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摘要：根据BEER理论，采用主成分分析方法，对我国的均衡实际汇率进行了实证研究。研究表明，在实施盯住美元的汇率制度和限制资本流动的政策环境下，我国实际汇率存在着独特的均衡机制，这种均衡机制以维持高经济增长率为目标，以不断扩大出口需求为动力，同时要求人民币的均衡价值不断降低。
关键词：BEER；主成分分析；人民币均衡汇率
中图分类号：F83
文献标识码：A
文章编号：1672-3198（2012）04-0131-02
1BEER均衡汇率理论概述
纳克斯（1945）把均衡汇率定义为在国际收支平衡和充分就业同时实现时的实际汇率，即内外均衡同时实现的实际汇率。目前，比较有影响力的实际均衡汇率理论主要有：Swan（1963）的宏观经济均衡分析方法的均衡汇率模型，Williamson（1983）的基本因素均衡汇率模型，Clark（1999）等人的行为均衡汇率模型（BEER），Stein（1994）的自然均衡汇率模型以及MischalRubaszek（2004）的国际收支均衡汇率模型。
我国均衡实际汇率的研究基本上都是以上述模型为依据的。近年来，BEER方法因其较强的可操作性而被广泛应用。BEER的重点在于实际汇率本身，通过现实中一组对实际汇率能够起决定因素的基本经济变量来测算均衡汇率并对实际观察到的名义汇率和实际汇率的变动予以解释。
2基于BEER模型的均衡汇率实证分析
2.1变量选取和数据来源
本文参考了现有文献中测量实际汇率所采用的解释变量，选取7个有代表性的变量作为模型的解释变量（见表1）。样本区间为1994年第1季度-2011年第1季度，数据均来源于财新网宏观数据网站。人民币的实际有效汇率（REER）用国际清算银行公布的人民币实际汇率来衡量。
2.2应用主成分分析法提取数据
本文采用主成分分析方法对变量做了数据浓缩，SPSS软件从7个实际经济变量中抽取出的两个主成分，分别定义为F1和F2，含概了98%的经济信息。
差正交旋转（见表3），并得到主成分F1与F2的表达式。
F2=0.025*M2+0.1*WAGE-0.383*TOT+0.255*OPEN-0.112*GOV+0.907*NFA-0.288*LNGDP
F1主要由产出增量的对数值（LNGDP）和政府支出占GDP的比重比（GOV）构成，F2由对外净资产的增长率（NFA）构成。另外，WAGE在F1上的载荷绝对值达0.654，因此对F1也有较大影响，TOT在F2上的载荷绝对值为0.383，对F2也有一定影响。
2.3协整分析及向量误差修正模型
2.3.1单位根检验和单整阶数判断
本文用EVIEWS对REER、F1和F2的时间序列作不带趋势项和漂移项的单位根检验和ADF检验。结果显示F1、F2和REER的一阶差分序列都不存在单位根，为平稳序列，变量REER和变量F1、F2之间可能存在协整关系。
3经济含义分析
误差修正项中CointEq1的系数为-0.0418，说明变量间存在误差修正机制，误差修正项以当期实际汇率与其长期均衡值之间误差4.18%的比例反向修正下一期实际汇率，使实际汇率逐步向其长期均衡值靠拢。误差修正方程中各变量的差分项反映了变量之间的短期调整关系。F1的显著性高于F2，说明F1对实际汇率短期波动的影响最为显著，可被认为是影响实际汇率波动的短期因素，而对实际汇率长期均衡值具有显著影响的F2则可被定义为实际汇率的中长期影响因素。
