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摘 要 本文选取ST东海公司作为研究上市公司财务危机的样本企业，运用财务基本分析方法剖析其可能存在的经营问题。
关键词 ST东海 存在问题 改进措施
文章编号 1008-5807（2011）03-009-01
一、 财务问题分析
ST东海A近几年财务业绩不佳，分析其08/09两年年报并通过具体的财务比率分析其存在的财务问题。分析年报财务指标，财务分析需要综合应用上述比率。
（一）盈利能力分析
分析ST东海年报，其盈利能力指标（括号内为整体行业相应指标）：
营业利润率=营业利润/销售收入=(净利润＋所得税＋利息费用)/销售收入= -14.78%
权益报酬率=净利润/权益平均值= -3.71% (5.20%)
每股利润=净利润/流通股总股份= -0.01(0.17)
ST东海的每股收益近一年来处于下滑态势，说明效益不好；毛利润率高出行业平均水平近30个百分点，而净利润却为-14.7804%，远低于行业平均的6.78%，很不正常。ST东海毛利润率高而净利润率低说明公司期间费用所占比重过大或其他业务亏损或或有事项导致亏损过大。成长性指标数据有：
销售收入增长率=(本期销售收入-上期销售收入)/上期销售收入= -11.36%
营业利润增长率=(本期销售利润-上期销售利润)/上期销售利润=-205.53%
净利润增长率=(本期净利润-上期净利润)/上期净利润=-247.23%
从指标来看，ST东海呈现负增长态势，说明完全不具备成长性。这与整个旅游行业总体成长态势相背，可以说公司有着极其严重的内部问题，不能将其作为公司业绩不佳的托词。
（二）偿债能力分析
流动比率=流动资产/流动负债=0.4121
速动比率=(流动资产-存货-待摊费用)/流动负债=0.3972
现金比率=(现金＋有价证券)/流动负债=-4.9766
流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则会影响企业资金的使用效率和获利能力。ST东海流动比率只有0.4142，与行业普遍的1左右相差较大，尤其是速动比率只有0.3972，故其短期偿债能力较差。
企业借长期负债主要是用于长期投资，最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。通常以负债比率和利息收入倍数两项指标衡量企业的长期偿债能力。对于ST东海来说，负债比率=负债总额/资产总额=30.0843% (46.16%)
利息收入倍数=经营净利润/利息费用=(净利润＋所得税＋利息费用)/利息费用=32.2
从这个比率来看，ST东海的负债比率低于行业平均值16个百分点，且ST东海的财务费用在整个期间费用中只占很小的比重，因此可以适当增加公司的负债比率，以形成规模效应，降低单位成本。
（三）经营能力分析
营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用效率。ST东海相关指标为：应收帐款周转率=赊销收入净额/应收帐款平均余额=7.07%
存货周转率=销售成本/存货平均余额=6.33%
总资产周转率=销售收入净额/总资产平均值=0.17%
从这些比率来看，ST东海的总资产周转率过低，并可以适当增加应收帐款周转率。
二、 存在问题的原因分析
（一）公司盈利能力差的原因分析
具体体现在毛利润率高而净利润率低，有三个方面：（1）期间费用过高；（2）其他业务经营亏损；（3）或有事项导致现金流出。
据08/09上半年财务报表，期间费用占营业总收入的92%，远高于同行业平均水平。销售和管理费用占期间费用90%以上，财务费用相对较小，这与资产负债率仅有30%有关，略低于同行业的42.69%，故是由销售费用和管理费用过高导致。
（二）公司偿债能力现状的原因分析
ST东海资产负债率低于行业平均水平，致使长期偿债能力较强；而流动比率速动比率低于行业平均值，致使短期偿债能力较弱。负债比例较小导致了资产负债率低，虽然会使公司长期偿债能力强，但已超过行业平均标准太多，可适当增加负债。
（三）公司经营能力较差的原因分析
应收账款、固定资产、存货和总资产周转率与行业平均值差距较大，这可能是与内部管理不善，服务质量不够好，未与同行业的服务实现差异化提供的。另外应收账款周转率低可能是客户信用较差造成的，应对不同客户实行信用记录评级，以加强对应收账款的管理。
三、 改进措施的思考
（一）盈利能力的改进措施
（1）优化公司管理结构，提高管理效率，降低管理费用成本。
（2）专注于主营业务，避免资金精力分散。ST东海存在一些几乎不相干的产业，无法发挥协同效应，专注酒店住宿行业，可能会更好地扭亏为盈。
（二）偿债能力的改进措施
ST东海的总资产不到行业平均值的5%，说明公司的规模在旅游行业中仍较小，竞争力还很欠缺，适当增加公司资产总额，将资金用于盈利项目，从而提高其综合竞争实力。
（三）经营能力的改进措施
（1）针对应收账款周转率低，应建立客户信用等级评定机制，对信用等级较低的客户应收紧赊销账款尺度，减少坏账。
（2）针对固定资产周转率低，可适当放开酒店内部部分空间向外出租，将其原来本身融合的附带业务外包给优秀企业，实现互利共赢，加速固定资产周转率。
（3）针对存货周转率低的现状，可通过降价鼓励客户预定业务，实现订单式对存货进行管理，减少存货库存带来的压力，提高存货周转率。
参考文献：
[1] 荆新.财务管理学（第五版）.北京:中国人民大学出版社,2009.
