【摘 要】
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本文以2000-2019年非金融上市公司为样本,基于资本结构理论构建双向固定效应模型,探讨杠杆率对企业资产回报的影响作用.研究发现:杠杆率与企业资产回报之间存在“倒U型”关系,这种非线性关系源于杠杆资金放大功能与财务风险传导机制的权衡作用.在杠杆拐点内,资金放大功能发挥作用,有利于提升资产回报;超过拐点后,财务风险机制占据主导地位,企业债务成本与资产风险增大,经营绩效趋于劣化.上述结论在借助工具变量、替换模型变量、参数和样本区间后依然保持稳健.建议借助杠杆税盾效应与放大投资功能,综合考虑维持经营与负债风险
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本文以2000-2019年非金融上市公司为样本,基于资本结构理论构建双向固定效应模型,探讨杠杆率对企业资产回报的影响作用.研究发现:杠杆率与企业资产回报之间存在“倒U型”关系,这种非线性关系源于杠杆资金放大功能与财务风险传导机制的权衡作用.在杠杆拐点内,资金放大功能发挥作用,有利于提升资产回报;超过拐点后,财务风险机制占据主导地位,企业债务成本与资产风险增大,经营绩效趋于劣化.上述结论在借助工具变量、替换模型变量、参数和样本区间后依然保持稳健.建议借助杠杆税盾效应与放大投资功能,综合考虑维持经营与负债风险之间的平衡,提升杠杆资金使用效率并改善资产回报质量,充分发挥资本市场优化资本结构作用,提高杠杆收益水平,有效降低债权融资风险.
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针对经济高质量发展需求和投资效率下降的现状,以2010-2019年沪深A股上市公司为样本,分析了管理层能力、银行债务对投资效率的影响.结果 表明:管理层能力提高能够制约企业非效率投资,然而银行债务对企业非效率投资的治理作用未能有效发挥,却成为加剧企业低效投资的“幕后推手”.进一步研究发现,管理层能力提高能够减弱银行债务对非效率投资的促进作用,整体上有助于提升企业投资效率,且在非国有企业中更加显著.以管理层能力为切入点,厘清银行债务与投资效率的关系,丰富了银行债务和投资效率的相关研究.
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2008年国际金融危机以来,伦敦同业拆借利率(LIBOR)丑闻缠身,难以符合国际市场对于稳健基准利率的期望.2013年二十国集团(G20)授权金融稳定理事会(FSB)审查和改革主要货币基准利率,推动LIBOR基准利率体系改革.2021年3月5日,英国金融行为监管局(FCA)发布公告,明确了LIBOR退出时间计划,国际基准利率改革进入最终倒计时阶段.
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当前,农村居民财产性收入不足与农村产权交易中心交易不活跃现象并存.利用双边市场理论,基于山东农交中心(潍坊)和德州武城农交中心的案例研究发现,农村产权交易中心在缺乏市场化土地流转定价机制的情况下,仅仅依靠交易费定价机制对增加普通农民家庭财产性收入以及活跃农村土地产权交易的激励是有限的.而引入机会成本的规模化土地流转估算价格远高于按土地级差定价模式中的实际平均价格,如果能由此倒逼新型农业经营主体提高下游农产品加工收益,就会形成对农交中心交易激励的倒逼机制,那么对实现农民财产性收入改善乃至新型农业经营主体收益
受“现金为王”管理理念的影响,持有现金成为企业满足日常流动性需求和应对未来不确定性的重要选择策略.文章利用中国深沪证券交易所2010-2019年上市公司的经验数据,从实际控制人角度来识别集团内成员企业,实证检验了委托代理关系影响下集团内部资本市场效率与现金持有水平的关系.研究发现:①从整体上来看,与独立企业相比,集团内成员企业的现金持有水平较高;②由于债权人对企业的监督治理效应,企业举债有利于提高内部资本市场效率,从而减少了现金持有水平;③集中的股权结构提高了内部资本市场效率,减少了现金持有水平,而分散的
系统性风险指数(SRISK)可以衡量发生系统性风险事件情况下个体机构的预期资本缺口.本文基于该模型,选用2007Q1至2020Q2我国A股市场全部上市金融机构及房地产公司数据,分别采用静态双变量方法及GJR-GARCH-DCC-Montel Carlo方法对SRISK进行测算,并对比二者在实际应用中的差异.研究结果显示:两种方法的测算结果具有一致性,SRISK可以对宏观经济提供危机的早期预警信号,且基于GJR-GARCH-DCC-Montel Carlo方法得出的系统性风险指数预测准确度更高.
本文使用Kritzman(2011)提出的吸收比率理论对A股进行了风险规避实证研究,基于吸收比率定义了风险集中度变化量ARC,证明了△RC在对市场重大系统性风险的预测上效果更好.在此基础上围绕ARC构建了简单的资产组合配置策略用于历史回测,成功规避掉A股2011、2015及2018年的三次主要熊市,而策略在2007、2008年的失效揭示了市场的结构性改变可能导致风险承载能力改变,而使得预测指标失效.此外针对吸收比率定义的理论细节,本文也做了详细探讨,并提出了新的不依赖经验参数的定义方式.
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2010年推出的融资融券制度标志着我国资本市场卖空限制的放开,其对公司内部治理机制产生的影响得到广泛关注.文章选取股权激励计划这一公司治理的重要方式,基于中国制度背景,研究融资融券是否以及如何影响上市公司选择股权激励计划的意愿.结果 表明,放开卖空限制后,公司采用股权激励的动机显著下降,而有效性并无明显变化.进一步研究发现,融资融券对股权激励的影响途径包括公司治理质量与股价信息含量.