各实际变量系数的符号和协整方程中各主成分变量系数的符号表明了实际变量对实际均衡汇率的影响方式。在F1的主要构成变量中，LNGDP与实际均衡汇率呈同方向变化，GOV和WAGE与实际均衡汇率均呈反方向变化，这说明产出增量的增加会导致实际均衡汇率上升，劳动力成本的增加会导致实际均衡汇率下降。在F2的主要构成变量中，对外净资产增长率与实际均衡汇率呈反方向变化，贸易条件与实际均衡汇率呈同方向变化，即贸易条件的恶化会使实际均衡汇率上升。此外，我国的货币供给量增长率也与实际均衡汇率呈反方向变化，即货币供给量和外汇储备的增加都会引起实际均衡汇率下降（人民币升值）。这似乎与理论并不一致，因为货币供给量的增加通常会导致本币贬值，从而促进出口，增加外汇储备。但实际上，我国实际汇率在考察期的大部分时间内都低于均衡水平（本币被高估），在本币被高估的情况下，实际均衡汇率的降低会使本币被高估的程度降低，从而促进外汇储备的增加，外汇储备的增加进而又促使货币供给量上升。因此，我国外汇储备增加率及货币供给量增加率与实际汇率呈反方向变化是可以得到合理的解释的。
4总结
本文根据BEER理论，对我国均衡实际汇率的估算模型包含的７个经济变量的信息，采用主成分分析法进行了数据浓缩，计量模型中解释变量的数量降低到了２个，模型采用季度数据，扩大了样本空间，最佳滞后阶数也只有一阶，因此模型的可靠性也得到了最大限度的保证。最终测量结果表明人民币实际均衡汇率存在持续贬值的趋势。这种贬值趋势揭示了在观测期内我国独特的实际汇率均衡机制，是在我国实施钉住美元的固定汇率制度和对国际资本流动实施严格控制的政策环境下形成的，以持续高速经济增长为目的，以扩大出口需求为动力，在人民币不断贬值条件下各经济变量之间的一种稳定的均衡关系。
参考文献
［1］姜波克，李怀定.均衡汇率理论文献评述［J］.当代财经，2006，（2）.
［2］李宏，陆建明.基于主成分构造框架下的我国实际汇率均衡机制研究［J］.南开经济研究，2008，（1）.
［3］李焜.基于BEER理论的人民币均衡汇率的实证研究［J］.现代商业，2008，（1）.
［4］孙奕.均衡汇率决定理论—基于BEER模型对人民币均衡汇率的实证分析［J］.当代经济，2010，（5）.
关键词：BEER；主成分分析；人民币均衡汇率
中图分类号：F83
文献标识码：A
文章编号：1672-3198（2012）04-0131-02
1BEER均衡汇率理论概述
纳克斯（1945）把均衡汇率定义为在国际收支平衡和充分就业同时实现时的实际汇率，即内外均衡同时实现的实际汇率。目前，比较有影响力的实际均衡汇率理论主要有：Swan（1963）的宏观经济均衡分析方法的均衡汇率模型，Williamson（1983）的基本因素均衡汇率模型，Clark（1999）等人的行为均衡汇率模型（BEER），Stein（1994）的自然均衡汇率模型以及MischalRubaszek（2004）的国际收支均衡汇率模型。
我国均衡实际汇率的研究基本上都是以上述模型为依据的。近年来，BEER方法因其较强的可操作性而被广泛应用。BEER的重点在于实际汇率本身，通过现实中一组对实际汇率能够起决定因素的基本经济变量来测算均衡汇率并对实际观察到的名义汇率和实际汇率的变动予以解释。
2基于BEER模型的均衡汇率实证分析
2.1变量选取和数据来源
本文参考了现有文献中测量实际汇率所采用的解释变量，选取7个有代表性的变量作为模型的解释变量（见表1）。样本区间为1994年第1季度-2011年第1季度，数据均来源于财新网宏观数据网站。人民币的实际有效汇率（REER）用国际清算银行公布的人民币实际汇率来衡量。
2.2应用主成分分析法提取数据
本文采用主成分分析方法对变量做了数据浓缩，SPSS软件从7个实际经济变量中抽取出的两个主成分，分别定义为F1和F2，含概了98%的经济信息。
