论文部分内容阅读
【摘要】中小企业在我国经济发展中有着不可替代的作用，但融资难问题一直是中小企业无法摆脱的困境。而有效解决中小企业融资难问题需要更多地发展和完善非银行金融机构的融资渠道，其中中小企业信托融资便是一个较为可行的选择。本文从中小企业融资难的现实状况出发，在对信托融资功能优势和作用进行分析的基础上，剖析目前市场上各类中小企业信托融资产品的做法，并提出改进和完善中小企业信托融资渠道的建议。
【关键词】中小企业信托融资 信托计划
一、中小企业融资难的现状分析
（一）中国中小企业数量庞大，融资需求高涨
根据国家统计局发布的2010年度统计报告，截至2009年底，全国工业企业中，中小型企业总数占企业总数的99.25%；中小型企业实现的工业总产值占全部工业总产值的67.94％。
全国规模以上工业企业主要经济指标(2009年)
随着我国近些年经济的高速发展，数量日益庞大的中小企业融资需求也随之高涨。2011年5月中国人民银行公布了2011年第一季度《中国货币政策执行报告》，其中首次发布“社会融资规模”数据：2010年社会融资规模14.27万亿，2011年第一季度社会融资规模增加4.19万亿，这还未能包括万亿以上的民间融资部分。虽没有直接按企业规模分类的融资统计数据，但中小型企业总数占了企业总数的99%以上，其日益高涨的融资需求也是不可小觊的。
（二）中小企业融资难的现状
市场经济条件下较为完善的中小企业融资体系应由银行、证券、风险投资、产业基金、信托、融资租赁等机构共同组成，但现实情况是，中小企业融资渠道依旧较为单一。除部分能满足银行放贷条件的企业外，很多企业只能依靠自有资金的积累甚至高息高成本的民间借贷，这在很大程度上限制了中小企业扩大生产、技术升级的能力。
尽管国家近期出台了一系列中小企业融资优惠政策，但由于抵押物不足、信用较低、担保体系不完善等风险存在，银行在开发中小企业贷款业务时仍然顾虑重重，仅仅对资质较好的中型企业增加了贷款扶持力度。有调查表明，即使在新增信贷规模较大的2009年上半年，7.37万亿元新增贷款中，大型企业获得47%，中型企业获得44%，小企业才获得8.5%，充分说明银行对中小企业贷款尤其是小型企业支持的动力明显不足。
我国构建多层次的资本市场体系已历时多年，中小企业板、创业板相继推出，但通过股票融资对中小企业支持作用十分有限。截至2010年底中小板上市公司共有527家，创业板市场有153家，对数量众多的中小企业来说上市融资门槛仍然很高。另外，产业基金和风险投资近年来在国内虽然发展较快，但整体规模有限，能够获得其资金支持的仍是少数。
融资租赁的方式虽然较为合理，但融资租赁公司却受限于资本金难以做大，而且主要针对有大型机器设备、厂房需求的企业，业务领域狭窄，对那些轻资产的科技创新型、服务型中小企业来说并不适用。
（三）中小企业融资难的原因分析
1.法人治理结构不完善，经营风险高。相当一部分中小企业仍存在治理结构不完善、财务制度不健全、抗风险能力弱等问题，大大降低了信用度。而且中小企业融资需求频率较高，借期又短，导致银行从中小企业信贷中获得的收益与承担的风险不匹配、贷款管理成本高，从而使银行对中小企业产生“惜贷”现象。
2.缺少可供担保抵押的财产，融资成本高。由于银行对固定资产抵押的偏好，一般不愿接受流动资产抵押。而中小企业资产结构中固定资产比例小，特别是轻资产的科技创新型、服务型中小企业，缺乏可抵押的不动产，难以满足银行放贷要求。
3.金融体系的缺陷。从间接融资渠道上来看，银行贷款在全社会企业融资来源中一直占有较大比重。而四大国有商业银行在银行体系中的垄断地位，相对减少了股份制银行、城市商业银行、城乡信用社等中小金融机构能够获得的金融资源，限制了它们为中小企业服务的作用，而大银行为追求贷款规模效益和风险考虑又不愿为中小企业提供更多贷款。
