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阜新德尔汽车部件股份有限公司（下称“德尔股份”，300473.SZ）将于6月3日开始申购，公司主要从事汽车转向泵和齿轮泵的研发、生产和销售。近三年，公司来自转向泵业务的营业收入占比均超过90%。
但值得警惕的是，德尔股份净利润增速由2012年的2.4%降至2014年的-2.4%。而与此同时，公司应收账款增速远超营收，但公司计提的应收账款坏账准备却明显低于同行业上市公司，存在业绩注水之嫌。
此外，德尔股份作为高新技术企业，每年享受国家税收优惠政策，但其研发费用似乎并未达到相关规定要求的标准，公司高新技术企业资质存疑。
此次IPO，德尔股份拟募投项目多达六个，但财务数据显示，2013年，公司非主营产品销售金额仅为17.3万元，占主营业务收入的比重仅为0.03%。2014年，德尔股份非主营产品销售金额为668.35万元，占主营业务收入的比重1%。项目建成达产后，公司能否实现有效管理，而且其盈利能力都值得怀疑。
企业发展瓶颈隐现
财务数据显示，2014年，德尔股份实现营业总收入6.74亿元，同比增长10.13%。同期，公司实现净利润1.33亿元，同比增幅仅为1.53%，而在扣除非经常性损益之后，公司净利润为1.25亿元，同比增幅为-2.4%。
2012-2014年，德尔股份实现的营业收入分别为5.39亿元、6.12亿元和6.74亿元，年均增幅11.82%。但同期，公司扣除非经常性损益后归属公司股东净利润分别为1.2亿元、1.28亿元和1.25亿元，年均增幅仅为2.06%。
与营业收入相比，德尔股份的应收账款增速明顯。2014年，德尔股份应收账款金额为1.42亿元，同比增长16.51%，占营业收入的21.07%。
根据德尔股份的会计政策，公司计提应收账款坏账准备的方式为：6个月以内按2%计提坏账准备，7-12个月按5%计提坏账准备，1-2年按10%计提坏账准备，2-3年按40%计提坏账准备。
招股说明书显示，2014年，德尔股份1-6个月以内的应收账款金额为1.25亿元，公司计提坏账准备金额为249.1万元;1-2年应收账款金额为330.39万元，计提坏账准备为33.04万元;2-3年应收账款金额为174.03万元，计提的坏账准备为69.61万元。
《证券市场周刊》记者注意到，德尔股份列举的可比上市公司中，其1年以内的应收账款坏账准备计提比例均为5%，并未对1-6个月以内的应收账款进行特殊处理。而以此计算，德尔股份1-6个月以内计提的坏账准备金额应为622.75万元，差额为373.65万元。
同时，招股说明书显示，双林股份（300100.SZ）1-2年、2-3年的坏账准备计提比例分别为20%和50%。若以此计算，则德尔股份1-2年、2-3年应计提的坏账准备金额分别为66.08万元和87.02万元，差额分别为33.04万元和17.41万元。
2014年，公司因计提方式差异影响的净利润金额合计424.1万元。
此外，招股说明书显示，2010年6月28日，德尔股份通过了国家高新技术企业资格认定并获得《高新技术企业证书》，证书有效期为2010年1月至2012年12月。2013年6月，公司通过高新技术企业复审，取得新的《高新技术企业证书》，有效期自2013年1月至2015年12月。
根据《高新技术企业认定管理办法》的相关规定，高新技术企业近三个会计年度的企业研究开发费用总额占销售收入总额的比例不低于3%。其中，企业在中国境内发生的研究开发费用总额占全部研究开发费用总额的比例不低于60%。同时，企业的高新技术产品（服务）收入应占企业当年营业总收入的60%以上。
但招股说明书显示，2012-2014年，德尔股份的研发费用分别为648.43万元、1191.63万元和1636.54万元。同期，公司主营业务收入分别为5.36亿元、6.06亿元、6.65亿元。计算可知，2012-2014年，德尔股份研发费用占主营业务收入的比重分别为1.21%、1.97%和2.46%，似乎并不能满足国家对高新技术企业评定的相关要求。
