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【摘 要】本文从我国基金业风险管理现状入手, 揭示我国基金业在风险管理方面存在的问题,并借鉴美国基金公司的风险管理经验,结合我国国情为我国基金公司搭建风险管理框架,打造可行的风险管理对策。
【关键词】基金公司;风险管理;风险管理框架
中图分类号:C391文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)09-0116-01
1 基金公司风险管理现状
随着基金业的发展,我国基金公司的风险管理取得了较大的发展和提高,逐步从粗放型转变为精细化,从为满足监管要求到主动实施风险管理。但整体看,国内基金业风险管理仍然处在发展阶段,存在以下不足:
1.1 证券市场的不完善,使基金公司的风险管理基础不牢固
由于我国证券市场的定位一开始把支持国企改革作为基点,导致证券市场成为了国企筹资解困的途径,资本市场的资源配置市场化功能被置于次要地位,导致证券市场失灵,不能反映证券的实际价值。而且我国的基金基本都是投资于股票市场,后果是投资者无法在理性基础上正确展开价值判断,加大了基金投资的风险。
1.2 基金机构监管不力、法律法规不健全,基金公司运作存在不规范现象
(1) 相关的投资比例限制模糊,可操作性不强。例如,规定单支基金持有一家上市公司的股票不得超过基金资产净值的10%,与同一基金管理人管理的基金持有一家公司发行的证券总和不得超过该证券的10%,这个限制非常模糊,如果基金公司分化呢,如大基金分为几个子立小基金,是不是每个小基金都可以持有10%呢?那么此限制还有作用吗?(2)很少召开基金持有人现场大会。基金管理人、基金托管人演变成了基金持有人的代理人,这种错位导致基金托管人基于自身利益考虑,往往放弃了托管监督和委托管理的责任,形成基金管理人和基金托管人事实上的利益趋同,基金持有人利益往往不能放在最优先位置,极易诱发基金管理人和托管人的道德风险。(3)缺少外部对基金管理人的监督机制。我国除了证监会外几乎没有任何民间机构对基金管理人进行合理监督。
1.3 基金管理机构内部治理有缺陷、风险衡量技术不足
(1)现代风险管理大量运用数理统计模型来识别、测量、评估和监测风险,国内基金公司缺乏定量分析,使得风险管理丧失了可度量性和可预测性。(2)最高决策层对风险管理认识不足,董事、独立董事长,监事由大股东和高管提名选任,薪酬由董事会决定,这种利益关联格局很难保证他们的独立性。(3)投资基金投资策略不透明,运作规则不完善。基金在进行投资过程中完全自主,投资者只是将资产交由基金公司托管,并不了解基金公司的投资策略,因此,其收益完全无法预测,只能依赖基金管理人的个人选股能力以及基金公司的管理资产能力。
2 基金公司风险管理对策
美国先锋基金公司所采用的“内部控制模式”对于风险的防范有着重大的作用。在基金公司的管理业务中,必须搭建起内部控制制度的基本框架,借鉴美国先锋基金公司的内部控制制度,并结合基金公司的管理现状,我国基金公司应搭建如下管理框架:
建立内部控制的法律、法规指引。内部控制是以相关的法律、法规为基础的,要建立证券行业的完善的法律法规体系。
建立投资风险管理制度。利用风险量化技术来计算风险值,然后通过风险限额对其进行控制。(1)风险量化技术。通过建立风险量化模型,对投资组合数据进行返回式测试、敏感性分析和压力测试,测量投资风险,计算风险暴露值。(2)风险限额控制。在对风险进行量化的基础上,风险控制部门对每只基金的投资风险设定最大的风险临界值,对超过投资风险限额的基金及时地提出警告,并建议基金调整投资组合,控制风险暴露。
建立内部会计控制。基本的控制措施包括:(1)复核制度,包括会计复核和业务复核。确保正确记载经济业务,明确分清经济责任。(2)合理的估值方法,力求公允地反映其在估值时点的价值。(3)科学的估值程序,保证准确计算出基金资产净值。
建立内部管理控制。主要内容为:(1)组织结构控制。通过组织结构的合理设置,加强部门之间的合作和制衡。(2)操作控制。一是投资限额控制。各基金在招募说明书中公开披露其投资范围、投资策略和投资限制,据此,公司风险控制部门设定基金的投资限额。二是操作的标准化控制。包括:操作书面化、程序标准化、岗位职责明晰化等。三是业务隔离的控制。各资产管理公司应将基金资产管理和机构投资者资产管理、个人客户保证金、自有资金等进行独立隔离运作。(3)报告制度。在日常交易中,前后台都必须分别编制每日交易情况的明细报告,分别向风险控制部门和上级报告。对于日常操作中发现的或认为具有潜在可能的风险,风险控制部门应及时向上级报告。?
