With gradual opening up of China’s economy， SOEs without industry monopoly position faced with strong challenges from private and multinational enterprises. At the same time， in order to ensure the preservation and appreciation of state assets， SASAC and other regulatory agencies also proposed strict development goals for the SOEs under their administration. In the next 10 years， the partnership of private equity funds and SOEs will be a trend.
　　15年前，三分之二的国企都处于亏损状态，而今天中国企业500强中，国企、央企的营业收入、净利润和资产占比均超过80%，每年对中国GDP的贡献高达20%，这是很大的进步。以往，国企常常能以较低的利率轻易从银行获得贷款，政府每年对国企也有各种补贴。因此在人们眼中，国企是最不缺钱的企业。
　　然而，随着中国经济的逐步开放，处于非垄断行业的国企正面临着来自民营企业和跨国公司强有力的挑战，与此同时，为了确保国有资产的保值增值，各地国资委等监管部门也对所辖国企提出了严格的发展目标，如要求其每年增长率不低于20%，并且要严格控制资产负债率等。
　　此外，近几年全球經济疲软，企业盈利能力大都持续下降，此时再戴上年增长率超过XX%资产负债率不超过XX%的“紧箍咒”，规模庞大的国企也越来越需要从银行贷款以外的途径获取其发展所需的资金。尤其是许多地方国企集团，他们是当地经济的支柱，旗下拥有为数众多的子公司，每个子公司都需要母集团的支持，而集团的资源往往又是有限的，无法为每个子公司都提供足够的资金，这时引入具备雄厚资本实力的外部投资机构是一个不错的选择。
　　由于工作原因，笔者得以近距离地观察一家规模庞大的国企是如何在当今充满竞争力的商业环境中运营的，以及他们比民营企业复杂得多的决策程序和监管体制。也有幸与该企业的管理者们深入地交流，他们所展现出的创业精神丝毫不亚于民营企业家，正如迫切希望发展自己企业的民营企业家一样，他们也希望引进私有资本来帮助他们的企业更上一层楼。
　　一年多以前，笔者首次拜访了该企业的总部——某家喻户晓的国企集团的子集团，该子集团旗下又拥有众多处在不同行业的子公司，有的已是业内佼佼者，有的还处于扩张阶段。而由于子集团内部成员众多，僧多粥少，子公司很难获取足够的发展资金。彼时笔者向它的董事长介绍了资本市场的情况以及国有企业融资的流程，管理层认为通过出让股权融资需要经过层层审批，带来的麻烦可能远大于收益，这个项目就暂时搁置了。但这一年间，集团内部一直在反复沟通讨论引入外部资本的问题，并对引入外部投资机构的作用以及其对企业经营发展所产生的积极影响有了更为深刻的认识，最终他们决定通过笔者所在机构的帮助引入一家世界顶级的私募基金。
　　在深入评估了该子集团的发展规划、所处行业情况、资金需求、资产负债结构等各个方面后，我们为其设计出了多种融资交易方案，并详细地向其陈述了每种方案的利弊。最终，该子集团选择通过增资扩股的方式为其下属的两家盈利能力较强、发展空间巨大的子公司引入外部投资机构。这两家子公司分别处于两个充分竞争行业的龙头地位，而其成立时间尚不足六年，并且有广阔的国际市场前景。对于中国优秀企业家的战略眼光和企业经营能力，笔者相信，如果他们能够获取足够的资金和一些渠道资源方面的支持，这两家企业一定能在10年之内成为各自领域具备国际影响力的跨国公司。
　　我们为其设计的交易架构，不仅可以在最大程度上为子公司引入发展所亟需的资金，同时控股权的转移也使得子公司未来的经营管理机制更为灵活，在未来上市地点方面也有更大的选择余地。与此同时，为了企业的长期发展，我们只会选择那些最适合该子公司特点和发展规划的私募基金。这些私募基金必须拥有雄厚的资本实力、在国企并购方面的丰富经验和成功运作中国企业在国内外资本市场上市的经验；必须确保六年以上的投资期以将企业的长远发展视为首要目标而非迅速实现上市并套现走人，以及拥有全球化的资源网络以满足企业未来国际化扩张的需求。根据笔者与这些投资机构长期的合作经验，并经过严格的筛选与斟酌，我们最终选取了25家私募基金作为潜在的投资机构，这些机构既包含全球最为知名的顶级私募基金，也包括了中国本土成立10年以上的最为优秀的私募基金。
　　我们将精心准备的并购交易备忘录发给各家私募基金之后，分别与其进行了初步沟通，以确保他们对企业的经营与财务状况等有基本的了解，同时我们确保企业的优势特点等，能够给各家私募基金留下深刻的印象。为了避免企业的日常经营运转被过多地干扰或企业的核心机密被泄露，我们精心设计了一套交易流程，整个过程中涉及企业的核心信息将被严格地保密，并配合融资进程的开展严格控制信息的逐步披露。这样的设计是为了确保企业利益的最大化，尽可能降低交易的风险，同时也确保各投资机构能够在合适的时间获取关于企业足够的信息以为其投资决策提供足够的支撑，并确保整个交易过程的公平与公正。
　　这次与国企愉快的合作，笔者发现，国资委等监管机构在国企交易所涉及的法律法规等方面所做出的重大改善，整个流程非常透明且有章可循有法可依。在10多年前的国企私有化浪潮中，由于缺乏相关法律及监管机构，出现了很多不当交易，也造成了相当一部分国有资产的流失。而从那之后，国资委成立并不断完善相关体制，短短10余年间国企挂牌交易已形成了一套完善的流程与准则以确保国有资产的保值、增值以及交易的公平、公正和公开。当然，相对于民营企业引入私募资本，投资国有企业所涉及的程序仍然复杂很多，大多都需要经过国资委的审批。此外，每个地方也有当地不同的一套审批程序，并且要按照规定对标的企业进行挂牌。因此，每个项目都需要定制化的资本运作方案。但是比起鱼龙混杂的民营企业，已经在其所处行业拥有竞争优势的国企在财务、管理方面都更加规范，对私募基金的吸引力也是相当大的。相信未来10年这将是一个趋势，私募基金与国企联手，推动国企提高效率、加强市场竞争力，在扩大资产规模的同时也能提升盈利能力，最终对中国经济的发展做出更大的贡献。