4.信用担保体系的缺陷。我国还没有建立全国性的中小企业信用信息系统，中小企业信用普遍低下，单靠中小企业自身难以满足融资的信用条件和要求。我国信用担保体系虽然有所发展，但其结构性缺陷和经营性缺陷仍然限制着为中小企业融资服务的功能发挥。
因此，解决中小企业融资难问题，需要改变对银行的依赖，积极探索其他融资途径。在目前资本市场直接融资难度较大，产业基金和风险投资机构尚未发展成熟、融资租赁受限较多的现状下，更加灵活的信托方式是较为可行的选择之一。
二、信托作为中小企业融资渠道具备的优势和作用
截至2010年底，我国信托资产管理规模已突破3万亿元人民币，与银行业、证券业、保险业共同成为四大金融支柱。信托作为中小企业融资渠道之一，其优势和作用体现在以下几个方面：
（一）信托财产的独立性，加强了对风险的可控性
我国现行法律要求信托财产必须与受托人和委托人的资产相分离，信托财产具有独立性。这使得信托资产与融资企业的整体信用以及破产风险相分离，具有局部信用保证和风险控制机制。
（二）信托财产的独立性，决定了信托融资方式的多样性
债权方式、股权投资方式、以企业动产或不动产设立信托转让受益权的方式、以企业的财产权设立信托再转让受益权的方式、企业资产证券化的方式等都可以成为信托机构对中小企业融资的选择。
（三）信托业投资范围广泛
信托资金除了投资于股票、债券等金融产品之外，还可以作贷款、股权投资、不动产投资、资产收益权投资、艺术品投资等，横跨资本市场、货币市场和产业市场。信托公司利用其投资范围广泛的优势，满足不同类型的中小企业在不同发展阶段的融资需求。
三、各地中小企业信托融资的探索和尝试
近几年，在政府部门对中小企业的扶持政策频出的背景下，信托公司针对中小企业的融资产品也在增多，资金运用包括了贷款、权益投资、组合运用等多种方式，筹集了大量社会资金用于扶持中小企业发展。
（一）中投信托·杭州市小企业集合信托债权基金
2008年8月，中投信托与杭州西湖区政府、杭州点石引导投资管理有限公司、杭州中新力合担保有限公司等共同发起小企业集合信托债权基金一期产品“平湖秋月”。首期规模5000万元，西湖区财政认购1000万元，点石公司认购1000万元，银行发行理财产品认购3000万元，由中新力合担保公司提供担保。该信托向西湖区20家科技创新型小企业提供了年利率为7.47%的2年期贷款。
2009年1月，推出针对文化创意产业的二期产品“宝石流霞”。募集资金总额6000万元，杭州市财政认购1000万元、银行发行理财产品认购4700万元，浙江三生石创业投资公司认购300万元，由中新力合担保公司提供担保。该产品向29家企业提供了为期1年、信托贷款利率为8.39%的融资资金。
2009年7月，小企业集合信托债权基金推出系列产品“三潭印月”。该产品对企业没有行业限制，甚至包括个体工商户。另外，在发行期内，只要符合条件并评审通过，单个企业即可获得信托贷款资金，操作上更加灵活，大大缩短了企业融资的时间。
（二）兴泰信托·合肥中小企业发展集合资金信托计划
2009年1月，合肥兴泰信托推出“滨湖春晓”中小企业发展集合资金信托计划。由合肥市创新担保公司、合肥市中小担保公司筛选出30家中小企业并提供全额信用担保，政府中小企业发展专项资金认购3500万元，其余6500万元向社会投资人募集。信托贷款利率为5.4%及担保费1%，贷款期限2年。
2009年6月，兴泰信托推出“滨湖春晓”二期信托计划，为合肥蜀山区中小企业提供信托贷款。发行总规模2亿元，其中7000万元由市、区财政认购，其余1.3亿元向社会投资人募集，期限2年，信托贷款利率仍为5.4%。
“滨湖春晓”信托计划通过政府财政性专项资金的有效引导，吸引社会资金参与，为中小企业提供了融资成本与银行贷款基准利率基本等同的资金支持。
（三）上海国际信托“创智天地1号”集合资金信托计划
2009年10月，上海国际信托发行了中小企业集合信托债权基金—“创智天地1号”，为上海杨浦区7家科技中小企业提供了300万～1000万元金额不等的2年期信托贷款，年利率7.7%。
