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摘要:股权激励是指公司以发行的股票或其他股权性权益,对其董事、高级管理人员、核心技术人员及其他人员进行的长期性激励制度,促使经营者为公司的长期发展尽职尽责。文章通过对国内外股权激励现状进行比较,分析我国对公司管理层进行股权激励的过程中存在的问题,并提出一些建议。
关键词:股权激励;现状;问题;措施
中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1006-8937(2010)06-0032-02
1国外企业股权激励机制概况
股权激励方式在国外股份制企业的管理实践中得到普遍推广,成为长期激励经营者的主要方式。在全球排名前500位的大型工业企业中,有89%的公司对其高级管理人员采取了股权激励机制。其中,使用范围最广和激励效益最强的是股票期权制度。在《财富》前1000家美国公司中,已有90%以上的公司推行了经理股票期权。在美国纳斯达克上市的企业中,90%以上的公司实行了股票期权计划。美国规模100亿美元以上的大公司,长期股权激励计划占其首席执行官总薪酬的65%。为了激励经营者,股权激励方式在经营者薪酬组合中所占比重越来越大。促使经营者在分享企业利润的同时承担一定风险,能以股东的身份参与到公司的事务中来。
2我国上市公司股权激励状况
①股权激励方式在我国上市公司中逐渐推广。近年来,股权激励方式再我国也逐渐得到了推广。从首次披露股权激励方案的实践来看,股权分置改革以前出台激励案例的公司十分有限。2006年披露激励方案或意向的上市公司骤升至106家,2007年因相关监管政策调整的因素全年仅有23家上市公司推出激励计划,2008年股权激励计划的推出又掀起一个小高潮,88家上市公司先后推出股权激励计划或意向。
②实施股权激励方案公司的行业差异显著。在截至2007年底的52家实施股权激励方案的上市公司中,有34家制造业,占总数的65.38%;有5家房地产开发与经营企业,占总数的9.63%。总体来看,实施股权激励的上市公司中,最多的是制造业,主要是因为制造业在上市公司中本身比重比较大的缘故。并且,这些企业多分布在广东、浙江等经济发达的省份。
③实施股权激励方案公司的规模及性质差异显著。在截至2007年底的52家实施股权激励方案的上市公司中,有39家上市公司的规模是在10亿元以下的小规模企业,占总数的75.01%。另外,有32家是民营企业,占总数的61.54%。小规模企业和民营企业占主角的原因可能是我国现存的对股权激励机制的约束有关,并且该类企业运行机制比较灵活,决策效率高,使用股权激励能够大大提高经营者的积极性。
④上市公司实施股权激励的方式与股票来源较为单一。在截至2007年底的52家实施股权激励方案的上市公司中,有42家选择股票期权作为股权激励方式,占总数的78%;有10家选择限制性股票方式,占总数的18%;其余两家采用的事夫和方式。可见股权激励方式以股票期权为主。对于股票来源,以向激励对象定向增发股份的方式占主流地位,有46家,占88%。由于股票期权的激励方式与定向增发股份的操作简便,成本低,在实践中,上市公司更愿意选择这些激励措施程序。
⑤自2008年8月以来,先后有数十家上市公司停止了股权激励计划。2008年8月以来,股权激励机制遭遇了巨变的股票市场环境的考验。一方面,中国政府有关股权激励性政策的出台,使得之前上报的股权激励预案不能适应新的政策,需要制定新的股权激励方案以满足新的要求。另一方面,在经历了2007年不理性的中国证券市场直道现在,有的股票的价格还不能超过2007年股票的价格,使得一个个在牛市环境里制定股权激励方案,因股价不能达到绩效考核的要求而无发行权。
实践中,我国上市公司股权激励还包括股权激励考核目标较为审慎,实施股权激励的效果程度并不很明显等状况,就以上的状况,我们可以看出我国上市公司股权激励机制存在的问题。
3我国上市公司股权激励机制存在问题的分析
①我国证券市场不够成熟有效。股权激励只有在一个强而有效的证券市场中才能发挥其真实的作用。但是,首先,由于我国股市功能目前比较薄弱,证券市场不够完善,股票价格往往不能反映上市公司的真实业绩,严重背离其真实价值。其次,由于存在于不规范的证券市场中,经营者很可能为了自己获得股权激励的收入,通过投机等不合规行为提高股价,而非通过努力经营提高公司的价值。这样导致了股权激励机制失去了其应有的作用。
