流动性过剩将会长期存在。从2000年开始谈论的流动性过剩问题，这么多年一直没有消除掉，其主要原因是经济发展的失衡，且没有任何一个国家愿意在这个过程中付出代价。我的演讲将围绕以下问题，第一，如何理解流动性过剩在中国。第二，人民银行能否对冲过剩的流动性。实际上是做不到的。因为很多货币供给已在货币当局的监控之外。第三，流动性过剩必然会导致这轮价格的上涨和资产价格的膨胀。第四，对流动性过剩不应做好或坏的判断，而要客观评定。如何利用流动性过剩，来改造目前的经济结构。最后，流动性过剩和资产价格的膨胀会长期存在。
　　关于股票市场，我们有一个LEVIS模型，包含五个因素。第一是流动性（Liquidity），第二是盈利(Earning)，第三是价值(Value)，第四是利息的变化（Interest Rate Change），第五是市场的景气（Sentiment）。在这五个因素中，最重要的就是流动性。那么，流动性过剩的概念是什么，在中国达到何种程度？用存贷比来看，达到67%、68%，从新增的部分来看，上升至70%以上。如果用超额储备与法定储备之间的差来判断，我们发现贷款增长越多，这个差额就越小。
　　中国的流动性首先表现的就是市场资金非常多，这主要是由贸易顺差所导致。今年上半年国际收支平衡表中，资本项下顺差和经常帐户项下的顺差总合为2500多亿，巨额顺差导致大量的资金占用。尽管人民银行的对冲力度在不断加强，但市场的资金流动性仍然在大幅上升。在这一轮经济周期中，货币政策实际上是相当宽松的，货币的原因导致经济增长速度相当快。一方面中国的宏观调控政策在不断加剧。另一方面即使是官方的统计数字也说明，经济在不断加速。短经济周期更多地取决于国内需求，而国内需求包括了通货膨胀因素。
　　关于货币损失，我认为官方的GDP统计数字低估了实际的经济增长。无论从电力需求、财政收入的增长都大大超过了GDP的数字。从全国31个省市自治区和全国平均增长速度比较，全国平均增长速度是11.1%，有很多省都超过了这个数字，大约在13%左右。
　　货币的扩张和流动性过剩，必然导致总量的扩张。2003年、2004年经济的通货膨胀同样有一个周期，但那个时候的通胀原因可能是粮食价格的作用比较大，而这一轮是需求拉动。由于流动性过剩，房价在上升，更大的原因是资本市场的泡沫在吹大。判断泡沫与否取决于三个条件，一是容器，二是液体，三是液体的数量。容器小、液体的数量大，就产生泡沫。与日本相比，日本用了210周使日经指数上涨三倍，而中国大概只花了65周。与台湾股市、纳斯达克相比，中国的泡沫成长速度相当迅速。
　　结论是，第一，中国价格的增长速度与流动性过剩是非常相关的。第二，双顺差的状态在短期内很难解决，目前走出去的策略刚刚开始，起到的作用可能是五年以后。最后，中国所面临的流动性过剩，不仅是中国本身的问题，而且会继续。