[4] 高峰.财务分析在联合企业中的有效运用.黑龙江科技信息, 2003,(10).
关键词 ST东海 存在问题 改进措施
文章编号 1008-5807（2011）03-009-01
一、 财务问题分析
ST东海A近几年财务业绩不佳，分析其08/09两年年报并通过具体的财务比率分析其存在的财务问题。分析年报财务指标，财务分析需要综合应用上述比率。
（一）盈利能力分析
分析ST东海年报，其盈利能力指标（括号内为整体行业相应指标）：
营业利润率=营业利润/销售收入=(净利润＋所得税＋利息费用)/销售收入= -14.78%
权益报酬率=净利润/权益平均值= -3.71% (5.20%)
每股利润=净利润/流通股总股份= -0.01(0.17)
ST东海的每股收益近一年来处于下滑态势，说明效益不好；毛利润率高出行业平均水平近30个百分点，而净利润却为-14.7804%，远低于行业平均的6.78%，很不正常。ST东海毛利润率高而净利润率低说明公司期间费用所占比重过大或其他业务亏损或或有事项导致亏损过大。成长性指标数据有：
销售收入增长率=(本期销售收入-上期销售收入)/上期销售收入= -11.36%
营业利润增长率=(本期销售利润-上期销售利润)/上期销售利润=-205.53%
净利润增长率=(本期净利润-上期净利润)/上期净利润=-247.23%
从指标来看，ST东海呈现负增长态势，说明完全不具备成长性。这与整个旅游行业总体成长态势相背，可以说公司有着极其严重的内部问题，不能将其作为公司业绩不佳的托词。
（二）偿债能力分析
流动比率=流动资产/流动负债=0.4121
速动比率=(流动资产-存货-待摊费用)/流动负债=0.3972
现金比率=(现金＋有价证券)/流动负债=-4.9766
流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则会影响企业资金的使用效率和获利能力。ST东海流动比率只有0.4142，与行业普遍的1左右相差较大，尤其是速动比率只有0.3972，故其短期偿债能力较差。
企业借长期负债主要是用于长期投资，最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。通常以负债比率和利息收入倍数两项指标衡量企业的长期偿债能力。对于ST东海来说，负债比率=负债总额/资产总额=30.0843% (46.16%)
利息收入倍数=经营净利润/利息费用=(净利润＋所得税＋利息费用)/利息费用=32.2
从这个比率来看，ST东海的负债比率低于行业平均值16个百分点，且ST东海的财务费用在整个期间费用中只占很小的比重，因此可以适当增加公司的负债比率，以形成规模效应，降低单位成本。
（三）经营能力分析
营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用效率。ST东海相关指标为：应收帐款周转率=赊销收入净额/应收帐款平均余额=7.07%
存货周转率=销售成本/存货平均余额=6.33%
总资产周转率=销售收入净额/总资产平均值=0.17%
从这些比率来看，ST东海的总资产周转率过低，并可以适当增加应收帐款周转率。
二、 存在问题的原因分析
（一）公司盈利能力差的原因分析
具体体现在毛利润率高而净利润率低，有三个方面：（1）期间费用过高；（2）其他业务经营亏损；（3）或有事项导致现金流出。
据08/09上半年财务报表，期间费用占营业总收入的92%，远高于同行业平均水平。销售和管理费用占期间费用90%以上，财务费用相对较小，这与资产负债率仅有30%有关，略低于同行业的42.69%，故是由销售费用和管理费用过高导致。
（二）公司偿债能力现状的原因分析
ST东海资产负债率低于行业平均水平，致使长期偿债能力较强；而流动比率速动比率低于行业平均值，致使短期偿债能力较弱。负债比例较小导致了资产负债率低，虽然会使公司长期偿债能力强，但已超过行业平均标准太多，可适当增加负债。
（三）公司经营能力较差的原因分析
应收账款、固定资产、存货和总资产周转率与行业平均值差距较大，这可能是与内部管理不善，服务质量不够好，未与同行业的服务实现差异化提供的。另外应收账款周转率低可能是客户信用较差造成的，应对不同客户实行信用记录评级，以加强对应收账款的管理。
三、 改进措施的思考
（一）盈利能力的改进措施
（1）优化公司管理结构，提高管理效率，降低管理费用成本。
（2）专注于主营业务，避免资金精力分散。ST东海存在一些几乎不相干的产业，无法发挥协同效应，专注酒店住宿行业，可能会更好地扭亏为盈。
（二）偿债能力的改进措施
ST东海的总资产不到行业平均值的5%，说明公司的规模在旅游行业中仍较小，竞争力还很欠缺，适当增加公司资产总额，将资金用于盈利项目，从而提高其综合竞争实力。
（三）经营能力的改进措施
（1）针对应收账款周转率低，应建立客户信用等级评定机制，对信用等级较低的客户应收紧赊销账款尺度，减少坏账。
（2）针对固定资产周转率低，可适当放开酒店内部部分空间向外出租，将其原来本身融合的附带业务外包给优秀企业，实现互利共赢，加速固定资产周转率。
（3）针对存货周转率低的现状，可通过降价鼓励客户预定业务，实现订单式对存货进行管理，减少存货库存带来的压力，提高存货周转率。
参考文献：
[1] 荆新.财务管理学（第五版）.北京:中国人民大学出版社,2009.
[4] 高峰.财务分析在联合企业中的有效运用.黑龙江科技信息, 2003,(10).