该信托产品首先以结构化设立，优先受益权由社会投资者认购，劣后受益权由风险投资机构认购；其次突破传统的信贷条件限制，企业以机器设备、经营权、商标权、股权等资产的实际条件，获得最大的融资支持；另外由杨浦区中小企业信用担保中心和浙江中新力合担保有限公司对其中的4600万元提供全额担保，担保费在企业偿还信托贷款后由杨浦区财政提供全额补贴。
四、进一步完善中小企业信托融资渠道的建议
（一）借助信托平台，整合社会各方资源，完善“政、信、企、保”多方合作的中小企业信托融资模式。
中小企业集合信托的核心是结构化的资金来源和风险分散的制度安排。中小企业集合信托借助信托在资金募集与运用、财产权益分割与重构、信托财产独立性等方面的优势，整合政府引导资金、社会投资、风险投资机构、担保公司和中小企业等各方资源，组成利益共同体。
具体操作模式上，一般是通过政府、担保机构、信托公司等的联合筛选，将有融资需要并符合条件的多家中小企业组成项目池，信托公司统一发行信托产品，由社会投资人认购优先级，政府或地方财政成立的中小企业引导基金及风险投资资金作为劣后受益人，担保机构为中小企业提供担保，使各投资主体可以依据各自的风险偏好和承受能力获取相应的收益，承担相应的风险，从而有效解决中小企业个体融资成本高、信用低、风险大的矛盾。
但仅仅依靠信托公司一家的力量，是难以支撑起为中小企业“输血”这条管道的。首先，必须整合社会各方资源和力量形成合力，包括政府机构、专业性的担保公司、评级公司、各类资金参与方等，因协调的单位较多，这当中，各地方政府的中小企业主管部门应起到主导和推进作用；其次，应与银行机构加强合作，优先级引入收益率相对较低的银行理财资金，降低中小企业的融资成本；最后，担保机构需信用等级较高或有政府资金参与出资的担保公司，以增加信托产品的信用度。
（二）信托应在融资条件和担保方式上加以创新
中小企业集合信托应在企业融资条件方面做更多的尝试，根据企业实际状况和未来发展前景，企业可以用机器设备、特许经营权、注册商标权、股权、应收账款、发明专利等有形或无形资产作为抵押质押条件，获得最大的融资支持。在担保方式上，除了担保公司担保外，尝试引进上下游企业互保、行业协会组织联保及其他有效合规的担保方式，在控制风险的前提下，解决中小企业抵押物不足的问题。
（三）个性化产品设计与基金化规模发展
中小企业集合信托在产品设计时，可以根据中小企业的所属行业及发展周期的不同，设计出不同类别的产品。如对于起步期和成长期的企业，信托公司可与风险投资基金、PE基金等各类投资机构合作，选择一批符合国家产业政策、具有高成长性和上市意愿的中小企业，结合股权投资方式，发行信托产品。
此外根据企业类型的不同，信托公司可以设计有针对性的专业化信托产品，如固定资产融资租赁信托、应收账款受益权信托、股权受益权信托、知识产权信托等，并形成产品线，既能降低开发成本，又易于复制推广，这类业务朝着规模化、基金化、专业化的方向发展可能是一条较好的出路。
（四）信托为中小企业融资需要政府和财政的大力支持
让目前仍处于市场边缘地位的信托公司承担起解决中小企业融资难问题的重要角色，需要政府加快建立信托财产登记制度，优化信托税制，加快构建信托产品的流通市场和体制等，这样才能充分发挥信托制度的功能优势，缓解中小企业融资难问题。
另外，目前信托公司中小企业信托产品的预期收益不高成为中小企业信托融资发展的一个瓶颈。信托公司的资金来源于追求高收益的委托人，发行中小企业信托计划的协调成本、综合成本较高，因此，在政府主导推动的基础上，由财政提供1％～2％的贴息支持，将有效降低中小企业的融资成本，推动中小企业信托融资渠道的丰富和发展。
参考文献
［1］陈磊.用信托融资模式解决中小企业融资难［J］.中国中小企业，2009年第9期
［2］郭美文，曹昱.广东省中小企业集合信托计划可行性研究［J］.企业与银行，2010年第2期；
