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[摘 要] 为了应对金融危机的负面冲击，美国两次采取量化宽松政策，导致全球流动性泛滥，将迫使他国的货币升值，加大其通货膨胀的压力和资产价格的波动，对我国的影响尤其严重，导致我国美元资产严重缩水，输入性通货膨胀加剧，并冲击了我国外贸出口。最后，本文在此基础上提出了我国如何应对美国量化宽松政策的政策建议。
[关键词] 量化宽松政策 国际游资 通货膨胀
一、美国持续量化宽松政策
（一）美国量化宽松政策
“量化宽松”本身是一种过度扩张的货币政策，中央銀行运用公开市场操作等工具来加大货币供应，通过超经济的货币发行，来缓解银行的资金压力。量化宽松的货币政策如果运用得当，确实能够起到支持实体经济，并有助于减缓甚至遏制经济逆转的作用。为了应对金融危机的负面冲击，美联储于2008年10月启动第一轮1.7万亿美元的量化宽松货币政策，到2010年3月末累计向市场投放1.725万亿美元基础货币，用于购买抵押贷款支持证券（1.25万亿美元）、国债（3000亿美元）和机构证券（1750亿美元）；并在经济复苏之后，于2010年11月3日，实施第二轮量化宽松货币政策，决定到2011年6月底以前购买6000亿美元政府长期国债。这意味着美国在短期内开动印钞机印制如此巨量美元纸币投入流动市场。
（二）美国重启量化宽松政策的实质
美国重启量化宽松政策的原因有很多，比如美联储依靠降息来刺激经济收效甚微，美国金融市场出现严重“流动性陷阱”，美国财政已经不堪重负，无法实行减税或者扩大政府支出政策来刺激经济等，但最根本的是现行的国际储备货币体系，即“特里芬难题”，主要储备货币国不可能兼顾经常项目平衡与币值稳定。在现行储备货币体系下，主要储备货币国需要保持和扩大经常项目赤字，而其他经济体则需要保持和扩大经常项目顺差，并扩大购买主要储备货币国的资产，以达到短期内的全球国际收支平衡，但这终非长久之计，对于主要储备货币国来讲，长期国际收支的平衡只能依靠本币(即储备货币)贬值。美元作为最主要的国际储备货币，使得美国无节制地向世界滥发美元成为可能，用美国人自己的话来说，“美元是我们的货币，却是你们的问题。”
二、美国持续量化宽松政策对中国经济的影响
在当前全球经济呈现发达经济体和新兴经济体“冰火两重天”的背景下，美国的二次量化宽松政策对各国经济政策的制定与实施都将产生强大的干扰作用，尤其对于中国这个新兴经济体之首而言，更是影响深远。中国作为全球第一大外汇储备国和第一大对美出口国及债权国，是美国“量化宽松”政策的主要针对目标及其负面“溢出效应”的主要承受者。这主要表现在四个方面。
一是中国美元资产严重缩水。现在中国外汇储备超过2.6万亿美元，其中美元储备约占70%，中国购买美国国债超过9000亿美元。美国出台“量化宽松”举措使美元大幅贬值，导致中国的美元资产损失严重。从2010年6月至11月上旬，美元对人民币贬值3%，使中国外储和所持美国国债分别损失546亿美元和270亿美元。
二是冲击中国外贸出口。人民币对美元每升值一个百分点，中国的外贸出口将下降0.2%至0.3%。这使中国进出口增速失衡加剧，出口增速远低于进口增速，外贸顺差趋于缩小。
三是加剧中国的通货膨胀。美联储“量化宽松”货币政策的一个直接后果就是导致美元大幅度贬值，大量资金被迫转向大宗商品市场，导致大宗商品价格全面上涨，资金逐渐从美元撤出，流入大宗商品市场，大宗商品价格的持续上扬无疑反过来增加了美元进一步贬值的压力，美元继续下跌，从而推动了大宗商品价格进一步上涨。受输入性通胀影响，本来就较高的中国通胀率在2010年11月以后进一步升高。
四是承受更多国际热钱流入的风险。考虑到热钱的短期投机性，流入中国的热钱势必投入具有高收益和较高流动性的股票市场和房地产市场，因此，这轮资产价格大幅上涨，热钱也发挥了推波助澜的作用。专家估计，美国这次增发的6000亿美元中的40%将通过各种渠道流入中国。大量涌入的热钱将加剧中国资本市场资产的泡沫化，尤其是房地产市场和股票市场，给中国经济留下了巨大隐患。