建立违规行为的监察和控制。(1)对于操纵市场行为的实时防范。利用电脑系统,在线实时监控基金的投资、交易活动,防止利用基金资产对敲做价等操纵市场的行为。(2)股票投资限制表。为了防止基金介入内幕交易,或陷入不必要的关联交易调查,各基金管理公司内部应该有明确的股票投资限制表,所管理的基金不得购买限制表中的股票,从而避免了可能的违规行为。(3)员工行为的监察。制定防止员工涉及操纵市场、偷跑获利、购买可能与基金资产存在利益冲突的证券等违规行为的监控制度。
3 结论
实践证明,基金公司能否进行有效的风险管理是业绩持续稳定发展的基础,实现有效的风险管理除了搭建风险管理框架,还应注意以下几点:
(1)以“制度”和“人”应对风险。我国基金管理公司要全面梳理制度流程,在一个科学、合理、有效制度的基础上,一方面可以提高效率,另一方面也可以防范一些风险。同时,要树立全员的风险意识和理念,并在道德风险方面进行规范。(2)建立有效的风险问责制度。没有明确的奖惩措施、明确的责任权利和义务,是不可能建立强有力的风险管理制度的。(3)扩大风险管理的范围。不仅将可能的资金损失视为风险,还将金融机构自身的品牌和人才的损失也视为风险,提出了品牌风险和人才风险的概念。(4)风险管理技术与IT技术紧密结合。我国基金公司应该积极引进先进的IT技术,构建先进的集成风险管理系统的信息管理系统,提高风险管理的科学性和快速应变能力。
参考文献:
[1] 朱忠明,张淑艳主编.金融风险管理学[M].中国人民大学出版社,2003
[2] 贝政新,陈瑛主编.证券投资通论[M].复旦大学出版社,1998
[3] 刘 炜.证券投资基金的系统性风险和股指期货的发展[J].科技进步与对策2005年.第9期
[4] 孙鸿雁,证券投资基金公司风险管理与内部控制的借鉴[J].科学通报,2005,44(23):2481-2488.
[5] 张志元,陈继强.资本运营管理中的风险与防范[M].北京:中国书籍出版社,1998.
【关键词】基金公司;风险管理;风险管理框架
中图分类号:C391文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)09-0116-01
1 基金公司风险管理现状
随着基金业的发展,我国基金公司的风险管理取得了较大的发展和提高,逐步从粗放型转变为精细化,从为满足监管要求到主动实施风险管理。但整体看,国内基金业风险管理仍然处在发展阶段,存在以下不足:
1.1 证券市场的不完善,使基金公司的风险管理基础不牢固
由于我国证券市场的定位一开始把支持国企改革作为基点,导致证券市场成为了国企筹资解困的途径,资本市场的资源配置市场化功能被置于次要地位,导致证券市场失灵,不能反映证券的实际价值。而且我国的基金基本都是投资于股票市场,后果是投资者无法在理性基础上正确展开价值判断,加大了基金投资的风险。
1.2 基金机构监管不力、法律法规不健全,基金公司运作存在不规范现象
(1) 相关的投资比例限制模糊,可操作性不强。例如,规定单支基金持有一家上市公司的股票不得超过基金资产净值的10%,与同一基金管理人管理的基金持有一家公司发行的证券总和不得超过该证券的10%,这个限制非常模糊,如果基金公司分化呢,如大基金分为几个子立小基金,是不是每个小基金都可以持有10%呢?那么此限制还有作用吗?(2)很少召开基金持有人现场大会。基金管理人、基金托管人演变成了基金持有人的代理人,这种错位导致基金托管人基于自身利益考虑,往往放弃了托管监督和委托管理的责任,形成基金管理人和基金托管人事实上的利益趋同,基金持有人利益往往不能放在最优先位置,极易诱发基金管理人和托管人的道德风险。(3)缺少外部对基金管理人的监督机制。我国除了证监会外几乎没有任何民间机构对基金管理人进行合理监督。
1.3 基金管理机构内部治理有缺陷、风险衡量技术不足