［3］陈诺.中小企业融资与信托介入模式分析［N］.金融时报，2010年5月17日
［4］诺亚财富研究部.中小企业融资模式探索［Z］.2010年6月
［5］赵策.中小企业集合信托融资风生水起［N］.中国高新技术产业导报，2010年8月14日
【关键词】中小企业信托融资 信托计划
一、中小企业融资难的现状分析
（一）中国中小企业数量庞大，融资需求高涨
根据国家统计局发布的2010年度统计报告，截至2009年底，全国工业企业中，中小型企业总数占企业总数的99.25%；中小型企业实现的工业总产值占全部工业总产值的67.94％。
全国规模以上工业企业主要经济指标(2009年)
随着我国近些年经济的高速发展，数量日益庞大的中小企业融资需求也随之高涨。2011年5月中国人民银行公布了2011年第一季度《中国货币政策执行报告》，其中首次发布“社会融资规模”数据：2010年社会融资规模14.27万亿，2011年第一季度社会融资规模增加4.19万亿，这还未能包括万亿以上的民间融资部分。虽没有直接按企业规模分类的融资统计数据，但中小型企业总数占了企业总数的99%以上，其日益高涨的融资需求也是不可小觊的。
（二）中小企业融资难的现状
市场经济条件下较为完善的中小企业融资体系应由银行、证券、风险投资、产业基金、信托、融资租赁等机构共同组成，但现实情况是，中小企业融资渠道依旧较为单一。除部分能满足银行放贷条件的企业外，很多企业只能依靠自有资金的积累甚至高息高成本的民间借贷，这在很大程度上限制了中小企业扩大生产、技术升级的能力。
尽管国家近期出台了一系列中小企业融资优惠政策，但由于抵押物不足、信用较低、担保体系不完善等风险存在，银行在开发中小企业贷款业务时仍然顾虑重重，仅仅对资质较好的中型企业增加了贷款扶持力度。有调查表明，即使在新增信贷规模较大的2009年上半年，7.37万亿元新增贷款中，大型企业获得47%，中型企业获得44%，小企业才获得8.5%，充分说明银行对中小企业贷款尤其是小型企业支持的动力明显不足。
我国构建多层次的资本市场体系已历时多年，中小企业板、创业板相继推出，但通过股票融资对中小企业支持作用十分有限。截至2010年底中小板上市公司共有527家，创业板市场有153家，对数量众多的中小企业来说上市融资门槛仍然很高。另外，产业基金和风险投资近年来在国内虽然发展较快，但整体规模有限，能够获得其资金支持的仍是少数。
融资租赁的方式虽然较为合理，但融资租赁公司却受限于资本金难以做大，而且主要针对有大型机器设备、厂房需求的企业，业务领域狭窄，对那些轻资产的科技创新型、服务型中小企业来说并不适用。
（三）中小企业融资难的原因分析
1.法人治理结构不完善，经营风险高。相当一部分中小企业仍存在治理结构不完善、财务制度不健全、抗风险能力弱等问题，大大降低了信用度。而且中小企业融资需求频率较高，借期又短，导致银行从中小企业信贷中获得的收益与承担的风险不匹配、贷款管理成本高，从而使银行对中小企业产生“惜贷”现象。
2.缺少可供担保抵押的财产，融资成本高。由于银行对固定资产抵押的偏好，一般不愿接受流动资产抵押。而中小企业资产结构中固定资产比例小，特别是轻资产的科技创新型、服务型中小企业，缺乏可抵押的不动产，难以满足银行放贷要求。
3.金融体系的缺陷。从间接融资渠道上来看，银行贷款在全社会企业融资来源中一直占有较大比重。而四大国有商业银行在银行体系中的垄断地位，相对减少了股份制银行、城市商业银行、城乡信用社等中小金融机构能够获得的金融资源，限制了它们为中小企业服务的作用，而大银行为追求贷款规模效益和风险考虑又不愿为中小企业提供更多贷款。
4.信用担保体系的缺陷。我国还没有建立全国性的中小企业信用信息系统，中小企业信用普遍低下，单靠中小企业自身难以满足融资的信用条件和要求。我国信用担保体系虽然有所发展，但其结构性缺陷和经营性缺陷仍然限制着为中小企业融资服务的功能发挥。
