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本文先对项目投资决策的净现值法(Net Present Value,本文简称NPV)和实物期权法(Real Options Value,本文简称ROV)进行了介绍。NPV法是项目投资决策分析中最基本的方法,但是没有考虑到未来机会也有可能带来收益的情况,容易低估投资项目的内在价值。ROV思想的引进恰好能弥补这方面的不足。ROV法指出管理柔性和未来的不确定性可以增加项目的价值,越不确定将可能产生越高的价值。但是ROV不适用于成熟项目的投资决策分析,因为成熟项目面临的是成熟稳定的环境,项目现金流在决策初期就能被比较准确地预测,此时NPV法可能更有效率。由于目前没有一个较好的标准去判定一个项目的成熟度,而大部分的投资项目都不是绝对成熟或者绝对不成熟,而是处于中间的灰色状态中,所以就很难选择NPV或者ROV中的一种方法来准确地对项目进行投资决策分析。本文以医药企业研究与开发(Research&Development,本文简称R&D)项目作为研究对象,提出的应对策略是将NPV与ROV方法结合在一起,该方法是一种决策分析过程,更是一种思维框架,它同时适用于成熟项目和非成熟项目。基于NPV—ROV的模型构建中,通过引入D-CAPM对资本资产定价模型中的系统风险度量值β系数进行改进,进而对折现率进行改进,得出更准确的NPV,再用B-S模型计算项目的ROV,最后得出两者之和即为项目的真实价值。进一步,本文将三种方法都应用于利奈唑胺项目的具体分析中,NPV—ROV在一定程度上克服NPV和ROV法的不足并合理利用两者的优点。案例分析中NPV法得出的项目价值结果是-1470.65万元,项目价值被严重低估；ROV法用二叉树模型分析得出的项目价值的结果是2692.3万元,但是计算过程非常复杂且结果不精确；NPV—ROV法得出的项目价值的结果是44321.05万元,计算相对简单且合理估计了项目的价值。本文立志于推广NPV—ROV模型框架的应用,根据得出项目的真实价值结果来为决策者作出决策提供参考,所以NPV—ROV思想对项目投资决策具有一定的指导意义。