根据国家相关政策，高新技术企业适用的企业所得税率为15%。财务数据显示，2012-2014年，德尔股份的企业所得税分别为1978.03万元、3107.17万元、2354.95万元。简单计算可知，2012-2014年，高新技术企业资质为企业带来的税收优惠分别为1318.69万元、2071.45万元、1569.97万元，占公司当期净利润的比重分别为10.67%、15.8%和11.8%。
募投项目盈利能力存疑
目前，国内汽车助力转向系统主要有液压助力转向系统（HPS）、电液助力转向系统（EHPS）和电动助力转向系统（EPS）三大类型。
此次IPO，德尔股份拟募集资金7.65亿元，分别用于“汽车转向助力泵扩产和技术升级项目”、“自动变速箱油泵生产线项目”、“EPS电机技术研发及产业化项目”（EPS电机项目）、“电液泵技术研发及产业化项目”（电液泵项目）等六个项目。
其中，EPS电机项目是公司此次募投的第二大项目，该项目合计总投资1.58亿元，分两期进行。其中，第一期计划投资总额为6813.16万元，建成后可实现10万台/年的产能;第二期计划投资总额为9009.06万元，建成后可实现70万台/年的产能，合计将新增EPS无刷直流电机产能80万台/年;同时，公司还拟募投资金7410.71万元，用于电液泵项目。
按照计划，上述项目建成投产后，德尔股份的产品范围将覆盖助力转向系统的全部类型。
但需要注意的是，在招股说明书中，德尔股份曾表示，目前，国内市场所需 EPS 无刷直流电机大部分依靠进口，虽然部分行业领先的企业通过自身的技术研发，已开发出无刷电机类产品，但目前仍处于试产阶段，且所开发的无刷电机功率较小，只适用于小型乘用车上，国内功率较大的EPS无刷直流电机仍处于空白状态。 在电液泵行业，中国企业的起步较晚，与发达国家相比，行业发展规模和水平都较低，而且由于电液泵的技术水平要求较高，导致参与的企业数量并不多，专业生产电液泵的厂家更是寥寥无几。总体来说，从行业的规模、技术水平和企业数量和质量来看，中国电液泵行业的发展水平仍比较低。
而招股说明书显示，2014年，德尔股份电液泵实现的销售收入仅为5.06万元，占营业总收入的0.01%;EPS电机实现的销售收入更是仅为0.59万元，占营业总收入的比重几乎可以忽略不计。
同时，《证券市场周刊》记者注意到，2011年8月1日，德尔股份曾与韩国西埃德姆株式会社签署《技术协议》。双方约定西埃德姆株式会社向德尔股份提供EPS无刷直流电機技术及所有技术信息，授予德尔股份在制造（组装）EPS无刷直流电机时使用技术信息的许可并根据德尔股份的要求供应所需零件;德尔股份向西埃德姆株式会社支付相应的技术信息转让费用120万美元。德尔股份在生产50万台EPS无刷直流电机之后的5年内，以“制造成本-向西埃德姆采购的零件成本”为基数，按2.5%-4%的不同比例，向西埃德姆株式会社支付权利金。
财务数据显示，2014年，德尔股份的研发费用为648.43万元，占公司主营业务收入比重仅为1.21%。德尔股份的自主研发能力让人怀疑，产品投产后是否能被客户所接受仍未可知。
在招股说明书中，德尔股份表示，目前，国内已出现了株洲易力达、荆州恒隆、福林国润、浙江世宝（002703.SZ）等一批优质的EPS自主品牌生产企业。其中，浙江世宝拥有国家发改委授予的行业唯一EPS“国家高新技术产业化示范工程”，已成功试制了C-EPS、P-EPS、R-EPS样机，但总体仍处于部分产品小批量供货阶段。
浙江世宝于2012年在深交所上市。公司是国内率先研究及开发汽车液压动力转向系统的企业之一，也是国内最早具备汽车电动转向系统开发及制造能力的企业。公司主要从事汽车转向器及其他转向系统关键零部件的研发、设计、制造和销售，产品主要用于各类商用车、乘用车等。
但《证券市场周刊》记者发现，浙江世宝在上市当年便出现业绩变脸。2012年，公司实现营业收入5.48亿元，同比下滑12.39%;实现营业利润6109.54万元，同比下滑49.77%;扣非后归属母公司净利润5567.15万元，同比下滑44.52%。
不仅如此，公司财报显示，2012-2014年，浙江世宝的营业利润分别为6109.54万元、4361.19万元和3942.42万元，年均跌幅高达19.67%。