因此，解决中小企业融资难问题，需要改变对银行的依赖，积极探索其他融资途径。在目前资本市场直接融资难度较大，产业基金和风险投资机构尚未发展成熟、融资租赁受限较多的现状下，更加灵活的信托方式是较为可行的选择之一。
二、信托作为中小企业融资渠道具备的优势和作用
截至2010年底，我国信托资产管理规模已突破3万亿元人民币，与银行业、证券业、保险业共同成为四大金融支柱。信托作为中小企业融资渠道之一，其优势和作用体现在以下几个方面：
（一）信托财产的独立性，加强了对风险的可控性
我国现行法律要求信托财产必须与受托人和委托人的资产相分离，信托财产具有独立性。这使得信托资产与融资企业的整体信用以及破产风险相分离，具有局部信用保证和风险控制机制。
（二）信托财产的独立性，决定了信托融资方式的多样性
债权方式、股权投资方式、以企业动产或不动产设立信托转让受益权的方式、以企业的财产权设立信托再转让受益权的方式、企业资产证券化的方式等都可以成为信托机构对中小企业融资的选择。
（三）信托业投资范围广泛
信托资金除了投资于股票、债券等金融产品之外，还可以作贷款、股权投资、不动产投资、资产收益权投资、艺术品投资等，横跨资本市场、货币市场和产业市场。信托公司利用其投资范围广泛的优势，满足不同类型的中小企业在不同发展阶段的融资需求。
三、各地中小企业信托融资的探索和尝试
近几年，在政府部门对中小企业的扶持政策频出的背景下，信托公司针对中小企业的融资产品也在增多，资金运用包括了贷款、权益投资、组合运用等多种方式，筹集了大量社会资金用于扶持中小企业发展。
（一）中投信托·杭州市小企业集合信托债权基金
2008年8月，中投信托与杭州西湖区政府、杭州点石引导投资管理有限公司、杭州中新力合担保有限公司等共同发起小企业集合信托债权基金一期产品“平湖秋月”。首期规模5000万元，西湖区财政认购1000万元，点石公司认购1000万元，银行发行理财产品认购3000万元，由中新力合担保公司提供担保。该信托向西湖区20家科技创新型小企业提供了年利率为7.47%的2年期贷款。
2009年1月，推出针对文化创意产业的二期产品“宝石流霞”。募集资金总额6000万元，杭州市财政认购1000万元、银行发行理财产品认购4700万元，浙江三生石创业投资公司认购300万元，由中新力合担保公司提供担保。该产品向29家企业提供了为期1年、信托贷款利率为8.39%的融资资金。
2009年7月，小企业集合信托债权基金推出系列产品“三潭印月”。该产品对企业没有行业限制，甚至包括个体工商户。另外，在发行期内，只要符合条件并评审通过，单个企业即可获得信托贷款资金，操作上更加灵活，大大缩短了企业融资的时间。
（二）兴泰信托·合肥中小企业发展集合资金信托计划
2009年1月，合肥兴泰信托推出“滨湖春晓”中小企业发展集合资金信托计划。由合肥市创新担保公司、合肥市中小担保公司筛选出30家中小企业并提供全额信用担保，政府中小企业发展专项资金认购3500万元，其余6500万元向社会投资人募集。信托贷款利率为5.4%及担保费1%，贷款期限2年。
2009年6月，兴泰信托推出“滨湖春晓”二期信托计划，为合肥蜀山区中小企业提供信托贷款。发行总规模2亿元，其中7000万元由市、区财政认购，其余1.3亿元向社会投资人募集，期限2年，信托贷款利率仍为5.4%。
“滨湖春晓”信托计划通过政府财政性专项资金的有效引导，吸引社会资金参与，为中小企业提供了融资成本与银行贷款基准利率基本等同的资金支持。
（三）上海国际信托“创智天地1号”集合资金信托计划
2009年10月，上海国际信托发行了中小企业集合信托债权基金—“创智天地1号”，为上海杨浦区7家科技中小企业提供了300万～1000万元金额不等的2年期信托贷款，年利率7.7%。
该信托产品首先以结构化设立，优先受益权由社会投资者认购，劣后受益权由风险投资机构认购；其次突破传统的信贷条件限制，企业以机器设备、经营权、商标权、股权等资产的实际条件，获得最大的融资支持；另外由杨浦区中小企业信用担保中心和浙江中新力合担保有限公司对其中的4600万元提供全额担保，担保费在企业偿还信托贷款后由杨浦区财政提供全额补贴。
