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摘要以Kyle的单期模型为基础，针对交易市场的参入者掌握的信息集，将交易者分为内部交易者、若干类型的外部交易者、噪声交易者和做市商.从而建立具有内部交易的多头交易博弈随机模型，并求得该模型的线性纳什均衡解.由此发现公共信息存在，有利于外部交易者和噪声交易者， 却不利于内部交易者操纵交易市场，因此，公共信息的存在对市场稳定和发展具有重要意义.
关键词内部交易；局部共享信息；市场半强有效性；线性纳什均衡；市场深度
1引言
Kyle（1985）＼[1＼]提出关于内部交易的模型后，引发了众多学者的研究，例如：Jain 和Mirman （2000）＼[2＼]和Wang（2009）＼[3＼]等学者，研究了不同类型的投机市场中，具有私人信息内部交易者做出决策的过程，以及对公司股票价格的影响.Luo （2001）＼[4＼]在Kyle模型（没有外部交易者）基础上，研究具有垄断性质的内部交易者如何通过调动资产价值走向的价格，使得公共信息消极的释放，从而来制定自己的最优策略.Zhang（2008）＼[5＼]研究了动态市场中外部交易者分享了拥有企业内部信息的内部交易者的部分信息，通过对这些显露的信息进行研究推断， 从而来选择自己的最优策略.缪新琼和邹恒甫（2004）＼[6＼]在市场具有弱式有效性条件下，重新分析了内部交易者的交易策略和最终收益，从而将Kyle模型做了推广.另外还有许多国内学者运用Kyle的模型来分析和解释这种金融现象.
关于具有内部交易的单时段交易市场的众多研究文献中，均假设各外部交易者具有信息集 （构成资产价值信息的信息集的子集）都相同.在许多实际情况中，由于受自身条件约束，各外部交易者具有信息集不一定对称.针对各外部交易者具有信息集不一定对称的情况，本文主要研究内容：第2节根据交易者掌握的信息集，将交易者分为内部交易者、外部交易者和噪声交易者，其中外部交易者又分为若干种类型，并将这些信息分为私人信息、局部共享信息和公共信息.在私人、局部共享和公共信息的基础上，对单时段市场，建立具有内部交易的多头交易博弈模型；第3节给出该模型的线性纳什均衡概念，并求得线性纳什均衡解（本文最主要研究结果）；第4节着重讨论：公共信息和分享信息的释放程度对内、外部交易者交易行为、资产交易价格信息显露及各方收益的影响.研究的主要结论是：公共信息和共享信息愈积极释放，市场交易就愈活跃，资产交易价格信息显露就愈多，对外部交易者和噪声交易者的收益愈有利，但对内部交易者的收益愈不利.
由式（13）～（7）看出：①掌握信息对交易者的收益是有利的，不掌握信息而随机投资对交易者（噪声交易者）的收益是不利的，且掌握信息愈多愈有利；② 内部交易者的期望收益不受外部交易者的人数影响，而外部交易者的期望收益却随同类型交易者的人数增加而减少.
由式（14）～（16）看出：公共信息或局部共享信息愈积极释放（tn或ti（2≤i≤n-1）愈大），对外部交易者和躁声交易者的收益愈有利，而对内部交易者的收益愈不利.
参考文献
[1]A S KYLE. Continuous auctions and insider trading[J]. Econometrica，1985，53（6）：1315-1335.
＼[2＼]N JAIN， L MIRMAN. Real and financial effects of insider trading with correlated signals[J]. Economic Letters，2000，16（2）：333-353.
＼[3＼]L F S WANG， Y C WANG， S REN. Stackelberg financialleader in insider trading model. International Review of Economics and Finance，2009，18（3）：123-131.
＼[4＼]S LUO. The impact of public information on insider trading[J]. Economics Letters，2001，70（2）：59-68.
＼[5＼]W D ZHANG. Impact of outsiders and disclosed insider traders. Finance Research Letters，2008，5（1）：137-145.