行业龙头尚且如此，德尔股份此次上市之后，短期内的业绩下滑或为大概率事件。
但值得警惕的是，德尔股份净利润增速由2012年的2.4%降至2014年的-2.4%。而与此同时，公司应收账款增速远超营收，但公司计提的应收账款坏账准备却明显低于同行业上市公司，存在业绩注水之嫌。
此外，德尔股份作为高新技术企业，每年享受国家税收优惠政策，但其研发费用似乎并未达到相关规定要求的标准，公司高新技术企业资质存疑。
此次IPO，德尔股份拟募投项目多达六个，但财务数据显示，2013年，公司非主营产品销售金额仅为17.3万元，占主营业务收入的比重仅为0.03%。2014年，德尔股份非主营产品销售金额为668.35万元，占主营业务收入的比重1%。项目建成达产后，公司能否实现有效管理，而且其盈利能力都值得怀疑。
企业发展瓶颈隐现
财务数据显示，2014年，德尔股份实现营业总收入6.74亿元，同比增长10.13%。同期，公司实现净利润1.33亿元，同比增幅仅为1.53%，而在扣除非经常性损益之后，公司净利润为1.25亿元，同比增幅为-2.4%。
2012-2014年，德尔股份实现的营业收入分别为5.39亿元、6.12亿元和6.74亿元，年均增幅11.82%。但同期，公司扣除非经常性损益后归属公司股东净利润分别为1.2亿元、1.28亿元和1.25亿元，年均增幅仅为2.06%。
与营业收入相比，德尔股份的应收账款增速明顯。2014年，德尔股份应收账款金额为1.42亿元，同比增长16.51%，占营业收入的21.07%。
根据德尔股份的会计政策，公司计提应收账款坏账准备的方式为：6个月以内按2%计提坏账准备，7-12个月按5%计提坏账准备，1-2年按10%计提坏账准备，2-3年按40%计提坏账准备。
招股说明书显示，2014年，德尔股份1-6个月以内的应收账款金额为1.25亿元，公司计提坏账准备金额为249.1万元;1-2年应收账款金额为330.39万元，计提坏账准备为33.04万元;2-3年应收账款金额为174.03万元，计提的坏账准备为69.61万元。
《证券市场周刊》记者注意到，德尔股份列举的可比上市公司中，其1年以内的应收账款坏账准备计提比例均为5%，并未对1-6个月以内的应收账款进行特殊处理。而以此计算，德尔股份1-6个月以内计提的坏账准备金额应为622.75万元，差额为373.65万元。
同时，招股说明书显示，双林股份（300100.SZ）1-2年、2-3年的坏账准备计提比例分别为20%和50%。若以此计算，则德尔股份1-2年、2-3年应计提的坏账准备金额分别为66.08万元和87.02万元，差额分别为33.04万元和17.41万元。
2014年，公司因计提方式差异影响的净利润金额合计424.1万元。
此外，招股说明书显示，2010年6月28日，德尔股份通过了国家高新技术企业资格认定并获得《高新技术企业证书》，证书有效期为2010年1月至2012年12月。2013年6月，公司通过高新技术企业复审，取得新的《高新技术企业证书》，有效期自2013年1月至2015年12月。
根据《高新技术企业认定管理办法》的相关规定，高新技术企业近三个会计年度的企业研究开发费用总额占销售收入总额的比例不低于3%。其中，企业在中国境内发生的研究开发费用总额占全部研究开发费用总额的比例不低于60%。同时，企业的高新技术产品（服务）收入应占企业当年营业总收入的60%以上。
但招股说明书显示，2012-2014年，德尔股份的研发费用分别为648.43万元、1191.63万元和1636.54万元。同期，公司主营业务收入分别为5.36亿元、6.06亿元、6.65亿元。计算可知，2012-2014年，德尔股份研发费用占主营业务收入的比重分别为1.21%、1.97%和2.46%，似乎并不能满足国家对高新技术企业评定的相关要求。