四、进一步完善中小企业信托融资渠道的建议
（一）借助信托平台，整合社会各方资源，完善“政、信、企、保”多方合作的中小企业信托融资模式。
中小企业集合信托的核心是结构化的资金来源和风险分散的制度安排。中小企业集合信托借助信托在资金募集与运用、财产权益分割与重构、信托财产独立性等方面的优势，整合政府引导资金、社会投资、风险投资机构、担保公司和中小企业等各方资源，组成利益共同体。
具体操作模式上，一般是通过政府、担保机构、信托公司等的联合筛选，将有融资需要并符合条件的多家中小企业组成项目池，信托公司统一发行信托产品，由社会投资人认购优先级，政府或地方财政成立的中小企业引导基金及风险投资资金作为劣后受益人，担保机构为中小企业提供担保，使各投资主体可以依据各自的风险偏好和承受能力获取相应的收益，承担相应的风险，从而有效解决中小企业个体融资成本高、信用低、风险大的矛盾。
但仅仅依靠信托公司一家的力量，是难以支撑起为中小企业“输血”这条管道的。首先，必须整合社会各方资源和力量形成合力，包括政府机构、专业性的担保公司、评级公司、各类资金参与方等，因协调的单位较多，这当中，各地方政府的中小企业主管部门应起到主导和推进作用；其次，应与银行机构加强合作，优先级引入收益率相对较低的银行理财资金，降低中小企业的融资成本；最后，担保机构需信用等级较高或有政府资金参与出资的担保公司，以增加信托产品的信用度。
（二）信托应在融资条件和担保方式上加以创新
中小企业集合信托应在企业融资条件方面做更多的尝试，根据企业实际状况和未来发展前景，企业可以用机器设备、特许经营权、注册商标权、股权、应收账款、发明专利等有形或无形资产作为抵押质押条件，获得最大的融资支持。在担保方式上，除了担保公司担保外，尝试引进上下游企业互保、行业协会组织联保及其他有效合规的担保方式，在控制风险的前提下，解决中小企业抵押物不足的问题。
（三）个性化产品设计与基金化规模发展
中小企业集合信托在产品设计时，可以根据中小企业的所属行业及发展周期的不同，设计出不同类别的产品。如对于起步期和成长期的企业，信托公司可与风险投资基金、PE基金等各类投资机构合作，选择一批符合国家产业政策、具有高成长性和上市意愿的中小企业，结合股权投资方式，发行信托产品。
此外根据企业类型的不同，信托公司可以设计有针对性的专业化信托产品，如固定资产融资租赁信托、应收账款受益权信托、股权受益权信托、知识产权信托等，并形成产品线，既能降低开发成本，又易于复制推广，这类业务朝着规模化、基金化、专业化的方向发展可能是一条较好的出路。
（四）信托为中小企业融资需要政府和财政的大力支持
让目前仍处于市场边缘地位的信托公司承担起解决中小企业融资难问题的重要角色，需要政府加快建立信托财产登记制度，优化信托税制，加快构建信托产品的流通市场和体制等，这样才能充分发挥信托制度的功能优势，缓解中小企业融资难问题。
另外，目前信托公司中小企业信托产品的预期收益不高成为中小企业信托融资发展的一个瓶颈。信托公司的资金来源于追求高收益的委托人，发行中小企业信托计划的协调成本、综合成本较高，因此，在政府主导推动的基础上，由财政提供1％～2％的贴息支持，将有效降低中小企业的融资成本，推动中小企业信托融资渠道的丰富和发展。
参考文献
［1］陈磊.用信托融资模式解决中小企业融资难［J］.中国中小企业，2009年第9期
［2］郭美文，曹昱.广东省中小企业集合信托计划可行性研究［J］.企业与银行，2010年第2期；
［3］陈诺.中小企业融资与信托介入模式分析［N］.金融时报，2010年5月17日
［4］诺亚财富研究部.中小企业融资模式探索［Z］.2010年6月
［5］赵策.中小企业集合信托融资风生水起［N］.中国高新技术产业导报，2010年8月14日