＼[6＼]缪新琼，邹恒甫. 内部交易者的交易行为分析＼[J＼].世界经济：2004，39（11）：16-22.
＼[7＼]余锦华，杨维权.多元统计分析与应用＼[M＼].广州：中山大学出版社，2005.
关键词内部交易；局部共享信息；市场半强有效性；线性纳什均衡；市场深度
1引言
Kyle（1985）＼[1＼]提出关于内部交易的模型后，引发了众多学者的研究，例如：Jain 和Mirman （2000）＼[2＼]和Wang（2009）＼[3＼]等学者，研究了不同类型的投机市场中，具有私人信息内部交易者做出决策的过程，以及对公司股票价格的影响.Luo （2001）＼[4＼]在Kyle模型（没有外部交易者）基础上，研究具有垄断性质的内部交易者如何通过调动资产价值走向的价格，使得公共信息消极的释放，从而来制定自己的最优策略.Zhang（2008）＼[5＼]研究了动态市场中外部交易者分享了拥有企业内部信息的内部交易者的部分信息，通过对这些显露的信息进行研究推断， 从而来选择自己的最优策略.缪新琼和邹恒甫（2004）＼[6＼]在市场具有弱式有效性条件下，重新分析了内部交易者的交易策略和最终收益，从而将Kyle模型做了推广.另外还有许多国内学者运用Kyle的模型来分析和解释这种金融现象.
关于具有内部交易的单时段交易市场的众多研究文献中，均假设各外部交易者具有信息集 （构成资产价值信息的信息集的子集）都相同.在许多实际情况中，由于受自身条件约束，各外部交易者具有信息集不一定对称.针对各外部交易者具有信息集不一定对称的情况，本文主要研究内容：第2节根据交易者掌握的信息集，将交易者分为内部交易者、外部交易者和噪声交易者，其中外部交易者又分为若干种类型，并将这些信息分为私人信息、局部共享信息和公共信息.在私人、局部共享和公共信息的基础上，对单时段市场，建立具有内部交易的多头交易博弈模型；第3节给出该模型的线性纳什均衡概念，并求得线性纳什均衡解（本文最主要研究结果）；第4节着重讨论：公共信息和分享信息的释放程度对内、外部交易者交易行为、资产交易价格信息显露及各方收益的影响.研究的主要结论是：公共信息和共享信息愈积极释放，市场交易就愈活跃，资产交易价格信息显露就愈多，对外部交易者和噪声交易者的收益愈有利，但对内部交易者的收益愈不利.
由式（13）～（7）看出：①掌握信息对交易者的收益是有利的，不掌握信息而随机投资对交易者（噪声交易者）的收益是不利的，且掌握信息愈多愈有利；② 内部交易者的期望收益不受外部交易者的人数影响，而外部交易者的期望收益却随同类型交易者的人数增加而减少.
由式（14）～（16）看出：公共信息或局部共享信息愈积极释放（tn或ti（2≤i≤n-1）愈大），对外部交易者和躁声交易者的收益愈有利，而对内部交易者的收益愈不利.
参考文献
[1]A S KYLE. Continuous auctions and insider trading[J]. Econometrica，1985，53（6）：1315-1335.
＼[2＼]N JAIN， L MIRMAN. Real and financial effects of insider trading with correlated signals[J]. Economic Letters，2000，16（2）：333-353.
＼[3＼]L F S WANG， Y C WANG， S REN. Stackelberg financialleader in insider trading model. International Review of Economics and Finance，2009，18（3）：123-131.
＼[4＼]S LUO. The impact of public information on insider trading[J]. Economics Letters，2001，70（2）：59-68.
＼[5＼]W D ZHANG. Impact of outsiders and disclosed insider traders. Finance Research Letters，2008，5（1）：137-145.
＼[6＼]缪新琼，邹恒甫. 内部交易者的交易行为分析＼[J＼].世界经济：2004，39（11）：16-22.
＼[7＼]余锦华，杨维权.多元统计分析与应用＼[M＼].广州：中山大学出版社，2005.