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摘要：本文以哈佛分析框架为基础，选择H省国有资本运营公司为案例，从战略、会计、财务、前景四个方面对国资公司进行全面的分析，系统性地研究该公司管理中存在的问题，从公司发展大局出发制定改善的对策。
关键词：哈佛分析框架;国有资本投资运营公司;综合分析
一、研究背景及意义
在当前国企改革的背景下，随着全面深化改革文件的相继出台，H省国有资本运营公司（以下简称国资公司）作为改革试点，面临着新的角色转变，身负艰巨改革任务。本文基于哈佛分析框架，从战略、会计、财务、前景四个维度，归纳总结出其薄弱环节和存在的问题，把财务分析融入公司的战略决策中，并提出具有说服力和实用价值的意见建议。
二、基于哈佛分析框架的综合分析
（一）战略分析
本文运用SWOT战略分析方法对国资公司进行评估。
优势：国资公司改革调整和创新发展取得积极进展，资产质量和经营效益持续改善，总体呈现出良好发展态势，为打造国企改革平台试点奠定了稳固的基础。
劣势：对子企业改革力度不够，管控能力不强。在全资子企业管控方面，部分企业未开展实质性的运营，历史包袱较重。在控股企业管控方面，由于董监事队伍中缺乏行业专业人才，在一定程度上缺乏话语权。
机会：完善国资监管体制过程中蕴含巨大机遇。按照中央关于国资国企改革的指导要求，加快组建国有资本投资运营公司，推动开展试点工作是此阶段国企改革的重要内容。
威胁：近年来，全国各地国有资本投资运营平台发展迅猛，国资公司注册资本和资产规模与其他试点相比差距巨大。现有的资产、净资产体量使得国资公司在融资能力和投资空间方面受限，难以开展大规模的国有资本运营，严重影响国资公司功能作用发挥。
（二）会计分析
经查阅近三年国资公司的财务报告，均无重要会计政策变更事项和会计估计变更事项。通过分析国资公司近三年资产结构可以看出，货币资金、应收账款、存货、可供出售金融资产占总资产比重合计超过60%。
（三）财务分析
因国资公司的特殊性，笔者选取了国务院国资委统计评价局编写的企业绩效评价标准值一书中的投资全行业均值来与国资公司做横向对比，更能反映国资公司在同行业中的地位和差距。
1.偿债能力分析
从表1可知，国资公司流动资产整体变现能力较强，流动资产结构良好保证了公司的偿债能力，所有指标均优于行业均值。
2.营运能力分析
从表2可知，国资公司营运能力指标均高于行业均值，但均呈下降趋势。下降原因一是随着经营规模的扩大，存货、应收账款等资产相应增加;二是国家加大调控房地产市场的力度，房地产企业资金趋紧，造成建筑行业回收工程款比例有所降低，从而导致周转率下降。
3.盈利能力分析
从表3可知，国资公司近三年盈利能力指标均高于行业均值。净资产收益率、总产报酬率、销售利润率逐年增长，说明企业盈利能力正逐步增强。
（四）前景分析
国有资本投资运营公司的建设，是一项具有开创性、系统性、深刻性的事业，需要在国企改革先行企业探索的基础上，结合自身实际，积极探索创新。国资公司在深化改革的重要阶段，如果能抓住机遇，攻坚克难，实现从传统产权观念到现代产权和治理观念的转变，完成从管企业向管资本为主的体制跨越，化解由于管理职能重新配置、企业层级重新调整带来的利益摩擦，将迎来里程碑式的发展。
三、存在的问题
（一）戰略方面。一是国资公司目前仍处于由“管资产”向“管资本”转型，由传统国企管理方式向集约型、精细化管理方式转变的过程之中。公司对子企业管控方面的制度尚不健全，协调协同工作机制还需理顺，管理力度和管理效率有待进一步加强。二是国资公司现有人才队伍建设存在短板，既有总量不足、结构不优的问题，也有机制不活、质量不高的问题。
（二）会计方面。一是近三年国资公司应收款项和存货持续增长，营运能力指标均呈下降趋势，两金占流动资产比例均处于行业较低值，两金占用资金影响企业的流动性，增加企业的机会成本。二是市场化投资的主动性和操作力度不够，缺少外部注入式、内涵式的盈利来源，资产运营和资本运作的平台作用没有得到充分发挥。