差正交旋转（见表3），并得到主成分F1与F2的表达式。
F2=0.025*M2+0.1*WAGE-0.383*TOT+0.255*OPEN-0.112*GOV+0.907*NFA-0.288*LNGDP
F1主要由产出增量的对数值（LNGDP）和政府支出占GDP的比重比（GOV）构成，F2由对外净资产的增长率（NFA）构成。另外，WAGE在F1上的载荷绝对值达0.654，因此对F1也有较大影响，TOT在F2上的载荷绝对值为0.383，对F2也有一定影响。
2.3协整分析及向量误差修正模型
2.3.1单位根检验和单整阶数判断
本文用EVIEWS对REER、F1和F2的时间序列作不带趋势项和漂移项的单位根检验和ADF检验。结果显示F1、F2和REER的一阶差分序列都不存在单位根，为平稳序列，变量REER和变量F1、F2之间可能存在协整关系。
3经济含义分析
误差修正项中CointEq1的系数为-0.0418，说明变量间存在误差修正机制，误差修正项以当期实际汇率与其长期均衡值之间误差4.18%的比例反向修正下一期实际汇率，使实际汇率逐步向其长期均衡值靠拢。误差修正方程中各变量的差分项反映了变量之间的短期调整关系。F1的显著性高于F2，说明F1对实际汇率短期波动的影响最为显著，可被认为是影响实际汇率波动的短期因素，而对实际汇率长期均衡值具有显著影响的F2则可被定义为实际汇率的中长期影响因素。
各实际变量系数的符号和协整方程中各主成分变量系数的符号表明了实际变量对实际均衡汇率的影响方式。在F1的主要构成变量中，LNGDP与实际均衡汇率呈同方向变化，GOV和WAGE与实际均衡汇率均呈反方向变化，这说明产出增量的增加会导致实际均衡汇率上升，劳动力成本的增加会导致实际均衡汇率下降。在F2的主要构成变量中，对外净资产增长率与实际均衡汇率呈反方向变化，贸易条件与实际均衡汇率呈同方向变化，即贸易条件的恶化会使实际均衡汇率上升。此外，我国的货币供给量增长率也与实际均衡汇率呈反方向变化，即货币供给量和外汇储备的增加都会引起实际均衡汇率下降（人民币升值）。这似乎与理论并不一致，因为货币供给量的增加通常会导致本币贬值，从而促进出口，增加外汇储备。但实际上，我国实际汇率在考察期的大部分时间内都低于均衡水平（本币被高估），在本币被高估的情况下，实际均衡汇率的降低会使本币被高估的程度降低，从而促进外汇储备的增加，外汇储备的增加进而又促使货币供给量上升。因此，我国外汇储备增加率及货币供给量增加率与实际汇率呈反方向变化是可以得到合理的解释的。
4总结
本文根据BEER理论，对我国均衡实际汇率的估算模型包含的７个经济变量的信息，采用主成分分析法进行了数据浓缩，计量模型中解释变量的数量降低到了２个，模型采用季度数据，扩大了样本空间，最佳滞后阶数也只有一阶，因此模型的可靠性也得到了最大限度的保证。最终测量结果表明人民币实际均衡汇率存在持续贬值的趋势。这种贬值趋势揭示了在观测期内我国独特的实际汇率均衡机制，是在我国实施钉住美元的固定汇率制度和对国际资本流动实施严格控制的政策环境下形成的，以持续高速经济增长为目的，以扩大出口需求为动力，在人民币不断贬值条件下各经济变量之间的一种稳定的均衡关系。
参考文献
［1］姜波克，李怀定.均衡汇率理论文献评述［J］.当代财经，2006，（2）.
［2］李宏，陆建明.基于主成分构造框架下的我国实际汇率均衡机制研究［J］.南开经济研究，2008，（1）.
［3］李焜.基于BEER理论的人民币均衡汇率的实证研究［J］.现代商业，2008，（1）.
［4］孙奕.均衡汇率决定理论—基于BEER模型对人民币均衡汇率的实证分析［J］.当代经济，2010，（5）.