三、总结与建议
通过以上分析，不难得出美国实施第二轮量化宽松政策的溢出效应将通过货币和大宗商品（比如石油）价格上升渠道来影响我国，因此，我们可以就此提出如下政策建议：
第一、深化资源性产品价格和要素市场改革，同时加大对国际资金流入的查处力度，降低热钱流入中国的规模。通过进一步推进资源性产品价格和要素市场价格的改革，可以逐渐实现人民币对美元等货币之真实汇率的均衡，降低人民币名义汇率升值压力和预期，国际游资进入中国的激励和预期收益也将随之下降。
第二、大力推进人民币国际化，争夺国际定价权。大力推进人民币的国际化，使人民币逐步发展为国际结算和计价货币，应以我国主要贸易伙伴为重点，从周边国家和地区开始，逐步将人民币作为我国与主要贸易伙伴双边贸易的结算货币，加快人民币可自由兑换进程，这不仅可以有效避免因美元泛滥和贬值导致的大宗商品价格上涨，同时也有利于我国争夺国际原材料能源等大宗商品的定价权，降低国外量化宽松政策的影响，减小输入性通胀压力。
第三、加强外汇管理和资本管理，间接管制手段与直接管制手段相结合，可以采取的措施包括征税、缴纳无息准备金、对流入资本设置最短停留期限、设立外汇敞口的头寸限制、明确银行的详细信息报告制度等；严厉打击资本市场和商品市场中的投机行为，一经查处即加大力度惩罚；加强外汇管理局、商务部、银监会、证监会等监管部门之间的信息沟通和政策协调，建立起全方位的、综合性的监管体系，对短期的套利资金进行拉网式的立体排查，确保我国金融体系的安全和稳定性。
第四、加快我国外汇储备投资的多元化步伐。为降低我国持有的大量固定收益美元资产因美元贬值而产生的损失，我国应加快外汇储备投资的多元化进程，减少固定收益美元资产的规模，扩大对新兴市场国家债权的投资规模，增加收益率稳定的股票、股权等抗通胀资产的投资力度。
参 考 文 献
[1]李建伟、杨琳.美国量化宽松政策的实施背景、影响与中国对策[J].改革，2011(1)：83-106.
[2]涂永红、戴稳胜.美国的量化宽松政策带来了什么[J].理论参考，2011(2)：54-58.
[3]毛肖雯、徐鹏程.美国量化宽松政策的影响及应对策略[J].国际经贸，2011(1)：3.
[4]黄涛.美国量化宽松政策对我国价格水平的影响[J].价格与市场，2011(1)：31-33.■
[关键词] 量化宽松政策 国际游资 通货膨胀
一、美国持续量化宽松政策
（一）美国量化宽松政策
“量化宽松”本身是一种过度扩张的货币政策，中央銀行运用公开市场操作等工具来加大货币供应，通过超经济的货币发行，来缓解银行的资金压力。量化宽松的货币政策如果运用得当，确实能够起到支持实体经济，并有助于减缓甚至遏制经济逆转的作用。为了应对金融危机的负面冲击，美联储于2008年10月启动第一轮1.7万亿美元的量化宽松货币政策，到2010年3月末累计向市场投放1.725万亿美元基础货币，用于购买抵押贷款支持证券（1.25万亿美元）、国债（3000亿美元）和机构证券（1750亿美元）；并在经济复苏之后，于2010年11月3日，实施第二轮量化宽松货币政策，决定到2011年6月底以前购买6000亿美元政府长期国债。这意味着美国在短期内开动印钞机印制如此巨量美元纸币投入流动市场。
（二）美国重启量化宽松政策的实质
美国重启量化宽松政策的原因有很多，比如美联储依靠降息来刺激经济收效甚微，美国金融市场出现严重“流动性陷阱”，美国财政已经不堪重负，无法实行减税或者扩大政府支出政策来刺激经济等，但最根本的是现行的国际储备货币体系，即“特里芬难题”，主要储备货币国不可能兼顾经常项目平衡与币值稳定。在现行储备货币体系下，主要储备货币国需要保持和扩大经常项目赤字，而其他经济体则需要保持和扩大经常项目顺差，并扩大购买主要储备货币国的资产，以达到短期内的全球国际收支平衡，但这终非长久之计，对于主要储备货币国来讲，长期国际收支的平衡只能依靠本币(即储备货币)贬值。美元作为最主要的国际储备货币，使得美国无节制地向世界滥发美元成为可能，用美国人自己的话来说，“美元是我们的货币，却是你们的问题。”
二、美国持续量化宽松政策对中国经济的影响
