中国的,不是美债跌与不跌,而是总体的持有量。因为即使中国不抛售美债,美债也会跌。无论中国作何选择,美债的中长期价格都会跌,中国受损将是必然。只是受损多少,损失多大才是中国能够承受的水准——既不得罪美国,又在可以承受的范围内。这需要中国政府做决策。
眼下针对海外力量攻击人民币汇率问题,可以用三种办法进行应对:第一,要尽量放慢人民币自由兑换进程,最好在这方面的政策10年内不要有大的变化。有的人游说政府放开人民币,说人民币能够国际化,能够成为国际上极为重要的货币,笔者认为,至少10年内,这是做梦。第二,注意人民币币值稳定,不要盲目升值,即使美国政府施压,也不要盲从;前两年人民币升值对中国沿海地区的打击,大家有目共睹,因此要防止美国干预中国汇率政策。第三,严厉打击地下钱庄洗钱,甚至可以同香港、台湾合作,防止国际投机力量过多地进入中国,导致中国金融市场的大动荡。
攻击中国的可选路径?
国际金融资本和投机力量要攻击中国,会采取如下的办法:首先打压美国国债。国际投机力量会选择抛售美国国债、企业债以回笼资金。这对于其他国家来说,意味着损失。
此外就是打击美元。美元的前期走强,主要在于金融危机爆发后,美国公司需要将投资在他国的资金抽回救火,导致美元需求较多,升值明显。一旦美国经济走稳,这些美元会再度转战其他国家,美元贬值就会开始。国际投机力量择机打击美元,就可以同时做多他国货币和商品期货。现在,国际商品期货,如原油在四五十美元一线横盘,将是筑大底。它们什么时候会大涨,笔者不知道。但从美元及世界各国大规模货币的发行来看,一旦经济稍有好转,这些资源的价格必定大涨。一旦商品期货走牛,中国将付出的代价就不会小。这一过程,必然会出现通胀,出现人民币升值。
国际资金还会在资本市场上出击,打压在美国、香港和内地上市的中资股,然后在底部拿足筹码,随着中国经济再度走牛,再做一波大行情。把中国当作国际金融资本和投机力量的提款机,到期再全面做空中国。
国际金融资本和投机力量的方法就是打压在纽约上市的中资股,进而影响香港H股,再进一步影响内地A股价格。他们这么做,是有基础的,中石油、中石化、各大银行等国企股当初在纽约和香港上市,普遍只有五六倍到十几倍的市盈率,发行价格低得不能再低。2000年到2007年,由于中资股分红丰厚,海外力量手中持有的大把中资股,很多成本都为零甚至为负数。这为他们打压中资股,提供了大量的廉价筹码。
逼中国放宽汇率限制,逼人民币升值,逼中国实现外汇资本项目和经常项目下的自由兑换,这是国际金融资本和投机力量成功撤退的重要方法,将为他们未来出逃做准备。他们前期进出中国,主要通过三种方法:一是通过地下钱庄操作;二是通过进出口报单来操作;三是通过常规手段,包括QFII等等。但随着国际金融资本进来越多,他们越是需要中国实现人民币的自由兑换。而中国的汇率政策容易受到美国政府的干预和影响,因此国际资金和美国政府会逼人民币升值,或者逼中国金融对外开放。
从海外力量攻击中国的软肋来看,美国债券的下跌,是必然,同时,石油等战略资源价格从中长期来看持续上涨,也是必然,都可以对中国外汇储备形成攻击。而中国在本轮金融危机中,只要将影响限制在出口范围内,在金融市场上不出现大的失误,不被美国转嫁金融危机的话,未来一定是赢家。