（三）财务方面。一是公司建筑板块营业收入占比80%以上，利润占比50%以上，建筑施工市场受房地产市场和国家基础设施投资政策的影响较大，一定程度上加大了公司的经营风险。二是建筑施工板块融资能力不足，融资成本过高，而投融资板块资金沉淀又较多。集团融资结构未得到很好的配置，使用效率较低。
（四）前景方面。一是依托上市公司开展资本运作深度不够，在利用现有上市公司改善资本结构、提高资产证券化率和资本价值方面没有取得实际效果。二是开展股权投资基金运作经验不足，在引导聚焦社会资本参与、利用资本放大功能方面成效甚微，金融功能发挥程度不够，发展金融业务板块开展资本运作程度尚浅。
四、发展对策建议
（一）战略方面。一是积极推动所属企业改革，精准实施分类管控。根据子公司管控模式，确定公司本部与子公司的界面关系，形成负面清单，约束子公司经营与投资以及公司行使股东权限等行为。二是深化用人改革，统筹人才培养。加大市场化选聘力度，按照人力资源规划和分层次岗位要求，开放式集聚优秀专业人才。
（二）会计方面。一是努力压降两金规模，提高资产运营能力。注重经营质量，狠抓管理上的薄弱环节，健全两金管理责任体系，持续改进提升。二是增强投资能力，积极开展对外投资。将风险管理的要求与内容融入全过程管控，进一步优化投资业务流程，完善投后项目评估反馈机制。
（三）财务方面。一是优化公司盈利模式，提高国资运营效益。根据主业分类，形成并优化各业务板块相匹配的盈利模式。二是创新融资业务模式，提升融资能力。积极探索采用企业债、中期票据等工具筹资，加大直接融资比重，降低公司融资成本。通过设计合理基金运作架构，吸引和撬动更大规模社会资本。
（四）前景方面。一是提升资产证券化水平，促进产权流动。研究制定资产证券化计划，分阶段、分步骤推动下属企业充分对接多层次资本市场。二是建立基金运作模式，加快转型升级。逐步发起或设立若干产业基金、混改基金等，充分发挥股权基金放大国有资本的功能。
作者简介：胡甜甜（1985—），女，安徽岳西人，会计师，研究生，主要从事企业管理研究。
关键词：哈佛分析框架;国有资本投资运营公司;综合分析
一、研究背景及意义
在当前国企改革的背景下，随着全面深化改革文件的相继出台，H省国有资本运营公司（以下简称国资公司）作为改革试点，面临着新的角色转变，身负艰巨改革任务。本文基于哈佛分析框架，从战略、会计、财务、前景四个维度，归纳总结出其薄弱环节和存在的问题，把财务分析融入公司的战略决策中，并提出具有说服力和实用价值的意见建议。
二、基于哈佛分析框架的综合分析
（一）战略分析
本文运用SWOT战略分析方法对国资公司进行评估。
优势：国资公司改革调整和创新发展取得积极进展，资产质量和经营效益持续改善，总体呈现出良好发展态势，为打造国企改革平台试点奠定了稳固的基础。
劣势：对子企业改革力度不够，管控能力不强。在全资子企业管控方面，部分企业未开展实质性的运营，历史包袱较重。在控股企业管控方面，由于董监事队伍中缺乏行业专业人才，在一定程度上缺乏话语权。
机会：完善国资监管体制过程中蕴含巨大机遇。按照中央关于国资国企改革的指导要求，加快组建国有资本投资运营公司，推动开展试点工作是此阶段国企改革的重要内容。
威胁：近年来，全国各地国有资本投资运营平台发展迅猛，国资公司注册资本和资产规模与其他试点相比差距巨大。现有的资产、净资产体量使得国资公司在融资能力和投资空间方面受限，难以开展大规模的国有资本运营，严重影响国资公司功能作用发挥。
（二）会计分析
经查阅近三年国资公司的财务报告，均无重要会计政策变更事项和会计估计变更事项。通过分析国资公司近三年资产结构可以看出，货币资金、应收账款、存货、可供出售金融资产占总资产比重合计超过60%。
（三）财务分析
因国资公司的特殊性，笔者选取了国务院国资委统计评价局编写的企业绩效评价标准值一书中的投资全行业均值来与国资公司做横向对比，更能反映国资公司在同行业中的地位和差距。