在当前全球经济呈现发达经济体和新兴经济体“冰火两重天”的背景下，美国的二次量化宽松政策对各国经济政策的制定与实施都将产生强大的干扰作用，尤其对于中国这个新兴经济体之首而言，更是影响深远。中国作为全球第一大外汇储备国和第一大对美出口国及债权国，是美国“量化宽松”政策的主要针对目标及其负面“溢出效应”的主要承受者。这主要表现在四个方面。
一是中国美元资产严重缩水。现在中国外汇储备超过2.6万亿美元，其中美元储备约占70%，中国购买美国国债超过9000亿美元。美国出台“量化宽松”举措使美元大幅贬值，导致中国的美元资产损失严重。从2010年6月至11月上旬，美元对人民币贬值3%，使中国外储和所持美国国债分别损失546亿美元和270亿美元。
二是冲击中国外贸出口。人民币对美元每升值一个百分点，中国的外贸出口将下降0.2%至0.3%。这使中国进出口增速失衡加剧，出口增速远低于进口增速，外贸顺差趋于缩小。
三是加剧中国的通货膨胀。美联储“量化宽松”货币政策的一个直接后果就是导致美元大幅度贬值，大量资金被迫转向大宗商品市场，导致大宗商品价格全面上涨，资金逐渐从美元撤出，流入大宗商品市场，大宗商品价格的持续上扬无疑反过来增加了美元进一步贬值的压力，美元继续下跌，从而推动了大宗商品价格进一步上涨。受输入性通胀影响，本来就较高的中国通胀率在2010年11月以后进一步升高。
四是承受更多国际热钱流入的风险。考虑到热钱的短期投机性，流入中国的热钱势必投入具有高收益和较高流动性的股票市场和房地产市场，因此，这轮资产价格大幅上涨，热钱也发挥了推波助澜的作用。专家估计，美国这次增发的6000亿美元中的40%将通过各种渠道流入中国。大量涌入的热钱将加剧中国资本市场资产的泡沫化，尤其是房地产市场和股票市场，给中国经济留下了巨大隐患。
三、总结与建议
通过以上分析，不难得出美国实施第二轮量化宽松政策的溢出效应将通过货币和大宗商品（比如石油）价格上升渠道来影响我国，因此，我们可以就此提出如下政策建议：
第一、深化资源性产品价格和要素市场改革，同时加大对国际资金流入的查处力度，降低热钱流入中国的规模。通过进一步推进资源性产品价格和要素市场价格的改革，可以逐渐实现人民币对美元等货币之真实汇率的均衡，降低人民币名义汇率升值压力和预期，国际游资进入中国的激励和预期收益也将随之下降。
第二、大力推进人民币国际化，争夺国际定价权。大力推进人民币的国际化，使人民币逐步发展为国际结算和计价货币，应以我国主要贸易伙伴为重点，从周边国家和地区开始，逐步将人民币作为我国与主要贸易伙伴双边贸易的结算货币，加快人民币可自由兑换进程，这不仅可以有效避免因美元泛滥和贬值导致的大宗商品价格上涨，同时也有利于我国争夺国际原材料能源等大宗商品的定价权，降低国外量化宽松政策的影响，减小输入性通胀压力。
第三、加强外汇管理和资本管理，间接管制手段与直接管制手段相结合，可以采取的措施包括征税、缴纳无息准备金、对流入资本设置最短停留期限、设立外汇敞口的头寸限制、明确银行的详细信息报告制度等；严厉打击资本市场和商品市场中的投机行为，一经查处即加大力度惩罚；加强外汇管理局、商务部、银监会、证监会等监管部门之间的信息沟通和政策协调，建立起全方位的、综合性的监管体系，对短期的套利资金进行拉网式的立体排查，确保我国金融体系的安全和稳定性。
第四、加快我国外汇储备投资的多元化步伐。为降低我国持有的大量固定收益美元资产因美元贬值而产生的损失，我国应加快外汇储备投资的多元化进程，减少固定收益美元资产的规模，扩大对新兴市场国家债权的投资规模，增加收益率稳定的股票、股权等抗通胀资产的投资力度。
参 考 文 献
[1]李建伟、杨琳.美国量化宽松政策的实施背景、影响与中国对策[J].改革，2011(1)：83-106.
[2]涂永红、戴稳胜.美国的量化宽松政策带来了什么[J].理论参考，2011(2)：54-58.
[3]毛肖雯、徐鹏程.美国量化宽松政策的影响及应对策略[J].国际经贸，2011(1)：3.
[4]黄涛.美国量化宽松政策对我国价格水平的影响[J].价格与市场，2011(1)：31-33.■