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直觉上,技术员工比例越高,企业科研产出越高,企业价值越高。然而上述结论忽略了技术员工的谈判能力与搭便车现象(技术员工高比例的反噬效应)。为了验证反噬效应的存在性,本文利用中国债券市场2008—2014年上市公司发债数据,分析技术员工比例对债券信用利差的影响。研究发现,技术员工比例越高,债券信用利差越大,体现出一定的反噬效应。进一步的,本文也分析了反噬效应存在的原因:技术员工比例越高暗示了技术员工存在一定的谈判能力,要求企业提高员工薪酬与R&D投入,从而影响企业资本回报与现金流,继而导致信用利差增大