根据国家相关政策，高新技术企业适用的企业所得税率为15%。财务数据显示，2012-2014年，德尔股份的企业所得税分别为1978.03万元、3107.17万元、2354.95万元。简单计算可知，2012-2014年，高新技术企业资质为企业带来的税收优惠分别为1318.69万元、2071.45万元、1569.97万元，占公司当期净利润的比重分别为10.67%、15.8%和11.8%。
募投项目盈利能力存疑
目前，国内汽车助力转向系统主要有液压助力转向系统（HPS）、电液助力转向系统（EHPS）和电动助力转向系统（EPS）三大类型。
此次IPO，德尔股份拟募集资金7.65亿元，分别用于“汽车转向助力泵扩产和技术升级项目”、“自动变速箱油泵生产线项目”、“EPS电机技术研发及产业化项目”（EPS电机项目）、“电液泵技术研发及产业化项目”（电液泵项目）等六个项目。
其中，EPS电机项目是公司此次募投的第二大项目，该项目合计总投资1.58亿元，分两期进行。其中，第一期计划投资总额为6813.16万元，建成后可实现10万台/年的产能;第二期计划投资总额为9009.06万元，建成后可实现70万台/年的产能，合计将新增EPS无刷直流电机产能80万台/年;同时，公司还拟募投资金7410.71万元，用于电液泵项目。
按照计划，上述项目建成投产后，德尔股份的产品范围将覆盖助力转向系统的全部类型。
但需要注意的是，在招股说明书中，德尔股份曾表示，目前，国内市场所需 EPS 无刷直流电机大部分依靠进口，虽然部分行业领先的企业通过自身的技术研发，已开发出无刷电机类产品，但目前仍处于试产阶段，且所开发的无刷电机功率较小，只适用于小型乘用车上，国内功率较大的EPS无刷直流电机仍处于空白状态。 在电液泵行业，中国企业的起步较晚，与发达国家相比，行业发展规模和水平都较低，而且由于电液泵的技术水平要求较高，导致参与的企业数量并不多，专业生产电液泵的厂家更是寥寥无几。总体来说，从行业的规模、技术水平和企业数量和质量来看，中国电液泵行业的发展水平仍比较低。
而招股说明书显示，2014年，德尔股份电液泵实现的销售收入仅为5.06万元，占营业总收入的0.01%;EPS电机实现的销售收入更是仅为0.59万元，占营业总收入的比重几乎可以忽略不计。
同时，《证券市场周刊》记者注意到，2011年8月1日，德尔股份曾与韩国西埃德姆株式会社签署《技术协议》。双方约定西埃德姆株式会社向德尔股份提供EPS无刷直流电機技术及所有技术信息，授予德尔股份在制造（组装）EPS无刷直流电机时使用技术信息的许可并根据德尔股份的要求供应所需零件;德尔股份向西埃德姆株式会社支付相应的技术信息转让费用120万美元。德尔股份在生产50万台EPS无刷直流电机之后的5年内，以“制造成本-向西埃德姆采购的零件成本”为基数，按2.5%-4%的不同比例，向西埃德姆株式会社支付权利金。
财务数据显示，2014年，德尔股份的研发费用为648.43万元，占公司主营业务收入比重仅为1.21%。德尔股份的自主研发能力让人怀疑，产品投产后是否能被客户所接受仍未可知。
在招股说明书中，德尔股份表示，目前，国内已出现了株洲易力达、荆州恒隆、福林国润、浙江世宝（002703.SZ）等一批优质的EPS自主品牌生产企业。其中，浙江世宝拥有国家发改委授予的行业唯一EPS“国家高新技术产业化示范工程”，已成功试制了C-EPS、P-EPS、R-EPS样机，但总体仍处于部分产品小批量供货阶段。
浙江世宝于2012年在深交所上市。公司是国内率先研究及开发汽车液压动力转向系统的企业之一，也是国内最早具备汽车电动转向系统开发及制造能力的企业。公司主要从事汽车转向器及其他转向系统关键零部件的研发、设计、制造和销售，产品主要用于各类商用车、乘用车等。
但《证券市场周刊》记者发现，浙江世宝在上市当年便出现业绩变脸。2012年，公司实现营业收入5.48亿元，同比下滑12.39%;实现营业利润6109.54万元，同比下滑49.77%;扣非后归属母公司净利润5567.15万元，同比下滑44.52%。
不仅如此，公司财报显示，2012-2014年，浙江世宝的营业利润分别为6109.54万元、4361.19万元和3942.42万元，年均跌幅高达19.67%。
行业龙头尚且如此，德尔股份此次上市之后，短期内的业绩下滑或为大概率事件。