1.偿债能力分析
从表1可知，国资公司流动资产整体变现能力较强，流动资产结构良好保证了公司的偿债能力，所有指标均优于行业均值。
2.营运能力分析
从表2可知，国资公司营运能力指标均高于行业均值，但均呈下降趋势。下降原因一是随着经营规模的扩大，存货、应收账款等资产相应增加;二是国家加大调控房地产市场的力度，房地产企业资金趋紧，造成建筑行业回收工程款比例有所降低，从而导致周转率下降。
3.盈利能力分析
从表3可知，国资公司近三年盈利能力指标均高于行业均值。净资产收益率、总产报酬率、销售利润率逐年增长，说明企业盈利能力正逐步增强。
（四）前景分析
国有资本投资运营公司的建设，是一项具有开创性、系统性、深刻性的事业，需要在国企改革先行企业探索的基础上，结合自身实际，积极探索创新。国资公司在深化改革的重要阶段，如果能抓住机遇，攻坚克难，实现从传统产权观念到现代产权和治理观念的转变，完成从管企业向管资本为主的体制跨越，化解由于管理职能重新配置、企业层级重新调整带来的利益摩擦，将迎来里程碑式的发展。
三、存在的问题
（一）戰略方面。一是国资公司目前仍处于由“管资产”向“管资本”转型，由传统国企管理方式向集约型、精细化管理方式转变的过程之中。公司对子企业管控方面的制度尚不健全，协调协同工作机制还需理顺，管理力度和管理效率有待进一步加强。二是国资公司现有人才队伍建设存在短板，既有总量不足、结构不优的问题，也有机制不活、质量不高的问题。
（二）会计方面。一是近三年国资公司应收款项和存货持续增长，营运能力指标均呈下降趋势，两金占流动资产比例均处于行业较低值，两金占用资金影响企业的流动性，增加企业的机会成本。二是市场化投资的主动性和操作力度不够，缺少外部注入式、内涵式的盈利来源，资产运营和资本运作的平台作用没有得到充分发挥。
（三）财务方面。一是公司建筑板块营业收入占比80%以上，利润占比50%以上，建筑施工市场受房地产市场和国家基础设施投资政策的影响较大，一定程度上加大了公司的经营风险。二是建筑施工板块融资能力不足，融资成本过高，而投融资板块资金沉淀又较多。集团融资结构未得到很好的配置，使用效率较低。
（四）前景方面。一是依托上市公司开展资本运作深度不够，在利用现有上市公司改善资本结构、提高资产证券化率和资本价值方面没有取得实际效果。二是开展股权投资基金运作经验不足，在引导聚焦社会资本参与、利用资本放大功能方面成效甚微，金融功能发挥程度不够，发展金融业务板块开展资本运作程度尚浅。
四、发展对策建议
（一）战略方面。一是积极推动所属企业改革，精准实施分类管控。根据子公司管控模式，确定公司本部与子公司的界面关系，形成负面清单，约束子公司经营与投资以及公司行使股东权限等行为。二是深化用人改革，统筹人才培养。加大市场化选聘力度，按照人力资源规划和分层次岗位要求，开放式集聚优秀专业人才。
（二）会计方面。一是努力压降两金规模，提高资产运营能力。注重经营质量，狠抓管理上的薄弱环节，健全两金管理责任体系，持续改进提升。二是增强投资能力，积极开展对外投资。将风险管理的要求与内容融入全过程管控，进一步优化投资业务流程，完善投后项目评估反馈机制。
（三）财务方面。一是优化公司盈利模式，提高国资运营效益。根据主业分类，形成并优化各业务板块相匹配的盈利模式。二是创新融资业务模式，提升融资能力。积极探索采用企业债、中期票据等工具筹资，加大直接融资比重，降低公司融资成本。通过设计合理基金运作架构，吸引和撬动更大规模社会资本。
（四）前景方面。一是提升资产证券化水平，促进产权流动。研究制定资产证券化计划，分阶段、分步骤推动下属企业充分对接多层次资本市场。二是建立基金运作模式，加快转型升级。逐步发起或设立若干产业基金、混改基金等，充分发挥股权基金放大国有资本的功能。
作者简介：胡甜甜（1985—），女，安徽岳西人，会计师，研究生，主要从事企业管理研究。