(1)现代风险管理大量运用数理统计模型来识别、测量、评估和监测风险,国内基金公司缺乏定量分析,使得风险管理丧失了可度量性和可预测性。(2)最高决策层对风险管理认识不足,董事、独立董事长,监事由大股东和高管提名选任,薪酬由董事会决定,这种利益关联格局很难保证他们的独立性。(3)投资基金投资策略不透明,运作规则不完善。基金在进行投资过程中完全自主,投资者只是将资产交由基金公司托管,并不了解基金公司的投资策略,因此,其收益完全无法预测,只能依赖基金管理人的个人选股能力以及基金公司的管理资产能力。
2 基金公司风险管理对策
美国先锋基金公司所采用的“内部控制模式”对于风险的防范有着重大的作用。在基金公司的管理业务中,必须搭建起内部控制制度的基本框架,借鉴美国先锋基金公司的内部控制制度,并结合基金公司的管理现状,我国基金公司应搭建如下管理框架:
建立内部控制的法律、法规指引。内部控制是以相关的法律、法规为基础的,要建立证券行业的完善的法律法规体系。
建立投资风险管理制度。利用风险量化技术来计算风险值,然后通过风险限额对其进行控制。(1)风险量化技术。通过建立风险量化模型,对投资组合数据进行返回式测试、敏感性分析和压力测试,测量投资风险,计算风险暴露值。(2)风险限额控制。在对风险进行量化的基础上,风险控制部门对每只基金的投资风险设定最大的风险临界值,对超过投资风险限额的基金及时地提出警告,并建议基金调整投资组合,控制风险暴露。
建立内部会计控制。基本的控制措施包括:(1)复核制度,包括会计复核和业务复核。确保正确记载经济业务,明确分清经济责任。(2)合理的估值方法,力求公允地反映其在估值时点的价值。(3)科学的估值程序,保证准确计算出基金资产净值。
建立内部管理控制。主要内容为:(1)组织结构控制。通过组织结构的合理设置,加强部门之间的合作和制衡。(2)操作控制。一是投资限额控制。各基金在招募说明书中公开披露其投资范围、投资策略和投资限制,据此,公司风险控制部门设定基金的投资限额。二是操作的标准化控制。包括:操作书面化、程序标准化、岗位职责明晰化等。三是业务隔离的控制。各资产管理公司应将基金资产管理和机构投资者资产管理、个人客户保证金、自有资金等进行独立隔离运作。(3)报告制度。在日常交易中,前后台都必须分别编制每日交易情况的明细报告,分别向风险控制部门和上级报告。对于日常操作中发现的或认为具有潜在可能的风险,风险控制部门应及时向上级报告。?
建立违规行为的监察和控制。(1)对于操纵市场行为的实时防范。利用电脑系统,在线实时监控基金的投资、交易活动,防止利用基金资产对敲做价等操纵市场的行为。(2)股票投资限制表。为了防止基金介入内幕交易,或陷入不必要的关联交易调查,各基金管理公司内部应该有明确的股票投资限制表,所管理的基金不得购买限制表中的股票,从而避免了可能的违规行为。(3)员工行为的监察。制定防止员工涉及操纵市场、偷跑获利、购买可能与基金资产存在利益冲突的证券等违规行为的监控制度。
3 结论
实践证明,基金公司能否进行有效的风险管理是业绩持续稳定发展的基础,实现有效的风险管理除了搭建风险管理框架,还应注意以下几点:
(1)以“制度”和“人”应对风险。我国基金管理公司要全面梳理制度流程,在一个科学、合理、有效制度的基础上,一方面可以提高效率,另一方面也可以防范一些风险。同时,要树立全员的风险意识和理念,并在道德风险方面进行规范。(2)建立有效的风险问责制度。没有明确的奖惩措施、明确的责任权利和义务,是不可能建立强有力的风险管理制度的。(3)扩大风险管理的范围。不仅将可能的资金损失视为风险,还将金融机构自身的品牌和人才的损失也视为风险,提出了品牌风险和人才风险的概念。(4)风险管理技术与IT技术紧密结合。我国基金公司应该积极引进先进的IT技术,构建先进的集成风险管理系统的信息管理系统,提高风险管理的科学性和快速应变能力。
参考文献:
[1] 朱忠明,张淑艳主编.金融风险管理学[M].中国人民大学出版社,2003
[2] 贝政新,陈瑛主编.证券投资通论[M].复旦大学出版社,1998
[3] 刘 炜.证券投资基金的系统性风险和股指期货的发展[J].科技进步与对策2005年.第9期
[4] 孙鸿雁,证券投资基金公司风险管理与内部控制的借鉴[J].科学通报,2005,44(23):2481-2488.
[5] 张志元,陈继强.资本运营管理中的风险与防范[M].北京:中国书籍出版社,1998.