②绩效考核指标不健全。公司是在提出一定的绩效要求的前提下对经营者实施股权激励制度的。比较有效的评价经营者业绩的指标是股票价格。在国外的上市公司中也多采用股价指标。但在我国上市公司中更多采用的是诸如净资产收益率和净利润增长率等财务指标作为业绩的指标。然而,首先,财务指标的体系不够细致,不能反映财务指标以外的公司活动,不利于有效评价经营者的业绩。其次,财务指标过于简单,易于实现,并会带来很多负面影响,诱使经营者不顾公司长远利益,产生短期行为,篡改财务数据,损害公司利益等。
③公司治理结构不完善。首先,近半数公司的董事长和总经理由一人胜任。公司中内部董事与外部董事比例不合理,内部董事占多数,使股权激励方案相当于董事会制定的激励自己的方案,使经营者产生大量短期行为,股东之间也产生了大量不合规则的关联交易行为。其次,公司的监督管理机制不健全,独立董事形同虚设,外部董事比例较小,使得对经营管理层缺乏必要的监督和约束,从而损害公司利益的同时,更大的损害了广大中从小股东的利益。我国上市公司公司治理结构的不完善阻碍了股权激励机制的实施。
4完善我国上市公司股权激励机制的相关措施
①培育成熟理性的资本市场。资本市场的成熟理性是从事一切资本活动的前提。资本市场与国家的经济政治、文化等因素相关。国家应在加强相关法律法规建设的基础上,规范资本市场,加大监管力度,严厉打击非法投机行为,确保资本市场的有序性,才能为股权激励制度的有效实施创造好的条件。②建立科学的业绩考核制度,完善经营业绩考核体系。上市公司应建立科学完善的业绩考核制度,加强对被激励对象的业绩评价与考核。考核指标应从每家公司自身的特点出发,财务指标与非财务指标并重。同时考虑国外的先进考核办法,使得考核指标能更加全面、系统、公平和合理,使企业业绩的提高与激励对象的关系能更准确的反映出来,从而保证股权激励的有效实施。③最后,完善上市公司治理结构,加强对经营管理层的监控。要有效发挥股权激励效用,必须首先完善上市公司治理结构,根治上市公司经营管理者的控制。否者,股权激励只会成为少数公司决策人员制定的鼓励自己的工具。上市公司应尽快解决内外董事比例不协调,独立董事形同虚设等问题,真正发挥董事会、监事会的监督约束职能,充分发挥监督应营者的作用。
参考文献:
[1] 周阳,韩海燕.论我国上市公司的股权激励机制[J].经济研 究导刊,2006,(5).
[2] 陈清泰,吴敬琏.股票期权激励制度系列丛书[M].北京:中国 财政经济出版社,2001.
[3] 朱勇国.国有控股上市公司实施股权激励的现状与问题研 究[J].中国人才,2008,(13).
关键词:股权激励;现状;问题;措施
中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1006-8937(2010)06-0032-02
1国外企业股权激励机制概况
股权激励方式在国外股份制企业的管理实践中得到普遍推广,成为长期激励经营者的主要方式。在全球排名前500位的大型工业企业中,有89%的公司对其高级管理人员采取了股权激励机制。其中,使用范围最广和激励效益最强的是股票期权制度。在《财富》前1000家美国公司中,已有90%以上的公司推行了经理股票期权。在美国纳斯达克上市的企业中,90%以上的公司实行了股票期权计划。美国规模100亿美元以上的大公司,长期股权激励计划占其首席执行官总薪酬的65%。为了激励经营者,股权激励方式在经营者薪酬组合中所占比重越来越大。促使经营者在分享企业利润的同时承担一定风险,能以股东的身份参与到公司的事务中来。
2我国上市公司股权激励状况
①股权激励方式在我国上市公司中逐渐推广。近年来,股权激励方式再我国也逐渐得到了推广。从首次披露股权激励方案的实践来看,股权分置改革以前出台激励案例的公司十分有限。2006年披露激励方案或意向的上市公司骤升至106家,2007年因相关监管政策调整的因素全年仅有23家上市公司推出激励计划,2008年股权激励计划的推出又掀起一个小高潮,88家上市公司先后推出股权激励计划或意向。
②实施股权激励方案公司的行业差异显著。在截至2007年底的52家实施股权激励方案的上市公司中,有34家制造业,占总数的65.38%;有5家房地产开发与经营企业,占总数的9.63%。总体来看,实施股权激励的上市公司中,最多的是制造业,主要是因为制造业在上市公司中本身比重比较大的缘故。并且,这些企业多分布在广东、浙江等经济发达的省份。
③实施股权激励方案公司的规模及性质差异显著。在截至2007年底的52家实施股权激励方案的上市公司中,有39家上市公司的规模是在10亿元以下的小规模企业,占总数的75.01%。另外,有32家是民营企业,占总数的61.54%。小规模企业和民营企业占主角的原因可能是我国现存的对股权激励机制的约束有关,并且该类企业运行机制比较灵活,决策效率高,使用股权激励能够大大提高经营者的积极性。
④上市公司实施股权激励的方式与股票来源较为单一。在截至2007年底的52家实施股权激励方案的上市公司中,有42家选择股票期权作为股权激励方式,占总数的78%;有10家选择限制性股票方式,占总数的18%;其余两家采用的事夫和方式。可见股权激励方式以股票期权为主。对于股票来源,以向激励对象定向增发股份的方式占主流地位,有46家,占88%。由于股票期权的激励方式与定向增发股份的操作简便,成本低,在实践中,上市公司更愿意选择这些激励措施程序。
⑤自2008年8月以来,先后有数十家上市公司停止了股权激励计划。2008年8月以来,股权激励机制遭遇了巨变的股票市场环境的考验。一方面,中国政府有关股权激励性政策的出台,使得之前上报的股权激励预案不能适应新的政策,需要制定新的股权激励方案以满足新的要求。另一方面,在经历了2007年不理性的中国证券市场直道现在,有的股票的价格还不能超过2007年股票的价格,使得一个个在牛市环境里制定股权激励方案,因股价不能达到绩效考核的要求而无发行权。
实践中,我国上市公司股权激励还包括股权激励考核目标较为审慎,实施股权激励的效果程度并不很明显等状况,就以上的状况,我们可以看出我国上市公司股权激励机制存在的问题。
3我国上市公司股权激励机制存在问题的分析
①我国证券市场不够成熟有效。股权激励只有在一个强而有效的证券市场中才能发挥其真实的作用。但是,首先,由于我国股市功能目前比较薄弱,证券市场不够完善,股票价格往往不能反映上市公司的真实业绩,严重背离其真实价值。其次,由于存在于不规范的证券市场中,经营者很可能为了自己获得股权激励的收入,通过投机等不合规行为提高股价,而非通过努力经营提高公司的价值。这样导致了股权激励机制失去了其应有的作用。
②绩效考核指标不健全。公司是在提出一定的绩效要求的前提下对经营者实施股权激励制度的。比较有效的评价经营者业绩的指标是股票价格。在国外的上市公司中也多采用股价指标。但在我国上市公司中更多采用的是诸如净资产收益率和净利润增长率等财务指标作为业绩的指标。然而,首先,财务指标的体系不够细致,不能反映财务指标以外的公司活动,不利于有效评价经营者的业绩。其次,财务指标过于简单,易于实现,并会带来很多负面影响,诱使经营者不顾公司长远利益,产生短期行为,篡改财务数据,损害公司利益等。
③公司治理结构不完善。首先,近半数公司的董事长和总经理由一人胜任。公司中内部董事与外部董事比例不合理,内部董事占多数,使股权激励方案相当于董事会制定的激励自己的方案,使经营者产生大量短期行为,股东之间也产生了大量不合规则的关联交易行为。其次,公司的监督管理机制不健全,独立董事形同虚设,外部董事比例较小,使得对经营管理层缺乏必要的监督和约束,从而损害公司利益的同时,更大的损害了广大中从小股东的利益。我国上市公司公司治理结构的不完善阻碍了股权激励机制的实施。
4完善我国上市公司股权激励机制的相关措施
①培育成熟理性的资本市场。资本市场的成熟理性是从事一切资本活动的前提。资本市场与国家的经济政治、文化等因素相关。国家应在加强相关法律法规建设的基础上,规范资本市场,加大监管力度,严厉打击非法投机行为,确保资本市场的有序性,才能为股权激励制度的有效实施创造好的条件。②建立科学的业绩考核制度,完善经营业绩考核体系。上市公司应建立科学完善的业绩考核制度,加强对被激励对象的业绩评价与考核。考核指标应从每家公司自身的特点出发,财务指标与非财务指标并重。同时考虑国外的先进考核办法,使得考核指标能更加全面、系统、公平和合理,使企业业绩的提高与激励对象的关系能更准确的反映出来,从而保证股权激励的有效实施。③最后,完善上市公司治理结构,加强对经营管理层的监控。要有效发挥股权激励效用,必须首先完善上市公司治理结构,根治上市公司经营管理者的控制。否者,股权激励只会成为少数公司决策人员制定的鼓励自己的工具。上市公司应尽快解决内外董事比例不协调,独立董事形同虚设等问题,真正发挥董事会、监事会的监督约束职能,充分发挥监督应营者的作用。
参考文献:
[1] 周阳,韩海燕.论我国上市公司的股权激励机制[J].经济研 究导刊,2006,(5).
[2] 陈清泰,吴敬琏.股票期权激励制度系列丛书[M].北京:中国 财政经济出版社,2001.
[3] 朱勇国.国有控股上市公司实施股权激励的现状与问题研 究[J].中国人才,2008,(13).